3 марта 2023 Тинькофф Банк Валюх Николай
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
При помощи ключевой ставки ЦБ управляет инфляцией. Когда требуется укротить рост цен, ставку поднимают. Это стимулирует людей снижать траты из-за более дорогих кредитов и более привлекательных вкладов. Спрос на товары и услуги падает, а за ним и инфляция.
В России годовая инфляция опускается уже 10 месяцев подряд. Но ЦБ держит ключевую ставку на уровне 7,5% с сентября и, судя по риторике, снижать ее не планирует, а скорее наоборот. В последнем прогнозе регулятор повысил планку ожидаемой средней ставки на этот год.
Снижения ключевой ставки ждет российский бизнес, которому нужны более дешевые корпоративные кредиты и высокий потребительский спрос. Правительство, заинтересованное в экономическом росте, тоже хотело бы ставку пониже. Если верить сообщениям СМИ, кабинет министров даже пытался давить на Центробанк, чтобы повлиять на его решение.
Но ЦБ пока непреклонен. У него есть целый набор причин, почему низкая инфляция продержится в России недолго. Рассказываем и показываем на графиках, что происходит с ценами и при чем здесь уровень безработицы и сбережения россиян.
Месячная инфляция ускорилась
Месячная инфляция в России с поправкой на сезонность выросла с 0,29% в декабре до 0,39% в январе. Прежде всего рост цен ускорился за счет непродовольственных товаров и плодоовощей. Последние в январе подорожали на космические 4,42%.
Во многом это из-за ослабления рубля: фрукты, овощи и бытовая техника быстро реагируют на изменения валютного курса. Но если исключить волатильные цены на овощи и нефтепродукты, а еще на ЖКХ, то инфляция составит всего 0,2%.
Весенний эффект высокой базы
В ноябре — январе цены с поправкой на сезонность росли в среднем на 0,3%. Если так будет и дальше, то годовая инфляция упадет с 11,8% в январе до 3,3% в марте и 2% в апреле. Все благодаря высокой базе: прошлой весной цены резко выросли.
Текущий темп роста указывает, что к концу 2023 года инфляция составит около 4%. Но вот Банк России считает, что этот темп ускорится, поэтому инфляция окажется в диапазоне от 5 до 7%.
Дефицитный российский бюджет
Риск увеличения дефицита российского бюджета — это один из тех инфляционных факторов, которые не дают Центробанку опустить ставку. В 2022 году дефицит составил примерно 2% от ВВП, или 3 трлн рублей. Похожие значения Минфин пообещал и в 2023 году. При этом уже в январе расходы превысили доходы на 1,76 трлн рублей, а это 60% годового дефицита.
Баланс бюджета определяют его расходы и доходы. Значительный рост расходов может спровоцировать увеличение инфляции. Чем больше денег вливают в экономику, тем сложнее их переварить, не нарушив баланс спроса и предложения. Так, для России характерен существенный рост социальных расходов, которые увеличивают достаток людей и их возможность тратить деньги.
Снижение доходов тоже увеличивает дефицит бюджета. В 2023 году доходы могут пострадать не только из-за санкций, но и от глобального экономического кризиса. В кризис спрос и цены на сырье падают, а следом за ними и рубль. Этот сценарий Банк России тоже учитывает.
Ослабление рубля
С июня 2022 года доллар вырос к рублю почти на 50%. Из-за санкций российские экспортеры стали меньше зарабатывать и продавать меньше валюты на рынке. В итоге рубль ослаб, поэтому цены на некоторые товары так сильно выросли в январе.
Обычно такое сильное укрепление поднимает инфляционные ожидания россиян: они думают, что валюта продолжит дорожать, поэтому цены на импортные товары будут расти быстрее. К концу февраля доллар вернулся на докризисный уровень в 75 Р, но ожидания почти не изменились: в дальнейший рост валюты сейчас верит только каждый четвертый россиянин, хотя до кризиса на доллар ставил каждый второй.
Высокие инфляционные ожидания
Инфляционные ожидания — это важный показатель, на который ориентируется Банк России во время решения по ставке. Ожидания хорошо коррелируют с фактической инфляцией, поэтому весной они могут заметно снизиться.
Но пока ожидания по-прежнему высокие: россияне считают, что через год инфляция будет на уровне 12,2%. И это еще одна причина, почему Центробанк не уверен в окончательной победе над инфляцией.
Рекордно низкая безработица
По мнению Банка России, инфляция может разогнаться из-за дефицита работников: больше 300 тысяч мобилизовали, еще больше людей уехало путешествовать в другие страны.
Низкая безработица влияет на инфляцию через зарплату: работодатели вынуждены поднимать ее быстрее обычного, чтобы привлечь соискателей. Сейчас безработица с поправкой на сезонность составляет 3,7% — минимум за всю историю страны.
Быстрый рост зарплат
В последние месяцы номинальная среднемесячная зарплата росла примерно на 12% в год, и это быстрее обычного. В то же время рост реальной зарплаты с поправкой на инфляцию вышел в символический плюс только под конец 2022 года.
Большая доля сбережений
Из-за снижения реальных доходов и постоянной неопределенности люди начали больше сберегать: в четвертом квартале 2022 года они отложили пятую часть от своих располагаемых доходов.
Большая доля сбережений — один из немногих дезинфляционных факторов, так как низкий спрос тормозит инфляцию. Но если обстановка стабилизируется, траты сильно возрастут, и запас денег станет проинфляционным фактором. Экономисты называют это эффектом отложенного спроса.
Вклады против инфляции
Из-за инфляционных рисков Центробанк не спешит опускать ключевую ставку. И если эти риски вырастут, то он готов ставку поднять. По прогнозу ЦБ, в 2023 году ставка в среднем будет в районе от 7 до 9%. С сентября ее держат на уровне в 7,5%.
Под похожий процент банки открывают депозиты. Люди часто сравнивают процент по вкладу с текущей инфляцией, чтобы оценить его доходность. Но это неверно: вклад даст доход через год, поэтому и инфляцию нужно брать ту, которая будет через год.
Если Банк России окажется прав и инфляция к концу 2023 года будет в районе 5—7%, то сегодняшние депозиты хоть и не дадут много заработать, но помогут компенсировать рост цен.
Проблемы ретейлеров
Низкая инфляция — это хорошая новость не для всех. С апреля 2022 года розничные продажи с поправкой на инфляцию стабильно падают на 10% год к году. Это значит, что россияне стали покупать меньше товаров.
Но вот номинальные продажи все это время росли, потому что росла инфляция: люди покупали меньше, но платили больше. И если инфляция продолжит падать, то продажи последуют за ней. Под конец 2022 года их номинальный рост уже замедлился до нуля.
Все это предвосхищает плохие финансовые результаты ретейлеров. В основном это касается продавцов товаров второй необходимости: машин, одежды и электроники. Но и продуктовые сети вроде «Магнита» и «Пятерочки» вряд ли покажут рост.
Особенно слабым будет март из-за уже знакомого эффекта высокой базы.
Все вместе
С апреля 2022 года инфляция в России замедлилась уже в полтора раза, или с 18 до 12%. Все благодаря временным дезинфляционным факторам. Например, это летний обвал доллара до непривычных 50 Р.
Весной рост цен замедлится еще больше, потому что заработает эффект высокой базы: царица наук математика опустит инфляцию до 4% или еще ниже. Какое-то время годовая инфляция в России будет меньше, чем в развитых регионах вроде США и ЕС.
В то же время есть множество причин, почему инфляция в стране может снова разогнаться в течение 2023 года. Это валютные скачки, дефицитный бюджет и быстрый рост зарплат.
А еще регулярные санкции. Например, в феврале западные страны запретили экспорт некоторых товаров в Россию — это может удлинить цепочки поставок и сделать импорт дороже для покупателей.
Все это пока не позволяет Банку России объявить о победе над инфляцией, опустить ставку и этим поддержать экономику. Следующее решение по ставке регулятор сообщит 17 марта.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter