13 марта 2020 БКС Экспресс | Русал
РУСАЛ опубликовал финансовый отчет по МСФО за IV квартал и весь 2019 г.
В 2019 г. на рынке алюминия сохранялась неблагоприятная рыночная конъюнктура. Выручка РУСАЛа за год, закончившийся 31 декабря 2019 г., сократилась на 5,5% — до $9 711 млн по сравнению с $10 280 млн в 2018 г. в результате снижения на 15,1% средней цены на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) с $2 110 за тонну в 2018 г. до $1 792 за тонну в 2019 г. и падения на 11,2% средних реализованных премий к цене LME.
Падение цены на алюминий частично компенсировалось ростом на 13,8% объемов продаж первичного алюминия и сплавов в 2019 г. по сравнению с 2018 г. Увеличение продаж первичного алюминия и сплавов на 26,2% в IV квартале 2019 г. привело к росту выручки в IV квартале 2019 г. на 5,2% — до $2 489 млн по сравнению с $2 365 млн в том же квартале 2018 г. В последнем квартале 2019 г. средняя реализуемая премия увеличилась на 32,4% — до $143 за тонну по сравнению со $108 за тонну в IV квартале 2018 г.
Несмотря на волатильность рынка, себестоимость производства одной тонны в алюминиевом сегменте в 2019 г. снизилась на 1,2% — до $1 627 по сравнению с $1 646 в 2018 г. — в результате эффективного управления затратами.
Показатель скорректированная EBITDA сократилась до $966 млн в 2019 г. по сравнению с $2 163 млн годом ранее (-55,3% г/г). В IV квартале скорректированная EBITDA составила $201 млн, снизившись на 44,6% относительно IV квартала 2018 г. Рентабельность по скорректированной EBITDA в IV квартале составила 8,1%.
Чистая прибыль компании в 2019 г. составила $960 млн по сравнению с $1 698 млн в 2018 г. (-43,5% г/г). Чистая прибыль в IV квартале составила $141 млн, что на 5,4% ниже уровня IV квартала 2018 г.
Скорректированный чистый убыток (без учета эффекта Норникеля, чистого эффекта производных финансовых инструментов и обесценения внеоборотных активов) в IV квартале составил -$138 млн против -$17 млн годом ранее. Скорректированный чистый убыток за 2019 г. составил -$270 млн против $856 млн прибыли годом ранее.
Нормализованная чистая прибыль (восстановленная на эффект Норникеля) по итогам IV квартала составила $367 млн, увеличившись в 3,6 раза относительно IV квартала 2018 г. Нормализованная чистая прибыль за 2019 г. снизилась на 28,8% г/г до $1 206 млн.
Капитальные затраты в IV квартале составили $329 млн, увеличившись на 29,5% г/г. Капитальные затраты по итогам 2019 г. составили $885 млн, что на 6,1% превышает уровень 2018 г.
Свободный денежный поток (по расчету компании) в IV квартале составил $553 млн, увеличившись в 5,3 раза относительно IV квартала 2018 г. Свободный денежный поток в 2019 г. составил $1 347 млн, что в 3,3 раза выше уровня 2018 г.
В течение последнего квартала 2019 г. компания продолжила оптимизацию стоимости и структуры долгового портфеля, заключила сделку предэкспортного финансирования, привязанную к показателям устойчивого развития (PXF2019), на сумму $1 085 млн со сроком погашения 5 лет (процентная ставка зависит от выполнения компанией KPI устойчивости) и успешно разместила 4-й транш рублевых облигаций на сумму 15 млрд руб. с рекордно низкой ставкой 7,45%. Впоследствии транш рублевых облигаций был конвертирован в долг, выраженный в долл. США, со ставкой 3,65%.
Чистый долг на конец IV квартала составил $6 466 млн, сократившись на 5,4% кв/кв и 13,1% г/г. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам квартала составило 6,69х против 6,06х в предыдущем квартале и 3,44х на конец 2018 г.
Генеральный директор РУСАЛа Евгений Никитин отметил:
«В прошлом году РУСАЛ, как и вся алюминиевая отрасль в целом, столкнулся с серьезными испытаниями, в том числе с падением средней цены на алюминий на LME более чем на 15%, что в конечном итоге привело к снижению годовой выручки компании по сравнению с результатами 2018 г. Ситуация также осложнилась из-за пропуска сезона контрактации в следствие действовавших санкций OFAC. Однако по итогам этого непростого для компании года можно с уверенностью сказать, что РУСАЛу удалось сохранить инвестиционную привлекательность благодаря приверженности стратегии, направленной на разработку и продвижение новых алюминиевых продуктов и сплавов, а также на сырьевое самообеспечение.
Доказательством поддержки со стороны финансового сообщества стало успешное закрытие двух сделок по привлечению капитала: во-первых, компания завершила размещение четырех траншей рублевых облигаций на общую сумму около $930 млн. Во-вторых, РУСАЛ стал первой компанией на российском рынке, подписавшей синдицированный предэкспортный кредит, привязанный к показателям устойчивого развития, от синдиката международных и российских коммерческих банков на рекордную сумму более $1 млрд.
В 2019 г. мы продолжили восстанавливать наши отношения с клиентами — нам удалось вернуться на рынок ПДС и возобновить ряд долгосрочных контрактов. В течение 2020 г. компания продолжит усиливать собственные рыночные позиции в качестве крупнейшего мирового производителя «зеленого» алюминия».
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«РУСАЛ представил очень «контрастный» отчет за IV квартал и весь 2019 г.
С одной стороны, финансовые результаты оказались под серьезным давлением слабой конъюнктуры на рынке алюминия. Дополнительным негативным фактором стал пропуск периода контрактации на 2019 г., что привело к снижению продаж ПДС и давлению на маржу. В итоге выручка, EBITDA, чистая прибыль — все снизилось в годовом сопоставлении. Падение EBITDA спровоцировало рост долговой нагрузки до рекордного за последние годы уровня — 6,69х, что является довольно высоким показателем. Все это в совокупности может вызывать нервозность у участников рынка.
С другой стороны, РУСАЛ в 2019 г. продемонстрировал сильнейший показатель FCF за последние годы. Это произошло из-за рекордных дивидендов от Норильского никеля, которые полностью перекрыли весь Capex и половину процентных расходов. Кроме того, алюминиевый бизнес, несмотря на слабую динамику прибыли, продолжает генерировать положительный денежный поток, который способен покрыть платежи по кредитам. Таким образом, несмотря на рост показателя чистый долг/EBITDA, долговую нагрузку компании нельзя назвать критичной, а снижение долга в абсолютном выражении позволяет рассчитывать на сокращение финансовых расходов в будущем.
Наиболее важным моментом в инвестиционном кейсе РУСАЛа сейчас являются цены на алюминий, которые удерживаются вблизи локальных минимумов. Учитывая низкую себестоимость, компания может выглядеть лучше отраслевых конкурентов, а период низких цен должен способствовать «очистке» сектора от наименее эффективных представителей. При стабильном спросе это может привести к восстановлению цен и росту финансовых показателей РУСАЛа».
Акции РУСАЛа, торгующиеся на Гонконгской бирже, после публикации отчета теряют 9,3%. Индекс Гонконгской биржи — Hang Seng — с утра в минусе на 2%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В 2019 г. на рынке алюминия сохранялась неблагоприятная рыночная конъюнктура. Выручка РУСАЛа за год, закончившийся 31 декабря 2019 г., сократилась на 5,5% — до $9 711 млн по сравнению с $10 280 млн в 2018 г. в результате снижения на 15,1% средней цены на алюминий на Лондонской бирже металлов (LME) с $2 110 за тонну в 2018 г. до $1 792 за тонну в 2019 г. и падения на 11,2% средних реализованных премий к цене LME.
Падение цены на алюминий частично компенсировалось ростом на 13,8% объемов продаж первичного алюминия и сплавов в 2019 г. по сравнению с 2018 г. Увеличение продаж первичного алюминия и сплавов на 26,2% в IV квартале 2019 г. привело к росту выручки в IV квартале 2019 г. на 5,2% — до $2 489 млн по сравнению с $2 365 млн в том же квартале 2018 г. В последнем квартале 2019 г. средняя реализуемая премия увеличилась на 32,4% — до $143 за тонну по сравнению со $108 за тонну в IV квартале 2018 г.
Несмотря на волатильность рынка, себестоимость производства одной тонны в алюминиевом сегменте в 2019 г. снизилась на 1,2% — до $1 627 по сравнению с $1 646 в 2018 г. — в результате эффективного управления затратами.
Показатель скорректированная EBITDA сократилась до $966 млн в 2019 г. по сравнению с $2 163 млн годом ранее (-55,3% г/г). В IV квартале скорректированная EBITDA составила $201 млн, снизившись на 44,6% относительно IV квартала 2018 г. Рентабельность по скорректированной EBITDA в IV квартале составила 8,1%.
Чистая прибыль компании в 2019 г. составила $960 млн по сравнению с $1 698 млн в 2018 г. (-43,5% г/г). Чистая прибыль в IV квартале составила $141 млн, что на 5,4% ниже уровня IV квартала 2018 г.
Скорректированный чистый убыток (без учета эффекта Норникеля, чистого эффекта производных финансовых инструментов и обесценения внеоборотных активов) в IV квартале составил -$138 млн против -$17 млн годом ранее. Скорректированный чистый убыток за 2019 г. составил -$270 млн против $856 млн прибыли годом ранее.
Нормализованная чистая прибыль (восстановленная на эффект Норникеля) по итогам IV квартала составила $367 млн, увеличившись в 3,6 раза относительно IV квартала 2018 г. Нормализованная чистая прибыль за 2019 г. снизилась на 28,8% г/г до $1 206 млн.
Капитальные затраты в IV квартале составили $329 млн, увеличившись на 29,5% г/г. Капитальные затраты по итогам 2019 г. составили $885 млн, что на 6,1% превышает уровень 2018 г.
Свободный денежный поток (по расчету компании) в IV квартале составил $553 млн, увеличившись в 5,3 раза относительно IV квартала 2018 г. Свободный денежный поток в 2019 г. составил $1 347 млн, что в 3,3 раза выше уровня 2018 г.
В течение последнего квартала 2019 г. компания продолжила оптимизацию стоимости и структуры долгового портфеля, заключила сделку предэкспортного финансирования, привязанную к показателям устойчивого развития (PXF2019), на сумму $1 085 млн со сроком погашения 5 лет (процентная ставка зависит от выполнения компанией KPI устойчивости) и успешно разместила 4-й транш рублевых облигаций на сумму 15 млрд руб. с рекордно низкой ставкой 7,45%. Впоследствии транш рублевых облигаций был конвертирован в долг, выраженный в долл. США, со ставкой 3,65%.
Чистый долг на конец IV квартала составил $6 466 млн, сократившись на 5,4% кв/кв и 13,1% г/г. Отношение чистого долга к EBITDA по итогам квартала составило 6,69х против 6,06х в предыдущем квартале и 3,44х на конец 2018 г.
Генеральный директор РУСАЛа Евгений Никитин отметил:
«В прошлом году РУСАЛ, как и вся алюминиевая отрасль в целом, столкнулся с серьезными испытаниями, в том числе с падением средней цены на алюминий на LME более чем на 15%, что в конечном итоге привело к снижению годовой выручки компании по сравнению с результатами 2018 г. Ситуация также осложнилась из-за пропуска сезона контрактации в следствие действовавших санкций OFAC. Однако по итогам этого непростого для компании года можно с уверенностью сказать, что РУСАЛу удалось сохранить инвестиционную привлекательность благодаря приверженности стратегии, направленной на разработку и продвижение новых алюминиевых продуктов и сплавов, а также на сырьевое самообеспечение.
Доказательством поддержки со стороны финансового сообщества стало успешное закрытие двух сделок по привлечению капитала: во-первых, компания завершила размещение четырех траншей рублевых облигаций на общую сумму около $930 млн. Во-вторых, РУСАЛ стал первой компанией на российском рынке, подписавшей синдицированный предэкспортный кредит, привязанный к показателям устойчивого развития, от синдиката международных и российских коммерческих банков на рекордную сумму более $1 млрд.
В 2019 г. мы продолжили восстанавливать наши отношения с клиентами — нам удалось вернуться на рынок ПДС и возобновить ряд долгосрочных контрактов. В течение 2020 г. компания продолжит усиливать собственные рыночные позиции в качестве крупнейшего мирового производителя «зеленого» алюминия».
Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Брокер:
«РУСАЛ представил очень «контрастный» отчет за IV квартал и весь 2019 г.
С одной стороны, финансовые результаты оказались под серьезным давлением слабой конъюнктуры на рынке алюминия. Дополнительным негативным фактором стал пропуск периода контрактации на 2019 г., что привело к снижению продаж ПДС и давлению на маржу. В итоге выручка, EBITDA, чистая прибыль — все снизилось в годовом сопоставлении. Падение EBITDA спровоцировало рост долговой нагрузки до рекордного за последние годы уровня — 6,69х, что является довольно высоким показателем. Все это в совокупности может вызывать нервозность у участников рынка.
С другой стороны, РУСАЛ в 2019 г. продемонстрировал сильнейший показатель FCF за последние годы. Это произошло из-за рекордных дивидендов от Норильского никеля, которые полностью перекрыли весь Capex и половину процентных расходов. Кроме того, алюминиевый бизнес, несмотря на слабую динамику прибыли, продолжает генерировать положительный денежный поток, который способен покрыть платежи по кредитам. Таким образом, несмотря на рост показателя чистый долг/EBITDA, долговую нагрузку компании нельзя назвать критичной, а снижение долга в абсолютном выражении позволяет рассчитывать на сокращение финансовых расходов в будущем.
Наиболее важным моментом в инвестиционном кейсе РУСАЛа сейчас являются цены на алюминий, которые удерживаются вблизи локальных минимумов. Учитывая низкую себестоимость, компания может выглядеть лучше отраслевых конкурентов, а период низких цен должен способствовать «очистке» сектора от наименее эффективных представителей. При стабильном спросе это может привести к восстановлению цен и росту финансовых показателей РУСАЛа».
Акции РУСАЛа, торгующиеся на Гонконгской бирже, после публикации отчета теряют 9,3%. Индекс Гонконгской биржи — Hang Seng — с утра в минусе на 2%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter