16 октября 2020 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
3 ноября в США пройдут выборы президента США (основные кандидаты - действующий президент Д. Трамп и кандидат от Демократической партии Дж. Байден). Избранный президент пройдет инаугурацию и получит полномочия 20 января следующего года. Также 3 ноября будет переизбираться вся Палата представителей (435 мест) и 1/3 состава Сената США.
Поэтому помимо основных двух сценариев - переизбрание Трампа или победа Байдена, неопределенность связана с тем, как распределятся силы в Конгрессе США - сохранится ли в Сенате перевес республиканцев (в этом случае Конгресс останется разделенным - нижнюю палату контролируют демократы, верхнюю - республиканцы) или весь Конгресс будет контролироваться Демократической партией. Есть, хоть и крайне небольшая, вероятность, что демократы потеряют большинство в Палате представителей.
Результаты опросов общественного мненияРазрыв между кандидатами в последнее время значительно расширился и составляет более 10 п. в пользу Байдена. Если верить в прогнозную силу опросов, это повышает вероятность его уверенной победы на выборах. Вместе с тем, одна из ключевых особенностей избирательной системы США - президента избирают не непосредственно граждане, а коллегия выборщиков. При этом во всех штатах, кроме 2-х, действует принцип "победитель получает все" - т.е., если в штате большинство избирателей проголосовало за одного из кандидатов, этому кандидату должны быть отданы все голоса избирателей штата. Для победы кандидату необходимо набрать не менее 270 голосов 538 выборщиков. Таким образом, в случае небольшого разрыва голосов за кандидата, выбор президента будет зависеть не столько от общего процента голосов граждан США в его пользу, сколько от распределения голосов в "колеблющихся" штатах. Этим объясняется кейс выборов 2016 г. – хотя кандидат Х. Клинтон собрала почти на 3 млн больше голосов избирателей, чем Трамп, именно Трамп был избран президентом, исходя из голосования коллегии выборщиков.
Более серьезной проблемой стали президентские выборы 2000 г. в США (Дж. Буш – Ал. Гор), когда на фоне незначительного преимущества Буша А. Гор потребовал пересчета голосов в штате Флорида. Последовали многочисленные пересчеты голосов в штате и суды, затянувшиеся более чем на месяц. Все это время страна жила фактически не зная, кто избран президентом. Окончательный вердикт в пользу победы Буша вынес Верховный суд США 5 голосами против 4. Вероятно, имея в виду возможность повторения подобного сценария, Трамп старается еще до выборов упрочить свои позиции в Верховном суде, начав процедуру назначения выдвинутого им кандидата Э. Барретт, что кандидат в вице-президенты от демократов К. Харрис уже назвала незаконным.
В данном случае разрыв голосов в пользу Байдена (судя по опросам) достаточно существенный, поэтому, если бы голосование проходило сейчас, то победа Байдена была бы высоковероятной.
Распределение голосов штатов в пользу кандидатов
Синим цветом отмечены штаты, голосующие за демократа Байдена, красным – за республиканца Трампа, коричневым – колеблющиеся штаты (среди них есть штаты с высоким электоральным весом, например, Флорида). Оттенок синего / красного показывает степень уверенности преимущества кандидата в штате. По данным текущих опросов (по состоянию на 9 октября) Байден мог бы набрать 290 голосов выборщиков, что должно быть достаточно для победы. Однако до выборов еще 3 недели и 2 раунда дебатов, которые могут повлиять на настроения избирателей.
Существенные коррективы в обычный ход избирательного процесса вносит и пандемия Covid-19. Во-первых, чтобы выборы прошли в срок, кандидатам необходимо быть физически здоровыми (оба имеют весьма солидный возраст – Трамп 74 года, Байден – 77 лет). Поэтому новость о заражении Трампа коронавирусом и его госпитализации вызвала заметную тревогу на мировых рынках, но она стихла уже через несколько дней, когда стало ясно, что его состояние заметно улучшилось и не вызывает беспокойства.
Еще одна важная особенность выборов этого года – ожидаемое массовое голосование по почте. В 2016 г. таким образом голосовала примерно ¼ американских избирателей, но в этом году из-за пандемии ожидается, что по почте проголосуют примерно 80 млн. избирателей, что превышает уровень 2016 г. более чем в 2 раза. При этом в пользу голосования по почте в основном высказываются сторонники Байдена, в то время как Трамп относится к такому способу резко отрицательно, публично объявив его вероятным источником фальсификаций. Более того, Трамп отказался гарантировать мирный переход власти в случае своего поражения в том случае, если не будет уверен в честности результатов. Подсчет поданных по почте голосов может затянуть процесс подведения итогов выборов на длительное время – несколько недель – и повлиять на общий результат. Это создает риск, что результаты выборов могут оказаться непризнанными проигравшей стороной, что может привести к конституционному кризису.
Если побеждает Байден, а Трамп не признает его победу, сценарии зависят от тонкостей применения американского законодательства и использования административного ресурса для влияния на губернаторов и законодательные органы власти, находящиеся под контролем республиканцев, вплоть для введения чрезвычайного положения. Одна из версий подобного развития событий излагается в материале the Atlantic (в изложении на русском языке, неплохой иллюстрацией может быть также сюжет сериала "Карточный домик". В случае победы Трампа, которую откажется признавать Байден, административных рычагов влияния у Байдена будет меньше (возможна попытка организовать процедуру импичмента, но она вряд ли пройдет, если демократам не удастся получить контроль над Сенатом). Однако у обеих сторон есть возможность выводить своих сторонников на улицы, что может вылиться в массовые беспорядки, аналогичным тем, что наблюдались этим летом в США (“Black lives matter”). Такой сценарий был бы наиболее негативен для мировых финансовых рынков, в этом случае можно ожидать перетока средств из рисковых активов (акции, сырье, активы развивающихся рынков) в защитные активы (золото, иену, швейцарский франк, гособлигации развитых стран). Но мы считаем этот сценарий сейчас маловероятным (хотя и очень болезненным для рынков).
Выборы в Конгресс. Сейчас в нижней Палате Конгресса США (переизбирается полностью в этом году) демократической партии принадлежит 232 мест против 198 у республиканцев, для получения большинства достаточно 218 мест и ожидается, что контроль сохранят демократы. В Сенате из 100 мест большинство сейчас имеют республиканцы (53 места), у демократов – 45, двое – независимых. Переизбираться в этом году будет 35 мест, для сохранения контроля республиканцам необходимо удержать не менее 51 мест. В этом случае сохранится "разделенный Конгресс" (нижняя палата за демократами, верхняя – за республиканцами), что будет балансировать и сдерживать реализацию инициатив исполнительной власти. Если же и Сенат перейдет под контроль демократов, то, в случае победы Байдена, его возможности для проведения своего курса существенно усилятся.
Основные пункты программ кандидатов
Основные бенефициары победы Байдена – средний класс, низкооплачиваемые американцы, расовые меньшинства, студенты, малый бизнес; основные проигравшие – крупный бизнес и граждане с высокими доходами.
Долгое время считалось, что наиболее позитивным результатом для американского фондового рынка был бы сценарий победы Трампа (снятие неопределенности, мягкая налоговая политика), в выигрыше - нефтегазовый сектор, банки, ВПК. Для российского рынка это снизило бы риски заметного ужесточения санкций и в моменте могло бы способствовать укреплению рубля и росту акций. В то же время с большой вероятностью второй президентский срок Трампа означал бы продолжение торговых войн, хаотичных решений и нарастание долгосрочных проблем с бюджетным дефицитом и госдолгом США. По оценкам комитета по бюджету США, решения, уже реализованные Трампом с 2017 г., добавят в общей сложности почти $4 трлн к дефициту бюджета страны в период до конца 2026 финансового года, что приведет к росту соотношения госдолг/ВВП на 15 п.п. к 2026 году (по отношению к прогнозам от 2016 г.). Здесь не учитывались госрасходы на поддержку экономики из-за пандемии, вследствие которых дефицит бюджета США в 2020 финансовом году может возрасти до $3,3 трлн. (против почти $1 трлн. в 2019 г.).
В последнее время рынок стал заметно лучше относиться к сценарию победы Байдена. Хотя она может оказать давление на рынки (увеличение налогов, ужесточение регулирования), плюсом станет более масштабный пакет бюджетных мер поддержки экономики и вероятная деэскалация торговых войн. Долгосрочно программа Байдена может способствовать более активной модернизации американской экономики, более профессиональной и предсказуемой политике. Многие аналитики полагают, что лучшим сценарием для рынков могла бы стать победа Байдена при разделенном Конгрессе (Палата представителей остается за демократами, а Сенат - за республиканцами). В этом случае его возможности по проведению реформ, в т.ч. в отношении повышения налогов, будут ослаблены, но при этом может снизиться напряженность в отношениях с Китаем и увеличится вероятность принятия более масштабного пакета стимулирующих мер для экономики. В случае же победы Байдена и одновременного перехода обеих палат Конгресса под контроль Демократической партии вероятность налоговых реформ существенно возрастает, что может не понравиться рынкам. Для российского рынка и курса рубля победа Байдена рассматривается сейчас как преимущественно негативный сценарий, однако реальное значение будут иметь не риторика, а практические действия (будут ли вводиться новые санкции и насколько чувствительными они будут).
Есть риск, что в случае победы Байдена крупные инвесторы, опасаясь увеличения налога на прирост рыночной стоимости акций, отреагируют фиксацией прибыли к концу года. Это может стать особенно актуально для наиболее подорожавших в этом году акций технологического сектора и потребительского сектора (Consumer Discretionary).
Наиболее очевидные бенефициары возможной победы Байдена - компании возобновляемой энергетики, производители экологически чистого транспорта, инфраструктурный сектор. Хуже рынка могут чувствовать себя нефтегазовые, угольные компании, фармкомпании, в зону повышенного риска антимонопольного регулирования могут попасть крупнейшие технологические компании. Для телекомов влияние смешанное – негативной стороной является ожидаемое повышение налоговой нагрузки, но в будущем сектор может выиграть от политики расширения доступности мощного интернета. Есть и более экзотические ниши – так, после заявления кандидата Байдена в вице-президенты США К. Харрис на дебатах с М. Пенсом о намерении Байдена легализовать применение марихуаны на федеральном уровне профильная ETF подскочила в цене на 5,5%, а отдельные бумаги показали двузначный ростJ.
Влияние победы Трампа или Байдена на госдолг. По оценкам, реализация программы Байдена увеличит госрасходы до 2030 г. на $5,4 трлн., при этом увеличение налоговых поступлений может составить $3,4 трлн. Таким образом, бюджетный дефицит продолжит расти, но основные направления расходов - образование, здравоохранение, инфраструктура, новые технологии - могут привести к увеличению роста производительности американской экономики в будущем. Выбор Трампа - снижение налогов и увеличение расходов на инфраструктуру - также не способствует сокращению бюджетного дефицита, финансировать который Трамп надеется за счет политики дешевых денег (постоянно требуя этого от ФРС).
Байден же, с одной стороны прокламирует независимость ФРС (закрепленную в законе), но с другой - призывает расширить ее двойной мандат (полная занятость - ценовая стабильность) третьим измерением (сокращение расового экономического неравенства). В случае необходимости достижения этого условия ФРС будет еще сильнее ограничена в возможности повышения ставок. Таким образом, оба кандидата заинтересованы в длительном периоде низких ставок и мягкой монетарной политики. В случае победы Байдена в силу более активного увеличения госрасходов можно ожидать в ближайшей перспективе несколько более высоких доходностей госдолга США и более слабого доллара.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter