29 декабря 2022 ЦентроКредит
Последние данные по активности оказались более устойчивыми, чем мы ожидали. Однако, данные опроса в настоящее время согласуются с падением производства в еврозоне и заметным замедлением роста в США. Более того, в полной мере последствия существенного ужесточения денежно-кредитной политики за последние 12 месяцев еще не ощутимы. Это особенно сильно может оказать воздействие на сектора, чувствительные к процентным ставкам (особенно на сектор недвижимости). Более того, европейским экономикам также приходится бороться с серьезным ухудшением условий торговли, что по-прежнему будет оказывать давление на реальные доходы.
Мы ожидаем относительно умеренную рецессию в США. Наш прогноз включает падение ВВП примерно на 0,5%. Неблагоприятный удар по условиям торговли означает, что рецессия в Европе будет более глубокой – мы ожидаем падение примерно на 1,0% в еврозоне и на 2,0% в Великобритании. Но даже здесь сокращение ВВП будет намного меньше, чем во время двух последних рецессий.
Рассматривая другие страны, перспективы Китая в последние недели улучшились, поскольку правительство предприняло первые шаги к отказу от своей политики нулевого уровня COVID. Но в то время, как местные рынки выросли, перейти к новой политике в отношении COVID будет сложнее, чем многие предполагают.
Опыт других стран свидетельствует о том, что Китай столкнется с новыми волнами заражений коронавирусом по мере того, как вновь возобновится активность, что приведет к еще большим краткосрочным сбоям в экономике. К тому же экономика по-прежнему сталкивается со значительными препятствиями со стороны сектора недвижимости, переживающего кризис, и экспортного сектора, пострадавшего от ослабления глобального спроса. Существенная политическая поддержка должна означать, что сектор недвижимости начнет развиваться во второй половине следующего года, и экономика Китая, вероятно, завершит 2023 год в гораздо лучшем положении, чем сейчас.
Учитывая все вышесказанное, наши прогнозы указывают на резкое замедление роста мирового ВВП в первой половине 2023 года и согласуются с глобальной рецессией. Однако, мы ожидаем восстановления производства к концу года, чему будет способствовать оживление активности в Китае, а также более благоприятные новости по инфляции в развитых странах.
Уже есть существенные доказательства того, что инфляция на рынке товаров замедляется по мере уменьшения дефицита. И хотя цены на энергоносители, вероятно, останутся повышенными, инфляция энергоносителей должна замедлиться. Все же остаются более серьезные риски в отношении траектории инфляции услуг, которая в гораздо большей степени определяется балансом совокупного спроса и предложения в экономике.
Однако картина должна начать меняться в течение следующего года. Мы ожидаем роста безработицы в странах с развитой экономикой, что ослабит напряженность на рынках труда. Более того, помимо рынка труда есть причины ожидать, что базовая инфляция в США будет умеренной. Поэтому мы предполагаем, что инфляция в сфере услуг замедлится на развитых рынках к концу 2023 года. Смягчение будет более постепенным в еврозоне, где рынки труда выглядят особенно напряженными. Однако скорость и степень падения инфляции в США могут стать одной из неожиданностей 2023 года.
Это подводит нас к последствиям для денежно-кредитной политики. Первое, что следует отметить, — это то, что центральным банкам на развитых рынках еще предстоит проделать большую работу. Это особенно верно в отношении стран Европы, где базовая инфляция будет снижаться медленнее, а темпы ужесточения политики пока отстают от темпов в США.
Мы ожидаем, что ЕЦБ повысит ставку до пика в 3% к середине 2023 года, а Банк Англии повысит процентные ставки до пика в 4,5% за тот же период. Мы также предполагаем, что ФРС повысит процентные ставки до пика в 4,75–5,00%. Однако, цикл ужесточения в США в большей степени продвинулся вперед, и инфляция, вероятно, изменится более решительно в следующем году. Поэтому мы ожидаем, что будут созданы условия для того, чтобы ФРС начала снижать процентные ставки, хотя и постепенными темпами, к последнему кварталу года.
В целом мы ожидаем, что 2023 год станет годом рецессии в странах с развитой экономикой, неравномерного возобновления работы в Китае и падения инфляции повсюду, в особенности в США. Однако, с учетом того, что восстановление экономики, вероятно, начнется во второй половине года, и с учетом того, что ФРС рассматривает возможность снижения ставок к концу года, последующий год может выглядеть немного лучше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба