27 февраля 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На российском долговом рынке динамика была положительная. Доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-15 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на 5-10 б.п. Российский долговой рынок поддержали данные по недельной инфляции, которая замедлилась до 0,06% н/н с 0,18% н/н (медианная «очищенная» инфляция снизилась до 0,01% н/н с 0,02% н/н). Помимо этого, рынок поддержали результаты аукционов Минфина, на котором ведомство не стало предоставлять заметных премий к рынку и разместило ОФЗ-ПД 26242 (~6,5 лет до погашения) всего на 7,25 млрд руб. по номинальной стоимости. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,4%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,3%.
На локальном рынке инвесторы будут следить за динамикой инфляции и ее структурой, а также за первичными размещениями со стороны Минфина. В последние две недели недельная инфляция несколько снизилась, а ее устойчивые компоненты находятся на уровне ниже 4%. При этом данные по недельной инфляции являются очень волатильными и, на наш взгляд, преждевременно говорить об устойчивом замедлении роста цен. Напротив, сохраняются проинфляционные риски (повышенные государственные расходы, состояние рынка труда, ухудшение внешних условий, повышенные инфляционные ожидания), которые могут способствовать повышению ключевой ставки в 2023 г. Помимо этого, по-прежнему сохраняется навес предложения ОФЗ со стороны первичного рынка, что будет препятствовать снижению доходностей ОФЗ, главным образом долгосрочных выпусков (8 лет до погашения и выше). В таких условиях мы предпочитаем формировать портфель из защитных инструментов (короткие ОФЗ-ПД, ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПК) и ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет, поскольку данный участок кривой уже закладывает повышение ключевой ставки и имеет повышенную премию за срочность. Более того, доходности 5-7-летних ОФЗ, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой, а Минфин размещает сравнительно небольшие объемы ОФЗ и предлагает минимальные премии к доходностям на данном участке. Помимо этого, отдельные выпуски эмитентов 2-го эшелона по-прежнему сохраняют свою привлекательность благодаря стабильному кредитному качеству и более высоким доходностям.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 21 б.п. до 4,83%, 10-летних – на 12 б.п. до 3,94%. Причиной роста доходностей UST стала вышедшая макроэкономическая статистика, которая свидетельствует о сохранении повышенного ценового давления в США и хорошем состоянии ее экономики. Во-первых, вышли данные по индексу расходов на личное потребление за январь в США (ценовой индекс PCE; его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики): рост индекса ускорился до 5,4% г/г (5,3% в декабре; ожидалось замедление до 5,0%), а рост базового индекса PCE составил 4,7% (4,6% в декабре; ожидалось замедление до 4,3%). Во-вторых, были опубликованы сильные данные по индексам деловой активности (PMI) в феврале. Так, композитный индекс PMI (от S&P) вырос с 46,8 пунктов в январе до 50,2 пунктов в феврале (ожидался рост до 47,5 пунктов).
На текущей неделе продолжит выходить макроэкономическая статистика в США (данные по рынку труда, индексы PMI), которая даст больше информации о состоянии экономики и потенциале повышения ставки ФРС. На текущий момент ожидается ее повышение до 5,25-5,50% (с текущих 4,50-4,75%). Также на неделе выйдут данные по инфляции в еврозоне за февраль, что будет важным с точки зрения ужесточения монетарной политики ЕЦБ.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 2,5%, закрыв неделю на уровне 76,1. На этой неделе могут продолжиться продажи валюты со стороны экспортеров для налоговых выплат, что может поддержать котировки рубля. Также отметим, что поддержку курсу рубля может оказать введенное ранее изменение формулы цены на нефть в целях налогообложения для экспортеров (использование цены Brent с определенным дисконтом вместо цены Urals).
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На российском долговом рынке динамика была положительная. Доходности краткосрочных ОФЗ снизились на 10-15 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на 5-10 б.п. Российский долговой рынок поддержали данные по недельной инфляции, которая замедлилась до 0,06% н/н с 0,18% н/н (медианная «очищенная» инфляция снизилась до 0,01% н/н с 0,02% н/н). Помимо этого, рынок поддержали результаты аукционов Минфина, на котором ведомство не стало предоставлять заметных премий к рынку и разместило ОФЗ-ПД 26242 (~6,5 лет до погашения) всего на 7,25 млрд руб. по номинальной стоимости. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,4%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,3%.
На локальном рынке инвесторы будут следить за динамикой инфляции и ее структурой, а также за первичными размещениями со стороны Минфина. В последние две недели недельная инфляция несколько снизилась, а ее устойчивые компоненты находятся на уровне ниже 4%. При этом данные по недельной инфляции являются очень волатильными и, на наш взгляд, преждевременно говорить об устойчивом замедлении роста цен. Напротив, сохраняются проинфляционные риски (повышенные государственные расходы, состояние рынка труда, ухудшение внешних условий, повышенные инфляционные ожидания), которые могут способствовать повышению ключевой ставки в 2023 г. Помимо этого, по-прежнему сохраняется навес предложения ОФЗ со стороны первичного рынка, что будет препятствовать снижению доходностей ОФЗ, главным образом долгосрочных выпусков (8 лет до погашения и выше). В таких условиях мы предпочитаем формировать портфель из защитных инструментов (короткие ОФЗ-ПД, ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПК) и ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет, поскольку данный участок кривой уже закладывает повышение ключевой ставки и имеет повышенную премию за срочность. Более того, доходности 5-7-летних ОФЗ, вероятно, будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой, а Минфин размещает сравнительно небольшие объемы ОФЗ и предлагает минимальные премии к доходностям на данном участке. Помимо этого, отдельные выпуски эмитентов 2-го эшелона по-прежнему сохраняют свою привлекательность благодаря стабильному кредитному качеству и более высоким доходностям.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 21 б.п. до 4,83%, 10-летних – на 12 б.п. до 3,94%. Причиной роста доходностей UST стала вышедшая макроэкономическая статистика, которая свидетельствует о сохранении повышенного ценового давления в США и хорошем состоянии ее экономики. Во-первых, вышли данные по индексу расходов на личное потребление за январь в США (ценовой индекс PCE; его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики): рост индекса ускорился до 5,4% г/г (5,3% в декабре; ожидалось замедление до 5,0%), а рост базового индекса PCE составил 4,7% (4,6% в декабре; ожидалось замедление до 4,3%). Во-вторых, были опубликованы сильные данные по индексам деловой активности (PMI) в феврале. Так, композитный индекс PMI (от S&P) вырос с 46,8 пунктов в январе до 50,2 пунктов в феврале (ожидался рост до 47,5 пунктов).
На текущей неделе продолжит выходить макроэкономическая статистика в США (данные по рынку труда, индексы PMI), которая даст больше информации о состоянии экономики и потенциале повышения ставки ФРС. На текущий момент ожидается ее повышение до 5,25-5,50% (с текущих 4,50-4,75%). Также на неделе выйдут данные по инфляции в еврозоне за февраль, что будет важным с точки зрения ужесточения монетарной политики ЕЦБ.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 2,5%, закрыв неделю на уровне 76,1. На этой неделе могут продолжиться продажи валюты со стороны экспортеров для налоговых выплат, что может поддержать котировки рубля. Также отметим, что поддержку курсу рубля может оказать введенное ранее изменение формулы цены на нефть в целях налогообложения для экспортеров (использование цены Brent с определенным дисконтом вместо цены Urals).
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter