6 апреля 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
В пятницу однодневные ставки немного повысились: ставка RUSFAR закрылась на отметке 5,75% (+19 бп), средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа по итогам дня составила 5,59% (+46 бп). Этот рост произошел на фоне размещения банками 745 млрд руб. на депозит «тонкой настройки» в ЦБ РФ (с погашением сегодня) при лимите 950 млрд руб. Сегодня завершается очередной период усреднения, и банкам, по нашим оценкам, необходимо иметь на корсчетах 1,1 трлн руб., тогда как по состоянию на сегодняшнее утро остатки составляли 1,7 трлн руб. Таким образом, мы полагаем, что ситуация останется спокойной и однодневные ставки будут держаться заметно ниже ключевой ставки.
Федеральное казначейство объявило о том, что на этой неделе состоится только один рублевый депозитный аукцион на срок 14 дней с лимитом 20 млрд руб. (в то время как на этой неделе истекает срок депозитов на сумму 185 млрд руб.), так что тенденция сокращения объема средств, размещаемых Казначейством на депозитах в банках, сохраняется. Также стоит отметить, что Казначейство второй день подряд не смогло разместить весь лимит в 100 млрд руб. в рамках свопа, так что задолженность банков по этому инструменту сейчас составляет 23 млрд руб.
Длинные ставки заметно снизились в пятницу на фоне укрепления рубля, обусловленного ростом цен на нефть. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 25–40 бп: годовая ставка закрылась на уровне 6,54%, 5-летняя – на 5,85%. Годовая ставка NDF на закрытии пятничной сессии составила 5,36%, а ставка 5-летнего кросс-валютного свопа (OIS) – 5,04% (примерно -30 бп за день). Ставки FRA снизились на 50 бп, 3x6 – до 6,35%, 9x12 – до 6,36%. Публикация ставок MosPrime, RUONIA и других, значения которых на прошлой неделе не рассчитывались, возобновится сегодня и будет продолжаться в течение всего апреля (несмотря на то что он объявлен нерабочим). С большой вероятностью ставка MosPrime окажется выше FRA 9x12, в связи с чем мы закрываем нашу торговую идею, основанную на ожидании сужения спреда FRA-MosPrime до нуля, представленную в материале Стратегия на рынке рублевых ставок: Оценивая ущерб – 2 от 13 марта, когда он составлял 212 бп.
ОФЗ: отыгрывая рост доходностей предыдущих дней; нерезиденты сохранили позиции на рынке без изменений на прошлой неделе; обновление торговых рекомендаций.
В пятницу рынок ОФЗ открылся без значительных изменений к уровню предыдущего закрытия и затем рос по мере укрепления рубля. Выпуски сроком обращения более 5 лет и менее 3 лет опустились в доходности на 4-7 бп, тогда как 3-5-летние выпуски снизились в доходности на 10-12 бп. Таким образом, ОФЗ практически полностью нивелировали снижение среды-четверга, и выпуск ОФЗ-26228 закрылся на отметке 6,81%. Худшую динамику по итогам дня показали ОФЗ-26225 (YTM 6,92%), ОФЗ-26232 (YTM 6,66%) и ОФЗ-26207 (YTM 6,64%), каждый из которых опустился в доходности всего на 4 бп. Оборот торгов на МосБирже остался невысоким – 22 млрд руб., что соответствует половине среднедневного объема за месяц. Самая высокая активность наблюдалась в ОФЗ-26221 (YTM 6,89%) – оборот в этом выпуске составил 4,5 млрд руб. Облигации других развивающихся стран отстали от ОФЗ. 10-летние бенчмарки Мексики, Венгрии и Индонезии прибавили в доходности 2-10 бп, 10-летний выпуск ЮАР прибавил в доходности 22 бп.
По данным Национального расчетного депозитария, на прошлой неделе нетто-потоки операций нерезидентов были равны нулю, тогда как еще на предыдущей неделе был зафиксирован отток в объеме 78 млрд руб. В четверг и в пятницу иностранные инвесторы выступали чистыми покупателями: приток составил 9 млрд руб. и 4 млрд руб. соответственно. За неделю приток средств в ОФЗ-26212 составил 9 млрд руб., в ОФЗ-26226 и ОФЗ-26207 – 5-6 млрд руб. В то же время самый значительный отток был зафиксирован из ОФЗ-26227 (-11 млрд руб.), ОФЗ-26219 (-7,5 млрд руб.) и ОФЗ-26225 (-4 млрд руб.).
За прошедшую неделю доходности ОФЗ снизились на 10–20 бп и сейчас находятся всего на 80–90 бп выше своих февральских минимумов. С момента открытия нашей торговой идеи покупать длинные ОФЗ (13 марта) последние опустились в доходности на 100–120 бп, опередив в динамике сопоставимые бумаги ключевых рынков других развивающихся стран. Так, 10-летние локальные облигации Мексики за это время потеряли в доходности 45 бп, Бразилии – на 12 бп, Филиппин, Венгрии и Индонезии – выросли на 15–80 бп. Кроме того, заметно уменьшился наклон кривой ОФЗ: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет сузились на 15–20 бп, вернувшись к уровням середины 2019 г. Разница между доходностью 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой Банка России сократилась до уровней начала прошлого года. Согласно нашей количественной модели рынка ОФЗ, это означает, что его участники уже заложили в котировки возможность снижения ключевой ставки в этом году. Наши экономисты также полагают, что ЦБ может вернуться к смягчению денежно-кредитной политики в этом году, хотя в целом, по их мнению, ближайшая траектория денежно-кредитной политики Банка России остается неопределенной. На наш взгляд, в условиях стабилизации настроений на рынке Минфин может возобновить регулярные аукционы по размещению ОФЗ, что может ослабить техническую поддержку рынку, связанную с отсутствием нового предложения. Исходя из перечисленных соображений, мы меняем нашу рекомендацию на длинные ОФЗ с «покупать» на «держать». В то же время в качестве положительного фактора для длинных выпусков следует отметить, что отток средств нерезидентов с рынка ОФЗ, продолжавшийся несколько недель подряд, на прошлой неделе прекратился.
Одно из ключевых событий для рынка ОФЗ на этой неделе – это сегодняшняя публикация данных по инфляции за март. По прогнозу наших экономистов, месячная инфляция составит 0,65%, годовая – 2,7%. Интересно, что председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пятничной пресс-конференции заявила, что, по оценкам регулятора, последние недельные данные о росте цен указывают на то, что возможный скачок инфляции, скорее всего, будет непродолжительным и не окажет существенного влияния на инфляционные ожидания. В то же время ЦБ считает, что снижение спроса будет иметь выраженный и долгосрочный дезинфляционный эффект. Набиуллина также отметила, что в дезинфляционном сценарии и при условии стабилизации на финансовом рынке Банк России не исключает возможности снижения ставок в 2020 г. Она добавила, что регулятор будет «выбирать правильный момент» для реализации потенциала снижения ставок.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Федеральное казначейство объявило о том, что на этой неделе состоится только один рублевый депозитный аукцион на срок 14 дней с лимитом 20 млрд руб. (в то время как на этой неделе истекает срок депозитов на сумму 185 млрд руб.), так что тенденция сокращения объема средств, размещаемых Казначейством на депозитах в банках, сохраняется. Также стоит отметить, что Казначейство второй день подряд не смогло разместить весь лимит в 100 млрд руб. в рамках свопа, так что задолженность банков по этому инструменту сейчас составляет 23 млрд руб.
Длинные ставки заметно снизились в пятницу на фоне укрепления рубля, обусловленного ростом цен на нефть. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 25–40 бп: годовая ставка закрылась на уровне 6,54%, 5-летняя – на 5,85%. Годовая ставка NDF на закрытии пятничной сессии составила 5,36%, а ставка 5-летнего кросс-валютного свопа (OIS) – 5,04% (примерно -30 бп за день). Ставки FRA снизились на 50 бп, 3x6 – до 6,35%, 9x12 – до 6,36%. Публикация ставок MosPrime, RUONIA и других, значения которых на прошлой неделе не рассчитывались, возобновится сегодня и будет продолжаться в течение всего апреля (несмотря на то что он объявлен нерабочим). С большой вероятностью ставка MosPrime окажется выше FRA 9x12, в связи с чем мы закрываем нашу торговую идею, основанную на ожидании сужения спреда FRA-MosPrime до нуля, представленную в материале Стратегия на рынке рублевых ставок: Оценивая ущерб – 2 от 13 марта, когда он составлял 212 бп.
ОФЗ: отыгрывая рост доходностей предыдущих дней; нерезиденты сохранили позиции на рынке без изменений на прошлой неделе; обновление торговых рекомендаций.
В пятницу рынок ОФЗ открылся без значительных изменений к уровню предыдущего закрытия и затем рос по мере укрепления рубля. Выпуски сроком обращения более 5 лет и менее 3 лет опустились в доходности на 4-7 бп, тогда как 3-5-летние выпуски снизились в доходности на 10-12 бп. Таким образом, ОФЗ практически полностью нивелировали снижение среды-четверга, и выпуск ОФЗ-26228 закрылся на отметке 6,81%. Худшую динамику по итогам дня показали ОФЗ-26225 (YTM 6,92%), ОФЗ-26232 (YTM 6,66%) и ОФЗ-26207 (YTM 6,64%), каждый из которых опустился в доходности всего на 4 бп. Оборот торгов на МосБирже остался невысоким – 22 млрд руб., что соответствует половине среднедневного объема за месяц. Самая высокая активность наблюдалась в ОФЗ-26221 (YTM 6,89%) – оборот в этом выпуске составил 4,5 млрд руб. Облигации других развивающихся стран отстали от ОФЗ. 10-летние бенчмарки Мексики, Венгрии и Индонезии прибавили в доходности 2-10 бп, 10-летний выпуск ЮАР прибавил в доходности 22 бп.
По данным Национального расчетного депозитария, на прошлой неделе нетто-потоки операций нерезидентов были равны нулю, тогда как еще на предыдущей неделе был зафиксирован отток в объеме 78 млрд руб. В четверг и в пятницу иностранные инвесторы выступали чистыми покупателями: приток составил 9 млрд руб. и 4 млрд руб. соответственно. За неделю приток средств в ОФЗ-26212 составил 9 млрд руб., в ОФЗ-26226 и ОФЗ-26207 – 5-6 млрд руб. В то же время самый значительный отток был зафиксирован из ОФЗ-26227 (-11 млрд руб.), ОФЗ-26219 (-7,5 млрд руб.) и ОФЗ-26225 (-4 млрд руб.).
За прошедшую неделю доходности ОФЗ снизились на 10–20 бп и сейчас находятся всего на 80–90 бп выше своих февральских минимумов. С момента открытия нашей торговой идеи покупать длинные ОФЗ (13 марта) последние опустились в доходности на 100–120 бп, опередив в динамике сопоставимые бумаги ключевых рынков других развивающихся стран. Так, 10-летние локальные облигации Мексики за это время потеряли в доходности 45 бп, Бразилии – на 12 бп, Филиппин, Венгрии и Индонезии – выросли на 15–80 бп. Кроме того, заметно уменьшился наклон кривой ОФЗ: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет сузились на 15–20 бп, вернувшись к уровням середины 2019 г. Разница между доходностью 10-летних ОФЗ и ключевой ставкой Банка России сократилась до уровней начала прошлого года. Согласно нашей количественной модели рынка ОФЗ, это означает, что его участники уже заложили в котировки возможность снижения ключевой ставки в этом году. Наши экономисты также полагают, что ЦБ может вернуться к смягчению денежно-кредитной политики в этом году, хотя в целом, по их мнению, ближайшая траектория денежно-кредитной политики Банка России остается неопределенной. На наш взгляд, в условиях стабилизации настроений на рынке Минфин может возобновить регулярные аукционы по размещению ОФЗ, что может ослабить техническую поддержку рынку, связанную с отсутствием нового предложения. Исходя из перечисленных соображений, мы меняем нашу рекомендацию на длинные ОФЗ с «покупать» на «держать». В то же время в качестве положительного фактора для длинных выпусков следует отметить, что отток средств нерезидентов с рынка ОФЗ, продолжавшийся несколько недель подряд, на прошлой неделе прекратился.
Одно из ключевых событий для рынка ОФЗ на этой неделе – это сегодняшняя публикация данных по инфляции за март. По прогнозу наших экономистов, месячная инфляция составит 0,65%, годовая – 2,7%. Интересно, что председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пятничной пресс-конференции заявила, что, по оценкам регулятора, последние недельные данные о росте цен указывают на то, что возможный скачок инфляции, скорее всего, будет непродолжительным и не окажет существенного влияния на инфляционные ожидания. В то же время ЦБ считает, что снижение спроса будет иметь выраженный и долгосрочный дезинфляционный эффект. Набиуллина также отметила, что в дезинфляционном сценарии и при условии стабилизации на финансовом рынке Банк России не исключает возможности снижения ставок в 2020 г. Она добавила, что регулятор будет «выбирать правильный момент» для реализации потенциала снижения ставок.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter