4 октября 2021 Альфа-Капитал Орлова Наталья
Последние данные макростатистики выглядят тревожными для перспектив роста экономики. Во-первых, сдерживающим фактором для роста, судя по всему, является российский рынок труда - при безработице 4,4% в августе рост российского ВВП замедлился до 3,7% г/г. Во-вторых, инфляционные риски остаются на подъеме - после социальных выплат в размере 700 млрд руб. в августе-сентябре инфляция с начала сентября ускорилась до 0,5% на 27 число, превысив 7% г/г, что может заставить ЦБ РФ повысить ставку до 7,25% на сле,ующем заседании. Разочарование принесла и структура восстановительного роста - данные Росстата по ВВП за 1 полугодие 2021 года указывают на то, что рост экономики на 1,3% в сравнении с уровнем 1 полугодия 2019 года опирался на рост госрасходов и рост запасов, тогда как потребление домохозяйств в реальном выражении стагнировало.
Оборот розничной торговли вырос на 5,3% г/г в августе: Оборот розничной торговли в августе вырос на 5,3% г/г, немного опередив первоначальные ожидания; однако поскольку Росстат повысил оценку роста за июль до 5,1% г/г, цифра за август идет в контексте этого тренда. Хотя расходы населения на путешествия заграницу восстановились до $1,8 млрд в месяц в июле-августе, превысив $1,4 млрд в месяц в 2K21, они все еще в три раза ниже уровней, предшествующих пандемии ($6 млрд в месяц в июле-августе 2019 г.). Ориентация населения на потребление внутри страны обосновывает восстановление торговли.
На социальные выплаты правительство направило как минимум 700 млрд руб. в августе-сентябре: Дополнительная поддержка потреблению пришла от правительства, которое разово направило в августе-сентябре как минимум 700 млрд руб. на социальные выплаты. Эта сумма включает 200 млрд руб. семьям с детьми в августе и минимум 500 млрд руб. пенсионерам и другим системнозначимым социальным группам населения в сентябре. В российском контексте эта сумма эквивалентна примерно 10% совокупных месячных доходов населения и должна оказывать стимулирующий эффект на потребление в ближайшие два-три месяца. За 8M21 общие расходы федерального бюджета выросли на 10% г/г, что нам представляется весьма сильным ростом.
Рост розничного кредитования в августе ускорился до 24% г/г: По данным ЦБ РФ, поддержку частному потреблению по-прежнему оказывал рост розничного кредитования. В августе совокупный розничный кредитный портфель вырос на 2,0% м/м, или на 24% г/г, включая рост неипотечных кредитов на 21% г/г и ипотечных - на 28% г/г. ЦБ РФ объявил о планах охладить рынок неипотечного кредитования с 1 октября, однако ужесточение будет действовать через формирование дополнительных резервов из капитала банков, и те игроки банковского рынка, у которыхесть избыточный капитал, продолжат наращивать кредитование, как и раньше.
Безработица продолжала снижаться до 4,4% в августе: Безработица продолжала снижаться до 4,4% в августе, однако тренд роста зарплат, судя по всему, выглядит менее устойчивым. Номинальные зарплаты выросли на 8,8% г/г в июле, замедлившись с 11,8% г/г за 2К21 и 9,4% г/г за 1П21; в реальном выражении зарплаты выросли всего на 2,2% в июле против роста на 5,5% г/г в 2К21. Важно иметь ввиду, что российский рынок труда продолжает выигрывать от весьма ограниченного притока мигрантов - количество зарегистрированных мигрантов стагнировало на отметке 1,3 млн человек в месяц летом 2021 г. против 2,0 млн в месяц летом 2019 г.
Инфляция уже превышает 7% г/г, обосновывая повышение ставки ЦБ на 50 б. п. на заседании 22 октября: Результатом продолжающегося быстрого роста кредитной активности, снижения безработицы и особенно социальных выплат стал скачок инфляции в третью неделю сентября. На 27 сентября инфляция составила 0,5% с начала месяц и превысила 7% г/г. По этой причине мы ожидаем, что ЦБ может повысить ключевую ставку на 50 б. п. на следующем заседании 22 октября; теперь наш базовый сценарий предусматривает ставку на уровне 7,5%.
Структура ВВП за 1П21 указывает на слабое качество роста: Высокая инфляция и сценарий более высоких ставок негативны с точки зрения перспектив роста, но слабость роста уже нашла отражение в фактических цифрах ВВП за 1П21. За ростом российского ВВП на 1,3% в 1П21 куровню 1П19 стоит главным образом два фактора - повышение госрасходов и рост запасов, при этом уровень потребления домохозяйств в реальном выражении не изменился с 1П19. Это означает, что быстрое восстановление ряда внутренних рынков носит номинальный характер и не должно вводить в заблуждение; что касается перспектив роста на 2022 г., мы считаем, что рост экономики рискует замедлиться до уровней ниже 3,0%.
Ключевые макроэкономические индикаторы России
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Оборот розничной торговли вырос на 5,3% г/г в августе: Оборот розничной торговли в августе вырос на 5,3% г/г, немного опередив первоначальные ожидания; однако поскольку Росстат повысил оценку роста за июль до 5,1% г/г, цифра за август идет в контексте этого тренда. Хотя расходы населения на путешествия заграницу восстановились до $1,8 млрд в месяц в июле-августе, превысив $1,4 млрд в месяц в 2K21, они все еще в три раза ниже уровней, предшествующих пандемии ($6 млрд в месяц в июле-августе 2019 г.). Ориентация населения на потребление внутри страны обосновывает восстановление торговли.
На социальные выплаты правительство направило как минимум 700 млрд руб. в августе-сентябре: Дополнительная поддержка потреблению пришла от правительства, которое разово направило в августе-сентябре как минимум 700 млрд руб. на социальные выплаты. Эта сумма включает 200 млрд руб. семьям с детьми в августе и минимум 500 млрд руб. пенсионерам и другим системнозначимым социальным группам населения в сентябре. В российском контексте эта сумма эквивалентна примерно 10% совокупных месячных доходов населения и должна оказывать стимулирующий эффект на потребление в ближайшие два-три месяца. За 8M21 общие расходы федерального бюджета выросли на 10% г/г, что нам представляется весьма сильным ростом.
Рост розничного кредитования в августе ускорился до 24% г/г: По данным ЦБ РФ, поддержку частному потреблению по-прежнему оказывал рост розничного кредитования. В августе совокупный розничный кредитный портфель вырос на 2,0% м/м, или на 24% г/г, включая рост неипотечных кредитов на 21% г/г и ипотечных - на 28% г/г. ЦБ РФ объявил о планах охладить рынок неипотечного кредитования с 1 октября, однако ужесточение будет действовать через формирование дополнительных резервов из капитала банков, и те игроки банковского рынка, у которыхесть избыточный капитал, продолжат наращивать кредитование, как и раньше.
Безработица продолжала снижаться до 4,4% в августе: Безработица продолжала снижаться до 4,4% в августе, однако тренд роста зарплат, судя по всему, выглядит менее устойчивым. Номинальные зарплаты выросли на 8,8% г/г в июле, замедлившись с 11,8% г/г за 2К21 и 9,4% г/г за 1П21; в реальном выражении зарплаты выросли всего на 2,2% в июле против роста на 5,5% г/г в 2К21. Важно иметь ввиду, что российский рынок труда продолжает выигрывать от весьма ограниченного притока мигрантов - количество зарегистрированных мигрантов стагнировало на отметке 1,3 млн человек в месяц летом 2021 г. против 2,0 млн в месяц летом 2019 г.
Инфляция уже превышает 7% г/г, обосновывая повышение ставки ЦБ на 50 б. п. на заседании 22 октября: Результатом продолжающегося быстрого роста кредитной активности, снижения безработицы и особенно социальных выплат стал скачок инфляции в третью неделю сентября. На 27 сентября инфляция составила 0,5% с начала месяц и превысила 7% г/г. По этой причине мы ожидаем, что ЦБ может повысить ключевую ставку на 50 б. п. на следующем заседании 22 октября; теперь наш базовый сценарий предусматривает ставку на уровне 7,5%.
Структура ВВП за 1П21 указывает на слабое качество роста: Высокая инфляция и сценарий более высоких ставок негативны с точки зрения перспектив роста, но слабость роста уже нашла отражение в фактических цифрах ВВП за 1П21. За ростом российского ВВП на 1,3% в 1П21 куровню 1П19 стоит главным образом два фактора - повышение госрасходов и рост запасов, при этом уровень потребления домохозяйств в реальном выражении не изменился с 1П19. Это означает, что быстрое восстановление ряда внутренних рынков носит номинальный характер и не должно вводить в заблуждение; что касается перспектив роста на 2022 г., мы считаем, что рост экономики рискует замедлиться до уровней ниже 3,0%.
Ключевые макроэкономические индикаторы России
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter