Рубль не изменился к корзине валют на решении Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%. Это уже пятая подряд пауза. Впрочем, в том, что ЦБ оставит ставку без изменений, рынок даже не сомневался. Гораздо большее значение имеет сигнал о будущей направленности монетарной политики.
Finam.Ru узнал у аналитиков, на что в комментарии ЦБ следует обратить внимание и каковы ожидания рынка по курсу рубля на ближайшую перспективу.
Ожидаемое решение
На сегодняшнем заседании по денежно-кредитной политике совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку без изменений - на уровне 7,5%. На предыдущих четырех заседаниях ЦБ ставку также не менял.
В комментарии к решению стандартная формулировка была усложнена оценкой темпов инфляции: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее". По уточненному прогнозу Банка России, годовая инфляция составит в 2023 году 4,5-6,5% и в 2024 году вернется к целевым 4%.
Банк России также актуализировал среднесрочный макропрогноз. В частности, улучшены ожидания по росту экономики России. Темп прироста ВВП в 2023 году составит 0,5-2%, оценка профицита счета текущих операций понижена до $47 млрд с $66 млрд. Уточнен прогноз средней ставки. Согласно новой оценке, ключевая ставка составит, в среднем, 7,3-8,2% по базовому сценарию (февральский прогноз предусматривал диапазон 7-9%).
По мнению аналитиков "Локо-Инвест", отсутствие изменений по ставке и в риторике - это логичное решение, ЦБ продолжает следить за рисками, ключевыми из которых остаются рынок труда, бюджетный дефицит и внешний фон (геополитика).
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" обращает внимание на признание регулятором постепенного нарастания инфляционного давления, что контрастирует с понижением среднесрочного прогноза по инфляции.
"Как представляется, триггерами ожиданий ЦБ увеличения инфляционного давления выступают признаки начала постепенного снижения склонности населения к сбережению, растущий вклад бюджетной политики в стимулирование совокупного спроса и временный характер части факторов, сдерживающих ускорение инфляции, несмотря на ослабление курса рубля (высокий уровень запасов по ряду товарных групп и в целом умеренная динамика потребительского спроса)", - комментирует Ольга Беленькая.
На пресс-конференции глава регулятора Эльвира Набиуллина немного уточнила сигнал. "Решение было принято о сохранении ставки, тем не менее рассматривали и вариант повышения", - сказала она.
Следующее заседание Банк России по ставке пройдет 9 июня.
Рубль сам по себе
Российский рубль не отреагировал на решение Банка России по ключевой ставке. Наблюдаемое сегодня с утра укрепление рубля связано с налоговым фактором. Экспортеры конвертируют валютную выручку перед уплатой налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) за март. Дополнительную поддержку рублю оказывают предстоящие длинные выходные. Игроки корректируют спекулятивные позиции перед майскими праздниками.
В целом, роль ключевой ставки в формировании курса рубля стала менее значимой. Рубль стал более чувствителен к ситуации с ликвидностью. До конца года рынок ставит на консолидацию пары доллар-рубль в широком диапазоне 75-85 рублей. Веских причин для устойчивого тренда на укрепление рубля по-прежнему нет.
"Сегодняшнее решение Банка России, на наш взгляд, не окажет значимого влияния на курс рубля. В то же время мы считаем вероятным небольшое постепенное повышение депозитных и кредитных ставок (в пределах 50 б.п.) в ближайшие месяцы на ожиданиях вероятного подъема ключевой ставки позднее в этом году. Также вероятно продолжение умеренного повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке", - комментирует главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев.
Что касается курса рубля, то аналитики "Совкомбанка" в свои прогнозы на этот год закладывают среднегодовой курс рубля к доллару на уровне 78, во втором полугодии ожидается ослабление рубля до 82 за доллар.
Курс во многом будет зависеть от новостного фона и выходящих данных, касающихся, например экспортных доходов и состояния бюджета, отмечает Владимир Брагин, директор по анализу макроэкономики и финансовых рынков УК "Альфа-Капитал".
"Прогноз по валюте на такой короткий горизонт, как месяц, имеет крайне низкую надежность. Тем не менее, так как последняя волна ослабления рубля имела эмоциональную природу и не была обусловлена ухудшением долгосрочных факторов, определяющих динамику рубля, таких как состояние экономики или инфляция, а также состояние платежного баланса (он по итогам 1 квартала 2023 года оказался очень похож на 1 квартал 2021-го), то следует ожидать обратного движения на длинном горизонте. Исходя из этого я бы ставил на укрепление рубля в ближайшие месяцы, хотя, повторюсь, надежность такого прогноза крайне низка, как, впрочем, и прогноза на ослабление рубля в течение месяца", - комментирует Брагин.
Фундаментально влиять на динамику рубля будет, в том числе, состояние платежного баланса России в условиях действующих и потенциальных новых санкций. Как отмечает Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов ИК "ИВА Партнерс", слухи о запрете экспорта в Россию из стран G7 ставят под вопрос справедливость курса доллара к рублю в 81,5 рубля и евро в 90.
"Если подобные ограничения будут осуществлены, образуется большой разрыв в ликвидности, когда доллары и евро в Россию поступают от экспорта и при этом импортировать за доллары и евро практически ничего нельзя. Теоретически это могло бы привести к обвалу курса доллара и евро к рублю. На практике экспорт из РФ постепенно переходит на юань, поступление долларов и евро в Россию снижается, и основной спрос на доллар и евро, двигающий рынок сейчас, происходит в момент крупных M&A сделок по продаже активов, принадлежащих иностранным компаниям. Если будет введен запрет на экспорт в Россию из G7, ликвидности в долларе и евро будет достаточно для выхода иностранцев из РФ. В результате, стоит говорить не об обрушении курса доллара и евро к рублю, а о плавном снижении до 70-75 рублей по доллару и 80-85 рублей по евро. Основное внимание сейчас стоит уделять курсу юаня к рублю и росту оборота в юане за рубли на торгах Мосбиржи. Объемы торгов юанем стабильно превышают как объёмы торгов в долларе, так и в евро, - комментирует Тузов.
Остается чувствителен рубль и к ценам на нефть, поскольку экспорт жидких углеводородов по-прежнему является существенной частью источников дохода бюджета. А перспективы спроса на нефть связаны со "здоровьем" мировой экономики, которая все ближе подходит к рецессии.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Finam.Ru узнал у аналитиков, на что в комментарии ЦБ следует обратить внимание и каковы ожидания рынка по курсу рубля на ближайшую перспективу.
Ожидаемое решение
На сегодняшнем заседании по денежно-кредитной политике совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку без изменений - на уровне 7,5%. На предыдущих четырех заседаниях ЦБ ставку также не менял.
В комментарии к решению стандартная формулировка была усложнена оценкой темпов инфляции: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России на ближайших заседаниях будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее". По уточненному прогнозу Банка России, годовая инфляция составит в 2023 году 4,5-6,5% и в 2024 году вернется к целевым 4%.
Банк России также актуализировал среднесрочный макропрогноз. В частности, улучшены ожидания по росту экономики России. Темп прироста ВВП в 2023 году составит 0,5-2%, оценка профицита счета текущих операций понижена до $47 млрд с $66 млрд. Уточнен прогноз средней ставки. Согласно новой оценке, ключевая ставка составит, в среднем, 7,3-8,2% по базовому сценарию (февральский прогноз предусматривал диапазон 7-9%).
По мнению аналитиков "Локо-Инвест", отсутствие изменений по ставке и в риторике - это логичное решение, ЦБ продолжает следить за рисками, ключевыми из которых остаются рынок труда, бюджетный дефицит и внешний фон (геополитика).
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" обращает внимание на признание регулятором постепенного нарастания инфляционного давления, что контрастирует с понижением среднесрочного прогноза по инфляции.
"Как представляется, триггерами ожиданий ЦБ увеличения инфляционного давления выступают признаки начала постепенного снижения склонности населения к сбережению, растущий вклад бюджетной политики в стимулирование совокупного спроса и временный характер части факторов, сдерживающих ускорение инфляции, несмотря на ослабление курса рубля (высокий уровень запасов по ряду товарных групп и в целом умеренная динамика потребительского спроса)", - комментирует Ольга Беленькая.
На пресс-конференции глава регулятора Эльвира Набиуллина немного уточнила сигнал. "Решение было принято о сохранении ставки, тем не менее рассматривали и вариант повышения", - сказала она.
Следующее заседание Банк России по ставке пройдет 9 июня.
Рубль сам по себе
Российский рубль не отреагировал на решение Банка России по ключевой ставке. Наблюдаемое сегодня с утра укрепление рубля связано с налоговым фактором. Экспортеры конвертируют валютную выручку перед уплатой налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) за март. Дополнительную поддержку рублю оказывают предстоящие длинные выходные. Игроки корректируют спекулятивные позиции перед майскими праздниками.
В целом, роль ключевой ставки в формировании курса рубля стала менее значимой. Рубль стал более чувствителен к ситуации с ликвидностью. До конца года рынок ставит на консолидацию пары доллар-рубль в широком диапазоне 75-85 рублей. Веских причин для устойчивого тренда на укрепление рубля по-прежнему нет.
"Сегодняшнее решение Банка России, на наш взгляд, не окажет значимого влияния на курс рубля. В то же время мы считаем вероятным небольшое постепенное повышение депозитных и кредитных ставок (в пределах 50 б.п.) в ближайшие месяцы на ожиданиях вероятного подъема ключевой ставки позднее в этом году. Также вероятно продолжение умеренного повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке", - комментирует главный аналитик "Совкомбанка" Михаил Васильев.
Что касается курса рубля, то аналитики "Совкомбанка" в свои прогнозы на этот год закладывают среднегодовой курс рубля к доллару на уровне 78, во втором полугодии ожидается ослабление рубля до 82 за доллар.
Курс во многом будет зависеть от новостного фона и выходящих данных, касающихся, например экспортных доходов и состояния бюджета, отмечает Владимир Брагин, директор по анализу макроэкономики и финансовых рынков УК "Альфа-Капитал".
"Прогноз по валюте на такой короткий горизонт, как месяц, имеет крайне низкую надежность. Тем не менее, так как последняя волна ослабления рубля имела эмоциональную природу и не была обусловлена ухудшением долгосрочных факторов, определяющих динамику рубля, таких как состояние экономики или инфляция, а также состояние платежного баланса (он по итогам 1 квартала 2023 года оказался очень похож на 1 квартал 2021-го), то следует ожидать обратного движения на длинном горизонте. Исходя из этого я бы ставил на укрепление рубля в ближайшие месяцы, хотя, повторюсь, надежность такого прогноза крайне низка, как, впрочем, и прогноза на ослабление рубля в течение месяца", - комментирует Брагин.
Фундаментально влиять на динамику рубля будет, в том числе, состояние платежного баланса России в условиях действующих и потенциальных новых санкций. Как отмечает Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов ИК "ИВА Партнерс", слухи о запрете экспорта в Россию из стран G7 ставят под вопрос справедливость курса доллара к рублю в 81,5 рубля и евро в 90.
"Если подобные ограничения будут осуществлены, образуется большой разрыв в ликвидности, когда доллары и евро в Россию поступают от экспорта и при этом импортировать за доллары и евро практически ничего нельзя. Теоретически это могло бы привести к обвалу курса доллара и евро к рублю. На практике экспорт из РФ постепенно переходит на юань, поступление долларов и евро в Россию снижается, и основной спрос на доллар и евро, двигающий рынок сейчас, происходит в момент крупных M&A сделок по продаже активов, принадлежащих иностранным компаниям. Если будет введен запрет на экспорт в Россию из G7, ликвидности в долларе и евро будет достаточно для выхода иностранцев из РФ. В результате, стоит говорить не об обрушении курса доллара и евро к рублю, а о плавном снижении до 70-75 рублей по доллару и 80-85 рублей по евро. Основное внимание сейчас стоит уделять курсу юаня к рублю и росту оборота в юане за рубли на торгах Мосбиржи. Объемы торгов юанем стабильно превышают как объёмы торгов в долларе, так и в евро, - комментирует Тузов.
Остается чувствителен рубль и к ценам на нефть, поскольку экспорт жидких углеводородов по-прежнему является существенной частью источников дохода бюджета. А перспективы спроса на нефть связаны со "здоровьем" мировой экономики, которая все ближе подходит к рецессии.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter