11 мая 2023 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Впервые в своей истории США вплотную подошли к дефолту. Счет идет на недели. Уже через месяц Америка может перестать платить по счетам. Белый дом начал активные переговоры с "финансовыми ястребами", однако признаков выхода из тупика пока не видно. Финансовый рынок, до сих пор воспринимавший проблему госдолга, как "политический спектакль" в предвыборный год, занервничал. Страховки по 5-летним бондам держатся на многолетних максимумах. Действительно ли риски так высоки?
Тупиковая ситуация?
США достигли "потолка" госдолга в $31,4 трлн значительно раньше, чем рассчитывали экономисты, - в январе. До сегодняшнего дня вопрос лимита заимствований обсуждался лишь в политической плоскости, рынки практически не обращали внимание на эту проблему. Главный вопрос - на какие уступки согласятся демократы, чтобы уговорить республиканцев снова поднять планку? - подразумевал, что долгие споры закончатся happy end. Однако пока что двум контролирующим Конгресс партиям договориться не удалось. "Красные" увязывают вопрос госдолга с сокращением бюджетных расходов. "Синие" считают предложенную программу неприемлемой и настаивают на безусловном расширении долговых лимитов.
Пока оппоненты спорят, предпринятые Минфином США "экстренные меры", включающие и бухгалтерские маневры, и приостановку инвестиций, исчерпываются. На прошлой неделе Казначейство предупредило, что ему, возможно, придется полностью прекратить заимствования и полагаться исключительно на налоговые поступления для оплаты своих счетов. Если к 1 июня парламент не увеличит лимит госдолга, Минфин не сможет обслуживать обязательства в полном объеме. А если у Минфина закончатся деньги, наступит дефолт. По оценке Двухпартийного политического центра (Bipartisan Policy Center), дефолт по госдолгу США может произойти уже этим летом - в период с начала июня по начало августа.
Администрация президента ищет способ получить дополнительное время для переговоров с республиканцами. Один из вариантов оттянуть Date X - убедить Конгресс продлить бюджетное кредитование хотя бы до 30 сентября, когда закончится финансовый год. Кроме того, чтобы выиграть время, Белый дом может краткосрочно повысить лимит заимствований и без согласования с Конгрессом. Для этого президент США Джо Байден может воспользоваться 14-й поправкой конституции и обойти Конгресс. Четвертый раздел этой поправки гласит, что состоятельность государственного долга США не должна ставиться под сомнение.
Применение поправки для избежания дефолта может привести к конституционному кризису, предупредила министр финансов США Джанет Йеллен.
"Нам не следует оказываться в ситуации, когда придется обдумывать, может ли президент решать вопрос долга. Это будет конституционный кризис", - ответила Йеллен на вопрос журналиста ABC News о последствиях применения 14-й поправки конституции.
Ситуацию вокруг госдолга президент США обсуждал с лидерами Конгресса на встрече во вторник. Существенных результатов она не принесла. По итогам переговоров Байден лишь заявил о готовности обсуждать бюджет, "но не под угрозой дефолта". Он также добавил, что возможный дефолт станет для экономики США разрушительным. В пятницу представители обеих палат парламента снова встретятся с президентом в Овальном кабинете, чтобы продолжить искать выход из "долгового тупика". Позиции сторон остаются пока неизменными, в отличие от счетов Казначейства, которые пустеют на глазах. И это начинает нервировать рынки. Счет пошел на недели.
"Финансовые ястребы" нервируют рынки
О том, что дефолт в США будет иметь "беспрецедентные" последствия для экономики, предупредили представители консультативного совета по заимствованиям (TBAC). Экономисты предостерегают: длительный дефолт может привести американскую экономику к глубокой рецессии с резким ростом безработицы и дестабилизировать глобальную финансовую систему, построенную на американских облигациях.
И хотя в такой сценарий слабо верится, затянувшееся противостояние "красных" и "синих" повышает вероятность его реализации.
На текущий момент дефолт - это самый большой риск, превышающий по значимости повышение ставки и наступление рецессии в США, отмечает Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам". Более того, этот риск практически не отражен в ценах. Поэтому чем ближе будет подходить дефолт, тем хуже будет для рынка, – инвесторы будут активнее закладывать это в котировки. Эксперт считает, что это также может спровоцировать крах новых средних или мелких банков, так как американцы могут предпочесть забрать деньги с вкладов, как это обычно и происходит во время кризисов ликвидности.
"В случае дефолта просядет весь рынок акций, даже самые качественные и перспективные кейсы, из-за фактора ликвидности. Не думаю, что можно будет найти полностью защитный актив, так как даже золото и серебро существенно падали в 2008 году перед тем, как взлететь на рекорды. Лучшей стратегией может быть выход в наличные, хотя бы частично, чтобы потом покупать подешевевшие активы", - комментирует Наталья Малых.
С другой стороны, отмечает аналитик, если потолок госдолга все-таки поднимут за счет печатания денег, то мы можем увидеть умеренное ралли за счет закрытия коротких позиций, объем которых на рынке уже превысил уровни осени 2015 года, если смотреть данные CFTC по чистым спекулятивным позициям по фьючерсам S&P 500.
"Оценить потенциальный ущерб сейчас сложно. В любом случае, они не прекратят обслуживание всех обязательств, невыплата будет избирательной и, скорее всего, распределена по ряду статей. Вряд ли она затронет контракты с ВПК в условиях проблем с Россией и Китаем, а также программы энергоперехода, которые обе партии считают долгосрочной точкой роста экономики. Думаю, под сокращение попадет социальная сфера – здравоохранение, пенсии, школы", - комментирует эксперт.
Одним из индикаторов дефолта является стоимость свопов (CDS). CDS - это контракт на американские облигации. С февраля стоимость этого дериватива держится на многолетних максимумах. Страховки по 5-летним бондам подорожали за полгода на 115%, а за год - на 305%. На 10 мая стоимость CDS составляет 65,29 пункта. То есть рынок оценивает вероятность дефолта как очень высокую. Дело в том, что в условиях дефицита ликвидности минфин США в первую очередь будет гасить самые короткие выпуски, помещая длинные в конец очереди.
Согласно статистике Минфина США, крупнейшим держателем американских долговых бумаг (US treasuries) являются Япония ($1,1 трлн) и Китай ($859,35 млрд).
Вложения России в американский госдолг составляли в январе 2023 года $67 млн, из них $13 млн были вложены в краткосрочные гособлигации, $54 млн - в долгосрочные. В декабре 2022 года объем вложений в американский госдолг составлял $629 млн.
Если США не смогут платить по долгам, доверие к американским облигациям будет подорвано. Это приведет к резкому росту стоимости заимствований и падению на финансовых рынках. Далее кризис распространится на реальный сектор. Для сырьевых экономик это выльется в ослабление национальных валют, рост инфляции, глубокий спад производства.
Однако до тех пор, пока американский доллар является мировой резервной валютой, объективных причин для дефолта эмитента этой валюты нет. Почти наверняка "финансовые ястребы" договорятся с президентом США и проблема - в очередной раз - будет решена. Например, экономисты той же TBAC предлагают вовсе отменить лимит заимствования. А пока идут бурные дебаты, на финансовых рынках наблюдается повышенная волатильность.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тупиковая ситуация?
США достигли "потолка" госдолга в $31,4 трлн значительно раньше, чем рассчитывали экономисты, - в январе. До сегодняшнего дня вопрос лимита заимствований обсуждался лишь в политической плоскости, рынки практически не обращали внимание на эту проблему. Главный вопрос - на какие уступки согласятся демократы, чтобы уговорить республиканцев снова поднять планку? - подразумевал, что долгие споры закончатся happy end. Однако пока что двум контролирующим Конгресс партиям договориться не удалось. "Красные" увязывают вопрос госдолга с сокращением бюджетных расходов. "Синие" считают предложенную программу неприемлемой и настаивают на безусловном расширении долговых лимитов.
Пока оппоненты спорят, предпринятые Минфином США "экстренные меры", включающие и бухгалтерские маневры, и приостановку инвестиций, исчерпываются. На прошлой неделе Казначейство предупредило, что ему, возможно, придется полностью прекратить заимствования и полагаться исключительно на налоговые поступления для оплаты своих счетов. Если к 1 июня парламент не увеличит лимит госдолга, Минфин не сможет обслуживать обязательства в полном объеме. А если у Минфина закончатся деньги, наступит дефолт. По оценке Двухпартийного политического центра (Bipartisan Policy Center), дефолт по госдолгу США может произойти уже этим летом - в период с начала июня по начало августа.
Администрация президента ищет способ получить дополнительное время для переговоров с республиканцами. Один из вариантов оттянуть Date X - убедить Конгресс продлить бюджетное кредитование хотя бы до 30 сентября, когда закончится финансовый год. Кроме того, чтобы выиграть время, Белый дом может краткосрочно повысить лимит заимствований и без согласования с Конгрессом. Для этого президент США Джо Байден может воспользоваться 14-й поправкой конституции и обойти Конгресс. Четвертый раздел этой поправки гласит, что состоятельность государственного долга США не должна ставиться под сомнение.
Применение поправки для избежания дефолта может привести к конституционному кризису, предупредила министр финансов США Джанет Йеллен.
"Нам не следует оказываться в ситуации, когда придется обдумывать, может ли президент решать вопрос долга. Это будет конституционный кризис", - ответила Йеллен на вопрос журналиста ABC News о последствиях применения 14-й поправки конституции.
Ситуацию вокруг госдолга президент США обсуждал с лидерами Конгресса на встрече во вторник. Существенных результатов она не принесла. По итогам переговоров Байден лишь заявил о готовности обсуждать бюджет, "но не под угрозой дефолта". Он также добавил, что возможный дефолт станет для экономики США разрушительным. В пятницу представители обеих палат парламента снова встретятся с президентом в Овальном кабинете, чтобы продолжить искать выход из "долгового тупика". Позиции сторон остаются пока неизменными, в отличие от счетов Казначейства, которые пустеют на глазах. И это начинает нервировать рынки. Счет пошел на недели.
"Финансовые ястребы" нервируют рынки
О том, что дефолт в США будет иметь "беспрецедентные" последствия для экономики, предупредили представители консультативного совета по заимствованиям (TBAC). Экономисты предостерегают: длительный дефолт может привести американскую экономику к глубокой рецессии с резким ростом безработицы и дестабилизировать глобальную финансовую систему, построенную на американских облигациях.
И хотя в такой сценарий слабо верится, затянувшееся противостояние "красных" и "синих" повышает вероятность его реализации.
На текущий момент дефолт - это самый большой риск, превышающий по значимости повышение ставки и наступление рецессии в США, отмечает Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам". Более того, этот риск практически не отражен в ценах. Поэтому чем ближе будет подходить дефолт, тем хуже будет для рынка, – инвесторы будут активнее закладывать это в котировки. Эксперт считает, что это также может спровоцировать крах новых средних или мелких банков, так как американцы могут предпочесть забрать деньги с вкладов, как это обычно и происходит во время кризисов ликвидности.
"В случае дефолта просядет весь рынок акций, даже самые качественные и перспективные кейсы, из-за фактора ликвидности. Не думаю, что можно будет найти полностью защитный актив, так как даже золото и серебро существенно падали в 2008 году перед тем, как взлететь на рекорды. Лучшей стратегией может быть выход в наличные, хотя бы частично, чтобы потом покупать подешевевшие активы", - комментирует Наталья Малых.
С другой стороны, отмечает аналитик, если потолок госдолга все-таки поднимут за счет печатания денег, то мы можем увидеть умеренное ралли за счет закрытия коротких позиций, объем которых на рынке уже превысил уровни осени 2015 года, если смотреть данные CFTC по чистым спекулятивным позициям по фьючерсам S&P 500.
"Оценить потенциальный ущерб сейчас сложно. В любом случае, они не прекратят обслуживание всех обязательств, невыплата будет избирательной и, скорее всего, распределена по ряду статей. Вряд ли она затронет контракты с ВПК в условиях проблем с Россией и Китаем, а также программы энергоперехода, которые обе партии считают долгосрочной точкой роста экономики. Думаю, под сокращение попадет социальная сфера – здравоохранение, пенсии, школы", - комментирует эксперт.
Одним из индикаторов дефолта является стоимость свопов (CDS). CDS - это контракт на американские облигации. С февраля стоимость этого дериватива держится на многолетних максимумах. Страховки по 5-летним бондам подорожали за полгода на 115%, а за год - на 305%. На 10 мая стоимость CDS составляет 65,29 пункта. То есть рынок оценивает вероятность дефолта как очень высокую. Дело в том, что в условиях дефицита ликвидности минфин США в первую очередь будет гасить самые короткие выпуски, помещая длинные в конец очереди.
Согласно статистике Минфина США, крупнейшим держателем американских долговых бумаг (US treasuries) являются Япония ($1,1 трлн) и Китай ($859,35 млрд).
Вложения России в американский госдолг составляли в январе 2023 года $67 млн, из них $13 млн были вложены в краткосрочные гособлигации, $54 млн - в долгосрочные. В декабре 2022 года объем вложений в американский госдолг составлял $629 млн.
Если США не смогут платить по долгам, доверие к американским облигациям будет подорвано. Это приведет к резкому росту стоимости заимствований и падению на финансовых рынках. Далее кризис распространится на реальный сектор. Для сырьевых экономик это выльется в ослабление национальных валют, рост инфляции, глубокий спад производства.
Однако до тех пор, пока американский доллар является мировой резервной валютой, объективных причин для дефолта эмитента этой валюты нет. Почти наверняка "финансовые ястребы" договорятся с президентом США и проблема - в очередной раз - будет решена. Например, экономисты той же TBAC предлагают вовсе отменить лимит заимствования. А пока идут бурные дебаты, на финансовых рынках наблюдается повышенная волатильность.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter