3 мая 2023 Bloomberg
Медвежья позиция Уолл-стрит по доллару, столь же ярко выраженная, как и с начала 2022 года, может подвергнуться серьезному испытанию
Рынки столкнутся с такими рисками, как ключевые заседания центрального банка и приближение развязки в противостоянии вокруг потолка госдолга США. Все это происходит на фоне опасений по поводу потенциальной рецессии в США — или даже стагфляции — после того, как Федеральная резервная система увеличила стоимость кредитов, чтобы ограничить инфляцию.
Тем не менее, вместо того, чтобы искать убежища, валютные трейдеры, похоже, успокоились. Волатильность основных валют, судя по опционам, находится примерно таком же низком уровне, как и в прошлом году, и тестирует уровни, которые часто предшествуют периодам турбулентности и росту доллара.
Те, кто прогнозирует падение доллара, отмечают вероятность того, что ФРС в ближайшем будущем прекратит поднимать ставки, возможно, после очередного повышения, ожидаемого в среду, а другие центральные банки продолжат ужесточение. Спотовый индекс доллара Bloomberg потерял около 1.3% в 2023 году отчасти из-за таких прогнозов, сократив позиции, набранные за последние два года.
Об ослаблении энтузиазма в отношении доллара говорит практически минимальное число бычьих фьючерсных позиций с 2021 года, прогнозы по поводу падения валюты к концу года по отношению к евро и иене, а также снижение спроса на опционы для хеджирования от роста доллара в течение следующих 12 месяцев.
Индекс волатильности
Если исходить из практики, то данный сценарий может оказаться под сомнением. Этот риск связан с несколькими факторами: динамика доллара в ходе разногласий по лимиту госдолга США в 2011 году, движение валюты время прошлых рецессий, а также тенденции к росту во время всплесков волатильности.
Вот как выглядят эти сценарии
Потолок долга
Правительство может оказаться перед угрозой дефолта всего через несколько недель из-за тупиковой ситуации с повышением потолка американского госдолга в размере $31.4 трлн. В понедельник министр финансов Джанет Йеллен заявила Конгрессу, что у ее ведомства могут закончиться деньги уже в июне.
Доминик Уилсон и Вики Чанг из Goldman Sachs Group Inc. вспомнили, что происходило на рынках в 2011 году, когда из-за противостояния вокруг потолка Министерство оказалось на грани. Тогда это привело к укреплению доллара: более широкий индикатор вырос почти на 2% с конца июля по начало августа, за узкий промежуток времени, когда, по мнению стратегов, основные движущие силы были связаны с событиями в США, а не с долговым кризисом в Европе.
«Риски, связанные с кризисом потолка госдолга, скорее всего, станут серьезным, но временным потрясением для ожиданий в плане роста в США», учитывая перспективу сбоев в осуществлении государственных платежей, — написали они в заметке в прошлом месяце.
По их словам, это может привести к падению американских акций, снижению доходности кредитов и облигаций, а также росту волатильности на рынке акций. Что касается валютных курсов, то, по их словам, «наиболее последовательные прогнозы предполагают укрепление японской иены и ослабление циклических валют, особенно тех, которые имеют сильную привязку к США», таких как канадский доллар и мексиканское песо.
История 2011 года
Риск рецессии
Опасения по поводу потолка госдолга усиливают обеспокоенность из-за потенциальной рецессии в США, поскольку условия кредитования ужесточаются, а экономический рост замедляется. По словам Джонатана Петерсена из Capital Economics, это, как правило, повышает привлекательность доллара как убежища. Он проанализировал рецессии в США за последние 40 лет и обнаружил, что все они, кроме одной, привели к укреплению доллара.
Исключение: падение Берлинской стены и распад Советского Союза поддержали экономический импульс в Европе, тогда как США пережили экономический спад в 1990-1991 гг.
Он ожидает, что рецессия в США начнется в этом или в следующем квартале, что повысит стоимость доллара на 10% во втором полугодии. Это будет «последнее ралли доллара». По его прогнозам, рецессия продлится недолго, как и укрепление доллара, поскольку ФРС начнет снижать ставки.
Триггеры волатильности
Скрытая волатильность снижается по основным валютам. Месячный индекс волатильности валютных курсов G-10 от JPMorgan Chase & Co. близок к минимумам с марта 2022 года. В прошлом году такая ситуация предшествовала более интенсивным колебаниям, которые, как правило, сопровождали укрепление доллара.
В последние 12 месяцев было зафиксировано шесть эпизодов, когда показатель JPMorgan подскочил более чем на один процентный пункт. Данные, собранные Bloomberg, показывают, что спотовый индекс доллара Bloomberg имел тенденцию к росту в такие периоды и после них.
ФРС
Существует еще одно потенциальное препятствие для медведей по доллару: если рыночные ставки на смягчение политики ФРС не оправдаются, учитывая стабильно высокую инфляцию.
Афанасиос Вамвакидис, глава отдела валютных стратегий G-10 в Bank of America Corp, полагает, что ценовое давление не вернется к целевому показателю ФРС в ближайшее время. Это говорит о том, что трейдеры рискуют ошибиться, ожидая столь быстрого снижения ставок и ослабления доллара.
«В то же время доллар будет оставаться довольно сильным», хотя он подешевеет в одно-двухлетней перспективе. «Рынок слишком хочет считать это медвежьим сценарием для доллара», — отметил он.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынки столкнутся с такими рисками, как ключевые заседания центрального банка и приближение развязки в противостоянии вокруг потолка госдолга США. Все это происходит на фоне опасений по поводу потенциальной рецессии в США — или даже стагфляции — после того, как Федеральная резервная система увеличила стоимость кредитов, чтобы ограничить инфляцию.
Тем не менее, вместо того, чтобы искать убежища, валютные трейдеры, похоже, успокоились. Волатильность основных валют, судя по опционам, находится примерно таком же низком уровне, как и в прошлом году, и тестирует уровни, которые часто предшествуют периодам турбулентности и росту доллара.
Те, кто прогнозирует падение доллара, отмечают вероятность того, что ФРС в ближайшем будущем прекратит поднимать ставки, возможно, после очередного повышения, ожидаемого в среду, а другие центральные банки продолжат ужесточение. Спотовый индекс доллара Bloomberg потерял около 1.3% в 2023 году отчасти из-за таких прогнозов, сократив позиции, набранные за последние два года.
Об ослаблении энтузиазма в отношении доллара говорит практически минимальное число бычьих фьючерсных позиций с 2021 года, прогнозы по поводу падения валюты к концу года по отношению к евро и иене, а также снижение спроса на опционы для хеджирования от роста доллара в течение следующих 12 месяцев.
Индекс волатильности
Если исходить из практики, то данный сценарий может оказаться под сомнением. Этот риск связан с несколькими факторами: динамика доллара в ходе разногласий по лимиту госдолга США в 2011 году, движение валюты время прошлых рецессий, а также тенденции к росту во время всплесков волатильности.
Вот как выглядят эти сценарии
Потолок долга
Правительство может оказаться перед угрозой дефолта всего через несколько недель из-за тупиковой ситуации с повышением потолка американского госдолга в размере $31.4 трлн. В понедельник министр финансов Джанет Йеллен заявила Конгрессу, что у ее ведомства могут закончиться деньги уже в июне.
Доминик Уилсон и Вики Чанг из Goldman Sachs Group Inc. вспомнили, что происходило на рынках в 2011 году, когда из-за противостояния вокруг потолка Министерство оказалось на грани. Тогда это привело к укреплению доллара: более широкий индикатор вырос почти на 2% с конца июля по начало августа, за узкий промежуток времени, когда, по мнению стратегов, основные движущие силы были связаны с событиями в США, а не с долговым кризисом в Европе.
«Риски, связанные с кризисом потолка госдолга, скорее всего, станут серьезным, но временным потрясением для ожиданий в плане роста в США», учитывая перспективу сбоев в осуществлении государственных платежей, — написали они в заметке в прошлом месяце.
По их словам, это может привести к падению американских акций, снижению доходности кредитов и облигаций, а также росту волатильности на рынке акций. Что касается валютных курсов, то, по их словам, «наиболее последовательные прогнозы предполагают укрепление японской иены и ослабление циклических валют, особенно тех, которые имеют сильную привязку к США», таких как канадский доллар и мексиканское песо.
История 2011 года
Риск рецессии
Опасения по поводу потолка госдолга усиливают обеспокоенность из-за потенциальной рецессии в США, поскольку условия кредитования ужесточаются, а экономический рост замедляется. По словам Джонатана Петерсена из Capital Economics, это, как правило, повышает привлекательность доллара как убежища. Он проанализировал рецессии в США за последние 40 лет и обнаружил, что все они, кроме одной, привели к укреплению доллара.
Исключение: падение Берлинской стены и распад Советского Союза поддержали экономический импульс в Европе, тогда как США пережили экономический спад в 1990-1991 гг.
Он ожидает, что рецессия в США начнется в этом или в следующем квартале, что повысит стоимость доллара на 10% во втором полугодии. Это будет «последнее ралли доллара». По его прогнозам, рецессия продлится недолго, как и укрепление доллара, поскольку ФРС начнет снижать ставки.
Триггеры волатильности
Скрытая волатильность снижается по основным валютам. Месячный индекс волатильности валютных курсов G-10 от JPMorgan Chase & Co. близок к минимумам с марта 2022 года. В прошлом году такая ситуация предшествовала более интенсивным колебаниям, которые, как правило, сопровождали укрепление доллара.
В последние 12 месяцев было зафиксировано шесть эпизодов, когда показатель JPMorgan подскочил более чем на один процентный пункт. Данные, собранные Bloomberg, показывают, что спотовый индекс доллара Bloomberg имел тенденцию к росту в такие периоды и после них.
ФРС
Существует еще одно потенциальное препятствие для медведей по доллару: если рыночные ставки на смягчение политики ФРС не оправдаются, учитывая стабильно высокую инфляцию.
Афанасиос Вамвакидис, глава отдела валютных стратегий G-10 в Bank of America Corp, полагает, что ценовое давление не вернется к целевому показателю ФРС в ближайшее время. Это говорит о том, что трейдеры рискуют ошибиться, ожидая столь быстрого снижения ставок и ослабления доллара.
«В то же время доллар будет оставаться довольно сильным», хотя он подешевеет в одно-двухлетней перспективе. «Рынок слишком хочет считать это медвежьим сценарием для доллара», — отметил он.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter