16 июня 2020 Доходъ
Похоже, США в этом году могут столкнуться с рекордным числом корпоративных дефолтов с 2008 года. На этом фоне ФРС начинает скупку отдельных корпоративных облигаций.
По оценкам Fitch 7-10% компаний из сегмента высокодоходных облигаций объявит дефолты в 2020 году, в 2021 году - еще 7-8%. В Энергетическом секторе этот показатель может вырасти до 17% (максимум в 19% наблюдался в начале 2017 года).
S&P ожидает к марту 2021 года уровень дефолтов в спекулятивном сегменте составит 12.5%.
Это обычные для серьезных кризисов цифры. Как видно на картинке ниже обычный уровень дефолтов во время рецессий составляет 10-13%. Но в этот раз, компании виноваты в меньшей степени, так как вынуждены простаивать из-за карантина, а новый бизнес на их месте появиться не может по этой же причине. В результате сильно растет безработица, расширяются спрэды, снижается доступ к финансированию и сокращаются возможности быстрого восстановления.
Желая предотвратить описанный сценарий ФРС США с сегодняшнего дня начинает покупку отдельных корпоративных облигаций. Ранее регулятор уже начал покупать ETF, инвестирующие в корпоративный долг.
Это очень рискованная политика, создающая множество перекосов и неопределенностей для рыночного механизма (ценообразования на облигации). Пока можно сказать только, что все закончится относительно успешно, только если эта программа продлиться менее года и приведет к нужным результатам - прежде всего, если уровень дефолтов будет ниже предыдущих кризисов, а инфляция начнет расти.
Позитив, который мы сейчас наблюдаем на рынках, связан с ожиданиями перетока средств из облигаций с инвестиционным качеством (где доходности приблизятся к нулю) на рынок акций. Не без оснований, так как в акциях дивидендная доходность может превысить доходность облигаций инвестиционного уровня.
Мы рекомендуем чуть большее внимание уделить дивидендным акциям (они еще не отыграли падение с начала года), но лишь в качестве тактической ребалансировки. Для изменений стратегического распределения акции/облигации причин нет. В облигациях мы как прежде отдаем предпочтение комбинации коротких и средних бумаг инвестиционного качества и наиболее качественных бумаг из спекулятивного сектора.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter