8 октября 2021 БКС Экспресс Покровский Никита
Рассмотрим факты, сигнализирующие о том, что рост акций банковского сектора Америки в ближайшее время может усилиться.
Доходность облигаций
Растущая доходность 10-летних казначейских облигаций США оказывает прямое влияние на финансовый сектор, а сильнее всего на банки. Исследование от Reneaissance Macro позволяет нам в этом убедиться. Отметим факт, который потом нам пригодится — в проигравших обычно оказывается технологический сектор. К слову, это происходит и сейчас, после резкого роста доходности облигаций.
Источник: https://www.renmac.com/
Не вдаваясь в детали, главная причина будущего роста доходности 10-леток в том, что ФРС США будет поднимать ставку. Вариантов избежать этого немного. Как это влияет на рост доходности 10-леток, можно увидеть на графике. Рынок начинает закладывать будущее повышение — доходность растет уже сейчас.
Для определения того, насколько доходность может вырасти, на мой взгляд, стоит обратиться к мнению эксперта. Билл Гросс, «король бондов», посвятил данному рынку всю жизнь и заработал на нем, вероятно, больше всех. В своем августовском обзоре рынка Гросс прогнозирует, что ставке на 10-летние облигации «некуда деваться, кроме как расти». В течение следующих 12 месяцев «король бондов» ожидает рост доходности десятилеток до 2%. Сейчас TNX находится на уровне 1,52.
Сезонность
В ближайшее время сезонность также будет на стороне инвестора, решившего инвестировать в акции банков США. Если рассмотреть поведение сектора на примере ETF XLF (для альтернативы можно взять ETF KBE), то в данный момент мы находимся в кластере торговых дней, которые обычно не очень способствовали росту. Но примерно к концу следующей недели у данного EFT начинается резкая смена тенденции, которая обычно длится до конца октября и весь ноябрь.
Данный факт хорошо подтверждает показатель средней доходности сектора против индекса S&P 500 — в сентябре-ноябре наблюдается ярко выраженная положительная тенденция. Необходимо учитывать, это не означает, что сектор всегда был в плюсе. Это демонстрирует статистически, что именно в данные месяцы лучше всего приобретать бумаги банковского сектора.
Глубокие связи
Одним из способов подтвердить, что какой-то из типов активов будет расти, является попытка увидеть сигналы на обратно коррелируемых рынках. Как мы выяснили, рост доходности облигаций негативно сказывается на технологическом секторе — главным индексом для него традиционно является NASDAQ (QQQ).
Если построить соотношение между ETF на банковский сектор США KBE и ETF на NASDAQ QQQ, то можно увидеть, что полученная котировка практически всегда будет повторять динамику доходности 10-летних облигаций (TNX).
Исходя из того, что ранее мы предположили, что доходности продолжат расти как минимум до 2%, можно сделать следующий вывод: вероятно, соотношение банковского сектора США к технологическому продолжит восходящую динамику. А значит, акции банков могут стать в ближайшее время одним из самых привлекательных направлений для инвестирования.
Дополнение
В конце хотел бы отметить, что именно коммерческие банки США с помощью операций обратного РЕПО с ФРС накопили очень существенные объемы ликвидности. Как именно в будущем они их могут использовать — покажет время. Но когда на рынке настанет момент снижения ликвидности, возможно, именно банки окажутся теми, у кого будут деньги.
В следующей статье соберем портфель из наиболее интересных бумаг.
Портфель «Американские банки»
В первой части статьи были рассмотрены факторы, которые сигнализируют о том, что акции банковского сектора США в ближайшее время могут стать привлекательными для инвестирования.
Подберем бумаги для портфеля.
Чувствительность к изменению
Ранее было сделано предположение, что рост доходности 10-летних облигаций продолжится в ближайшее время и одним из главных бенефициаров данной тенденции станет банковская система — ФРС США будет вынуждена поднимать ставку. Повышение ставок по-разному влияет не только на сегменты рынка, но и на разные типы банков.
Финансовые организации, которые имеют более высокую концентрацию ссуд с плавающей ставкой, больше выигрывают от повышения — по мере роста ставок возрастают процентные выплаты по кредитам с плавающей ставкой. Стоимость кредитов с фиксированной ставкой остается прежней.
Во-вторых, банки с более высокой концентрацией беспроцентных депозитов, такие как текущие счета, получают больше выгоды от более высоких ставок, чем банки с процентными сберегательными счетами, поскольку им не нужно платить больше при повышении.
В итоге — акции банков с более высокой долей беспроцентных депозитов и более высоким процентом займов с плавающей процентной ставкой могут представлять интерес в текущих условиях.
Исследования о том, кто из банков может получить наиболее благоприятный эффект от повышения ставок, проводились неоднократно. Возьмем последнее от CapitalIQ по итогам отчетности финансовых организаций за II квартал 2021 г. На следующей неделе большинство из представителей сектора отчитается за III квартал, но тенденция не должна кардинально поменяться.
По итогу абсолютными лидерами исследования являются Bank of America (BAC), Wells Fargo (WFC) и JP Morgan (JPM). Это не означает, что мы отбросим остальные акции, но конкретно по данному параметру эта тройка банков лидирует с большим отрывом.
Мультипликаторы
Ранее моя коллега проводила сравнение банков по различным мультипликаторам. Советую ознакомиться.
Мое личное отношение к мультипликаторам смешанное. Но если проводить стандартную оценку, присущую банковскому сектору, то по показателю ROE топ-5 будет выглядеть так — Capital One Financial (17,8%), JPMorgan Chase (16,1%), SVB Financial (16%), First Hozizon (15,4%) и Сomerica (13,4%).
По форвардному P/E показатель меньше всего у Citigroup (9,2), Capital One Financial (9,5), First Hozizon (10,5), Regions Financial (11) и Synovus Financial (11,1).
Таблица ниже отсортирована на размеру капитализации. В целом каждый из инвесторов может отсмотреть наиболее интересные для себя показатели.
Итоговый выбор
На основании всех фундаментальных и технических показателей, на мой взгляд, итоговый портфель может выглядеть следующим образом.
Из банков крупной капитализации — JPMorgan (JPM), Bank Of America (BAC), с чуть большей степенью риска — Citigroup (C) и Wells Fargo (WFC).
Средней капитализации — Capital One Financial (COF) и U.S Bancorp (USB).
Малой капитализации — Regions Financial (RF), Citizens Financial Group (CFG), M&T Bank (MTB).
Часть позиции рекомендую открыть на текущих уровнях, вторую докупить в случае коррекции бумаг в течение следующей недели.
Ожидаемая доходность — от 10% в течение 2 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доходность облигаций
Растущая доходность 10-летних казначейских облигаций США оказывает прямое влияние на финансовый сектор, а сильнее всего на банки. Исследование от Reneaissance Macro позволяет нам в этом убедиться. Отметим факт, который потом нам пригодится — в проигравших обычно оказывается технологический сектор. К слову, это происходит и сейчас, после резкого роста доходности облигаций.
Источник: https://www.renmac.com/
Не вдаваясь в детали, главная причина будущего роста доходности 10-леток в том, что ФРС США будет поднимать ставку. Вариантов избежать этого немного. Как это влияет на рост доходности 10-леток, можно увидеть на графике. Рынок начинает закладывать будущее повышение — доходность растет уже сейчас.
Для определения того, насколько доходность может вырасти, на мой взгляд, стоит обратиться к мнению эксперта. Билл Гросс, «король бондов», посвятил данному рынку всю жизнь и заработал на нем, вероятно, больше всех. В своем августовском обзоре рынка Гросс прогнозирует, что ставке на 10-летние облигации «некуда деваться, кроме как расти». В течение следующих 12 месяцев «король бондов» ожидает рост доходности десятилеток до 2%. Сейчас TNX находится на уровне 1,52.
Сезонность
В ближайшее время сезонность также будет на стороне инвестора, решившего инвестировать в акции банков США. Если рассмотреть поведение сектора на примере ETF XLF (для альтернативы можно взять ETF KBE), то в данный момент мы находимся в кластере торговых дней, которые обычно не очень способствовали росту. Но примерно к концу следующей недели у данного EFT начинается резкая смена тенденции, которая обычно длится до конца октября и весь ноябрь.
Данный факт хорошо подтверждает показатель средней доходности сектора против индекса S&P 500 — в сентябре-ноябре наблюдается ярко выраженная положительная тенденция. Необходимо учитывать, это не означает, что сектор всегда был в плюсе. Это демонстрирует статистически, что именно в данные месяцы лучше всего приобретать бумаги банковского сектора.
Глубокие связи
Одним из способов подтвердить, что какой-то из типов активов будет расти, является попытка увидеть сигналы на обратно коррелируемых рынках. Как мы выяснили, рост доходности облигаций негативно сказывается на технологическом секторе — главным индексом для него традиционно является NASDAQ (QQQ).
Если построить соотношение между ETF на банковский сектор США KBE и ETF на NASDAQ QQQ, то можно увидеть, что полученная котировка практически всегда будет повторять динамику доходности 10-летних облигаций (TNX).
Исходя из того, что ранее мы предположили, что доходности продолжат расти как минимум до 2%, можно сделать следующий вывод: вероятно, соотношение банковского сектора США к технологическому продолжит восходящую динамику. А значит, акции банков могут стать в ближайшее время одним из самых привлекательных направлений для инвестирования.
Дополнение
В конце хотел бы отметить, что именно коммерческие банки США с помощью операций обратного РЕПО с ФРС накопили очень существенные объемы ликвидности. Как именно в будущем они их могут использовать — покажет время. Но когда на рынке настанет момент снижения ликвидности, возможно, именно банки окажутся теми, у кого будут деньги.
В следующей статье соберем портфель из наиболее интересных бумаг.
Портфель «Американские банки»
В первой части статьи были рассмотрены факторы, которые сигнализируют о том, что акции банковского сектора США в ближайшее время могут стать привлекательными для инвестирования.
Подберем бумаги для портфеля.
Чувствительность к изменению
Ранее было сделано предположение, что рост доходности 10-летних облигаций продолжится в ближайшее время и одним из главных бенефициаров данной тенденции станет банковская система — ФРС США будет вынуждена поднимать ставку. Повышение ставок по-разному влияет не только на сегменты рынка, но и на разные типы банков.
Финансовые организации, которые имеют более высокую концентрацию ссуд с плавающей ставкой, больше выигрывают от повышения — по мере роста ставок возрастают процентные выплаты по кредитам с плавающей ставкой. Стоимость кредитов с фиксированной ставкой остается прежней.
Во-вторых, банки с более высокой концентрацией беспроцентных депозитов, такие как текущие счета, получают больше выгоды от более высоких ставок, чем банки с процентными сберегательными счетами, поскольку им не нужно платить больше при повышении.
В итоге — акции банков с более высокой долей беспроцентных депозитов и более высоким процентом займов с плавающей процентной ставкой могут представлять интерес в текущих условиях.
Исследования о том, кто из банков может получить наиболее благоприятный эффект от повышения ставок, проводились неоднократно. Возьмем последнее от CapitalIQ по итогам отчетности финансовых организаций за II квартал 2021 г. На следующей неделе большинство из представителей сектора отчитается за III квартал, но тенденция не должна кардинально поменяться.
По итогу абсолютными лидерами исследования являются Bank of America (BAC), Wells Fargo (WFC) и JP Morgan (JPM). Это не означает, что мы отбросим остальные акции, но конкретно по данному параметру эта тройка банков лидирует с большим отрывом.
Мультипликаторы
Ранее моя коллега проводила сравнение банков по различным мультипликаторам. Советую ознакомиться.
Мое личное отношение к мультипликаторам смешанное. Но если проводить стандартную оценку, присущую банковскому сектору, то по показателю ROE топ-5 будет выглядеть так — Capital One Financial (17,8%), JPMorgan Chase (16,1%), SVB Financial (16%), First Hozizon (15,4%) и Сomerica (13,4%).
По форвардному P/E показатель меньше всего у Citigroup (9,2), Capital One Financial (9,5), First Hozizon (10,5), Regions Financial (11) и Synovus Financial (11,1).
Таблица ниже отсортирована на размеру капитализации. В целом каждый из инвесторов может отсмотреть наиболее интересные для себя показатели.
Итоговый выбор
На основании всех фундаментальных и технических показателей, на мой взгляд, итоговый портфель может выглядеть следующим образом.
Из банков крупной капитализации — JPMorgan (JPM), Bank Of America (BAC), с чуть большей степенью риска — Citigroup (C) и Wells Fargo (WFC).
Средней капитализации — Capital One Financial (COF) и U.S Bancorp (USB).
Малой капитализации — Regions Financial (RF), Citizens Financial Group (CFG), M&T Bank (MTB).
Часть позиции рекомендую открыть на текущих уровнях, вторую докупить в случае коррекции бумаг в течение следующей недели.
Ожидаемая доходность — от 10% в течение 2 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter