Акции крупнейшего российского маркетплейса ушли ниже цены размещения. Оценим фундаментальные и технические вводные бумаги, определим статистические пределы риска.
Год спустя
В ноябре 2020 г. состоялось удачное по всем меркам публичное размещение акций Ozon. Листинг прошел как на американской высокотехнологичной площадке Nasdaq, так и на Мосбирже. Переподписка оказалась в 25 раз выше изначального офера. Привлекли почти миллиард долларов, а всю компанию оценили свыше $7 млрд. В первые же дни торгов акции взлетели на 30% и всего через 2,5 месяца, на 2 февраля, показывали +128% (5181 руб.) к цене IPO (2272 руб.)
Прошел год. Бумаги находятся в жестком даунтренде. Цена уже на 2% ниже котировки размещения, минимум декабря 2021 г. — 2222 руб. Активности покупателей, как год назад, уже не прослеживается.
Где деньги
Компания Ozon работает на стыке отрасли высоких технологий и потребительского сектора. Ее по праву можно отнести к историям роста — экстенсивный путь развития предполагает высокие начальные издержи, масштабирование, разработку широкого круга направлений деятельности в поисках точек роста.
О дивидендах в такой ситуации не может идти речи, поскольку результаты компании направляются на дальнейший захват ниш рынка. Значит, инвесторы в первую очередь рассчитывают на рост капитализации, а возможное распределение чистой прибыли в виде дивидендов относят к отдаленному приятному дополнению к своим вложениям.
Но что-то пошло не так. И бурный рост акций 2020 – начала 2021 гг. сменяется безостановочным падением. И на это есть ряд причин.
Во-первых, показывая трехзначные темпы товарооборота на площадке (120% г/г), Ozon демонстрирует еще более высокий темп роста административных и коммерческих расходов. При выручке за последние 12 мес. под 150 млрд руб., чистый убыток по итогам года может превысить 45 млрд руб., а значит, чистая рентабельность покажет минус 30%. При этом разрыв операционных показателей и финансовых результатов лишь увеличивается, что и приводит к сохранению негативного сентимента в акциях.
Во-вторых, компании высоких технологий отличаются повышенной волатильностью в силу подавляющей доли заемного и привлеченного капиталов. На этапе ужесточения монетарной политики повышается ставка дисконтирования, что автоматически приводит к переоценке стоимости бизнеса. Здесь нужно учесть как текущий курс российского ЦБ, так и начавшийся тренд ужесточения ДКП американской ФРС. Поскольку внутренний рынок акций ориентируется на нерезидентов, траектория бумаг на Nasdaq еще в большей степени давит на котировки Ozon на Мосбирже.
В-третьих, после коррекции I квартала, в мае, акции вновь пытались закрепиться над 5000 руб., как неожиданно стало ощущаться сильное противодействие. Явно шла целенаправленная крупная продажа бумаг. Вскоре все открылось — по данной теме мы делали специальный разбор. Негативное восприятие бумаг после выхода крупных акционеров сохранилось.
Итак, по совокупности фундаментальных вводных, «история роста» явно затянулась: без видимого прогресса в управлении издержками инвесторы могут и далее проявлять скептицизм в акциях Ozon. При этом, учитывая темп развития компании и падение акций ниже цен IPO, текущие уровни бумаг Ozon на долгосрочную перспективу выглядят более адекватно, чем год назад.
Техника рынка
Бумаги Ozon относятся к высоковолатильным: помесячное среднеквадратичное отклонение под 13% против 6% у индекса МосБиржи. Акции часто входят в перечень самых рисковых бумаг российского рынка.
С максимума года, который стал историческим, к 24 декабря падение бумаг превысило 56%. Коррекция по Фибоначчи показывает поддержку чуть ниже 2000 руб., или -11% от текущих цен.
Техническим ориентиром, разумеется, служит цена IPO (2272 руб.), по которой ряд инвесторов, не успевших войти в бумагу год назад, могут заинтересоваться скидками. Уровень сопротивления — минимум цены первого дня торгов, 24 ноября 2020 г., на 2675 руб.
Что касается статистических пределов риска, то метод исторического моделирования почти исключает среднесрочное падение акций ниже 1700 руб. Столь масштабное отклонение от текущих цен, почти 24%, вызвано очень высокой волатильностью бумаг и существенной отрицательной доходностью Ozon за последний год.
При этом данный подход не прогнозирует само снижение того или иного инструмента, а лишь на основе статистических параметров риска, доходности, волатильности и заданного срока наблюдения оценивает предел, ниже которого с подавляющей вероятностью не стоит ждать падения рассматриваемого актива.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Год спустя
В ноябре 2020 г. состоялось удачное по всем меркам публичное размещение акций Ozon. Листинг прошел как на американской высокотехнологичной площадке Nasdaq, так и на Мосбирже. Переподписка оказалась в 25 раз выше изначального офера. Привлекли почти миллиард долларов, а всю компанию оценили свыше $7 млрд. В первые же дни торгов акции взлетели на 30% и всего через 2,5 месяца, на 2 февраля, показывали +128% (5181 руб.) к цене IPO (2272 руб.)
Прошел год. Бумаги находятся в жестком даунтренде. Цена уже на 2% ниже котировки размещения, минимум декабря 2021 г. — 2222 руб. Активности покупателей, как год назад, уже не прослеживается.
Где деньги
Компания Ozon работает на стыке отрасли высоких технологий и потребительского сектора. Ее по праву можно отнести к историям роста — экстенсивный путь развития предполагает высокие начальные издержи, масштабирование, разработку широкого круга направлений деятельности в поисках точек роста.
О дивидендах в такой ситуации не может идти речи, поскольку результаты компании направляются на дальнейший захват ниш рынка. Значит, инвесторы в первую очередь рассчитывают на рост капитализации, а возможное распределение чистой прибыли в виде дивидендов относят к отдаленному приятному дополнению к своим вложениям.
Но что-то пошло не так. И бурный рост акций 2020 – начала 2021 гг. сменяется безостановочным падением. И на это есть ряд причин.
Во-первых, показывая трехзначные темпы товарооборота на площадке (120% г/г), Ozon демонстрирует еще более высокий темп роста административных и коммерческих расходов. При выручке за последние 12 мес. под 150 млрд руб., чистый убыток по итогам года может превысить 45 млрд руб., а значит, чистая рентабельность покажет минус 30%. При этом разрыв операционных показателей и финансовых результатов лишь увеличивается, что и приводит к сохранению негативного сентимента в акциях.
Во-вторых, компании высоких технологий отличаются повышенной волатильностью в силу подавляющей доли заемного и привлеченного капиталов. На этапе ужесточения монетарной политики повышается ставка дисконтирования, что автоматически приводит к переоценке стоимости бизнеса. Здесь нужно учесть как текущий курс российского ЦБ, так и начавшийся тренд ужесточения ДКП американской ФРС. Поскольку внутренний рынок акций ориентируется на нерезидентов, траектория бумаг на Nasdaq еще в большей степени давит на котировки Ozon на Мосбирже.
В-третьих, после коррекции I квартала, в мае, акции вновь пытались закрепиться над 5000 руб., как неожиданно стало ощущаться сильное противодействие. Явно шла целенаправленная крупная продажа бумаг. Вскоре все открылось — по данной теме мы делали специальный разбор. Негативное восприятие бумаг после выхода крупных акционеров сохранилось.
Итак, по совокупности фундаментальных вводных, «история роста» явно затянулась: без видимого прогресса в управлении издержками инвесторы могут и далее проявлять скептицизм в акциях Ozon. При этом, учитывая темп развития компании и падение акций ниже цен IPO, текущие уровни бумаг Ozon на долгосрочную перспективу выглядят более адекватно, чем год назад.
Техника рынка
Бумаги Ozon относятся к высоковолатильным: помесячное среднеквадратичное отклонение под 13% против 6% у индекса МосБиржи. Акции часто входят в перечень самых рисковых бумаг российского рынка.
С максимума года, который стал историческим, к 24 декабря падение бумаг превысило 56%. Коррекция по Фибоначчи показывает поддержку чуть ниже 2000 руб., или -11% от текущих цен.
Техническим ориентиром, разумеется, служит цена IPO (2272 руб.), по которой ряд инвесторов, не успевших войти в бумагу год назад, могут заинтересоваться скидками. Уровень сопротивления — минимум цены первого дня торгов, 24 ноября 2020 г., на 2675 руб.
Что касается статистических пределов риска, то метод исторического моделирования почти исключает среднесрочное падение акций ниже 1700 руб. Столь масштабное отклонение от текущих цен, почти 24%, вызвано очень высокой волатильностью бумаг и существенной отрицательной доходностью Ozon за последний год.
При этом данный подход не прогнозирует само снижение того или иного инструмента, а лишь на основе статистических параметров риска, доходности, волатильности и заданного срока наблюдения оценивает предел, ниже которого с подавляющей вероятностью не стоит ждать падения рассматриваемого актива.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter