23 февраля 2023 Тинькофф Банк | Юнипро
Энергетическая компания выпустила довольно сильный финансовый отчет.
Выручка выросла на 15% г/г в 4-м квартале и на 20% г/г по итогам всего 2022 года. Главные драйверы — восстановление Березовской ГРЭС и рост цен на электроэнергию.
Скорректированная чистая прибыль показала рост на 23% г/г в 4-м квартале и аж на 53% г/г по итогам всего года. Компании удалось контролировать расходы, в том числе благодаря тому, что цены на топливо в России росли не так сильно, как цены на электроэнергию:
расходы на топливо +16% г/г (до 45,4 млрд рублей);
расходы на заработные платы сотрудникам +12% (до 8,4 млрд рублей);
расходы на покупку электроэнергии -10% г/г (до 2,9 млрд рублей).
Примечательно, что в первом квартале компания признала убыток в 19 млрд рублей от обесценения активов Березовской ГРЭС из-за ухудшения макроэкономической среды и роста страновых рисков. Однако по мере снижения неопределенности она решила переоценить эту статью в плюс и в четвертом квартале признала прибыль от переоценки в 10,2 млрд руб. В итоге убыток от переоценки составил 8,8 млрд рублей за год. Компания смогла компенсировать его доходами и зафиксировать чистую прибыль за год в размере 27,5 млрд рублей.
В целом финансовое положение компании остается стабильным. У Юнипро 27 млрд рублей на счетах, при этом долговой нагрузки нет (финансовые обязательства по аренде значительно ниже имеющегося запаса денег).
Исходя из этого и дивидендной политики, компания может выплатить акционерам 20 млрд рублей по итогам 2022 года. Доходность выплаты может составить 20%. Однако рекомендовать дивиденды совет директоров по-прежнему не может, поскольку основным акционером остается немецкий Uniper. Он ждет разрешения продать Юнипро от российских властей. Как только Uniper получит его и продаст Юнипро инвесторам из дружественных стран, совет директоров даст рекомендацию по дивидендам. Это событие станет главным катализатором роста акций Юнипро.
Также возможен сценарий, при котором мажоритарную долю в Юнипро купит российская госкомпания. В таком случае Юнипро должна выплатить акционерам 50% скорректированной прибыли (без учета убытков от переоценки активов), то есть 13,7 млрд рублей (0,218 рубля на акцию). Доходность выплаты может составить около 13,8%.
Но одобрение сделки по продаже пакета Uniper может затянуться, а вместе с ней и выплата дивидендов. По этой причине, а также из-за общестрановых рисков акции Юнипро по-прежнему стоят дешево, судя по мультипликаторам (P/E за 2022 год — 3,6х).
Ну и что?
Юнипро продолжает регулярно выпускать финансовую отчетность. Финансовые показатели растут.
Акции компании стоят крайне дешево по мультипликатору P/E. Низкая оценка связана с неопределенностью относительно дивидендов.Компания может возобновить их выплату после того, как ее текущий мажоритарный иностранный акционер продаст свою долю российскому инвестору. Если сделка состоится в первом полугодии 2023-го, Юнипро может заплатить дивиденды за 2022 год. Доходность выплаты может составить 14—20% (в зависимости от того, кто купит долю Uniper). Возврат дивидендов может привлечь много инвесторов, а рыночная оценка — увеличиться до 5,7х по P/E (с текущих 3,6х).
Однако есть риск, что сделка затянется. В таком случае и дивиденды за 2022 год будут отложены во времени.
Акции Юнипро не отличаются высокой ликвидностью, поэтому возможны падения стоимости на 10—15%, особенно если не будет прогресса с дивидендами.
Мы считаем, что потенциал роста акций Юнипро в случае реализации позитивного сценария намного больше, чем потенциал падения в случае негативного сценария. Поэтому сохраняем рекомендацию на покупку акций Юнипро. Таргет на 12 месяцев — 2,5 руб./акцию. Потенциал роста — 59%. Отметим, что такой высокий потенциал дохода сопряжен с высоким риском. Поэтому эта идея подойдет только агрессивным инвесторам.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выручка выросла на 15% г/г в 4-м квартале и на 20% г/г по итогам всего 2022 года. Главные драйверы — восстановление Березовской ГРЭС и рост цен на электроэнергию.
Скорректированная чистая прибыль показала рост на 23% г/г в 4-м квартале и аж на 53% г/г по итогам всего года. Компании удалось контролировать расходы, в том числе благодаря тому, что цены на топливо в России росли не так сильно, как цены на электроэнергию:
расходы на топливо +16% г/г (до 45,4 млрд рублей);
расходы на заработные платы сотрудникам +12% (до 8,4 млрд рублей);
расходы на покупку электроэнергии -10% г/г (до 2,9 млрд рублей).
Примечательно, что в первом квартале компания признала убыток в 19 млрд рублей от обесценения активов Березовской ГРЭС из-за ухудшения макроэкономической среды и роста страновых рисков. Однако по мере снижения неопределенности она решила переоценить эту статью в плюс и в четвертом квартале признала прибыль от переоценки в 10,2 млрд руб. В итоге убыток от переоценки составил 8,8 млрд рублей за год. Компания смогла компенсировать его доходами и зафиксировать чистую прибыль за год в размере 27,5 млрд рублей.
В целом финансовое положение компании остается стабильным. У Юнипро 27 млрд рублей на счетах, при этом долговой нагрузки нет (финансовые обязательства по аренде значительно ниже имеющегося запаса денег).
Исходя из этого и дивидендной политики, компания может выплатить акционерам 20 млрд рублей по итогам 2022 года. Доходность выплаты может составить 20%. Однако рекомендовать дивиденды совет директоров по-прежнему не может, поскольку основным акционером остается немецкий Uniper. Он ждет разрешения продать Юнипро от российских властей. Как только Uniper получит его и продаст Юнипро инвесторам из дружественных стран, совет директоров даст рекомендацию по дивидендам. Это событие станет главным катализатором роста акций Юнипро.
Также возможен сценарий, при котором мажоритарную долю в Юнипро купит российская госкомпания. В таком случае Юнипро должна выплатить акционерам 50% скорректированной прибыли (без учета убытков от переоценки активов), то есть 13,7 млрд рублей (0,218 рубля на акцию). Доходность выплаты может составить около 13,8%.
Но одобрение сделки по продаже пакета Uniper может затянуться, а вместе с ней и выплата дивидендов. По этой причине, а также из-за общестрановых рисков акции Юнипро по-прежнему стоят дешево, судя по мультипликаторам (P/E за 2022 год — 3,6х).
Ну и что?
Юнипро продолжает регулярно выпускать финансовую отчетность. Финансовые показатели растут.
Акции компании стоят крайне дешево по мультипликатору P/E. Низкая оценка связана с неопределенностью относительно дивидендов.Компания может возобновить их выплату после того, как ее текущий мажоритарный иностранный акционер продаст свою долю российскому инвестору. Если сделка состоится в первом полугодии 2023-го, Юнипро может заплатить дивиденды за 2022 год. Доходность выплаты может составить 14—20% (в зависимости от того, кто купит долю Uniper). Возврат дивидендов может привлечь много инвесторов, а рыночная оценка — увеличиться до 5,7х по P/E (с текущих 3,6х).
Однако есть риск, что сделка затянется. В таком случае и дивиденды за 2022 год будут отложены во времени.
Акции Юнипро не отличаются высокой ликвидностью, поэтому возможны падения стоимости на 10—15%, особенно если не будет прогресса с дивидендами.
Мы считаем, что потенциал роста акций Юнипро в случае реализации позитивного сценария намного больше, чем потенциал падения в случае негативного сценария. Поэтому сохраняем рекомендацию на покупку акций Юнипро. Таргет на 12 месяцев — 2,5 руб./акцию. Потенциал роста — 59%. Отметим, что такой высокий потенциал дохода сопряжен с высоким риском. Поэтому эта идея подойдет только агрессивным инвесторам.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу