За пять лет "Магнит" прошел путь от фаворита до аутсайдера. Когда-то акции "Магнита" входили в число наиболее перспективных компаний потребительского сектора, однако после продажи бизнеса банку ВТБ в 2018 году ритейлер утратил былую привлекательность. Снижение уровня корпоративного управления и прозрачности низвели акции успешной компании в разряд спекулятивных.
Что ждет "Магнит" теперь и что делать инвесторам? Finam.Ru узнал мнение аналитиков рынка.
С чего все начиналось
Акции "Магнита" торгуются на Московской бирже с 2006 года, тогда бумаги были включены в котировальный список "Б" (соответствует второму уровню). В результате IPO компания привлекла $368,4 млн. В июне 2014-го акции ритейлера были повышены до первого уровня листинга. На тот момент основателю "Магнита" Сергею Галицкому принадлежали 37,58% уставного капитала компании.
Инвесторы, а в их числе было много иностранцев, любили "Магнит" за агрессивную стратегию развития и рыночную открытость. Кроме того, компания давала самую высокую в секторе дивидендную доходность.
В феврале 2018 года Галицкий продал 29,1% компании банку ВТБ с дисконтом - за 138 млрд рублей, или в пересчете на одну акцию за 4 661 рубль. Новость о продаже Галицким своего детища стала неожиданной для рынка. Общее мнение инвесторов выразил тогда аналитик Роман Ткачук, написавший, что "уход Сергея Галицкого, создавшего с нуля этот бизнес, – это уход эпохи". Уход ключевой для компании фигуры акционеры восприняли негативно, хотя тревожные "звоночки" были и до этого. В частности, аналитики указывали на устаревшую модель управления сетью и необходимость создания уникального торгового предложения.
Группа ВТБ с самого начала расценивала сделку как инвестиционную и планировала "вывести компанию "Магнит" на качественно новый уровень своего развития". Отчасти это получилось. За три с половиной года ритейлер увеличил темпы роста выручки, обогнав своего главного конкурента - X5 Group, и нарастил долю рынка за счет покупки сети "Дикси".
В ноябре 2021 года группа ВТБ продала 17,28% обыкновенных акций "Магнита" компании Marathon Group Александра Винокурова и Сергея Захарова. Пакет был продан по цене 5 700 рублей за акцию.
По состоянию на 31 декабря 2022 года структура акционерного капитала "Магнита" выглядит так: 29,2% голосов принадлежит Marathon Group, 66,8% - в свободном обращении, а оставшимися 4% владеют дочерняя компания "Магнита" - АО "Тандер" и менеджмент компании.
Подозрительная тишина
С завтрашнего дня акции "Магнита" будут понижены до третьего уровня листинга Московской биржи. Это некотировальная часть списка, которая доступна только квалифицированным инвесторам или же после прохождения тестирования у брокера. Облигации ритейлера тоже переводятся - из первого раздела во второй. Причина, указанная биржей, - "неустранение организацией допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный биржей срок". Это может быть связано как с нарушениями по раскрытию информации, так и с невыполнением компанией критериев независимости совета директоров.
Последний раз "Магнит" объявлял ревьюированные финансовые результаты деятельности 19 августа 2022 года. Это был отчет за 1 полугодие 2022 года в соответствии со стандартом МСФО. Тогда компания сообщила о росте прибыли на 39,6% год к году - до 32 млрд рублей, общей выручки - на 38,2% (скорректированной на приобретение "Дикси" - на 19,1%) до 1,13 трлн рублей и на 7% - рентабельности по EBITDA. Результаты за полный 2022 год компания не раскрывала. Операционные показатели также не были опубликованы.
Не ясна и ситуация с советом директоров. Последняя доступная информация о его составе содержится в годовом отчете за 2021 год. Согласно последним - устаревшим! - данным, в совет входили независимые директора Наира Адамян, Вальтер Кох, Всеволод Розанов, Чарльз Райан, Джеймс Симмонс, Пьер Ветли, неисполнительные - Тим Демченко, Алексей Махнев, Александр Винокуров, Сергей Захаров и исполнительный директор - президент и гендиректор Ян Дюннинг.
30 июня 2022 года акционеры "Магнита" должны были избрать новый совет директоров. Однако годовое общее собрание было признано несостоявшимся из-за отсутствия кворума. Возможно, это связано с тем, что большая часть акционеров компании - иностранцы.
"Скорее всего, основной причиной нарушений является слишком большой иностранный free float и формально иностранный мажоритарий Marathon Group. Суммарно, более 80% капитала принадлежит иностранцам. До тех пор, пока "Магнит" не соберет ГОСА или ВОСА, компания формально не управляется", - комментируют аналитики "Солид Брокера".
Чем закончится история?
Дисквалификация из премьер-лиги несет риски не только для розничных инвесторов, но и для институциональных. "Фонды, связанные условиями инвестиционных деклараций, более не смогут держать акции в портфелях из-за снижения уровня листинга, из-за чего мы видим выход инвесторов из бумаг", - комментирует аналитик ФГ "Финам" Анна Буйлакова.
Аналитики ПСБ также считают, что репутационно новость о понижении уровня листинга негативная, от бумаг будут активно избавляться фонды, которые не имеют права инвестировать в бумаги из третьего котировального списка. С учетом большой доли free-float давление на бумаги будет заметным. Сегодня днем акции "Магнита" снижались более чем на 8%. Московская биржа понизила значения нижней границы ценового коридора до 3919 руб. и диапазона оценки рыночных рисков до 3462,64 руб. (эквивалентно ставке 25%). В моменте акция торгуется по цене 4 269 рублей за бумагу, что ниже уровня, по которой ВТБ приобрел треть компании пять лет назад.
Еще одна неприятность, которая может случиться с "Магнитом", - исключение из индекса МосБиржи, поскольку понижение уровня листинга может привести и к снижению ликвидности бумаги. Сейчас вес акции в индикаторе составляет 2,1%.
Не исключён и риск делистинга. "Не совсем понятна заинтересованность компании, которая ранее включала немалый пул иностранных акционеров, в публичном статусе после снижения уровня листинга, при котором ряд уже российских фондов не сможет покупать акции "Магнита", - комментирует Анна Буйлакова.
О том, кому может быть выгодна создавшаяся ситуация, размышляют инвестблогеры.
"Возможно, все это часть большого плана, были слухи о том, что кому-то выгодна низкая цена, с целью увеличения пакета. У всех всегда есть интересы", - считает Алексей Рыбаков, автор Telegram-канала "Профита нет".
"Теперь немного о теориях заговора (все они не особо реалистичные, но интересные): 1) собственники в виде Marathon Group хотят скупить свои акции по дешевке и увеличить долю, а потом, например, выплатить хорошие дивы; 2) собственники хотят увести компанию с биржи, как это было с "Детским Миром", - полагает Алексей Кречетов, трейдер, создатель сайта ProfitGate.
В пользу версии делистинга через выкуп говорит то, что "Тандер" занимает деньги у своей материнской структуры, а также у других компаний группы. Так, в 1 квартале 2023 года "Тандер" получил долгосрочные займы от ПАО "Магнит" в размере 15 млрд рублей и от ООО "Сельта" в размере 15 млрд рублей.
"Что все это значит? На наш взгляд, компания могла скопить много денег на счетах для реализации одного из трех сценариев: 1) "Магнит" копит деньги на своей "дочке" и планирует выплатить рекордные дивиденды в размере более 2000 рублей на акцию. 2) "Магнит" собирается приобрести конкурента. 3) "Магнит" копит деньги для выкупа акций с биржи, чтобы пойти по пути "Детского Мира" и стать частной компанией", - размышляют аналитики "Газпромбанк Инвестиции".
Вместе с тем, фундаментально "Магнит" все еще остается интересной историей, считает аналитик "Финама". "Драйвером роста выручки одного из крупнейших игроков защитного сегмента продуктов питания являются нормализующиеся темпы инфляции и индексация выплат населению, развитие актуальных форматов жесткого и мягкого дискаунтера, расширение площадей за рубежом (магазины дрогери в Узбекистане)", - отмечает Анна Буйлакова, добавляя, что планирует пересмотреть целевую цену акций "Магнита".
В целом, отраслевой индекс MOEXCN сегодня выглядит хуже рынка, заодно с "Магнитом" снижаются X5 и Fix Price, имеющие в индикаторе весомую долю. Но это, скорее, эмоциональная реакция на биржевые новости.
Аналитики "Финама" положительно оценивают состояние и перспективы российского потребительского сектора. Более уверенно выглядит продовольственный сегмент за счет ежедневной необходимости продуктов питания, а также более низкой импортозависимости по сравнению с непродовольственными товарами. Траты на товары длительного пользования (автомобили, бытовая техника, электроника), вероятно, останутся под большим давлением из-за ухода крупных брендов, снижения их доступности и сохраняющейся высокой склонности населения к сбережению.
Нормализация инфляции, индексация выплат населению, низкая безработица могут поспособствовать восстановлению реального потребления, считают эксперты. В то же время эффект от роста цен на номинальную выручку сетей может быть менее выражен, чем в прошлом году из-за замедления инфляции.
"Мы ожидаем консолидации рыночной доли вокруг крупнейших игроков за счет M&A-активности, возможности предоставлять покупателям более интересные предложения за счет масштаба, - комментирует Анна Буйлакова. - При этом, несмотря на то, что федеральные продовольственные ритейлеры хорошо позиционированы с точки зрения бизнеса, неоперационные факторы (зарубежная прописка, отсутствие отчетностей и дивидендов) не позволяют раскрыть фундаментальную стоимость компаний на рынке акций".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что ждет "Магнит" теперь и что делать инвесторам? Finam.Ru узнал мнение аналитиков рынка.
С чего все начиналось
Акции "Магнита" торгуются на Московской бирже с 2006 года, тогда бумаги были включены в котировальный список "Б" (соответствует второму уровню). В результате IPO компания привлекла $368,4 млн. В июне 2014-го акции ритейлера были повышены до первого уровня листинга. На тот момент основателю "Магнита" Сергею Галицкому принадлежали 37,58% уставного капитала компании.
Инвесторы, а в их числе было много иностранцев, любили "Магнит" за агрессивную стратегию развития и рыночную открытость. Кроме того, компания давала самую высокую в секторе дивидендную доходность.
В феврале 2018 года Галицкий продал 29,1% компании банку ВТБ с дисконтом - за 138 млрд рублей, или в пересчете на одну акцию за 4 661 рубль. Новость о продаже Галицким своего детища стала неожиданной для рынка. Общее мнение инвесторов выразил тогда аналитик Роман Ткачук, написавший, что "уход Сергея Галицкого, создавшего с нуля этот бизнес, – это уход эпохи". Уход ключевой для компании фигуры акционеры восприняли негативно, хотя тревожные "звоночки" были и до этого. В частности, аналитики указывали на устаревшую модель управления сетью и необходимость создания уникального торгового предложения.
Группа ВТБ с самого начала расценивала сделку как инвестиционную и планировала "вывести компанию "Магнит" на качественно новый уровень своего развития". Отчасти это получилось. За три с половиной года ритейлер увеличил темпы роста выручки, обогнав своего главного конкурента - X5 Group, и нарастил долю рынка за счет покупки сети "Дикси".
В ноябре 2021 года группа ВТБ продала 17,28% обыкновенных акций "Магнита" компании Marathon Group Александра Винокурова и Сергея Захарова. Пакет был продан по цене 5 700 рублей за акцию.
По состоянию на 31 декабря 2022 года структура акционерного капитала "Магнита" выглядит так: 29,2% голосов принадлежит Marathon Group, 66,8% - в свободном обращении, а оставшимися 4% владеют дочерняя компания "Магнита" - АО "Тандер" и менеджмент компании.
Подозрительная тишина
С завтрашнего дня акции "Магнита" будут понижены до третьего уровня листинга Московской биржи. Это некотировальная часть списка, которая доступна только квалифицированным инвесторам или же после прохождения тестирования у брокера. Облигации ритейлера тоже переводятся - из первого раздела во второй. Причина, указанная биржей, - "неустранение организацией допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный биржей срок". Это может быть связано как с нарушениями по раскрытию информации, так и с невыполнением компанией критериев независимости совета директоров.
Последний раз "Магнит" объявлял ревьюированные финансовые результаты деятельности 19 августа 2022 года. Это был отчет за 1 полугодие 2022 года в соответствии со стандартом МСФО. Тогда компания сообщила о росте прибыли на 39,6% год к году - до 32 млрд рублей, общей выручки - на 38,2% (скорректированной на приобретение "Дикси" - на 19,1%) до 1,13 трлн рублей и на 7% - рентабельности по EBITDA. Результаты за полный 2022 год компания не раскрывала. Операционные показатели также не были опубликованы.
Не ясна и ситуация с советом директоров. Последняя доступная информация о его составе содержится в годовом отчете за 2021 год. Согласно последним - устаревшим! - данным, в совет входили независимые директора Наира Адамян, Вальтер Кох, Всеволод Розанов, Чарльз Райан, Джеймс Симмонс, Пьер Ветли, неисполнительные - Тим Демченко, Алексей Махнев, Александр Винокуров, Сергей Захаров и исполнительный директор - президент и гендиректор Ян Дюннинг.
30 июня 2022 года акционеры "Магнита" должны были избрать новый совет директоров. Однако годовое общее собрание было признано несостоявшимся из-за отсутствия кворума. Возможно, это связано с тем, что большая часть акционеров компании - иностранцы.
"Скорее всего, основной причиной нарушений является слишком большой иностранный free float и формально иностранный мажоритарий Marathon Group. Суммарно, более 80% капитала принадлежит иностранцам. До тех пор, пока "Магнит" не соберет ГОСА или ВОСА, компания формально не управляется", - комментируют аналитики "Солид Брокера".
Чем закончится история?
Дисквалификация из премьер-лиги несет риски не только для розничных инвесторов, но и для институциональных. "Фонды, связанные условиями инвестиционных деклараций, более не смогут держать акции в портфелях из-за снижения уровня листинга, из-за чего мы видим выход инвесторов из бумаг", - комментирует аналитик ФГ "Финам" Анна Буйлакова.
Аналитики ПСБ также считают, что репутационно новость о понижении уровня листинга негативная, от бумаг будут активно избавляться фонды, которые не имеют права инвестировать в бумаги из третьего котировального списка. С учетом большой доли free-float давление на бумаги будет заметным. Сегодня днем акции "Магнита" снижались более чем на 8%. Московская биржа понизила значения нижней границы ценового коридора до 3919 руб. и диапазона оценки рыночных рисков до 3462,64 руб. (эквивалентно ставке 25%). В моменте акция торгуется по цене 4 269 рублей за бумагу, что ниже уровня, по которой ВТБ приобрел треть компании пять лет назад.
Еще одна неприятность, которая может случиться с "Магнитом", - исключение из индекса МосБиржи, поскольку понижение уровня листинга может привести и к снижению ликвидности бумаги. Сейчас вес акции в индикаторе составляет 2,1%.
Не исключён и риск делистинга. "Не совсем понятна заинтересованность компании, которая ранее включала немалый пул иностранных акционеров, в публичном статусе после снижения уровня листинга, при котором ряд уже российских фондов не сможет покупать акции "Магнита", - комментирует Анна Буйлакова.
О том, кому может быть выгодна создавшаяся ситуация, размышляют инвестблогеры.
"Возможно, все это часть большого плана, были слухи о том, что кому-то выгодна низкая цена, с целью увеличения пакета. У всех всегда есть интересы", - считает Алексей Рыбаков, автор Telegram-канала "Профита нет".
"Теперь немного о теориях заговора (все они не особо реалистичные, но интересные): 1) собственники в виде Marathon Group хотят скупить свои акции по дешевке и увеличить долю, а потом, например, выплатить хорошие дивы; 2) собственники хотят увести компанию с биржи, как это было с "Детским Миром", - полагает Алексей Кречетов, трейдер, создатель сайта ProfitGate.
В пользу версии делистинга через выкуп говорит то, что "Тандер" занимает деньги у своей материнской структуры, а также у других компаний группы. Так, в 1 квартале 2023 года "Тандер" получил долгосрочные займы от ПАО "Магнит" в размере 15 млрд рублей и от ООО "Сельта" в размере 15 млрд рублей.
"Что все это значит? На наш взгляд, компания могла скопить много денег на счетах для реализации одного из трех сценариев: 1) "Магнит" копит деньги на своей "дочке" и планирует выплатить рекордные дивиденды в размере более 2000 рублей на акцию. 2) "Магнит" собирается приобрести конкурента. 3) "Магнит" копит деньги для выкупа акций с биржи, чтобы пойти по пути "Детского Мира" и стать частной компанией", - размышляют аналитики "Газпромбанк Инвестиции".
Вместе с тем, фундаментально "Магнит" все еще остается интересной историей, считает аналитик "Финама". "Драйвером роста выручки одного из крупнейших игроков защитного сегмента продуктов питания являются нормализующиеся темпы инфляции и индексация выплат населению, развитие актуальных форматов жесткого и мягкого дискаунтера, расширение площадей за рубежом (магазины дрогери в Узбекистане)", - отмечает Анна Буйлакова, добавляя, что планирует пересмотреть целевую цену акций "Магнита".
В целом, отраслевой индекс MOEXCN сегодня выглядит хуже рынка, заодно с "Магнитом" снижаются X5 и Fix Price, имеющие в индикаторе весомую долю. Но это, скорее, эмоциональная реакция на биржевые новости.
Аналитики "Финама" положительно оценивают состояние и перспективы российского потребительского сектора. Более уверенно выглядит продовольственный сегмент за счет ежедневной необходимости продуктов питания, а также более низкой импортозависимости по сравнению с непродовольственными товарами. Траты на товары длительного пользования (автомобили, бытовая техника, электроника), вероятно, останутся под большим давлением из-за ухода крупных брендов, снижения их доступности и сохраняющейся высокой склонности населения к сбережению.
Нормализация инфляции, индексация выплат населению, низкая безработица могут поспособствовать восстановлению реального потребления, считают эксперты. В то же время эффект от роста цен на номинальную выручку сетей может быть менее выражен, чем в прошлом году из-за замедления инфляции.
"Мы ожидаем консолидации рыночной доли вокруг крупнейших игроков за счет M&A-активности, возможности предоставлять покупателям более интересные предложения за счет масштаба, - комментирует Анна Буйлакова. - При этом, несмотря на то, что федеральные продовольственные ритейлеры хорошо позиционированы с точки зрения бизнеса, неоперационные факторы (зарубежная прописка, отсутствие отчетностей и дивидендов) не позволяют раскрыть фундаментальную стоимость компаний на рынке акций".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter