9 января 2020 finversia.ru Родин Алексей
Ищем баланс между дюрацией, кредитным качеством и доходностью вложений.
Список бумаг
Краткосрочные ожидания по 2020 году
Глобальные инвестиционные банк отмечают, что непредсказуемая политическая среда по всему миру подрывает экономическую активность через сокращение инвестиций и производства. В предстоящем году не ожидается значительного снижения торговой напряженности и выделяется, что политика, в том числе через президентские выборы в США, будет оказывать повсеместное влияние на экономику. В случае продолжения политической неопределенности - это будет действовать как фактор сдерживания спроса, что в перспективе повлечет за собой снижение роста в долгосрочной перспективе.
Вероятно, в 2020 году ситуация с инфляцией в ведущих экономиках останется мягкой. Хотя ожидается, что рынки труда продолжат быть сильными, цены будут оставаться под давлением. Таким образом, с точки зрения инфляции не ожидается разворота в ключевых развитых экономиках мира.
Центральные Банки, вероятно, продолжат поддерживать мягкую денежно-кредитную политику на фоне низкого роста ВВП и низкой инфляции. Несмотря на рост сомнений в эффективности ДКП в экономической науке на данный момент, прогнозируется, что центральные банки продолжат принимать нетрадиционные меры, в то время как значительных действий в области налогово-бюджетной политике не ожидается.
Замедление глобального роста и растущая неопределенность создают хрупкий фон для рынков в 2020 году и в последующий период.
В числе рисков выделяются:
Продолжение торговых войн США-Китай
Смещение фокуса в Китае со стимулирования производственного сектора на сектор услуг, что влечет за собой давление на сырьевые товары и производство
Низкая безработица, не приводящая к ускорению темпов роста мирового ВВП
Низкие процентные ставки, которые оказывают сдерживающий эффект на рост сбережений
В свете вышесказанного при осуществлении инвестиционной деятельности в предстоящий год представляется разумным уделить основное внимание диверсификации активов, выбирая баланс между дюрацией, кредитным качеством и доходностью вложений.
«Петропавловск»
Компания обладает потенциалом сокращения долговой нагрузки к концу 2020 года в связи с ростом производства, снижением затрат и ростом загрузки Покровского АГК (POX hub). Ожидается, что долговая нагрузка компании сократится c 4.0x до менее 2.0x по итогам 2020 года благодаря росту EBITDA и сокращению капитальных вложений.
В ноябре 2018 года компания успешно ввела в эксплуатацию POX Hub в Покровском на Дальнем Востоке России, производство на котором наращивалось в течение 2019 года. POX hub состоит из четырех автоклавов, каждый из которых может перерабатывать до 125 тысяч тонн руды в год. Ожидается, что при полной загрузке все четыре автоклава будут работать одновременно параллельно работе друг друга.
Первые два автоклава успешно работали в первой половине года с использованием концентрата с флотационной установки в Маломире. Полученные от сторонних производителей руды и флотационный концентрат с ГГМК Пионер, начиная с 4 квартала 2020 года, увеличат загрузку производственных мощностей и снизят денежные затраты. Все четыре автоклава были протестированы и показали свою работоспособность. Запуск Покровского АГК является преобразующим событием для «Петропавловска», поскольку позволяет обрабатывать трудноплавкие руды, представляющие 95% запасов в Маломире и 80% в Пионере, или 68% запасов во всех трех добывающих шахтах.
Рефинансирование конвертируемого долга: в июне 2019 года «Петропавловск» успешно разместил конвертируемые облигации на сумму 125 млн долларов США со сроком погашения в июне 2024. Выручка была направлена на погашение оставшихся 9% конвертируемых облигаций на сумму 100 млн долларов США со сроком погашения в марте 2020 года. Ожидается, что вырученные средства будут использованы для ускорения строительства флотационной установки в ГГМК Пионер, которая началась во 2П19. Рефинансирование долга является также позитивным событием для кредиторов компании, поскольку оно улучшает профиль ликвидности компании в течение следующих 12-18 месяцев.
Ожидается, что ситуация с издержками также улучшится: в 2018 году all-in sustaining costs (совокупные расходы) достигли пика в 1117 долл. США за унцию (963 долл. США за унцию в 2017 году) из-за более высоких капитальных затрат и обесценения запасов, связанных с неоптимальной организацией горных работ в 1H18. Общие денежные затраты (TCC - total cash costs) в 2018 году составили 786 долларов США за унцию (743 доллара США в 2017 году). Ожидается, что TCC останется на высоком уровне в 2019 году на уровне 850-950 долл. США за унцию. С 2020 ожидается, что TCC значительно снизится до USD750 / унцию ввиду снижения инвестиционной активности компании и выходом POX hub на проектную мощность.
Банк Грузии
Как ожидает МВФ, рост ВВП страны в 2019-2020 годах составит 4,6% и 4,8% соответственно.
Происходит снижение дефицита текущего счета платежного баланса страны: так, по итогам 2 квартала 2019 года дефицит снизился с 354,5 млрд долл США годом ранее до 139,6 млрд долл США. Дефицит бюджета, по мнению аналитиков, находится на комфортном уровне и составляет -2,3% за 2018 год.
Банк Грузии (капитализация составляет 880 млн долл) демонстрирует сильные фундаментальные показатели.
ROAE банка за 3 квартал года составил 26,8%, показатель NIM (net interest margin) составил 5,1%, доля NPL к кредитам (non-performing loans) составила 2,9%. По итогам 3 квартала, базовый капитал первого уровня составляет 11,1%, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня 13,3% и коэффициент достаточности общего капитала составляет 16,8%. Общий объем активов банка насчитывает около 5,9 млрд долл США.
Как отмечают рейтинговые агентства, BOG (Bank of Georgia) обладает высокой прибыльностью бизнеса. На конец 2018 года Core Tier 1 и Tier 1 составляли оба 12,2% по сравнению с установленными регулятором минимумами в 9,4% и 11,4% соответственно. Total Capital Ratio на конец 2018 года составлял 16,6% против минимального требования в 15,9%.
В марте 2019 года Банк Грузии выпустил бессрочные субординированные еврооблигации с купоном 11.125% на 100 млн долл. Еврооблигации могут быть полностью списаны в капитал банка при падении Core Equity Tier 1 (CET1) ratio ниже 5.125%. Это также служит поддержкой старшему долгу банка.
Список бумаг
Краткосрочные ожидания по 2020 году
Глобальные инвестиционные банк отмечают, что непредсказуемая политическая среда по всему миру подрывает экономическую активность через сокращение инвестиций и производства. В предстоящем году не ожидается значительного снижения торговой напряженности и выделяется, что политика, в том числе через президентские выборы в США, будет оказывать повсеместное влияние на экономику. В случае продолжения политической неопределенности - это будет действовать как фактор сдерживания спроса, что в перспективе повлечет за собой снижение роста в долгосрочной перспективе.
Вероятно, в 2020 году ситуация с инфляцией в ведущих экономиках останется мягкой. Хотя ожидается, что рынки труда продолжат быть сильными, цены будут оставаться под давлением. Таким образом, с точки зрения инфляции не ожидается разворота в ключевых развитых экономиках мира.
Центральные Банки, вероятно, продолжат поддерживать мягкую денежно-кредитную политику на фоне низкого роста ВВП и низкой инфляции. Несмотря на рост сомнений в эффективности ДКП в экономической науке на данный момент, прогнозируется, что центральные банки продолжат принимать нетрадиционные меры, в то время как значительных действий в области налогово-бюджетной политике не ожидается.
Замедление глобального роста и растущая неопределенность создают хрупкий фон для рынков в 2020 году и в последующий период.
В числе рисков выделяются:
Продолжение торговых войн США-Китай
Смещение фокуса в Китае со стимулирования производственного сектора на сектор услуг, что влечет за собой давление на сырьевые товары и производство
Низкая безработица, не приводящая к ускорению темпов роста мирового ВВП
Низкие процентные ставки, которые оказывают сдерживающий эффект на рост сбережений
В свете вышесказанного при осуществлении инвестиционной деятельности в предстоящий год представляется разумным уделить основное внимание диверсификации активов, выбирая баланс между дюрацией, кредитным качеством и доходностью вложений.
«Петропавловск»
Компания обладает потенциалом сокращения долговой нагрузки к концу 2020 года в связи с ростом производства, снижением затрат и ростом загрузки Покровского АГК (POX hub). Ожидается, что долговая нагрузка компании сократится c 4.0x до менее 2.0x по итогам 2020 года благодаря росту EBITDA и сокращению капитальных вложений.
В ноябре 2018 года компания успешно ввела в эксплуатацию POX Hub в Покровском на Дальнем Востоке России, производство на котором наращивалось в течение 2019 года. POX hub состоит из четырех автоклавов, каждый из которых может перерабатывать до 125 тысяч тонн руды в год. Ожидается, что при полной загрузке все четыре автоклава будут работать одновременно параллельно работе друг друга.
Первые два автоклава успешно работали в первой половине года с использованием концентрата с флотационной установки в Маломире. Полученные от сторонних производителей руды и флотационный концентрат с ГГМК Пионер, начиная с 4 квартала 2020 года, увеличат загрузку производственных мощностей и снизят денежные затраты. Все четыре автоклава были протестированы и показали свою работоспособность. Запуск Покровского АГК является преобразующим событием для «Петропавловска», поскольку позволяет обрабатывать трудноплавкие руды, представляющие 95% запасов в Маломире и 80% в Пионере, или 68% запасов во всех трех добывающих шахтах.
Рефинансирование конвертируемого долга: в июне 2019 года «Петропавловск» успешно разместил конвертируемые облигации на сумму 125 млн долларов США со сроком погашения в июне 2024. Выручка была направлена на погашение оставшихся 9% конвертируемых облигаций на сумму 100 млн долларов США со сроком погашения в марте 2020 года. Ожидается, что вырученные средства будут использованы для ускорения строительства флотационной установки в ГГМК Пионер, которая началась во 2П19. Рефинансирование долга является также позитивным событием для кредиторов компании, поскольку оно улучшает профиль ликвидности компании в течение следующих 12-18 месяцев.
Ожидается, что ситуация с издержками также улучшится: в 2018 году all-in sustaining costs (совокупные расходы) достигли пика в 1117 долл. США за унцию (963 долл. США за унцию в 2017 году) из-за более высоких капитальных затрат и обесценения запасов, связанных с неоптимальной организацией горных работ в 1H18. Общие денежные затраты (TCC - total cash costs) в 2018 году составили 786 долларов США за унцию (743 доллара США в 2017 году). Ожидается, что TCC останется на высоком уровне в 2019 году на уровне 850-950 долл. США за унцию. С 2020 ожидается, что TCC значительно снизится до USD750 / унцию ввиду снижения инвестиционной активности компании и выходом POX hub на проектную мощность.
Банк Грузии
Как ожидает МВФ, рост ВВП страны в 2019-2020 годах составит 4,6% и 4,8% соответственно.
Происходит снижение дефицита текущего счета платежного баланса страны: так, по итогам 2 квартала 2019 года дефицит снизился с 354,5 млрд долл США годом ранее до 139,6 млрд долл США. Дефицит бюджета, по мнению аналитиков, находится на комфортном уровне и составляет -2,3% за 2018 год.
Банк Грузии (капитализация составляет 880 млн долл) демонстрирует сильные фундаментальные показатели.
ROAE банка за 3 квартал года составил 26,8%, показатель NIM (net interest margin) составил 5,1%, доля NPL к кредитам (non-performing loans) составила 2,9%. По итогам 3 квартала, базовый капитал первого уровня составляет 11,1%, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня 13,3% и коэффициент достаточности общего капитала составляет 16,8%. Общий объем активов банка насчитывает около 5,9 млрд долл США.
Как отмечают рейтинговые агентства, BOG (Bank of Georgia) обладает высокой прибыльностью бизнеса. На конец 2018 года Core Tier 1 и Tier 1 составляли оба 12,2% по сравнению с установленными регулятором минимумами в 9,4% и 11,4% соответственно. Total Capital Ratio на конец 2018 года составлял 16,6% против минимального требования в 15,9%.
В марте 2019 года Банк Грузии выпустил бессрочные субординированные еврооблигации с купоном 11.125% на 100 млн долл. Еврооблигации могут быть полностью списаны в капитал банка при падении Core Equity Tier 1 (CET1) ratio ниже 5.125%. Это также служит поддержкой старшему долгу банка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба