Сергей Егишянц, Рисовая инфляция

Добрый день. Политических новостей на минувшей неделе было предостаточно – и хотя на финансовые рынки они практически не влияли, всё же есть смысл остановиться на некоторых из них: отчасти потому, что они слишком характерны для нынешнего времени – а отчасти из-за того, что экономика повлияла тут на политику.

Парад людоедов

Впрочем, некоторые политические новости можно лишь кратко упомянуть – уж больно они не новы. Так, бесноватый боливарианец Уго Чавес возжелал национализировать теперь ещё и цементное производство Венесуэлы – ну так здесь-то нет ничего неожиданного: как известно, коммунистов в принципе невозможно остановить, когда те предаются сладостному занятию захвата общественного богатства в свои загребущие руки – а уж знатному «социалисту-народнику» Чавесу сам Троцкий велел не останавливаться на светлом пути перманентной революции. Впрочем, реальные плоды «боливарианства XXI века» далеко не блестящи – достаточно лишь упомянуть, что в чавесовской Венесуэле один из высочайших в мире уровней убийств: он колеблется в последние годы от 40 до 60 убитых на 100 тыс. человек населения, находясь примерно в одной группе с мировыми «лидерами» в этой области – ЮАР, Колумбией и банановыми республиками Центральной Америки и Карибов (Ямайкой, Сальвадором, Гватемалой и Гондурасом); это при том, что до прихода к власти бесноватого Уго (в 1998 году) убитых было около 20 на 100 тыс. населения, а до мятежа подполковника Чавеса в 1992 году, вызвавшего рост насилия в стране – и вовсе меньше 15. Правильной дорогой идёте, очередные товарищи!

Кое-кто, кстати, этой же дорогой уже «пришёл» - например, в Зимбабве. На прошедших там неделю назад выборах правящий Зимбабвийский африканский национальный объединённо-патриотический фронт (уфф, до чего же все эти людоеды-солидаристы падки на такие идиотские пышно-пафосные кликухи!) потерпел поражение, уступив парламентское большинство Движению за демократические реформы и независимым кандидатам. Президентские выборы также принесли большинство оппозиции – но до 50% они, похоже, всё же не добрались: «похоже» - потому что тамошняя избирательная комиссия впала в ступор и не может до сих пор выдать официальные итоги. Оппозиция даже подала в Верховный суд страны, дабы тот заставил счетоводов разразиться наконец результатами – но те в растерянности и ждут, что изречёт их «сильный человек» Роберт Мугабе. А тот не знает, что и сказать: он проводит совещания с политиками и военными – и если первые советуют ему уйти в отставку, то вторые предлагают наплевать на выборы и разогнать всю оппозицию; последнее, однако, слишком рискованно – поэтому избран будет, видимо, третий путь, т.е. второй тур президентского голосования с интервалом в 3 недели.

Всё закономерно: антикварный (ему 84 года) борец за права негров, придя к власти, захватил земли белых фермеров и щедро раздал их местному люмпенату – а поскольку последний обладает навыками на уровне первобытного земледельца, то он и пробавляется натуральным хозяйством на грани самого минимального самообеспечения, вследствие чего в государстве имеет место дефицит продовольствия (а заодно с ним и топлива, которое не на что купить при таком хозяйстве). Правительство ещё и активно раздаёт деньги всем желающим – как следствие, инфляция уже перевалила за 100000%, согласно неофициальным оценкам: официальных просто нет – ибо тамошние статистики сетуют, что они вовсе не могут посчитать динамику цен на любой товар, т.к. нет ни одного стабильно присутствующего в торговой сети товара. По оценкам за 2007 год, Зимбабве делила с Либерией 228/229-е места в мире по уровню ВВП на душу населения (он был равен всего $500 на человека), опережая лишь Демократическую республику Конго – право же, «чёрный социализм» зимбабвийского извода по последствиям оказался хуже, чем даже каннибализм «императора» Бокасса в Центральноафриканской республике!

Иного рода страсти разворачиваются в менее экзотических странах, лишённых счастья социалистической жизни – но и тут не обходится без занятных событий. Например, в Ирландии – стране, где ВВП на душу населения превосходит венесуэльский в 4 раза, а зимбабвийский – аж на 2 порядка (в 100 раз). Тамошний премьер Берти Ахерн по состоянию на осень 2006 года тихо и мирно руководил страной уже свыше 9 лет, когда вредные журналисты раскопали глухие сведения о странных дарах ему в 1993/94 годах, когда Ахерн занимал пост министра финансов. Премьер выступил перед общественным телевидением страны и грустно поведал, что-де у него тогда возникли крупные проблемы при разводе с супругой – «ну вы же понимаете» (ох, понимаем! – воскликнула свободолюбивая часть мужского населения сего католического государства, где развестись не так-то просто); поэтому, мол, пришлось подзанять немного деньжат у друзей – и друзья эти (вот ведь добрые души!) даже отказались потом от возврата сих денег. Да-да, ответили «компетентные органы», но порядок велит провести разыскание – хотя случай пустяковый, это просто формальность. Ну и выяснилось в результате, что в реальности Ахерн получил только от одного «друга»-бизнесмена плёвую сумму примерно 100 тыс. евро в переводе на современные деньги – после чего у несколько шокированной общественности возник вполне резонный вопрос: это что ж за «помощь при бракоразводном процессе» на такую сумму, причём наличными и безвозвратно!? Ведь Ахерн не Абрамович – миллиарды не делил; вот поэтому-то оный вопрос и остался без ответа – а незадачливому премьеру пришлось заявить об отставке. Чай, не в зимбабвах-венесуэлах дело-то происходило!

Пора, пора от всей этой «политической экономии» возвращаться к нормальной экономике – ну а она, как и прежде, не сильно балует радостными известиями. В Новой Зеландии обзор деловых настроений показал 17-летний минимум; количество разрешений на строительство домов в феврале обвалилось сразу на 6.5% по отношению к январю, что довело годовое падение до 17.0%. В соседней Австралии частные кредиты в феврале выросли слабее прогнозов из-за затыков в займах проблемным банкам и брокерам – это понятно, т.к. кризис финансовой системы глобален, а конкретно в стране кенгуру на предыдущей неделе разорился известный мельбурнский брокер Opus Prime, поэтому в кредитной сфере царят неуверенность и страх. Ну и, как следствие, потребители несколько «зажались»: розничные продажи в феврале неожиданно упали к январю – при том, что и январские данные тоже были пересмотрены с нулевых на минусовые. Понятно в таких условиях, почему Резервный банк Австралии оставил ставки на прежнем уровне 7.25% и дал понять, что пока он не намерен ужесточать денежную политику – несмотря на инфляционное давление.

В Японии в феврале промышленное производство сократилось на 1.2% против января. В конце марта, по данным Минфина, иностранные инвесторы продолжили выводить свои деньги из японских активов – они вывели ещё 1.23 трлн. йен (около 13 млрд. долларов) из акций и облигаций. Но главным экономическим показателем стал квартальный обзор Банка Японии «Танкан» - он оказался даже хуже и без того плохих ожиданий рынка. Индекс настроений крупных производственных компаний снизился с +19 до +11 (т.е. в марте рост своего бизнеса отмечало на 11% больше опрошенных менеджеров, чем его падение), а вот для мелких компаний баланс ушёл в минус, похудев с декабрьских +2 до –6 в марте. Самым же тревожным элементом обзора стало намерение компаний сократить инвестиции в наступившем финансовом году: и если крупные компании хотят урезать капиталовложения на 1.6% (худший показатель за 4 года), то мелкие фирмы готовят обвал инвестиций сразу на 24.2%. Чиновники выразили свою обеспокоенность – но и это были ещё не все неприятности. Штатовский инвестбанк Lehman Brothers подаёт в токийский суд иск, дабы отсудить мошеннически уведённые у него 350 млн. долларов – парочка наглецов из корпорации Marubeni изготавливали поддельные документы якобы на реконструкцию больниц, а банк тупо выделял деньги. Ну и, наконец, исследование показало, что страховые компании прилично увязли в мусорных активах – чтобы оздоровить ситуацию и прояснить картину, Управление финансовых услуг хочет заставить страховщиков оценить активы по рыночным ценам (по оценкам, это уполовинит их стоимость) и ужесточить требования по собственному капиталу. Единственным японским позитивом было достигнутое согласие с оппозицией, согласно которому главой центробанка будет утверждён нынешний его и.о. Масааки Сиракава.

Понятно, что всё вышеописанное не сильно радовало йену – она и упала. Все остальные валюты (а также нефть и золото) летали вверх-вниз по своим соображениям. Исландская крона продолжала свои попытки упасть, чем вызвала гневную реакцию премьера Гейра Хаарде, пообещавшего устроить интервенцию, если ситуация не успокоится. Международные агентства грозят понизить суверенный рейтинг Исландии и её ведущих банков – в общем, всё так же, как было в 1997/99 годах в Азии, России и Латинской Америке. На товарных рынках продолжаются жёсткие пертурбации – теперь на первый план вышел рис: цена на него с начала года подскочила почти в 1.5 раза, за последний год он подорожал вдвое, а за 2.5 года – втрое. Тому много причин: засуха в Канаде и Австралии, прошлогодние сильные дожди и недавние морозы в США, волнения в Аргентине и на Береге слоновой кости, борьба с нелегальным экспортом в Пакистане – всё это подорвало предложение риса, тогда как спрос растёт на 3% в год. В итоге мировые запасы зерновых упали до 26-летнего минимума, ведущие экспортёры (Китай, Индия и Вьетнам) урезали вывоз – и вот уже глава Мирового банка Роберт Цёллик предрекает из-за этого волнения как минимум в 33 странах, а генеральный директор Международного института исследований риса намекает на голодные смерти в бедных странах. То ли ещё будет…

Источник: Barchart.com

Покупайте плохие бумаги, чтобы они стали хорошими!

Инфляция уже чувствуется по всему миру – от Китая (потребительские цены на 11-летнем максимуме) до Швейцарии (рост цен сильнейший за 14.5 лет) и ЕС (почти за 16 лет). Годовая прибавка отпускных цен производителей в зоне евро достигла в феврале 5.3%. Европейские экономические данные, мягко говоря, не радовали – исключением стало лишь новое снижение германской безработицы в марте. Но февральские значения розничных продаж и заказов промышленных предприятий в Германии неожиданно снизились, а уже в конце марта деловая активность в сфере услуг крупнейшей экономики ЕС внезапно замедлилась – с другой стороны, на фоне прочих стран зоны евро у немцев дела ещё весьма хороши: далеко в зоне спада пребывают последние индикаторы в Ирландии и Италии – а испанский индекс деловой активности пал до зоны глубокой депрессии, показав исторический минимум. Дорогое евро начинает влиять на экономику ЕС – но чиновники продолжают препираться о том, что важнее: инфляция или экономические трудности.

Между тем, по оценкам газеты Bild, германские банки могут показать убытки около 70 млрд. евро; мнение Spiegel более осторожно – примерно 40 млрд. евро. Банк WestLB списал в 2007 году свыше 2 млрд. евро, показал итоговый убыток 1.5 млрд. и ищет возможности кому-нибудь продаться, ибо самому ему выплыть нереально. Deutsche Bank предупредил о возможных новых убытках на сумму около 4 млрд. долларов. Ну а звездой недели стал швейцарский банк UBS – он списал ещё 19 млрд. долларов новых убытков в одном лишь первом квартале сего года (это больше, чем по итогам всего 2007 года); и, как следствие, итоговый квартальный лосс достиг 12 млрд. долларов. Банк сумел немедленно продать облигации на сумму 15 млрд. швейцарских франков, что нарастило его капитал – но от уменьшения рейтингов глобальных агентств это его не спасло. Как не спасает и от гнева акционеров: терпение британского инвестора (бывшего до 2001 года президентом UBS) Лукмана Арнольда лопнуло – и он начал кампанию с целью заставить выделить инвестиционное подразделение и продать его, т.к. все убытки (а банк списал уже под 40 млрд. долларов) проистекают именно от него.

Британские данные также были весьма унылы. По оценке Hometrack, в марте цены на жильё упали на 0.2% к февралю, что урезало годовой рост лишь до 0.4%. Индекс деловой активности в строительном секторе снизился до 6.5-летнего минимума, а компонент новых заказов оказался на худших с октября 1998 года значениях. Ипотечное кредитование осталось в феврале на низком уровне – и это не предел: по мнению крупнейшего ипотечного кредитора HBOS, некоторые сегменты рынка могут только в этом году упасть на 30%; и, если верить обзору Банка Англии, кредитные учреждения намерены продолжить ужесточение условий выдачи займов. Как бороться с этим, глава центробанка Мервин Кинг не знает, ограничиваясь общими фразами – ну а глава департамента финансовых рынков Пол Такер дико развеселил эти самые рынки, не найдя ничего лучшего, кроме как патетическии воззвать к банкам и инвесторам покупать плохие ценные бумаги, чтобы те стали хорошими. Гениально!

В Штатах все мартовские индикаторы деловой активности вышли лучше февральских – но остались в зоне спада. Расходы на строительство в феврале продолжили падение – за год они снизились на 3.5%. Обзор ADP показал успокоение ситуации с занятостью в частном секторе в марте; а компания Challenger, Gray & Christmas сообщила, что количество увольнений начало сокращаться. Однако итоговый трудовой отчёт за март вышел мрачный: число рабочих мест упало на 80 тыс., а показатели февраля и января были также пересмотрены в сторону понижения, до –76 тыс. в каждом случае; уровень безработицы подскочил с 4.8% до 5.1%; как обычно, хуже всех обстояли дела в отраслях финансовых услуг, строительства, розницы и в производственном секторе. А статистика первичных обращений за пособиями по безработице в неделю до 29 марта (опрос, на основании которого составлялся трудовой отчёт, был сделан раньше) добавила жару: число новых безработных перевалило за 400 тыс. и достигло максимума с середины сентября 2005 года; по данным за предыдущую неделю, уровень застойной безработицы оказался худшим с середины июля 2005 года. Этот показатель будет в центре внимания рынков в ближайшие недели – поскольку он даёт наиболее «свежие» оценки.

Заказы промышленных предприятий США в феврале упали второй раз подряд – причём ведущей силой тут были машины и оборудование, рухнувшие за месяц на 12.3% (худшая динамика за 4 года), в том числе: промышленное оборудование – на 17.0%, строительное – на 25.6%, ну а устройства для вентиляции, охлаждения и обогрева – на 36.1%. Наконец, весьма унылой получилась и мартовская статистика продаж автомобилей: General Motors и Chrysler показали годовое снижение на 19%, Ford – на 14%, Toyota – на 10%, Nissan – на 4% и Honda – на 3%. Причём происходит резкое перераспределение спроса – мелкие машины, тратящие меньше топлива, пользуются бешеным успехом: продажи Ford Focus взлетели на 24%, Toyota Yaris – на 83%, а Honda Fit – на 74%; кроме того, покупатели General Motors и Ford стали активнее предпочитать более экономичные 4-цилиндровые двигатели более прожорливым 6-цилиндровым – так, доля купивших Ford Fusion с первым типом двигателя достигла 70% против 60% год назад. Оно и понятно – бензин держится на уровне 3.2-3.3 доллара за галлон (20 рублей за литр), что по понятиям американцев очень дорого.

Корпорации продолжают бороться с кризисом. Lehman Brothers объявил о выпуске привилегированных (конвертируемых) акций на сумму 3 млрд. долларов для пополнения капитала – примерно тем же раньше занимались Citigroup и Merrill Lynch, но теперь последний из них сообщил, что не нуждается больше в подобных мерах, ибо капитала ему и так хватает; зато он намерен сократить 10-15% своего персонала – ровно то же хочет сделать и Lehman. Джон Рид, руководивший 10 лет назад трансформацией Citibank в конгломерат Citigroup, мрачно заметил, что это была неудачная идея и что нужно бы опять разделить этого монстра на части. Крупнейшие банки США и Европы начинают рассматривать план выведения за баланс всех своих «плохих активов» путём создания специальных дочерних «плохих банков» и перевода в них означенных сомнительных активов. Идея тут состоит в том, что эти «плохие банки», занимаясь только бестолковыми бумагами, сумеют продать хотя бы часть из них, пусть и с изрядной скидкой – особенно если рынки начнут восстанавливаться; при этом сами материнские банки очистятся от плохих активов раз и навсегда и будут чисты перед рейтинговыми агентствами. Идея не озвучиваемая, но вполне очевидная, заключается в том, что если дела будут совсем мрачны, то «плохие банки» можно и обанкротить вместе с их «плохими активами» - надо только аккуратно их создать, так, чтобы материнские компании в случае чего никак не пострадали.

Администрация США представила на прошлой неделе 218-страничный план реформирования системы контроля и управления финансовым сообществом и рынками – львиную его долю составляют слияния и поглощения разных регулирующих органов; на большее Казначейство (возглавляемое, напомним, бывшим главой Goldman Sachs Генри Полсоном) пойти не хочет – критики немедленно вспомнили анекдот про передвижение кроватей в борделе. Идеология властей проста: на сей момент все розничные коммерческие банки регулируются достаточно жёстко, инвестбанки – весьма умеренно, а хедж-фонды – по сути никак; предлагается постепенно подтянуть последних к первым – не ахти какая революция, но даже она может весьма подорвать прибыльность инвестбанков, а изрядную часть хедж-фондов попросту разорить. Всё это говорит о том, сколь неустойчива нынче американская финансовая система – и это подтвердили глава ФРС Бен Бернанке и президент ФРБ Нью-Йорка Тимоти Гейтнер, заявившие о том, что если бы они допустили формальное банкротство Bear Stearns (топ-менеджмент которого, как говорят, грозился сделать это «прямо завтра»), то риск «эффекта домино» был бы огромен; говоря о штатовской экономике, Бернанке намекнул, что он не особо сомневается в наличии рецессии уже сейчас. Интересно, однако, что он выпустил слова «мы готовы своевременно отреагировать на угрозы экономическому росту», входившие в меморандум Фед – вкупе с другими сигналами, это даёт понять, что цикл снижения ставок подходит к концу, так что скорее всего мы увидим ещё в конце апреля урезание на 0.50% и, возможно, ещё один раз на 0.25%, но вряд ли более того. И хотя выглядит это странно, всё логично: снижение ставок помогает лишь непосредственным вливаниям ликвидности от ФРС в банковскую систему – на рыночные ставки Фед вообще не влияет, ибо финансовая система расстроена донельзя. В этом легко убедиться, если сравнить графики базовой ставки ФРС и ставки по 30-летним ипотечным кредитам – если до 1987 года снижение ставки вызывало такое же снижение ипотечного процента, то в эпоху Гринспена ситуация ухудшалась: следующие циклы смягчения денежной политики рыночные ставки отработали лишь на 2/3 – ну а сейчас Фед уронил свои ставки уже на 3%, но ипотечные не сделали в ответ даже 1.5%, продолжая вяло колебаться в диапазоне 5-7%. Так что для решения проблем жилищного рынка необходимы другие меры – и Сенат предлагает целый их пакет, в том числе даже выдачу денег местным властям для выкупа отнимаемых у несостоятельных должников домов, а также предоставление права судьям по делам о банкротстве принудительно изменять суммы и условия ипотечных кредитов, если они выданы под основное (не инвестиционное) жильё заёмщика. Согласится ли с этими мерами администрация, мы скоро увидим – сейчас же есть ощущение, что финансовые рынки уже нащупывают дно и теперь скорее всего будут некоторое время переваривать смесь позитива и негатива в новостных потоках посредством нервных колебаний в диапазонах.

Источник: ФРС США

Хорошей вам недели.

Динамика цен за прошедшую неделю