9 января 2023 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Если судить по глобальному индексу продовольственных цен, то острый продуктовый кризис якобы преодолен — цены на основные продукт питания вернулись на осенние уровни 2021 г. И какое влияние это окажет на акции?
9 месяцев спустя
В марте 2022 г. продуктовая корзина, рассчитываемая по глобальным ценам на зерно, растительные масла, молочную продукцию, мясо и сахар, подорожала до абсолютного исторического максимума. Есть даже общепризнанный ценовой индикатор — World Food Price Index (FAO), и он взлетал к рекордным 160 п. Перебои поставок еще с пандемийного 2020 г. и жесткая геополитика прошлого года в моменте привели к удорожанию продовольственных цен на 60%.
Основной скачок цен отмечался в сегментах зерновых культур и растительных масел, +65% и +150% соответственно. Сахар прошлой весной был уже на 50% дороже уровней двухгодичной давности, молоко — на 45%, а мясо на — 25%.
Тем не менее экономические циклы, анализ временных рядов и технический анализ биржевых инструментов позволили точно определить ценовой максимум и ориентир коррекции продуктовой корзины. В декабре индекс FAO продолжил безостановочное 9-месячное снижение, и к концу года упал уже к 132,4 п. — а это цены сентября 2021 г. или -18% от весеннего пика. Что же случилось?
Причин охлаждения продуктовых цен несколько:
- благоприятные климатические условия, повысившие поголовье скота
- пандемия в КНР, снизившая спрос,
- зерновая сделка России с участием ООН и посредников,
- коррекция сырьевых фьючерсов,
- сокращение спекулятивной биржевой риск-премии.
Скорее всего, наблюдаемые ценовые уровни по основным группам продуктов питания достигли некоторого дна. Дальнейшая динамика удешевления имеет уже куда более низкую вероятность. Но свершившиеся события на продовольственном рынке за последние девять месяцев имеют далеко идущие последствия.
Еда и инфляция
Продовольственный и энергетический мировые кризисы последних лет шли параллельно. В стоимости продуктов питания через цепочки поставок закладывалась значительная сырьевая компонента. Рост стоимости энергоносителей лишь подстегивал котировки биржевых сельскохозяйственных фьючерсов. А падение энергетических контрактов в последние месяцы, наоборот, усилило положительный эффект в сфере продовольствия.
Так, если мы посмотрим на общую инфляцию в США, то ее пик выше 9% был достигнут с небольшим временным лагом от весеннего пика продуктовых цен, летом 2022 г. Сейчас наблюдается снижение цен и инфляция падает к 7%. Но очищенная инфляция на цены продовольствия и энергоносителей в стране уже ниже 5%. Вес только двух этих факторов инфляции — около 30%, а опосредованно и еще больше. Аналогичная инфляционная картина в общем просматривается в большинстве регионов мира.
Снижение ценового давления в экономиках — основная цель мировых центробанков, и она еще не решена, а поэтому монетарный цикл повышения ставок и сокращения балансов ЦБ перетекает и в 2023 г. Несмотря на очевидное падение цен энергоносителей и продуктов питания, мировые ЦБ вряд ли сейчас будут торопиться и при первой же возможности останавливать цикл подъема ставок. Для нормализации инфляции нужно время, а значит, удорожание кредитных ресурсов продолжится как минимум по инерции, что пока будет еще давить на рисковые активы.
А акции причем
На фоне коррекции стоимости продовольственной корзины в первую очередь стоит внимательно отнестись к бумагам производителей удобрений. На этапе ценового хайпа первой половины 2022 г. акции таких корпораций выступали и как защитные инструменты, и как бенефициары от удорожания базовых ресурсов. Не зря единственным индексом, завершившим год в плюсе при обвале индекса МосБиржи на 43%, в 2022 г. числился субиндекс Химии и нефтехимии, а его основной представитель — акции ФосАгро с весом в 64% — завершили год с приростом.
Сейчас в секторе есть риски введения пошлин, при этом геополитическая риск-премия уходит. С этим связан осторожный взгляд на бумаги ФосАгро. Это как минимум говорит о том, что при высоковероятном подъеме широкого рынка акций в этом году бумаги производителей удобрений могут значительно отставать.
Бумаги еще одного лидера отрасли Акрона, по нашим оценкам, сейчас уже самая дорогая акция на рынке. При этом ранее ралли в удобрениях поддерживал и разгон газовых цен, но котировки на хабах уже $700, а не $3500, а значит, еще минус один спекулятивный драйвер. Правда, немного компенсирует издержки корпораций упавший рубль, но общий фон вокруг компаний отрасли — слабый.
При этом если и увязывать фактор снижения продовольственных цен, уровня инфляции, ожиданий грядущего замедления темпа подъема ставок мировых ЦБ с бумагами на рынке, то в наибольшем выигрыше при росте широкого рынка акций видятся лидеры:
— в финансовом секторе (Сбербанк: таргет 240 руб., TCS Group: 3700 руб., Московская биржа: 140 руб.),
— в продовольственном ритейле (Магнит: 6900 руб.),
— в электроэнергетике (Интер РАО: 5,7 руб.).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
9 месяцев спустя
В марте 2022 г. продуктовая корзина, рассчитываемая по глобальным ценам на зерно, растительные масла, молочную продукцию, мясо и сахар, подорожала до абсолютного исторического максимума. Есть даже общепризнанный ценовой индикатор — World Food Price Index (FAO), и он взлетал к рекордным 160 п. Перебои поставок еще с пандемийного 2020 г. и жесткая геополитика прошлого года в моменте привели к удорожанию продовольственных цен на 60%.
Основной скачок цен отмечался в сегментах зерновых культур и растительных масел, +65% и +150% соответственно. Сахар прошлой весной был уже на 50% дороже уровней двухгодичной давности, молоко — на 45%, а мясо на — 25%.
Тем не менее экономические циклы, анализ временных рядов и технический анализ биржевых инструментов позволили точно определить ценовой максимум и ориентир коррекции продуктовой корзины. В декабре индекс FAO продолжил безостановочное 9-месячное снижение, и к концу года упал уже к 132,4 п. — а это цены сентября 2021 г. или -18% от весеннего пика. Что же случилось?
Причин охлаждения продуктовых цен несколько:
- благоприятные климатические условия, повысившие поголовье скота
- пандемия в КНР, снизившая спрос,
- зерновая сделка России с участием ООН и посредников,
- коррекция сырьевых фьючерсов,
- сокращение спекулятивной биржевой риск-премии.
Скорее всего, наблюдаемые ценовые уровни по основным группам продуктов питания достигли некоторого дна. Дальнейшая динамика удешевления имеет уже куда более низкую вероятность. Но свершившиеся события на продовольственном рынке за последние девять месяцев имеют далеко идущие последствия.
Еда и инфляция
Продовольственный и энергетический мировые кризисы последних лет шли параллельно. В стоимости продуктов питания через цепочки поставок закладывалась значительная сырьевая компонента. Рост стоимости энергоносителей лишь подстегивал котировки биржевых сельскохозяйственных фьючерсов. А падение энергетических контрактов в последние месяцы, наоборот, усилило положительный эффект в сфере продовольствия.
Так, если мы посмотрим на общую инфляцию в США, то ее пик выше 9% был достигнут с небольшим временным лагом от весеннего пика продуктовых цен, летом 2022 г. Сейчас наблюдается снижение цен и инфляция падает к 7%. Но очищенная инфляция на цены продовольствия и энергоносителей в стране уже ниже 5%. Вес только двух этих факторов инфляции — около 30%, а опосредованно и еще больше. Аналогичная инфляционная картина в общем просматривается в большинстве регионов мира.
Снижение ценового давления в экономиках — основная цель мировых центробанков, и она еще не решена, а поэтому монетарный цикл повышения ставок и сокращения балансов ЦБ перетекает и в 2023 г. Несмотря на очевидное падение цен энергоносителей и продуктов питания, мировые ЦБ вряд ли сейчас будут торопиться и при первой же возможности останавливать цикл подъема ставок. Для нормализации инфляции нужно время, а значит, удорожание кредитных ресурсов продолжится как минимум по инерции, что пока будет еще давить на рисковые активы.
А акции причем
На фоне коррекции стоимости продовольственной корзины в первую очередь стоит внимательно отнестись к бумагам производителей удобрений. На этапе ценового хайпа первой половины 2022 г. акции таких корпораций выступали и как защитные инструменты, и как бенефициары от удорожания базовых ресурсов. Не зря единственным индексом, завершившим год в плюсе при обвале индекса МосБиржи на 43%, в 2022 г. числился субиндекс Химии и нефтехимии, а его основной представитель — акции ФосАгро с весом в 64% — завершили год с приростом.
Сейчас в секторе есть риски введения пошлин, при этом геополитическая риск-премия уходит. С этим связан осторожный взгляд на бумаги ФосАгро. Это как минимум говорит о том, что при высоковероятном подъеме широкого рынка акций в этом году бумаги производителей удобрений могут значительно отставать.
Бумаги еще одного лидера отрасли Акрона, по нашим оценкам, сейчас уже самая дорогая акция на рынке. При этом ранее ралли в удобрениях поддерживал и разгон газовых цен, но котировки на хабах уже $700, а не $3500, а значит, еще минус один спекулятивный драйвер. Правда, немного компенсирует издержки корпораций упавший рубль, но общий фон вокруг компаний отрасли — слабый.
При этом если и увязывать фактор снижения продовольственных цен, уровня инфляции, ожиданий грядущего замедления темпа подъема ставок мировых ЦБ с бумагами на рынке, то в наибольшем выигрыше при росте широкого рынка акций видятся лидеры:
— в финансовом секторе (Сбербанк: таргет 240 руб., TCS Group: 3700 руб., Московская биржа: 140 руб.),
— в продовольственном ритейле (Магнит: 6900 руб.),
— в электроэнергетике (Интер РАО: 5,7 руб.).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter