20 сентября 2020 Bloomberg
Инвестиционная компания Рэя Далио Bridgewater Associates стоимостью $148 млрд понесла в этом году огромные убытки, даже когда конкурентам удалось заработать хорошие деньги во время паники на рынке. По данным за август, ведущий фонд компании Pure Alpha II просел на 18.6%. Эти потери, крупнейшие за последние десять лет, возглавляют обширный список проблем, из-за которых Bridgewater пришлось прибегнуть к антикризисному управлению.
Во-первых, компьютерные модели Bridgewater второй год подряд ошибочно рассчитали показатели на рынках. Во-вторых, компания стала терять крупных клиентов. За первые семь месяцев этого года инвесторы вывели $3.5 млрд, и эксперты ожидают дальнейшего оттока капитала. И как будто этого недостаточно, Далио проиграл арбитражный спор с бывшими сотрудниками, поссорился с бывшим генеральным директором и сократил десятки сотрудников.
Это неожиданный поворот для 71-летнего Далио, который гордится тем, что является большим экспертом в области мировой экономики, менеджмента и всего остального. Инсайдеры считают, что компания столкнулась с проблемами, поскольку Далио культивировал образ бунтаря, нарушил давосскую систему и опубликовал бестселлер 2017 года «Принципы», в котором изложил свои правила жизни и бизнеса.
Во время виртуальных общих собраний, а также в переписке с клиентами Далио и руководители инвестиционного отдела пытались излучать оптимизм. По их словам, люди обычно учатся на ошибках, и в этом году компании пришлось многому научиться.
Рост прибыли затормозился
Несмотря на потрясения, компания уверена в выбранной позиции и в способности работать на благо клиентов.
«Инвесторы считают, что эта среда, где мир быстро меняется, хорошо подходит для такой фирмы, как наша, которая стремится понять, как работает этот мир», — говорится в заявлении Bridgewater.
Компания имеет 45 обязательств от инвесторов, многие из которых достигают $1 млрд, говорится в сообщении, при этом не уточняется, причисляются эти деньги к высокодоходным хедж-фондам Pure Alpha или к низкокачественным долгосрочным инструментам. Приходится признать замедление роста прибыли в течение года на фоне роста активов — от глобальных акций до золота — в условиях потрясений. Конкуренты, включая Caxton Associates и Brevan Howard Asset Management, смогли зафиксировать двузначную прибыль.
Неспособность превратить грандиозные идеи в большие доходы в этом году может стать последней каплей для некоторых инвесторов после почти десятилетия однозначной прибыли в сочетании с высокими комиссионными. По мнению людей, знакомых с ситуацией, проблема в том, что Bridgewater сократила риски в марте после обвала рынка, даже когда Федеральная резервная система запустила беспрецедентную программу поддержки. Поэтому, несмотря на то, что компания предлагала такие сделки, как покупка акций и золота, а также ставки на иену против доллара, она не смогла получить выгоду даже за счет своей предусмотрительности.
Эта ошибка напоминает подход компании в январе прошлого года, когда председатель ФРС Джей Пауэлл пообещал сделает все возможное, чтобы сохранить рост экономики. Прибавив 14.6% в 2018 году в основном благодаря прогнозированию декабрьского обвала рынка, Bridgewater не смогла переключиться в условиях бычьего рынка и потеряла в первые два месяца 2019 года чуть более 5%. В итоге она скорректировала свои модели, чтобы лучше реагировать на смену парадигмы.
Корректировка моделей
В то время как конкуренты, такие как Renaissance Technologies, используют математические количественные методы, Далио построил свою фирму и состояние на моделях, которые рассматривают экономику как дисциплину аналогичную вечным законам физики. По словам бывших сотрудников, Далио отвлекся от дел компании из-за более обширной сферы деятельности. Он также был против изменения компьютерных моделей, включая добавление новых типов данных, таких как отслеживание нефтяных танкеров и активности кредитных карт, что распространено в других фирмах. Однако один человек все же отметил, что за последние пять лет Bridgewater значительно улучшила свои процессы.
В этом году, после того как центральные банки по всему миру наводнили рынки ликвидностью для борьбы с последствиями пандемии, сотрудники инвестиционных отделов Bridgewater снова постарались изменить модели с учетом беспрецедентного вмешательства и почти полного закрытия крупнейших экономик мира. Они потратили больше месяца, отключая стратегии, которые, по их мнению, не будут работать в новой среде, и дорабатывая подходящие варианты.
Кадровая нестабильность
Однако проблемы с производительностью осложняются разногласиями с персоналом. Бывший генеральный директор Эйлин Мюррей в июле подала в суд на Bridgewater, заявив о гендерной дискриминации при оплате труда. Инвесторы и консультанты обеспокоены данным спором, особенно учитывая статус Мюррей в компании и в финансовой отрасли в целом. Карен Карниол-Тамбур, руководитель отдела исследований, также вступила в конфликт с Bridgewater из-за несправедливой оплаты труда, сообщает The Wall Street Journal. После того, как история получила огласку, она заявила в записке сотрудникам и инвесторам, что проблема не связана с дискриминацией по половому признаку.
Bridgewater пришлось уволить десятки сотрудников из-за пандемии и ожидаемого сокращения клиентов в будущем (хотя количество активов не обязательно уменьшится). Компания заявила, что сейчас у нее около 300 инвесторов, раньше же было около 350. Оставшиеся клиенты отмечают ежегодный прирост на 10.4% с 1991 года и беспрецедентное обслуживание клиентов. С клиентами работают примерно 200 сотрудников, около половины инвестиционного персонала, а компания публикует информационный бюллетень с анализом рынка. Она также готовит индивидуальные отчеты для клиентов по всему портфелю — от анализа рисков до влияния инфляции.
Тем не менее, сотрудники Bridgewater обеспокоены низкими доходами и увольнениями. Арбитражное дело против двух молодых финансовых менеджеров, Лоуренса Миникона и Закари Сквайра, которые покинули Bridgewater и планировали открыть собственную фирму Tekmerion Capital Management, также вызвало беспокойство среди сотрудников. В июле арбитражная комиссия установила, что Bridgewater подала против них иск о хищении коммерческой тайны под ложным предлогом, чтобы помешать развитию их фирмы.
Экстремальный подход
Судебный процесс лишь подчеркнул экстремальный подход фирмы к увольняющимся сотрудникам, включая двухлетний неоплачиваемый отпуск по увольнению, в течение которого работник не может выйти на новую работу без разрешения. Существуют также соглашения о коммерческой тайне для высокопоставленных специалистов по инвестициям. Контракты могут быть настолько строгими, что в случае их вступления в силу они, например, могут помешать сотруднику торговать акциями или иностранной валютой до конца карьеры.
В ответ на вопросы Bridgewater заявила, что ее цель — защита интеллектуальной собственности и поддержка карьеры сотрудников после их ухода. Тем не менее, ажиотаж вокруг Tekmerion заставила фирму провести открытый форум, чтобы сотрудники смогли обсудить этот вопрос.
В этом году изменения в моделях могут наконец оправдаться — раньше Bridgewater удавалось добиться успеха после спадов, несмотря на первоначальные трудности. Хотя во время финансового кризиса 2008 года компания потеряла 20%, в 2010 и 2011 годах она прибавила 45% и 25% соответственно. А после падения на 22% в результате краха доткомов в 2000 году, он три года подряд демонстрировала доходность более 20% с 2002 года. В этот раз отскок может начаться слишком поздно для некоторых инвесторов, которые, возможно, больше не верят Далио. С тех пор как он сложил с себя полномочия генерального директора, он занят другими делами — написанием книг, включая бестселлер 2017 года «Принципы», общением с друзьями-знаменитостями, включая Шона Комбса, и даже посещением фестиваля Burning Man.
«Я работаю в этом бизнесе более 30 лет и видел, как многие основатели хедж-фондов стали миллиардерами и сосредоточились на других вещах, помимо своих фирм, — отметил Брэд Элфорд, который управлял инвестициями в хедж-фондах Университета Эмори и Duke Endowment. И я видел фирмы, где бурный рост активов приводил к печальным последствиям».
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу