«РУСАЛ» и «Норникель» вышли на новый виток споров. В Высокий суд Лондона поступил иск алюминиевой компании к крупнейшему совладельцу и президенту ГМК Владимиру Потанину и его компании Whiteleave Holdings Limited.
Чем это грозит «Норильскому никелю»? Что будет с бумагами компании, пока длится конфликт? Какие есть пути его разрешения? Об этом Finam.ru поговорил с экспертами.
Новый раунд
Выяснение отношений между металлургическими компаниями получило новый импульс после того, как «РУСАЛ» в своем иске, по сути, обвинил Потанина в нарушении их соглашения десятилетней давности.
Сам иск датирован 21 октября. Он направлен на «защиту интересов акционеров «Норникеля», подчеркнули в «РУСАЛе». «Норникель» и его акционеры понесли существенные убытки», - говорят в компании, настаивая на том, что это напрямую связано с неисполнением Потаниным своих обязанностей управляющего партнера в ГМК. Якобы под управлением Потанина «Норникель» утратил ряд бизнес-активов, которые играли ключевую роль в деятельности группы.
В самом «Норникеле» пока никак не прокомментировали ситуацию. Дата слушания по этому иску также еще не назначена. Однако уже сейчас можно сделать вывод, что спор сосредоточен на акционерном соглашении, срок которого истекает 1 января 2023 года. Скорее всего, оно не будет продлеваться в связи с приостановкой сделки по слиянию. Об этом в сентябре сообщил сам Потанин.
Напомним, что соглашение, о котором идет речь, было заключено в 2012 году между двумя крупнейшими акционерами "Норникеля", Потаниным и «РУСАЛом». Этот документ гарантировал акционерам ГМК большие дивидендные выплаты.
Когда соглашение подписывалось, "РУСАЛ" контролировал бизнесмен Олег Дерипаска. Именно при нем и началась вражда между компаниями. Дело в том, что в 2008 году «РУСАЛ» купил долю в «Норникеле», но Потанин выступил против попыток Дерипаски объединиться.
Охладить этот спор удалось только в 2012 году, когда миноритарными акционерами «Норникеля» стали миллиардер Роман Абрамович и его партнеры Александр Фролов и Александр Абрамов. Именно с подачи Абрамовича было подписано вышеупомянутое акционерное соглашение, закрепившее роли между совладельцами «Норникеля» и снявшее часть спорных вопросов, например, дивидендную формулу (по ней дивиденды платились из EBITDA, а не из чистой прибыли - прим. Finam.ru). Последняя была особенно важна для «РУСАЛа», который за счет выплат «Норникеля» обслуживал свой долг. За последнее время «РУСАл» существенно сократил долговую нагрузку, но ему все еще нужны средства на модернизацию заводов.
Одна беда
Возможно, до судебных разбирательств так бы и не дошло, если бы произошло слияние «Норникеля» и «РУСАЛа». Вопрос об этом, несмотря на прошлые разногласия, вновь был поднят летом этого года. Стороны подошли к такому решению после введения западных санкций. Потанин выражал надежду, что этот шаг позволит создать «национального чемпиона», повысить устойчивость компаний к санкциям и получать господдержку для российских проектов.
Но в итоге общая беда не объединила компании. Как заявил осенью Потанин, с новым руководством "РУСАЛа" так и не удалось вступить в диалог по вопросу слияния.
Напомним, что Потанина 29 июня 2022 года был включен в санкционный список Великобритании. Его давнего оппонента Дерипаску эта же проблема коснулась еще раньше. Он попал под санкции США в 2018 году. Для того чтобы вывести компанию из-под удара, ему пришлось снизить долю в En+ Group, контролирующей «РУСАЛ». При этом сам бизнесмен не отошел от дел, говорит Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал".
«РУСАЛом» владеет компания En+, основным бенефициаром которой как раз является Олег Дерипаска. До 2018 года Олег Дерипаска управлял «РУСАЛом» через En+, однако после санкций OFAC (Управление по контролю за иностранными активами США - Finam.ru) он передал контроль независимому менеджменту. Этот менеджмент на данный момент и осуществляет управление «РУСАЛом» и En+», - сказал эксперт.
Отметим также, что сейчас у «РУСАЛа» два ключевых акционера. Контрольный пакет акций, как уже упоминалось, принадлежит En+, значительная доля в котором у Дерипаски. А блокирующий пакет - у компаний SUAL Partners, бенефициарами которых являются Виктор Вексельберг и Леонард Блаватник. Структура акционерного капитала компании на текущий момент выглядит так: En+ владеет 56,88% акций, SUAL Partners - 25,52%, а в свободном обращении - 17,6%.
Еще примечательно, что ранее структуры, контролировавшие «РУСАЛ», располагались в офшорных зонах, на Виргинских островах и острове Джерси. Однако в 2019 году контролирующая «РУСАЛ» En+ перерегистрировалась в российском офшоре, а именно на острове Октябрьский Калининградской области.
Но ввиду того, что En+ является международной компанией, не стоит удивляться, что в составе ее совета директоров есть иностранные граждане. Однако из 11 членов только трое имеют западное происхождение. Годом ранее в совет входили 12 человек - пять иностранцев и семь россиян.
Что же касается структуры акционерного капитала «Норникеля», то «РУСАЛу» принадлежит 26% компании, а холдингу Потанина "Интеррос" - 36% ГМК. Еще один крупный миноритарий - Crispian Абрамовича и Абрамова (около 4% акций). Остальные акции торгуются на бирже.
Что дальше?
Акции «РУСАЛа» на сегодняшние новости об иске реагируют позитивно. В середине дня они росли на 2,43%. В то же время бумаги «Норникеля» снижались на 0,59%.
Но в будущем, как говорят аналитики, новый виток конфликта не сулит ничего хорошего обеим компаниям. «Для бумаг как «РУСАЛа», так и «Норникеля» возобновление конфликта не сулит ничего хорошего, особенно с учетом того глубокого кризиса, в котором находится российская экономика. Основной риск непосредственно для «Норникеля» - это ухудшение качества корпоративного управления, так как в ходе акционерного конфликта Потанин и «РУСАЛ» будут перетягивать одеяло на себя. В результате может пострадать операционная деятельность «Норникеля», - говорит Данилов.
В то же время ведущий аналитик «Промсвязьбанка» Алексей Головинов пока затрудняется с ответом, что станет итогом данного спора. «До того момента, пока не будет какой-то конкретики касательно будущего акционерного соглашения, оценить прямое влияние на компании проблематично. Но, вероятнее всего, наиболее значительно это скажется на «РУСАЛе», так как доходы от инвестиций в «Норникель» - это основной источник прибыли для компании. Так, за 1 полугодие чистая прибыль «РУСАЛа» составила 1 680 млн долларов, из которых на дивиденды «Норникеля» приходится 1 366 млн долларов, что составило более 81% всей прибыли компании», - отмечает аналитик.
При этом не исключено, что текущая фаза акционерного конфликта постепенно затихнет, как это было в прошлые периоды, выражает надежду Данилов. «Это может произойти даже путем заключения нового акционерного соглашения между «РУСАЛом» и «Интерросом» в 2023 году», - подчеркнул эксперт.
Его точку зрения отчасти разделяет и Головинов. «Считаю, что решение рано или поздно будет найдено, так как сейчас время играет против «РУСАЛа». Вероятно, компании согласуют привязку дивидендных выплат к свободному денежному потоку из-за того, что «Норникелю» будет проблематично и дальше производить выплаты из EBITDA, поскольку действующая инвестиционная программа требует высоких капитальных затрат», - подытожил он.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чем это грозит «Норильскому никелю»? Что будет с бумагами компании, пока длится конфликт? Какие есть пути его разрешения? Об этом Finam.ru поговорил с экспертами.
Новый раунд
Выяснение отношений между металлургическими компаниями получило новый импульс после того, как «РУСАЛ» в своем иске, по сути, обвинил Потанина в нарушении их соглашения десятилетней давности.
Сам иск датирован 21 октября. Он направлен на «защиту интересов акционеров «Норникеля», подчеркнули в «РУСАЛе». «Норникель» и его акционеры понесли существенные убытки», - говорят в компании, настаивая на том, что это напрямую связано с неисполнением Потаниным своих обязанностей управляющего партнера в ГМК. Якобы под управлением Потанина «Норникель» утратил ряд бизнес-активов, которые играли ключевую роль в деятельности группы.
В самом «Норникеле» пока никак не прокомментировали ситуацию. Дата слушания по этому иску также еще не назначена. Однако уже сейчас можно сделать вывод, что спор сосредоточен на акционерном соглашении, срок которого истекает 1 января 2023 года. Скорее всего, оно не будет продлеваться в связи с приостановкой сделки по слиянию. Об этом в сентябре сообщил сам Потанин.
Напомним, что соглашение, о котором идет речь, было заключено в 2012 году между двумя крупнейшими акционерами "Норникеля", Потаниным и «РУСАЛом». Этот документ гарантировал акционерам ГМК большие дивидендные выплаты.
Когда соглашение подписывалось, "РУСАЛ" контролировал бизнесмен Олег Дерипаска. Именно при нем и началась вражда между компаниями. Дело в том, что в 2008 году «РУСАЛ» купил долю в «Норникеле», но Потанин выступил против попыток Дерипаски объединиться.
Охладить этот спор удалось только в 2012 году, когда миноритарными акционерами «Норникеля» стали миллиардер Роман Абрамович и его партнеры Александр Фролов и Александр Абрамов. Именно с подачи Абрамовича было подписано вышеупомянутое акционерное соглашение, закрепившее роли между совладельцами «Норникеля» и снявшее часть спорных вопросов, например, дивидендную формулу (по ней дивиденды платились из EBITDA, а не из чистой прибыли - прим. Finam.ru). Последняя была особенно важна для «РУСАЛа», который за счет выплат «Норникеля» обслуживал свой долг. За последнее время «РУСАл» существенно сократил долговую нагрузку, но ему все еще нужны средства на модернизацию заводов.
Одна беда
Возможно, до судебных разбирательств так бы и не дошло, если бы произошло слияние «Норникеля» и «РУСАЛа». Вопрос об этом, несмотря на прошлые разногласия, вновь был поднят летом этого года. Стороны подошли к такому решению после введения западных санкций. Потанин выражал надежду, что этот шаг позволит создать «национального чемпиона», повысить устойчивость компаний к санкциям и получать господдержку для российских проектов.
Но в итоге общая беда не объединила компании. Как заявил осенью Потанин, с новым руководством "РУСАЛа" так и не удалось вступить в диалог по вопросу слияния.
Напомним, что Потанина 29 июня 2022 года был включен в санкционный список Великобритании. Его давнего оппонента Дерипаску эта же проблема коснулась еще раньше. Он попал под санкции США в 2018 году. Для того чтобы вывести компанию из-под удара, ему пришлось снизить долю в En+ Group, контролирующей «РУСАЛ». При этом сам бизнесмен не отошел от дел, говорит Василий Данилов, ведущий аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал".
«РУСАЛом» владеет компания En+, основным бенефициаром которой как раз является Олег Дерипаска. До 2018 года Олег Дерипаска управлял «РУСАЛом» через En+, однако после санкций OFAC (Управление по контролю за иностранными активами США - Finam.ru) он передал контроль независимому менеджменту. Этот менеджмент на данный момент и осуществляет управление «РУСАЛом» и En+», - сказал эксперт.
Отметим также, что сейчас у «РУСАЛа» два ключевых акционера. Контрольный пакет акций, как уже упоминалось, принадлежит En+, значительная доля в котором у Дерипаски. А блокирующий пакет - у компаний SUAL Partners, бенефициарами которых являются Виктор Вексельберг и Леонард Блаватник. Структура акционерного капитала компании на текущий момент выглядит так: En+ владеет 56,88% акций, SUAL Partners - 25,52%, а в свободном обращении - 17,6%.
Еще примечательно, что ранее структуры, контролировавшие «РУСАЛ», располагались в офшорных зонах, на Виргинских островах и острове Джерси. Однако в 2019 году контролирующая «РУСАЛ» En+ перерегистрировалась в российском офшоре, а именно на острове Октябрьский Калининградской области.
Но ввиду того, что En+ является международной компанией, не стоит удивляться, что в составе ее совета директоров есть иностранные граждане. Однако из 11 членов только трое имеют западное происхождение. Годом ранее в совет входили 12 человек - пять иностранцев и семь россиян.
Что же касается структуры акционерного капитала «Норникеля», то «РУСАЛу» принадлежит 26% компании, а холдингу Потанина "Интеррос" - 36% ГМК. Еще один крупный миноритарий - Crispian Абрамовича и Абрамова (около 4% акций). Остальные акции торгуются на бирже.
Что дальше?
Акции «РУСАЛа» на сегодняшние новости об иске реагируют позитивно. В середине дня они росли на 2,43%. В то же время бумаги «Норникеля» снижались на 0,59%.
Но в будущем, как говорят аналитики, новый виток конфликта не сулит ничего хорошего обеим компаниям. «Для бумаг как «РУСАЛа», так и «Норникеля» возобновление конфликта не сулит ничего хорошего, особенно с учетом того глубокого кризиса, в котором находится российская экономика. Основной риск непосредственно для «Норникеля» - это ухудшение качества корпоративного управления, так как в ходе акционерного конфликта Потанин и «РУСАЛ» будут перетягивать одеяло на себя. В результате может пострадать операционная деятельность «Норникеля», - говорит Данилов.
В то же время ведущий аналитик «Промсвязьбанка» Алексей Головинов пока затрудняется с ответом, что станет итогом данного спора. «До того момента, пока не будет какой-то конкретики касательно будущего акционерного соглашения, оценить прямое влияние на компании проблематично. Но, вероятнее всего, наиболее значительно это скажется на «РУСАЛе», так как доходы от инвестиций в «Норникель» - это основной источник прибыли для компании. Так, за 1 полугодие чистая прибыль «РУСАЛа» составила 1 680 млн долларов, из которых на дивиденды «Норникеля» приходится 1 366 млн долларов, что составило более 81% всей прибыли компании», - отмечает аналитик.
При этом не исключено, что текущая фаза акционерного конфликта постепенно затихнет, как это было в прошлые периоды, выражает надежду Данилов. «Это может произойти даже путем заключения нового акционерного соглашения между «РУСАЛом» и «Интерросом» в 2023 году», - подчеркнул эксперт.
Его точку зрения отчасти разделяет и Головинов. «Считаю, что решение рано или поздно будет найдено, так как сейчас время играет против «РУСАЛа». Вероятно, компании согласуют привязку дивидендных выплат к свободному денежному потоку из-за того, что «Норникелю» будет проблематично и дальше производить выплаты из EBITDA, поскольку действующая инвестиционная программа требует высоких капитальных затрат», - подытожил он.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter