25 июля 2022 Блинов Сергей
22 июля, в пятницу, ЦБ опубликовал очередной прогноз. Мы его проанализировали. И есть весомые основания полагать, что широко анонсированное и в Москве, и на Западе «санкционное» падение российского ВВП на этот год отменяется.
Не слушай, что Набиуллина говорит, а смотри, что она делает
Что экономика не упадёт, а вырастет, ни Эльвира Сахипзадовна, ни её специалисты пока не знают. Да, Банк России пересмотрел свой экономический прогноз на 2022 год. Сегодня эксперты Центробанка куда оптимистичнее смотрят в будущее. Вместо 8-10% спада в апрельском прогнозе они обещают, что экономика упадёт, но «всего лишь» на 4-6%.
Но мы выводам экспертов Центробанка вполне обоснованно не верим. Гораздо важнее их не всегда надёжных умозаключений содержащиеся в документе цифры. ЦБ исходит из того, что денежная масса экономики (параметр, подконтрольный Центральному банку) по итогам года вырастет на 14,5% (середина прогнозного диапазона 12-17%), а инфляция (параметр, тоже, в конечном счёте, подконтрольный Центральному банку) составит 13,5% (середина прогнозного диапазона 12-15%).
А это значит, что (слава Богу!) денежная масса экономики будет расти быстрее цен, то есть, по итогам года вырастет в реальном выражении на 0,7%.
График. ЦБ обещает не загонять экономику в красную кризисную зону
Аналогичным образом по содержащимся в прогнозе данным можно рассчитать задаваемые Банком России темпы роста реальной денежной массы (РДМ) и на 2023 и 2024 годы (3,8% и 6,6% соответственно, см. выноски на графике «денежный светофор»).
Каким темпам роста ВВП соответствует такая динамика реальной денежной массы, покажет наша «таблица умножения ВВП».
Таблица «умножения ВВП». Проектируемый Центробанком прирост РДМ обещает, что ВВП в 2022-2024 годах будет скромно, но расти.
Из этой таблицы легко найти темп роста ВВП, которых стоит ожидать при планируемой Эльвирой Сахипзадовной денежно-кредитной политике:
2022 год. Темпы роста РДМ около 1% соответствуют приросту ВВП на 0,3%.
2023 год. Темпы роста РДМ около 4%. Прирост ВВП - на 1,2%.
2024 год. Темпы роста РДМ около 7%. Прирост ВВП - на 2%.
У ЦБ концы с концами, как всегда, не сходятся
Интересно, что прогноз, построенный нами на денежно-кредитных проектировках ЦБ, существенно отличается от прогнозов самого ЦБ.
Таблица 2. ЦБ, в отличие от нас, прогнозирует падение ВВП в 2022 и 2023 годах
Получается, что планируемые Банком России действия в денежно-кредитной сфере и ожидаемые им экономические результаты перпендикулярны друг другу.
Какие изменения возможны
Ещё недавно, основываясь на апрельском прогнозе ЦБ, мы прогнозировали, что ВВП в 2022 году упадёт на 0,6%.
Сейчас вместо падения мы прогнозируем его рост, на 0,3%.
Направление изменений радует. А если ЦБ пересмотрит свои планы по темпам роста денежной массы в сторону увеличения, а инфляцию будет подавлять более решительно (но не привычным для Эльвиры Сахипзадовны зажимом денежной массы, а ставкой), то всё ещё возможны и более высокие темпы роста экономики в 2022 году.
Перспективы на 3 года
К сожалению, что наш прошлый прогноз, что нынешний - оба предполагают невысокие темпы ВВП в 2023-2024 годах (менее 3% в год).
И здесь всё тоже зависит от действий ЦБ: если денежную массу будут наращивать более активно – хотя бы так, как это делали в 1999-2008 годах, а инфляцию будут, как и тогда, подавлять высокими ставками, то Россия при всех «ужасах» санкционного пресса сможет повторить экономическое чудо 2000-х.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Не слушай, что Набиуллина говорит, а смотри, что она делает
Что экономика не упадёт, а вырастет, ни Эльвира Сахипзадовна, ни её специалисты пока не знают. Да, Банк России пересмотрел свой экономический прогноз на 2022 год. Сегодня эксперты Центробанка куда оптимистичнее смотрят в будущее. Вместо 8-10% спада в апрельском прогнозе они обещают, что экономика упадёт, но «всего лишь» на 4-6%.
Но мы выводам экспертов Центробанка вполне обоснованно не верим. Гораздо важнее их не всегда надёжных умозаключений содержащиеся в документе цифры. ЦБ исходит из того, что денежная масса экономики (параметр, подконтрольный Центральному банку) по итогам года вырастет на 14,5% (середина прогнозного диапазона 12-17%), а инфляция (параметр, тоже, в конечном счёте, подконтрольный Центральному банку) составит 13,5% (середина прогнозного диапазона 12-15%).
А это значит, что (слава Богу!) денежная масса экономики будет расти быстрее цен, то есть, по итогам года вырастет в реальном выражении на 0,7%.
График. ЦБ обещает не загонять экономику в красную кризисную зону
Аналогичным образом по содержащимся в прогнозе данным можно рассчитать задаваемые Банком России темпы роста реальной денежной массы (РДМ) и на 2023 и 2024 годы (3,8% и 6,6% соответственно, см. выноски на графике «денежный светофор»).
Каким темпам роста ВВП соответствует такая динамика реальной денежной массы, покажет наша «таблица умножения ВВП».
Таблица «умножения ВВП». Проектируемый Центробанком прирост РДМ обещает, что ВВП в 2022-2024 годах будет скромно, но расти.
Из этой таблицы легко найти темп роста ВВП, которых стоит ожидать при планируемой Эльвирой Сахипзадовной денежно-кредитной политике:
2022 год. Темпы роста РДМ около 1% соответствуют приросту ВВП на 0,3%.
2023 год. Темпы роста РДМ около 4%. Прирост ВВП - на 1,2%.
2024 год. Темпы роста РДМ около 7%. Прирост ВВП - на 2%.
У ЦБ концы с концами, как всегда, не сходятся
Интересно, что прогноз, построенный нами на денежно-кредитных проектировках ЦБ, существенно отличается от прогнозов самого ЦБ.
Таблица 2. ЦБ, в отличие от нас, прогнозирует падение ВВП в 2022 и 2023 годах
Получается, что планируемые Банком России действия в денежно-кредитной сфере и ожидаемые им экономические результаты перпендикулярны друг другу.
Какие изменения возможны
Ещё недавно, основываясь на апрельском прогнозе ЦБ, мы прогнозировали, что ВВП в 2022 году упадёт на 0,6%.
Сейчас вместо падения мы прогнозируем его рост, на 0,3%.
Направление изменений радует. А если ЦБ пересмотрит свои планы по темпам роста денежной массы в сторону увеличения, а инфляцию будет подавлять более решительно (но не привычным для Эльвиры Сахипзадовны зажимом денежной массы, а ставкой), то всё ещё возможны и более высокие темпы роста экономики в 2022 году.
Перспективы на 3 года
К сожалению, что наш прошлый прогноз, что нынешний - оба предполагают невысокие темпы ВВП в 2023-2024 годах (менее 3% в год).
И здесь всё тоже зависит от действий ЦБ: если денежную массу будут наращивать более активно – хотя бы так, как это делали в 1999-2008 годах, а инфляцию будут, как и тогда, подавлять высокими ставками, то Россия при всех «ужасах» санкционного пресса сможет повторить экономическое чудо 2000-х.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter