1 сентября 2009 Галлион Капитал
На фоне роста американских индексов и цен на нефть российский рынок акций завершил торговый день на мажорной ноте. Вероятно, опасения некоторых участников рынка относительно традиционно слабого для рынка акций сентября не оправдаются. Индекс деловой активности ISM в производственной сфере за август вырос с 48,9 до 52,9 пунктов, ожидалось повышение до 50,5 пунктов. Формально рецессия в крупнейшей экономике мира завершилась. Рост индекса РТС по итогам сегодняшнего торгового дня составил 0.66%.
Основным событием, конечно, стала отчетность Роснефти за второй квартал, которая по показателям выручки и EBITDA несколько превзошла ожидания рынка. Ранее инвесторов обрадовали Газпром и ЛУКОЙЛ. В прошлом квартале выручка от реализации составила 10 947 млн долл., что на 32,5% больше по сравнению с первым кварталом 2009г. Рост выручки объясняется увеличением цен на нефть и нефтепродукты, ростом объемов добычи и переработки, реализацией части накопленных запасов. EBITDA равнялась 3 574 млн долл., что на 54,2% превышает значение первого квартала. Превышение темпов роста показателя EBITDA над темпами роста выручки связано, прежде всего, с сохранением доли налогов в выручке почти на неизменном уровне в результате временного лага при расчете экспортных пошлин. Чистая прибыль во втором квартале составила 1 612 млн долл., что на 21,7% меньше по сравнению с первым кварталом. Снижение объясняется увеличением эффективной ставки налога на прибыль с 5,7% до 19,9% и укреплением курса рубля, которое привело к убыткам от курсовых разниц в размере 391 млн долл. за прошедший квартал по сравнению с прибылью в 798 млн долл. в первом квартале 2009г.
Но главное для Роснефти, конечно, долг. Во прошлом квартале Роснефть погасила 7,4 млрд долл. долга и снизила краткосрочную задолженность по кредитам и займам на 5,4 млрд долл., в том числе благодаря получению первых 5 млрд долл. по кредитному соглашению с Банком Развития Китая. В соответствии с условиями данного соглашения, выплата основного долга начнется только в 2014г. Следует напомнить, что, несмотря на выплаты по долговым обязательствам и существенные инвестиции в Ванкор и нефтепереработку, Роснефть увеличила дивиденды за прошлый год. Размер чистого долга по итогам второго квартала составил 19 177 млн. долл. Прогнозное значение EBITDA текущего года примерно 14 млрд. долл., соответственно отношение чистого долга к EBITDA 09 - 1.37х, что говорит о финансовой устойчивости компании. При этом мы по-прежнему рассматриваем обязательства Роснефти в качестве квазисуверенных.
Правительство израсходовало все 180 млрд рублей, запланированные в бюджете на выкуп допэмиссии акций ВТБ. Новость ожидаема и нейтральная для акций банка, которые теперь будут в значительной степени зависеть от курса рубля и капитализации мирового финансового сектора.
Основной негатив был сегодня связан с Evraz Group. Evraz Group в первом полугодии 2009 года получила чистый убыток по МСФО в размере 999 млн. долл. против 2 млрд. долл. чистой прибыли, полученной в аналогичный период 2008 года. Слабая отчетность объясняются, прежде всего, значительной долей иностранных подразделений в финансовых показателях. Вместе с тем, мы полагаем, что металлургический сектор будет хуже рынка до конца года, за исключением бумаг Норильского Никеля.
Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок акций до конца года. В мире наблюдаются все признаки оживления, плюс сохраняется мягкая монетарная политика ведущих центробанков. В средне и долгосрочном плане в мировой экономике существует риск инфляции и роста процентных ставок. Однако, это не тема текущего года. Российская экономика демонстрирует оживление. Дорогая нефть скажется на реальном секторе с лагом в 3-6 месяцев. А с лагом в 6-9 месяцев мы получим дорогой экспортный российский газ. Положительно скажется на экономике кредитная активность гос. банков и инвестиционная активность государственных корпораций, а также активное привлечение капитала с рынка рублевых облигаций. Плюс скажется эффект базы. В первом полугодии мы сравнивали кризисные месяцы 09 года с докризисными 08. А во втором полугодии будет сравнение кризисных месяцев 09 к кризисным 08. На мой взгляд, в текущем году спад ВВП составит 7.5%, однако, в следующем рост - 1-2%. Оптимистичные оценки доходят до 5-7%. Ставки на рынке рублевых облигаций достаточно низки и говорят в пользу частичного перераспределения средств из облигаций в пользу акций.
До кризиса или правильней сказать до кавказской войны прошлого года доля нерезидентов на рынке составляла 50%, сейчас - 20%. Соответственно российский рынок акций стал более спекулятивным. Высокая волатильность делает краткосрочные спекуляции еще более рискованными, т.к. краткосрочная динамика рынка традиционно зависит от случайных факторов. С нашей точки зрения, краткосрочные спекуляции - лучший способ потерять деньги. Однако средне и долгосрочная динамика рынка акций определяется фундаментальной оценкой. Именно на нее должен ориентироваться инвестор. В отношениях России и США началась "перезагрузка". Конечно, геополитические противоречия никто не отменял. Однако, о них при демократической администрации будут говорить меньше. У российско-американских отношений сейчас PR намного лучше, чем год назад. А в современном мире PR часто намного важнее реального положение дел. Приход новых западных денег осенью на наш рынок акций более чем вероятен. При этом средства будут направлены в ограниченное число первоклассных фишек - Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Норильский Никель, МТС. Данные бумаги являются основными рекомендациями до конца года.
Цель в 1300-1500 пунктов по индексу РТС остается неизменной, хотя риски, конечно, превышают традиционную ситуацию 2005-2007 гг.
В заключение хорошая информация для держателей облигаций Белона. Информация о дефолте не подтвердилась. Держатели облигаций получат средства в полном объеме
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Основным событием, конечно, стала отчетность Роснефти за второй квартал, которая по показателям выручки и EBITDA несколько превзошла ожидания рынка. Ранее инвесторов обрадовали Газпром и ЛУКОЙЛ. В прошлом квартале выручка от реализации составила 10 947 млн долл., что на 32,5% больше по сравнению с первым кварталом 2009г. Рост выручки объясняется увеличением цен на нефть и нефтепродукты, ростом объемов добычи и переработки, реализацией части накопленных запасов. EBITDA равнялась 3 574 млн долл., что на 54,2% превышает значение первого квартала. Превышение темпов роста показателя EBITDA над темпами роста выручки связано, прежде всего, с сохранением доли налогов в выручке почти на неизменном уровне в результате временного лага при расчете экспортных пошлин. Чистая прибыль во втором квартале составила 1 612 млн долл., что на 21,7% меньше по сравнению с первым кварталом. Снижение объясняется увеличением эффективной ставки налога на прибыль с 5,7% до 19,9% и укреплением курса рубля, которое привело к убыткам от курсовых разниц в размере 391 млн долл. за прошедший квартал по сравнению с прибылью в 798 млн долл. в первом квартале 2009г.
Но главное для Роснефти, конечно, долг. Во прошлом квартале Роснефть погасила 7,4 млрд долл. долга и снизила краткосрочную задолженность по кредитам и займам на 5,4 млрд долл., в том числе благодаря получению первых 5 млрд долл. по кредитному соглашению с Банком Развития Китая. В соответствии с условиями данного соглашения, выплата основного долга начнется только в 2014г. Следует напомнить, что, несмотря на выплаты по долговым обязательствам и существенные инвестиции в Ванкор и нефтепереработку, Роснефть увеличила дивиденды за прошлый год. Размер чистого долга по итогам второго квартала составил 19 177 млн. долл. Прогнозное значение EBITDA текущего года примерно 14 млрд. долл., соответственно отношение чистого долга к EBITDA 09 - 1.37х, что говорит о финансовой устойчивости компании. При этом мы по-прежнему рассматриваем обязательства Роснефти в качестве квазисуверенных.
Правительство израсходовало все 180 млрд рублей, запланированные в бюджете на выкуп допэмиссии акций ВТБ. Новость ожидаема и нейтральная для акций банка, которые теперь будут в значительной степени зависеть от курса рубля и капитализации мирового финансового сектора.
Основной негатив был сегодня связан с Evraz Group. Evraz Group в первом полугодии 2009 года получила чистый убыток по МСФО в размере 999 млн. долл. против 2 млрд. долл. чистой прибыли, полученной в аналогичный период 2008 года. Слабая отчетность объясняются, прежде всего, значительной долей иностранных подразделений в финансовых показателях. Вместе с тем, мы полагаем, что металлургический сектор будет хуже рынка до конца года, за исключением бумаг Норильского Никеля.
Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок акций до конца года. В мире наблюдаются все признаки оживления, плюс сохраняется мягкая монетарная политика ведущих центробанков. В средне и долгосрочном плане в мировой экономике существует риск инфляции и роста процентных ставок. Однако, это не тема текущего года. Российская экономика демонстрирует оживление. Дорогая нефть скажется на реальном секторе с лагом в 3-6 месяцев. А с лагом в 6-9 месяцев мы получим дорогой экспортный российский газ. Положительно скажется на экономике кредитная активность гос. банков и инвестиционная активность государственных корпораций, а также активное привлечение капитала с рынка рублевых облигаций. Плюс скажется эффект базы. В первом полугодии мы сравнивали кризисные месяцы 09 года с докризисными 08. А во втором полугодии будет сравнение кризисных месяцев 09 к кризисным 08. На мой взгляд, в текущем году спад ВВП составит 7.5%, однако, в следующем рост - 1-2%. Оптимистичные оценки доходят до 5-7%. Ставки на рынке рублевых облигаций достаточно низки и говорят в пользу частичного перераспределения средств из облигаций в пользу акций.
До кризиса или правильней сказать до кавказской войны прошлого года доля нерезидентов на рынке составляла 50%, сейчас - 20%. Соответственно российский рынок акций стал более спекулятивным. Высокая волатильность делает краткосрочные спекуляции еще более рискованными, т.к. краткосрочная динамика рынка традиционно зависит от случайных факторов. С нашей точки зрения, краткосрочные спекуляции - лучший способ потерять деньги. Однако средне и долгосрочная динамика рынка акций определяется фундаментальной оценкой. Именно на нее должен ориентироваться инвестор. В отношениях России и США началась "перезагрузка". Конечно, геополитические противоречия никто не отменял. Однако, о них при демократической администрации будут говорить меньше. У российско-американских отношений сейчас PR намного лучше, чем год назад. А в современном мире PR часто намного важнее реального положение дел. Приход новых западных денег осенью на наш рынок акций более чем вероятен. При этом средства будут направлены в ограниченное число первоклассных фишек - Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, Норильский Никель, МТС. Данные бумаги являются основными рекомендациями до конца года.
Цель в 1300-1500 пунктов по индексу РТС остается неизменной, хотя риски, конечно, превышают традиционную ситуацию 2005-2007 гг.
В заключение хорошая информация для держателей облигаций Белона. Информация о дефолте не подтвердилась. Держатели облигаций получат средства в полном объеме
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу