10 марта 2023 Тинькофф Банк | МТС
В четвертом квартале 2022-го выручка росла медленными темпами (+1,6% год к году). В сегменте продаж смартфонов выручка упала на рекордные 44% год к году.
Скорректированный показатель OIBDA за аналогичный период снизился на 0,4% год к году — такая тенденция наблюдается уже третий квартал подряд. Рост мог быть более заметным, если бы не увеличение резервов под ожидаемые кредитные убытки, хотя маржинальность осталась на уровне четвертого квартала 2021-го.
Чистая прибыль значительно снизилась с начала 2022-го: падение составило 59% год к году за четвертый квартал. Основная причина подобной динамики — это увеличение финансовых расходов из-за роста процентных ставок по кредитам и займам.
Российский сегмент (98% выручки) показал рост доходов на 1,5% год к году. В Армении темпы роста выручки составили 6,4% год к году, а в Беларуси — 6,5% год к году. Отдельно стоит разобрать российский сегмент, поскольку он состоит из нескольких бизнес-линий и является наиболее крупным.
Российский бизнес
В четвертом квартале темпы роста выручки в сегменте услуг связи ускорились до 5,5% год к году после слабого третьего квартала. Абонентская база в данном сегменте остается стабильной и составляет около 80 млн пользователей.
Что касается других направлений, то сильнее всего падают доходы в сегменте продажи смартфонов из-за ограничений импортных поставок. Такая негативная динамика наблюдается уже четыре квартала подряд.
В сегменте B2O (доходы от роуминга и прочих межоператорских услуг связи) выручка снижается. Однако есть два сегмента, которые сохраняют высокие темпы роста, — это финтех (МТС Банк) и маркетинговая платформа (МТС Маркетолог). Последняя используется для SMS-рассылок, размещения баннеров в мобильных браузерах и рекламы в соцсетях.
Доходы в финтех-сегменте растут преимущественно за счет расширения кредитного портфеля МТС Банка. Тем не менее вместе с ростом доходов наблюдается увеличение доли просроченных кредитов. Сохранение данной тенденции может вынудить компанию увеличить резервы под покрытие ожидаемых кредитных убытков. С достаточностью капитала у МТС Банка все в порядке, поэтому показатели заметно превышают нормативные минимальные уровни, установленные Банком России.
Выручка за 2022 год увеличилась на 2,6%, OIBDA снизилась на 2%, а чистая прибыль обрушилась на 49%. Основной фактор снижения годовой прибыли такой же, как и в четвертом квартале, — значительный рост процентных расходов.
Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, при этом показатель чистый долг/EBITDA за четвертый квартал 2022-го даже снизился до 1,7 (1,9 кварталом ранее). Капитальные затраты за весь 2022 год практически не изменились относительно 2021 года и составили 111,2 млрд рублей. В то же время скорректированный свободный денежный поток сократился по итогам 2022-го на 31%, до 37,2 млрд рублей. Основные факторы снижения — рост процентных расходов, увеличение M&A-активности и инвестиций в персонал.
Дивиденды
Предыдущая трехлетняя дивидендная политика МТС, которая действовала в период 2019—2021 гг., предусматривала дивидендные выплаты не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию. На практике же компания выплачивала больше установленного минимума.
Менеджмент пока что откладывает вопрос принятия новой дивидендной политики из-за макроэкономической неопределенности. На наш взгляд, размер минимального дивиденда вряд ли окажется существенно ниже 28 рублей. Однако и потенциал для увеличения минимального размера также может быть ограничен из-за сокращения скорректированного свободного денежного потока за 2022 год.
Средняя дивидендная доходность по акциям МТС за последние пять лет составила 11,8%.
Что с акциями
Акции МТС выросли на 9% с начала года, и на текущий момент мультипликатор EV/OIBDA составляет 4x — другими словами, он находится вблизи средних значений за последние годы. С учетом медленных темпов роста выручки, сокращения прибыли, а также из-за неопределенности с дивидендами подобная оценка выглядит справедливой.
Ну и что?
Финтех-сегмент и МТС Маркетолог демонстрируют высокие темпы роста выручки, несмотря на изменение рыночной конъюнктуры.
В основном сегменте услуг связи наблюдается ускорение темпов роста выручки в четвертом квартале 2022-го.
Долговая нагрузка остается умеренной и снижается по итогам четвертого квартала.
Пока санкции Запада не приводят к росту капитальных расходов из-за возможных проблем с поставкой зарубежного оборудования, необходимого для обеспечения услуг связи.
Совокупная выручка стагнирует на фоне значительного падения доходов в сегменте продаж телефонов.
Заметный негативный эффект на чистую прибыль оказывают возросшие финансовые расходы.
Сохраняется неопределенность относительно новой дивидендной политики.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Скорректированный показатель OIBDA за аналогичный период снизился на 0,4% год к году — такая тенденция наблюдается уже третий квартал подряд. Рост мог быть более заметным, если бы не увеличение резервов под ожидаемые кредитные убытки, хотя маржинальность осталась на уровне четвертого квартала 2021-го.
Чистая прибыль значительно снизилась с начала 2022-го: падение составило 59% год к году за четвертый квартал. Основная причина подобной динамики — это увеличение финансовых расходов из-за роста процентных ставок по кредитам и займам.
Российский сегмент (98% выручки) показал рост доходов на 1,5% год к году. В Армении темпы роста выручки составили 6,4% год к году, а в Беларуси — 6,5% год к году. Отдельно стоит разобрать российский сегмент, поскольку он состоит из нескольких бизнес-линий и является наиболее крупным.
Российский бизнес
В четвертом квартале темпы роста выручки в сегменте услуг связи ускорились до 5,5% год к году после слабого третьего квартала. Абонентская база в данном сегменте остается стабильной и составляет около 80 млн пользователей.
Что касается других направлений, то сильнее всего падают доходы в сегменте продажи смартфонов из-за ограничений импортных поставок. Такая негативная динамика наблюдается уже четыре квартала подряд.
В сегменте B2O (доходы от роуминга и прочих межоператорских услуг связи) выручка снижается. Однако есть два сегмента, которые сохраняют высокие темпы роста, — это финтех (МТС Банк) и маркетинговая платформа (МТС Маркетолог). Последняя используется для SMS-рассылок, размещения баннеров в мобильных браузерах и рекламы в соцсетях.
Доходы в финтех-сегменте растут преимущественно за счет расширения кредитного портфеля МТС Банка. Тем не менее вместе с ростом доходов наблюдается увеличение доли просроченных кредитов. Сохранение данной тенденции может вынудить компанию увеличить резервы под покрытие ожидаемых кредитных убытков. С достаточностью капитала у МТС Банка все в порядке, поэтому показатели заметно превышают нормативные минимальные уровни, установленные Банком России.
Выручка за 2022 год увеличилась на 2,6%, OIBDA снизилась на 2%, а чистая прибыль обрушилась на 49%. Основной фактор снижения годовой прибыли такой же, как и в четвертом квартале, — значительный рост процентных расходов.
Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, при этом показатель чистый долг/EBITDA за четвертый квартал 2022-го даже снизился до 1,7 (1,9 кварталом ранее). Капитальные затраты за весь 2022 год практически не изменились относительно 2021 года и составили 111,2 млрд рублей. В то же время скорректированный свободный денежный поток сократился по итогам 2022-го на 31%, до 37,2 млрд рублей. Основные факторы снижения — рост процентных расходов, увеличение M&A-активности и инвестиций в персонал.
Дивиденды
Предыдущая трехлетняя дивидендная политика МТС, которая действовала в период 2019—2021 гг., предусматривала дивидендные выплаты не менее 28 рублей на одну обыкновенную акцию. На практике же компания выплачивала больше установленного минимума.
Менеджмент пока что откладывает вопрос принятия новой дивидендной политики из-за макроэкономической неопределенности. На наш взгляд, размер минимального дивиденда вряд ли окажется существенно ниже 28 рублей. Однако и потенциал для увеличения минимального размера также может быть ограничен из-за сокращения скорректированного свободного денежного потока за 2022 год.
Средняя дивидендная доходность по акциям МТС за последние пять лет составила 11,8%.
Что с акциями
Акции МТС выросли на 9% с начала года, и на текущий момент мультипликатор EV/OIBDA составляет 4x — другими словами, он находится вблизи средних значений за последние годы. С учетом медленных темпов роста выручки, сокращения прибыли, а также из-за неопределенности с дивидендами подобная оценка выглядит справедливой.
Ну и что?
Финтех-сегмент и МТС Маркетолог демонстрируют высокие темпы роста выручки, несмотря на изменение рыночной конъюнктуры.
В основном сегменте услуг связи наблюдается ускорение темпов роста выручки в четвертом квартале 2022-го.
Долговая нагрузка остается умеренной и снижается по итогам четвертого квартала.
Пока санкции Запада не приводят к росту капитальных расходов из-за возможных проблем с поставкой зарубежного оборудования, необходимого для обеспечения услуг связи.
Совокупная выручка стагнирует на фоне значительного падения доходов в сегменте продаж телефонов.
Заметный негативный эффект на чистую прибыль оказывают возросшие финансовые расходы.
Сохраняется неопределенность относительно новой дивидендной политики.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter