28 февраля 2023 Тинькофф Банк | Fix Price
Сеть магазинов с фиксированными низкими ценами представила финансовый отчет за четвертый квартал и весь 2022 год. Давайте проанализирует его.
Выручка в четвертом квартале выросла на 14% г/г — это самые медленные темпы роста за 2022 год. Отчасти это связано с высокой базой прошлого года, а еще со снижением трафика (в сопоставимых магазинах -4,1% г/г). По итогам всего 2022 года выручка прибавила 20,5% г/г — это немного меньше, чем в 2021-м (тогда было +21,3%). Причины замедления аналогичные — успешный прошлый год и снижение трафика (LFL-трафик -2,5% г/г). Но хочется отметить и позитивные моменты. Во-первых, рост выручки поддержал средний чек, который в сопоставимых магазинах (LFL) увеличился на 14% г/г — это максимум среди отчитавшихся ритейлеров. Это важно, учитывая высокую инфляцию и специализацию Fix Price на продажах недорогих товарах. Во-вторых, компания расширила свою сеть, открыв 759 новых магазинов за год (+15%).
Ситуация с EBITDA немного иная. В четвертом квартале она тоже показала самый слабый рост за год (+13% г/г). Но по итогам всего 2022-го рост оказался выше, чем в 2021-м (23% г/г против 20%). Это говорит о некотором улучшении эффективности бизнеса за год.
Что касается чистой прибыли, то по итогам года она практически не изменилась. Виной тому налоговые отчисления, которая компания учла в начале 2022-го для возможных будущих потерь, связанных с возможным ужесточением налогового законодательства в отношении внутригрупповых транзакций. То есть компания решила подстраховаться, но реального оттока средств не было. В четвертом же квартале рост прибыли достиг 44% г/г (ускорение с +37% г/г в третьем квартале).
Капитальные затраты по итогам года выросли вдвое за счет активного расширения сети. Сейчас компания вкладывает в строительство распределительных центров в Домодедово и Екатеринбурге, что в дальнейшем должно позитивно повлиять на эффективность бизнеса.
Также отметим, что компании удалось сократить чистый долг благодаря увеличению средств на счетах. Накопление средств связано с отсутствием дивидендных выплат. К тому же компания провела ребалансировку долга в сторону долгосрочных кредитов, частично погасив краткосрочные кредиты по высоким процентным ставкам. В результате чего объем долговых обязательств вырос на скромные 2%, а чистый долг/EBITDA (долговая нагрузка) составил всего 0,2х (и это с учетом обязательств по аренде).
Что с акциями
Акции Fix Price торгуются по-прежнему дешево по мультипликаторам относительно своих исторических значений (текущий P/E — 14,3x). Однако они стоят дороже по сравнению с бумагами других ритейлеров.
4 кв.:
Выручка — 75 757 млн руб. (+13,9%)
Валовая прибыль — 25 789 млн руб. (+17,9%)
EBITDA — 15 071 млн руб. (+12,8%)
2022 г.:
Выручка — 277 644 млн руб. (+20,5%)
Валовая прибыль — 91 994 млн руб. (+25,3%)
EBITDA — 54 198 млн руб. (+22,7%)
Ну и что?
Бизнес Fix Price носит защитный характер: доходы и бизнес продолжают расти, несмотря на кризисные условия. Компания даже отчасти выигрывает от сложившейся ситуации, потому что в условиях снижения реальных располагаемых доходов населения дискаунтеры пользуются особой популярностью. Это видно и по росту аналогичного сегмента у конкурентов (например, взрывной рост дискаунтеров Чижик у X5).
Компания не комментирует возможные планы по редомициляции, но работает над вопросом возобновления дивидендов. Возможный возврат выплат в будущем может стать драйвером роста котировок.
Акции Fix Price по-прежнему стоят дешево относительно своих исторических значений. Мы подтверждаем нашу идею на их покупку. Таргет на горизонте 12 месяцев — 435 рублей/акцию. Потенциал роста с текущих уровней — 23%.
Комментарий аналитика Тинькофф Инвестиций Маргариты Яковлевой:
Из позитивного стоит отметить, что, несмотря на концепцию фиксированных цен, Fix Price удалось больше других отчитавшихся ритейлеров показать рост среднего чека. По итогу года компания сократила чистый долг и краткосрочные кредиты, что позитивно в условиях высоких процентных ставок. Мы сохраняем позитивный взгляд на ритейлера, как на устойчивый бизнес в защитной отрасли.
❗️ Целевая цена от аналитиков Тинькофф Инвестиций — 435 руб. за бумагу. От текущих уровней потенциал роста — 21% на горизонте года.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка в четвертом квартале выросла на 14% г/г — это самые медленные темпы роста за 2022 год. Отчасти это связано с высокой базой прошлого года, а еще со снижением трафика (в сопоставимых магазинах -4,1% г/г). По итогам всего 2022 года выручка прибавила 20,5% г/г — это немного меньше, чем в 2021-м (тогда было +21,3%). Причины замедления аналогичные — успешный прошлый год и снижение трафика (LFL-трафик -2,5% г/г). Но хочется отметить и позитивные моменты. Во-первых, рост выручки поддержал средний чек, который в сопоставимых магазинах (LFL) увеличился на 14% г/г — это максимум среди отчитавшихся ритейлеров. Это важно, учитывая высокую инфляцию и специализацию Fix Price на продажах недорогих товарах. Во-вторых, компания расширила свою сеть, открыв 759 новых магазинов за год (+15%).
Ситуация с EBITDA немного иная. В четвертом квартале она тоже показала самый слабый рост за год (+13% г/г). Но по итогам всего 2022-го рост оказался выше, чем в 2021-м (23% г/г против 20%). Это говорит о некотором улучшении эффективности бизнеса за год.
Что касается чистой прибыли, то по итогам года она практически не изменилась. Виной тому налоговые отчисления, которая компания учла в начале 2022-го для возможных будущих потерь, связанных с возможным ужесточением налогового законодательства в отношении внутригрупповых транзакций. То есть компания решила подстраховаться, но реального оттока средств не было. В четвертом же квартале рост прибыли достиг 44% г/г (ускорение с +37% г/г в третьем квартале).
Капитальные затраты по итогам года выросли вдвое за счет активного расширения сети. Сейчас компания вкладывает в строительство распределительных центров в Домодедово и Екатеринбурге, что в дальнейшем должно позитивно повлиять на эффективность бизнеса.
Также отметим, что компании удалось сократить чистый долг благодаря увеличению средств на счетах. Накопление средств связано с отсутствием дивидендных выплат. К тому же компания провела ребалансировку долга в сторону долгосрочных кредитов, частично погасив краткосрочные кредиты по высоким процентным ставкам. В результате чего объем долговых обязательств вырос на скромные 2%, а чистый долг/EBITDA (долговая нагрузка) составил всего 0,2х (и это с учетом обязательств по аренде).
Что с акциями
Акции Fix Price торгуются по-прежнему дешево по мультипликаторам относительно своих исторических значений (текущий P/E — 14,3x). Однако они стоят дороже по сравнению с бумагами других ритейлеров.
4 кв.:
Выручка — 75 757 млн руб. (+13,9%)
Валовая прибыль — 25 789 млн руб. (+17,9%)
EBITDA — 15 071 млн руб. (+12,8%)
2022 г.:
Выручка — 277 644 млн руб. (+20,5%)
Валовая прибыль — 91 994 млн руб. (+25,3%)
EBITDA — 54 198 млн руб. (+22,7%)
Ну и что?
Бизнес Fix Price носит защитный характер: доходы и бизнес продолжают расти, несмотря на кризисные условия. Компания даже отчасти выигрывает от сложившейся ситуации, потому что в условиях снижения реальных располагаемых доходов населения дискаунтеры пользуются особой популярностью. Это видно и по росту аналогичного сегмента у конкурентов (например, взрывной рост дискаунтеров Чижик у X5).
Компания не комментирует возможные планы по редомициляции, но работает над вопросом возобновления дивидендов. Возможный возврат выплат в будущем может стать драйвером роста котировок.
Акции Fix Price по-прежнему стоят дешево относительно своих исторических значений. Мы подтверждаем нашу идею на их покупку. Таргет на горизонте 12 месяцев — 435 рублей/акцию. Потенциал роста с текущих уровней — 23%.
Комментарий аналитика Тинькофф Инвестиций Маргариты Яковлевой:
Из позитивного стоит отметить, что, несмотря на концепцию фиксированных цен, Fix Price удалось больше других отчитавшихся ритейлеров показать рост среднего чека. По итогу года компания сократила чистый долг и краткосрочные кредиты, что позитивно в условиях высоких процентных ставок. Мы сохраняем позитивный взгляд на ритейлера, как на устойчивый бизнес в защитной отрасли.
❗️ Целевая цена от аналитиков Тинькофф Инвестиций — 435 руб. за бумагу. От текущих уровней потенциал роста — 21% на горизонте года.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter