Группа ПИК – не просто ведущий девелопер жилой недвижимости в России, но становится высокотехнологичной компанией. Компания выходит в новые сегменты жилья, новые российские регионы, другие крупные EM-рынки, развивает новые строительные технологии и запускает инновационные цифровые сервисы, которые могут стать новым словом на рынке продаж и аренды жилья.
Мы обновили наши финансовые прогнозы для ПИК с учетом представленной стратегии и последних финансовых результатов. Мы поднимаем нашу целевую цену до 2 000 руб. за акцию (со 1 150 руб.) и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.
Ключевые стратегические вехи. а) Земельный банк ГК ПИК за последние два года вырос почти вдвое до 21.5 млн кв. м (+30% г/г), что позволит компании увеличивать объем строительства; б) Компания выходит в сегменты жилья бизнес-класса и премиум-класса, а также создает сегмент строительства индивидуального жилья и запускает сегмент индустриального строительства (склады, индустриальные парки); в) ГК ПИК выходит на рынки строительства Филиппин и Индии; г) бизнес fee-development и направление генерального подряда бурно развиваются - общий объем заказов в работе составляет около 5.5 трлн руб.; д) ГК ПИК создает новую дочернюю компанию UNITS, которая займется производством модульных домов и конструктивных элементов. Группа ставит амбициозную цель стать крупнейшим в мире производителем модульного жилья уже к 2023, что предвещает революцию в жилищном строительстве; е) Компания играет ведущую роль в сегменте жилищных услуг (экосистема брокерской деятельности, аренды и жилья), внедряя новые цифровые технологии, революционные для нынешних участников рынка. Общий доход от этого сегмента в 2021 составит 24 млрд руб.
Наши прогнозы. Наш текущий прогноз годового темпа роста выручки ГК ПИК за 5 лет (2021-2025) составляет 22% против среднегодового темпа роста 54% за последние 5 лет, по скорректированному показателю EBITDA – 23.5% против 46% соответственно, а по скорректированной чистой прибыли – 26% против 34% соответственно. В рамках наших расчетов средние показатели рентабельности EBITDA и чистой прибыли на следующие пять лет составляют 25% и 20% соответственно. До этого мы прогнозировали годовые темпы роста выручки и EBITDA в районе 18-20%, а среднюю рентабельность EBITDA и чистой прибыли на уровне 20% и 15% соответственно. Пересмотр нашей оценки и целевой цены в сторону повышения в первую очередь обусловлен ростом финансовых показателей.
Оценка акций и катализаторы. Исходя из наших оценок прибыли за 2021П/2022П, ГК ПИК торгуется по скорректированным мультипликаторам P/E 12.9х/8.0x, скорректированным EV/EBITDA 9.5x/6.8x и скорректированным P/NAV 1.1x/0.8x. В текущем году мультипликаторы выглядят сравнительно высокими, но в следующем году они должны снизиться до вполне приемлемого уровня вследствие заметного роста прибыли. В рамках оценки мы применяем простое среднее значение показателей, полученных в результате применения трех подходов к оценке: по целевому мультипликатору EV/EBITDA 2022 (8.0x) и P/E 2022 (10x), а также применяем оценку по дисконтированному денежному потоку с WACC на уровне 13% и темпом роста в постпрогнозный период 3%. Мы повышаем целевую цену до 2 000 руб. с 1 150 руб., и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. На наш взгляд, у ГК ПИК лучший инвестиционный кейс в секторе недвижимости и один из самых привлекательных на российском фондовом рынке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба