8 ноября 2022 БКС Экспресс | Energy Transfer
«Открывая Америку» — рубрика, в которой мы рассказываем о компаниях, торгующихся на американских биржах, но не столь известных широкому кругу инвесторов. Среди них часто попадаются настоящие «жемчужины», на акциях которых можно заработать. Сегодня рассматриваем трубопроводную компанию Energy Transfer.
После начала сланцевой революции в США перед экономикой и бизнесом остро встал вопрос не только добычи сланцевых нефти и газа, но и их транспортировки внутренним и внешним потребителям, что привело к бурному инвестиционному циклу во всех трубопроводных и нефтяных компаниях.
На текущий момент инвестиции в такие проекты на 95% завершены, поэтому нефтегазовые и трубопроводные компании в США сосредоточены на том, что пожинают плоды — дивиденды. На рынке трубопроводов существует четыре крупных игрока, занимающих 15–30% рынка каждый — Energy Transfer, Enterprise Products, Kinder Morgan, Williams Companies.
Energy Transfer имеет самую большую ожидаемую дивидендную доходность — 10%, что позитивно выделяет ее среди других компаний. Мы считаем акции привлекательными и оцениваем их потенциал на горизонте 12 месяцев в 30% Наша целевая цена — $16 за акцию.
Чем занимается компания?
Energy Transfer — трубопроводная компания, которая предоставляет услуги транспортировки и хранения природного газа, нефти, конденсата и нефтепродуктов в США. Компании принадлежит 90 тыс. миль трубопроводов, использующихся для транспортировки порядка 25% транспортируемой нефти и газа в США. Большая часть трубопроводов имеет конечную точку приёма в Мексиканском заливе штата Техас — колыбели нефтегазовой отрасли США.
Как себя чувствует рынок нефтегазовой инфраструктуры?
Рынок нефтегазовой инфраструктуры полностью зависит от объемов потребляемых углеводородов, включая экспортные объемы, которые нужно куда-либо транспортировать и хранить. В США благодаря сланцевой революции объем потребленных жидких углеводородов достигнет пика в 2022 г. и стабилизируется около этой отметки. Сектор устойчив к рецессии и экономическим потрясениям, а также в меньшей степени зависит от цен на нефть и газ — в 2020 г. объемы добычи нефти упали лишь на 7% и быстро восстановились в 2021 г.
Поскольку инвестиционный цикл инфраструктурных компаний завершился в 2021–2022, а новые крупные проекты не планируются к вводу в 2023–2024 гг., то избыток мощностей не прогнозируется в ближайшие годы. Конкуренция со смежными транспортными секторами умеренная: трубопроводная инфраструктура более конкурентоспособна по цене, чем железнодорожная, а объем новой зеленой генерации будет в большей степени влиять на уменьшение потребления угля, а не газа. Кроме того, переход на электромобили в США будет способствовать увеличению объемов экспорта нефти и, как следствие, росту объемов транспортировки.
Почему акции интересны к покупке?
Компания торгуется с ожидаемой дивидендной доходностью 10%, в то время как её прямые конкуренты торгуются с доходностью 5–8% годовых. При этом 90% выручки и EBITDA приходятся на контракты «бери или плати», стоимость по которым фиксирована на многие годы вперёд, что обеспечивает стабильность такой высокой дивидендной доходности и еще раз подтверждается падением EBITDA всего лишь на 6% в 2020 г.
Основной риск при контрактах «бери или плати» — банкротство клиентов, которое является сниженным, поскольку в условиях текущих высоких цен на нефть все наиболее уязвимые сланцевые нефтегазовые компании стремятся полностью погасить долг (наряду с щедрыми дивидендами).
Аналогичную недооцененность среди аналогов показывает мультипликатор EV/EBITDA: компания торгуется по мультипликатору 7,4х при 8,9–10,0х у конкурентов и сопоставимых органических темпах роста. Таким образом, потенциал роста акции относительно конкурентов может составлять 44–77%.
Также ввиду низкого объёма поддерживающих капитальных вложений $1 млрд при амортизации $4,1 млрд компания может дополнительно (при отсутствии новых капиталоемких проектов) направить до $3,1 млрд на дивиденды или обратный выкуп акций, что эквивалентно потенциальному дополнительному дивиденду $1 на акцию или рост на 82% относительно ожидаемого уровня на текущую дату (18% годовых).
C учетом наших ожиданий по стабильности EBITDA и росту свободного денежного потока мы считаем компанию недооцененной (как по мультипликаторам, так и по модели дивидендной доходности), поэтому выставляем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $16 за акцию (потенциал роста 30%) на срок 1 год.
Что может пойти не так? Основные риски
• Более быстрый переход на зеленую энергетику во всем мире и сопутствующее падение мировой добычи нефти и газа
• Банкротство клиентов и соответствующее выпадение гарантированных доходов
• Резкий рост капитальных вложений компании, что может сделать свободный денежный поток отрицательным
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
После начала сланцевой революции в США перед экономикой и бизнесом остро встал вопрос не только добычи сланцевых нефти и газа, но и их транспортировки внутренним и внешним потребителям, что привело к бурному инвестиционному циклу во всех трубопроводных и нефтяных компаниях.
На текущий момент инвестиции в такие проекты на 95% завершены, поэтому нефтегазовые и трубопроводные компании в США сосредоточены на том, что пожинают плоды — дивиденды. На рынке трубопроводов существует четыре крупных игрока, занимающих 15–30% рынка каждый — Energy Transfer, Enterprise Products, Kinder Morgan, Williams Companies.
Energy Transfer имеет самую большую ожидаемую дивидендную доходность — 10%, что позитивно выделяет ее среди других компаний. Мы считаем акции привлекательными и оцениваем их потенциал на горизонте 12 месяцев в 30% Наша целевая цена — $16 за акцию.
Чем занимается компания?
Energy Transfer — трубопроводная компания, которая предоставляет услуги транспортировки и хранения природного газа, нефти, конденсата и нефтепродуктов в США. Компании принадлежит 90 тыс. миль трубопроводов, использующихся для транспортировки порядка 25% транспортируемой нефти и газа в США. Большая часть трубопроводов имеет конечную точку приёма в Мексиканском заливе штата Техас — колыбели нефтегазовой отрасли США.
Как себя чувствует рынок нефтегазовой инфраструктуры?
Рынок нефтегазовой инфраструктуры полностью зависит от объемов потребляемых углеводородов, включая экспортные объемы, которые нужно куда-либо транспортировать и хранить. В США благодаря сланцевой революции объем потребленных жидких углеводородов достигнет пика в 2022 г. и стабилизируется около этой отметки. Сектор устойчив к рецессии и экономическим потрясениям, а также в меньшей степени зависит от цен на нефть и газ — в 2020 г. объемы добычи нефти упали лишь на 7% и быстро восстановились в 2021 г.
Поскольку инвестиционный цикл инфраструктурных компаний завершился в 2021–2022, а новые крупные проекты не планируются к вводу в 2023–2024 гг., то избыток мощностей не прогнозируется в ближайшие годы. Конкуренция со смежными транспортными секторами умеренная: трубопроводная инфраструктура более конкурентоспособна по цене, чем железнодорожная, а объем новой зеленой генерации будет в большей степени влиять на уменьшение потребления угля, а не газа. Кроме того, переход на электромобили в США будет способствовать увеличению объемов экспорта нефти и, как следствие, росту объемов транспортировки.
Почему акции интересны к покупке?
Компания торгуется с ожидаемой дивидендной доходностью 10%, в то время как её прямые конкуренты торгуются с доходностью 5–8% годовых. При этом 90% выручки и EBITDA приходятся на контракты «бери или плати», стоимость по которым фиксирована на многие годы вперёд, что обеспечивает стабильность такой высокой дивидендной доходности и еще раз подтверждается падением EBITDA всего лишь на 6% в 2020 г.
Основной риск при контрактах «бери или плати» — банкротство клиентов, которое является сниженным, поскольку в условиях текущих высоких цен на нефть все наиболее уязвимые сланцевые нефтегазовые компании стремятся полностью погасить долг (наряду с щедрыми дивидендами).
Аналогичную недооцененность среди аналогов показывает мультипликатор EV/EBITDA: компания торгуется по мультипликатору 7,4х при 8,9–10,0х у конкурентов и сопоставимых органических темпах роста. Таким образом, потенциал роста акции относительно конкурентов может составлять 44–77%.
Также ввиду низкого объёма поддерживающих капитальных вложений $1 млрд при амортизации $4,1 млрд компания может дополнительно (при отсутствии новых капиталоемких проектов) направить до $3,1 млрд на дивиденды или обратный выкуп акций, что эквивалентно потенциальному дополнительному дивиденду $1 на акцию или рост на 82% относительно ожидаемого уровня на текущую дату (18% годовых).
C учетом наших ожиданий по стабильности EBITDA и росту свободного денежного потока мы считаем компанию недооцененной (как по мультипликаторам, так и по модели дивидендной доходности), поэтому выставляем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой $16 за акцию (потенциал роста 30%) на срок 1 год.
Что может пойти не так? Основные риски
• Более быстрый переход на зеленую энергетику во всем мире и сопутствующее падение мировой добычи нефти и газа
• Банкротство клиентов и соответствующее выпадение гарантированных доходов
• Резкий рост капитальных вложений компании, что может сделать свободный денежный поток отрицательным
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу