16 августа 2022 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
В 2022 г. остро встала проблема контроля рисков. Практически у любой российской компании сейчас есть один или несколько потенциально слабых моментов, на которые стоит обращать внимание при принятии инвестиционных решений.
В данном материале мы рассмотрим основные сложности, проблемы и угрозы для публичных компаний российской IT-отрасли и ее отдельных представителей.
Общие проблемы сектора
Одна из ключевых сложностей для сектора в целом — трудности с закупкой зарубежного оборудования, программного обеспечения. Многие западные компании свернули сотрудничество с Россией, заявили об уходе бизнеса из страны. К текущему моменту проблема решается благодаря развитию параллельного импорта, однако такая схема приводит к удорожанию оборудования, а также роста рисков сбоев поставок.
Для многих компаний сектора проблемой является зарубежная регистрация. Материнская компания Яндекса зарегистрирована в Нидерландах; HeadHunter, Ozon и Softline прописаны на Кипре. Из-за ухудшения отношений РФ и западных стран у компании могут возникать трудности при ведении международной деятельности. В частности, сейчас действуют ограничения на движения капитала из РФ. Соответственно, часть компаний не может перевести деньги с дочек, расположенных в России, на уровень материнской компании.
Яндекс
Один из ключевых рисков для Яндекса — возможность разделения активов компании на российские и международные, а также выход из бизнеса крупнейшего акционера и основателя Яндекса Аркадия Воложа, о чем ранее писали СМИ. Пока неясно, как это может отразиться на деятельности компании. Уход основателя может спровоцировать кадровые изменения, уход части сотрудников, смена фокуса в развитии компании. Нет понимания, кто может получить голосующую долю Воложа (около 45%) при смене акционера.
VK
Для VK негативным риском является замедление темпов роста выручки. По итогам II квартала темы роста показателя, по данным управленческой отчетности, составили лишь 4% — это минимальный уровень за последние годы. Для «компаний роста» это важный момент, так как инвесторы закладывают в бумаги ожидания будущих результатов, тем самым обуславливая более высокую оценку по мультипликаторам. Если рост прекратится, то премия будет схлопываться, оказывая давление на цену акций.
Неочевидный риск для компании — ослабление рубля. Из-за крепкой национальной валюты падают доходы VK в игровом сегменте. Во II квартале скорректированная выручка сегмента просела на 17% г/г, а скорректированная EBITDA на 82% г/г. В начале III квартала рубль остается относительно крепким, что может оказать давление на финансовые результаты.
HeadHunter
Один из наиболее выраженных рисков для акций HeadHunter — слабые операционные и финансовые результаты во II квартале 2022 г. Дело в том, что рынок рекрутинговых услуг очень чувствителен к состоянию макроэкономической ситуации. В условиях нестабильности многие компании могут откладывать найм работников до более спокойных времен, что негативно сказывается на доходах HeadHunter. Из-за этого во II квартале ключевые операционные и финансовые показатели компании ухудшились. Слабость результатов может спровоцировать отставание акций от рынка. При этом в более долгосрочной перспективе рынок постепенно восстановится, поэтому риск носит локальный характер.
Ozon
Для Ozon это непрямой риск, однако сложности с поставками импортных товаров могут приводить к давлению на активность продавцов маркетплейса, тем самым ограничивая темпы роста бизнеса.
Технические трудности с обслуживанием долга. Из-за остановки торгов депозитарными расписками Ozon на Nasdaq у держателей бондов компании возникла возможность требовать досрочного погашения бумаг. При этом в связи с ограничениями на движение капитала есть риск технического дефолта. В рамках последнего апдейта по ситуации с бондами компания сообщала, что ведет переговоры с держателями облигаций и намерена реструктурировать задолженность.
Группа Позитив
Специфическим риском для Группы Позитив можно выделить растущую конкуренцию в секторе, а также высокую вероятность появления новых игроков на рынке. Привлекательность сектора и возросшая важность кибербезопасности, особенно отечественных решений, может привлечь крупные корпорации в отрасль.
Потенциальным риском можно также отметить возможность ужесточения требований к ПО для российских госорганов с точки зрения доли владения иностранными инвесторами. Сейчас порог доступа софта в реестр российского ПО составляет 50%, но рассматривается повышение уровня до 70–90%, сообщали ранее Ведомости. Если инициатива будет одобрена, есть вероятность, что компания не сможет предоставлять услуги российскому госсектору.
Softline
Для Softline один из наиболее выраженных рисков — уход из России Microsoft. Доля продуктов Microsoft по бизнесу Softline составляла около 25%. Это ощутимая для компании величина, однако частично эффект будет компенсироваться предложением аналогичных продуктов от других провайдеров.
Существенная неопределенность в кейсе Softline есть из-за ожидаемого разделения бизнеса на российский и зарубежный. Пока неясно, с какими сложностями может столкнуться компания в процессе и как это отразится на миноритарных акционерах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В данном материале мы рассмотрим основные сложности, проблемы и угрозы для публичных компаний российской IT-отрасли и ее отдельных представителей.
Общие проблемы сектора
Одна из ключевых сложностей для сектора в целом — трудности с закупкой зарубежного оборудования, программного обеспечения. Многие западные компании свернули сотрудничество с Россией, заявили об уходе бизнеса из страны. К текущему моменту проблема решается благодаря развитию параллельного импорта, однако такая схема приводит к удорожанию оборудования, а также роста рисков сбоев поставок.
Для многих компаний сектора проблемой является зарубежная регистрация. Материнская компания Яндекса зарегистрирована в Нидерландах; HeadHunter, Ozon и Softline прописаны на Кипре. Из-за ухудшения отношений РФ и западных стран у компании могут возникать трудности при ведении международной деятельности. В частности, сейчас действуют ограничения на движения капитала из РФ. Соответственно, часть компаний не может перевести деньги с дочек, расположенных в России, на уровень материнской компании.
Яндекс
Один из ключевых рисков для Яндекса — возможность разделения активов компании на российские и международные, а также выход из бизнеса крупнейшего акционера и основателя Яндекса Аркадия Воложа, о чем ранее писали СМИ. Пока неясно, как это может отразиться на деятельности компании. Уход основателя может спровоцировать кадровые изменения, уход части сотрудников, смена фокуса в развитии компании. Нет понимания, кто может получить голосующую долю Воложа (около 45%) при смене акционера.
VK
Для VK негативным риском является замедление темпов роста выручки. По итогам II квартала темы роста показателя, по данным управленческой отчетности, составили лишь 4% — это минимальный уровень за последние годы. Для «компаний роста» это важный момент, так как инвесторы закладывают в бумаги ожидания будущих результатов, тем самым обуславливая более высокую оценку по мультипликаторам. Если рост прекратится, то премия будет схлопываться, оказывая давление на цену акций.
Неочевидный риск для компании — ослабление рубля. Из-за крепкой национальной валюты падают доходы VK в игровом сегменте. Во II квартале скорректированная выручка сегмента просела на 17% г/г, а скорректированная EBITDA на 82% г/г. В начале III квартала рубль остается относительно крепким, что может оказать давление на финансовые результаты.
HeadHunter
Один из наиболее выраженных рисков для акций HeadHunter — слабые операционные и финансовые результаты во II квартале 2022 г. Дело в том, что рынок рекрутинговых услуг очень чувствителен к состоянию макроэкономической ситуации. В условиях нестабильности многие компании могут откладывать найм работников до более спокойных времен, что негативно сказывается на доходах HeadHunter. Из-за этого во II квартале ключевые операционные и финансовые показатели компании ухудшились. Слабость результатов может спровоцировать отставание акций от рынка. При этом в более долгосрочной перспективе рынок постепенно восстановится, поэтому риск носит локальный характер.
Ozon
Для Ozon это непрямой риск, однако сложности с поставками импортных товаров могут приводить к давлению на активность продавцов маркетплейса, тем самым ограничивая темпы роста бизнеса.
Технические трудности с обслуживанием долга. Из-за остановки торгов депозитарными расписками Ozon на Nasdaq у держателей бондов компании возникла возможность требовать досрочного погашения бумаг. При этом в связи с ограничениями на движение капитала есть риск технического дефолта. В рамках последнего апдейта по ситуации с бондами компания сообщала, что ведет переговоры с держателями облигаций и намерена реструктурировать задолженность.
Группа Позитив
Специфическим риском для Группы Позитив можно выделить растущую конкуренцию в секторе, а также высокую вероятность появления новых игроков на рынке. Привлекательность сектора и возросшая важность кибербезопасности, особенно отечественных решений, может привлечь крупные корпорации в отрасль.
Потенциальным риском можно также отметить возможность ужесточения требований к ПО для российских госорганов с точки зрения доли владения иностранными инвесторами. Сейчас порог доступа софта в реестр российского ПО составляет 50%, но рассматривается повышение уровня до 70–90%, сообщали ранее Ведомости. Если инициатива будет одобрена, есть вероятность, что компания не сможет предоставлять услуги российскому госсектору.
Softline
Для Softline один из наиболее выраженных рисков — уход из России Microsoft. Доля продуктов Microsoft по бизнесу Softline составляла около 25%. Это ощутимая для компании величина, однако частично эффект будет компенсироваться предложением аналогичных продуктов от других провайдеров.
Существенная неопределенность в кейсе Softline есть из-за ожидаемого разделения бизнеса на российский и зарубежный. Пока неясно, с какими сложностями может столкнуться компания в процессе и как это отразится на миноритарных акционерах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter