Внебиржевой рентген

Уже год, как профучастники раскрывают через биржи некоторые детали внебиржевых сделок. Но игроки уделяют «закадровой» статистике мало внимания, больше доверяя своим источникам.

Олег Мальцев document.write (antiemail("o.maltsev","finansmag.ru"))

С января 2007-го все компании и банки с лицензиями брокера, дилера, доверительного ­управляющего, а также управляющие компании инвестиционных фондов и НПФ в оперативном режиме должны сообщать о собственных и клиентских операциях, зарегистрированных вне биржевых площадок. Стратегическая цель, ради которой Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) вводила такой порядок, – повышение прозрачности российского рынка. Похожие требования действуют во многих странах с развитой экономикой, в том числе в США и Великобритании. Действительно, у рядовых инвесторов, профессиональных игроков и самого регулятора теперь появились дополнительные ориентиры для оценки реальной стоимости и ликвидности акций, облигаций и инвестиционных паев. В первую очередь – тех из них, которые неактивно торгуются на биржах.

Выйти из «сумрака». Вне торговых систем российские брокеры и их крупные клиенты всегда проводили значительную долю фондовых транзакций. Причины разные – например, нежелание демонстрировать другим игрокам интерес к тому или иному инструменту. Либо низкая ликвидность на бирже, когда покупка или продажа крупного объема ценных бумаг так нарушит баланс спроса и предложения, что моментально «сдвинет» котировки в невыгодную сторону. Кроме того, сегодня по-прежнему широко практикуется торговля акциями через офшоры и близкие к офшорным юрисдикции (а именно через Кипр). Такой вариант подходит для решения двух задач – экономии на налогах и сохранения инкогнито фактического владельца крупных пакетов.

В этом смысле новые требования по раскрытию ничего не изменили. При необходимости сделки, как и раньше, можно проводить в офшорном «закулисье». Но даже если ценные бумаги меняют собственника в России, и с формальной точки зрения профучастник рынка к транзакции руку не прикладывает, то сообщать о ней не нужно.

Впрочем, огромная доля операций из «сумрака» вышла. Например, с акциями «Акрона», производителя минеральных удобрений, на ММВБ за 2007 год заключено сделок почти на 1 млрд рублей. А за пределами фондовых площадок, даже если судить по доступным сведениям, – более чем на 2,1 млрд. Причем информацию по акциям «Акрона» раскрывать было необязательно, поскольку на ММВБ и в РТС до января 2008-го они торговались как внесписочные. Игроки обязаны отчитываться только в тех случаях, когда ценные бумаги входят в котировальные листы площадок.

Новый порядок упрощает работу регулятора российского рынка. Вот какой комментарий дал «Ф.» заместитель руководителя ФСФР Сергей Харламов: «Наличие такой информации – дополнительный индикатор для анализа биржевых цен, а также для изучения вопросов манипулирования. Вместе с тем она помогает оценить объем и глубину рынка». Но главное, по его словам, в том, что эта информация важна для инвесторов.

Ценность цены. Фондовых игроков, в отличие от регулирующего ведомства, рыночная макростатистика интересует мало, для них важнее детали конкретных сделок. Трейдеры и аналитики пытаются выяснить, кто и почему активно скупает либо продает те или иные ценные бумаги. Подход тут сугубо прагматический – понять пружины происходящего и спрогнозировать дальнейшую динамику котировок. А затем продать торговую идею клиентам или же заработать, играя на собственные деньги.

Надежды тех, кто рассчитывал получить доступ к самым интригующим подробностям, не оправдались. Обнародованию подлежат лишь основные детали: валюта и цена, по которой проходит купля-продажа пакета, его объем, а также период расчетов. Все данные профучастники отправляют на биржи, публикующие обобщенные сведения по каждому инструменту на своих сайтах. При этом не раскрывается, какая именно компания (или банк) отрапортовала о заключенной сделке. Понятно, что подобный подход – разумный компромисс между коммерческими интересами игроков и стремлением приподнять внебиржевой «занавес».

Самая значимая информация из общедоступной – это цены и объемы операций. По законодательству свежие данные должны поступать почти в режиме реального времени – через 15 минут после купли-продажи. На практике профучастники нарушают это требование. Иногда мешают технологические трудности, а подчас возникают спорные юридические вопросы. Скажем, что считать временем заключения сделки: момент фиксации цены, отправки документов контрагенту или же подписания договора? Ведь брокеры могут завершать последние «бумажные» формальности через несколько дней после того, как прошли расчеты с контрагентом.

Осторожное внимание. Многие потенциальные потребители раскрываемых данных, как выяснил «Ф.», почти не пользуются ими. «Наши трейдеры видят рынок гораздо глубже, чем тот срез, который дает статистика», – объясняет главный трейдер ИК «Брокеркредитсервис» Денис Новиков. «Я могу придумать задачи, в которых такая статистика окажется полезной, но они не будут носить прикладной характер», – говорит директор аналитического департамента ФК «Открытие» Халиль Шехмаметьев. «Если происходит необычное движение котировок и нужно удостовериться в правильности наших предположений, то имеет смысл посмотреть, на каких объемах растут или падают цены вне биржи», – находит «прикладной» пример глава аналитического отдела ИФК «Солид» Виталий Карбовский.

Для Дениса Горвата из ING Wholesale Banking сведения о внебиржевых сделках – подспорье для понимания ликвидности того или иного инструмента. А трейдер брокерского дома «АГ Капитал» Михаил Молодов добавляет, что в некоторых ситуациях именно они сигнализировали о наметившемся спросе на определенные ценные бумаги.

Начальник управления ценных бумаг Газэнергопромбанка Владимир Ларионов ориентируется на внебиржевую статистику, выставляя котировки по акциям второго-третьего эшелонов. «Мы принимаем во внимание эти данные, когда клиенты просят оценить стоимость низколиквидных акций», – уточняет он.

Биржа для «внебиржи». Газ­энергопромбанк, будучи профучастником фондового рынка, раскрывает информацию о внебиржевых сделках через ММВБ. А «АГ Капитал» почти всегда пользуется услугами РТС. Вообще через эту площадку рассекречивается львиная доля внебиржевых операций. Так, 14 января туда поступили сведения о 2021 сделке на 19,6 млрд рублей, на ММВБ – лишь о 110 объемом около 1 млрд. Это логично: большинство спот-сделок в РТС заключается на условиях внебиржевых расчетов – в неанонимном режиме классического рынка и через индикативную систему RTS Board.

МАНИПУЛИРОВАНИЕ: Нажми на Cancel – получишь результат

Внебиржевая статистика позволяет как угодно жонглировать цифрами.

Отчет о внебиржевой сделке можно в любой момент отозвать, признав его недействительным или ошибочным. Биржи дают техническую возможность удалять или исправлять данные даже по прошествии сколь угодно длительного времени. Кроме того, сведения можно подавать задним числом, что автоматически приведет к пересчету статистики на соответствующую дату. В такой ситуации очень просто манипулировать информацией, например чтобы ввести в заблуждение инвесторов относительно текущих внебиржевых цен. Проще всего исказить стоимость низколиквидных акций, по которым регистрируется небольшое число операций. Доказать умышленную ошибку сегодня почти невозможно. Выставление «ошибочных» отчетов, их отзыв или исправление могут даже не отражаться в документах профучастника. Возможно, именно из-за недоверия к статистике биржи не торопятся учитывать внебиржевые сделки при расчете своих индексов. Хотя такая возможность обсуждалась, когда ФСФР готовила нормативную базу.