14 ноября 2022 Блинов Сергей
ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
● Глобальный индекс PMI третий месяц подряд говорит о снижении деловой активности. Снижаются индексы и по отдельным странам.
● Инфляция в Китае снизилась до 2,1%. Есть и негативный сигнал: впервые с 2020 года зафиксировано падение цен производителей.
● В США впервые с февраля инфляция опустилась ниже 8% годовых (до 7,7%). Но мы ожидаем, что падение реальной денежной массы будет продолжаться из-за сокращения денежной базы Федрезервом.
Экономика России
● Торговое сальдо в октябре снизилось, но по итогам года станет рекордным. При нынешней политике ЦБ это выльется в такой же рекордный отток капитала.
● Регистрации и поставки легковых автомобилей в октябре демонстрируют схожую динамику: -63% к октябрю прошлого года. По итогам года рынок опустится примерно до 600 тыс.
● Рынок тяжёлых грузовиков по предварительным данным в октябре на 11% ниже, чем в октябре прошлого года. Но по итогам года рынок покажет второй лучший результат за последние 8 лет (с 2013 года).
● Инфляция в октябре снизилась до 12,6% годовых. По итогам года она может опуститься до 10,9%, что ниже октябрьского прогноза ЦБ.
● Узкая денежная база продолжает отставать от цен, сокращаясь в реальном выражении (негатив).
● ЗВР семь недель подряд находятся в узком диапазоне 540-550 млрд. в долларовом эквиваленте (нейтральная информация).
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Глобальный индекс PMI говорит о снижении деловой активности в мире
Композитный индекс PMI (отражает ситуацию как в промышленности, так и в секторе услуг) в октябре уже третий месяц подряд находится ниже отметки в 50 пунктов, что говорит о снижении деловой активности (в таблице это первая строка, глобальный индекс).
Всё больше стран переходят в красную зону (красным цветом в таблице отмечены страны с индексом ниже 50 пунктов).
Прогноз: опережающие индексы в ноябре продолжат ухудшаться.
Инфляция в Китае: 2,1% в октябре
Инфляция в Китае в октябре снизилась до 2,1% годовых (2,8% в сентябре).
При прочих равных, это ведёт к росту РДМ. Но пока мы не знаем динамику денежной массы в октябре.
Дополнение:
Цены производителей в Китае начали падать впервые с 2020 года (-1,3% годовых в октябре). Мы оцениваем эту информацию как негативный сигнал.
Инфляция в США снизилась до 7,7% годовых
В США впервые с февраля инфляция опустилась ниже 8% годовых (7,7% по итогам октября).
При прочих равных, это вело бы к улучшению динамики реальной денежной массы (РДМ). Но пока темпы роста номинальной денежной массы за октябрь (зелёная линия на графике) не известны, узнаем их в конце месяца.
Прогноз: судя по продолжающемуся сжатию денежной базы Федрезервом, замедление темпов роста денежной массы продолжится. Это значит, что динамика РДМ может ухудшаться, даже при снижении инфляции.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Торговое сальдо в октябре остаётся выше 19 млрд. долларов
В октябре положительное сальдо торговли товарами и услугами составило 19,3 млрд. в долларовом эквиваленте.
Важно отметить два момента: (а) сальдо по товарам (без услуг), вероятно, выше, так было традиционно; (б) нынешний уровень сальдо соответствует рекордным уровням периода до 2021 года (см. выноску октябрь 2018 года).
За последние 12 месяцев сальдо третий месяц подряд держится выше 280 млрд.
Оценка: при текущей политике ЦБ практически всё это сальдо обратится в отток капитала, который станет рекордным за всю историю наблюдений.
Регистрации легковых упали на 63%
В октябре было зарегистрировано 43 тыс. легковых автомобилей. Это на тысячу меньше, чем в сентябре.
Падение к аналогичному периоду прошлого года 63% (в сентябре -60%).
Такие темпы (-60...-65%) держатся уже третий месяц.
Регистрации за последние 12 месяцев опустились до 752 тыс. шт.
Прогноз итогов года: Если в ноябре-декабре рынок будет на уровне 43 тыс. (как в августе-октябре), то по итогам года регистрации составят около 600 тыс. шт.
Поставки легковых также упали на 63%
Выше мы говорили о регистрациях в ГИБДД.
А теперь посмотрим статистику поставок легковых автомобилей (сколько производители продали, в т.ч. дилерам).
В октябре продано 45,3 тыс.
(Для сравнения: в сентябре было продано 47 тыс.)
Это на 63% меньше, чем в октябре прошлого года (динамика сентября -60%).
Несмотря на то, что падение в октябре немного ускорилось по сравнению с сентябрём, очевидно, что низшей точкой падения остаётся май 2022 года.
За последние 12 месяцев на рынок было поставлено 756,2 тыс. легковых автомобилей.
Это минимум за всю историю наблюдений с 1997 года.
Прогноз
Цифры по поставкам близки к цифрам регистраций. По итогам года на рынок будет поставлено около 600 тыс. легковушек.
Рынок грузовиков в октябре по предварительным данным снизился на 11%
По нашей предварительной оценке, в октябре на российском рынке было продано 6,4 тыс. тяжёлых грузовиков.
Это на 11% меньше, чем в октябре прошлого года.
Темпы падения ускорились по сравнению с августом и сентябрём. Но до динамики апреля-июля (-20...-44%) пока далеко.
За последние 12 месяцев было зарегистрировано 73 тыс. шт.
Если тренд сохранится, то рынок за 2022 год составит 71,5 тыс. тяжелых грузовиков.
Наблюдение:
2022 год будет вторым лучшим годом для рынка за последние 8 лет (с 2013).
Инфляция в октябре 12,6% годовых, по итогам года может упасть до 10,9%
Годовая инфляция по итогам октября (12,63%) всего на 0,04 процентных пункта отклонилась от нашего прогноза, основанного на среднесуточном росте цен. Снижение инфляции (при прочих равных) способствует росту денежной массы в реальном выражении.
В первые семь дней ноября среднесуточный рост цен оказался очень низким, всего 0,001%.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то годовая инфляция по итогам ноября опустится до 11,6%.
Это будет минимальная инфляция с февраля.
Если среднесуточный рост цен до конца 2023 года сохранится на уровне 0,006% (для сравнения: в октябре был 0,007, в ноябре с 1 по 7 число был 0,001%), то по итогам апреля 2023 годовая инфляция опустится ниже нулевой отметки, а на конец 2023 года остановится на отметке около 2%.
Прогноз итогов 2022 года
Судя по складывающимся трендам инфляция по итогам года может опуститься до 10,9%.
Это ниже, чем ожидает ЦБ в своём прогнозе от 28 октября (12-13%).
Узкая денежная база в октябре продолжает отставать от цен
Узкая денежная база (УДБ) на 1 ноября (15,6 трлн руб.) показала второй лучший результат в истории.
В реальном выражении рост выглядит уже не так впечатляюще.
Например, реальная УДБ сейчас меньше, чем в январе 2014 года.
За год реальная УДБ сократилась на 3,1%.
Текущие темпы падения (-3,1%) поднялись выше среднегодовых темпов (-7%), это позитивный сигнал.
Обратите внимание, что сокращения реальной УДБ в прошлом совпадали с резкими ослаблениями курса рубля.
Прогноз
Судя по недельным данным, рост УДБ продолжается и в ноябре. На 3 ноября УДБ достигла 15,7 трлн рублей.
Рост УДБ на 3 ноябре (+9,8%) сейчас менее чем на 2 процентных пункта отстаёт от роста цен (11,6% - ожидаемая инфляция по итогам ноября). Это значит, что реальный рост (рост темпами выше инфляции) может начаться уже в ноябре.
ЗВР выросли на 6,5 млрд долларов за месяц
За месяц международные резервы (ЗВР) выросли до 547,2 млрд. долларов.
На 4 ноября резервы немного снизились, до 541 млрд.
Повторим: изменение ЗВР сейчас не связано с валютными интервенциями, поэтому безопасно, так как не ведёт к сжатию денежной массы.
Наблюдение:
Уже седьмую неделю подряд ЗВР находятся в узком диапазоне 540-550 млрд. в долларовом эквиваленте.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировая экономика
● Глобальный индекс PMI третий месяц подряд говорит о снижении деловой активности. Снижаются индексы и по отдельным странам.
● Инфляция в Китае снизилась до 2,1%. Есть и негативный сигнал: впервые с 2020 года зафиксировано падение цен производителей.
● В США впервые с февраля инфляция опустилась ниже 8% годовых (до 7,7%). Но мы ожидаем, что падение реальной денежной массы будет продолжаться из-за сокращения денежной базы Федрезервом.
Экономика России
● Торговое сальдо в октябре снизилось, но по итогам года станет рекордным. При нынешней политике ЦБ это выльется в такой же рекордный отток капитала.
● Регистрации и поставки легковых автомобилей в октябре демонстрируют схожую динамику: -63% к октябрю прошлого года. По итогам года рынок опустится примерно до 600 тыс.
● Рынок тяжёлых грузовиков по предварительным данным в октябре на 11% ниже, чем в октябре прошлого года. Но по итогам года рынок покажет второй лучший результат за последние 8 лет (с 2013 года).
● Инфляция в октябре снизилась до 12,6% годовых. По итогам года она может опуститься до 10,9%, что ниже октябрьского прогноза ЦБ.
● Узкая денежная база продолжает отставать от цен, сокращаясь в реальном выражении (негатив).
● ЗВР семь недель подряд находятся в узком диапазоне 540-550 млрд. в долларовом эквиваленте (нейтральная информация).
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Глобальный индекс PMI говорит о снижении деловой активности в мире
Композитный индекс PMI (отражает ситуацию как в промышленности, так и в секторе услуг) в октябре уже третий месяц подряд находится ниже отметки в 50 пунктов, что говорит о снижении деловой активности (в таблице это первая строка, глобальный индекс).
Всё больше стран переходят в красную зону (красным цветом в таблице отмечены страны с индексом ниже 50 пунктов).
Прогноз: опережающие индексы в ноябре продолжат ухудшаться.
Инфляция в Китае: 2,1% в октябре
Инфляция в Китае в октябре снизилась до 2,1% годовых (2,8% в сентябре).
При прочих равных, это ведёт к росту РДМ. Но пока мы не знаем динамику денежной массы в октябре.
Дополнение:
Цены производителей в Китае начали падать впервые с 2020 года (-1,3% годовых в октябре). Мы оцениваем эту информацию как негативный сигнал.
Инфляция в США снизилась до 7,7% годовых
В США впервые с февраля инфляция опустилась ниже 8% годовых (7,7% по итогам октября).
При прочих равных, это вело бы к улучшению динамики реальной денежной массы (РДМ). Но пока темпы роста номинальной денежной массы за октябрь (зелёная линия на графике) не известны, узнаем их в конце месяца.
Прогноз: судя по продолжающемуся сжатию денежной базы Федрезервом, замедление темпов роста денежной массы продолжится. Это значит, что динамика РДМ может ухудшаться, даже при снижении инфляции.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
Торговое сальдо в октябре остаётся выше 19 млрд. долларов
В октябре положительное сальдо торговли товарами и услугами составило 19,3 млрд. в долларовом эквиваленте.
Важно отметить два момента: (а) сальдо по товарам (без услуг), вероятно, выше, так было традиционно; (б) нынешний уровень сальдо соответствует рекордным уровням периода до 2021 года (см. выноску октябрь 2018 года).
За последние 12 месяцев сальдо третий месяц подряд держится выше 280 млрд.
Оценка: при текущей политике ЦБ практически всё это сальдо обратится в отток капитала, который станет рекордным за всю историю наблюдений.
Регистрации легковых упали на 63%
В октябре было зарегистрировано 43 тыс. легковых автомобилей. Это на тысячу меньше, чем в сентябре.
Падение к аналогичному периоду прошлого года 63% (в сентябре -60%).
Такие темпы (-60...-65%) держатся уже третий месяц.
Регистрации за последние 12 месяцев опустились до 752 тыс. шт.
Прогноз итогов года: Если в ноябре-декабре рынок будет на уровне 43 тыс. (как в августе-октябре), то по итогам года регистрации составят около 600 тыс. шт.
Поставки легковых также упали на 63%
Выше мы говорили о регистрациях в ГИБДД.
А теперь посмотрим статистику поставок легковых автомобилей (сколько производители продали, в т.ч. дилерам).
В октябре продано 45,3 тыс.
(Для сравнения: в сентябре было продано 47 тыс.)
Это на 63% меньше, чем в октябре прошлого года (динамика сентября -60%).
Несмотря на то, что падение в октябре немного ускорилось по сравнению с сентябрём, очевидно, что низшей точкой падения остаётся май 2022 года.
За последние 12 месяцев на рынок было поставлено 756,2 тыс. легковых автомобилей.
Это минимум за всю историю наблюдений с 1997 года.
Прогноз
Цифры по поставкам близки к цифрам регистраций. По итогам года на рынок будет поставлено около 600 тыс. легковушек.
Рынок грузовиков в октябре по предварительным данным снизился на 11%
По нашей предварительной оценке, в октябре на российском рынке было продано 6,4 тыс. тяжёлых грузовиков.
Это на 11% меньше, чем в октябре прошлого года.
Темпы падения ускорились по сравнению с августом и сентябрём. Но до динамики апреля-июля (-20...-44%) пока далеко.
За последние 12 месяцев было зарегистрировано 73 тыс. шт.
Если тренд сохранится, то рынок за 2022 год составит 71,5 тыс. тяжелых грузовиков.
Наблюдение:
2022 год будет вторым лучшим годом для рынка за последние 8 лет (с 2013).
Инфляция в октябре 12,6% годовых, по итогам года может упасть до 10,9%
Годовая инфляция по итогам октября (12,63%) всего на 0,04 процентных пункта отклонилась от нашего прогноза, основанного на среднесуточном росте цен. Снижение инфляции (при прочих равных) способствует росту денежной массы в реальном выражении.
В первые семь дней ноября среднесуточный рост цен оказался очень низким, всего 0,001%.
Если такой темп сохранится до конца месяца, то годовая инфляция по итогам ноября опустится до 11,6%.
Это будет минимальная инфляция с февраля.
Если среднесуточный рост цен до конца 2023 года сохранится на уровне 0,006% (для сравнения: в октябре был 0,007, в ноябре с 1 по 7 число был 0,001%), то по итогам апреля 2023 годовая инфляция опустится ниже нулевой отметки, а на конец 2023 года остановится на отметке около 2%.
Прогноз итогов 2022 года
Судя по складывающимся трендам инфляция по итогам года может опуститься до 10,9%.
Это ниже, чем ожидает ЦБ в своём прогнозе от 28 октября (12-13%).
Узкая денежная база в октябре продолжает отставать от цен
Узкая денежная база (УДБ) на 1 ноября (15,6 трлн руб.) показала второй лучший результат в истории.
В реальном выражении рост выглядит уже не так впечатляюще.
Например, реальная УДБ сейчас меньше, чем в январе 2014 года.
За год реальная УДБ сократилась на 3,1%.
Текущие темпы падения (-3,1%) поднялись выше среднегодовых темпов (-7%), это позитивный сигнал.
Обратите внимание, что сокращения реальной УДБ в прошлом совпадали с резкими ослаблениями курса рубля.
Прогноз
Судя по недельным данным, рост УДБ продолжается и в ноябре. На 3 ноября УДБ достигла 15,7 трлн рублей.
Рост УДБ на 3 ноябре (+9,8%) сейчас менее чем на 2 процентных пункта отстаёт от роста цен (11,6% - ожидаемая инфляция по итогам ноября). Это значит, что реальный рост (рост темпами выше инфляции) может начаться уже в ноябре.
ЗВР выросли на 6,5 млрд долларов за месяц
За месяц международные резервы (ЗВР) выросли до 547,2 млрд. долларов.
На 4 ноября резервы немного снизились, до 541 млрд.
Повторим: изменение ЗВР сейчас не связано с валютными интервенциями, поэтому безопасно, так как не ведёт к сжатию денежной массы.
Наблюдение:
Уже седьмую неделю подряд ЗВР находятся в узком диапазоне 540-550 млрд. в долларовом эквиваленте.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter