24 июня 2023 Тинькофф Банк | инар
Сегодня мы открываем идею на покупку акций Инарктики. Мы считаем, что они сильно отстают от рынка с начала 2023 года, но могут сократить отставание. Какие для этого есть предпосылки — рассмотрим далее в обзоре.
Чем занимается?
Компания занимается разведением красной рыбы и ее продажей. Берет на себя все этапы производства — от выращивания малька до прямого сбыта продукции. Сейчас компания владеет правами на 35 участков для выращивания лосося и форели. В основном разводит атлантического лосося и морскую форель в акватории Баренцева моря в Мурманской области, а также выращивает форель в озерах Республики Карелия.
Доля Инарктики на российском рынке товарного лосося оценивается примерно в 22%. То есть компанию можно отнести к социально значимому поставщику продовольствия.
В 2021 году компания реализовала 28 тысяч тонн продукции. При этом она оценивает свои производственные возможности в 50—60 тысяч тонн в год.
Что сейчас с российским рынком лосося?
Согласно исследованию Эксперта, в России производят около 100 тысяч тонн атлантического лосося в год, при этом объем потребления составляет около 170 тысяч тонн. Ранее недостающее предложение покрывали иностранные экспортеры (в основном Фарерские острова и Чили). Но в начале 2022 года экспорт рыбы в Россию резко сократился из-за санкций. В итоге на российском рынке атлантического лосося образовался дефицит предложения, который оценивается примерно в 70 тысяч тонн. Почти все объемы российского атлантического лосося уже законтрактованы. Более того, спрос на него вырос в Китае, Южной Корее и Японии из-за снижения местных рекомендаций по его вылову в этом году.
Все это привело к росту стоимости российского лосося. С февраля 2022 года цены подскочили на 19%.
При этом отметим, что за последний месяц цены корректируются на фоне восстановления импорта из Чили в Россию. А еще в этом году ожидается удачная лососевая путина — интенсивный вылов рыбы в течение лета и начала осени, когда лосось из моря заходит на нерест в реки. Все это будет способствовать восстановлению предложения, но только постепенному.
Добавим, что в 2022 году добыча всех видов водных биоресурсов в России сократилась на 3,4% г/г, что также создает дисбаланс спроса и предложения.
Таким образом, дефицит предложения (в том числе из-за ухода иностранных поставщиков с российского рынка) и рост цен благоприятно влияют на бизнес Инарктики.
Что с финансами компании?
С 2021 года Инарктика перестала публиковать консолидированную финансовую отчетность. Однако ее производственное подразделение (ООО «Инарктика СЗ») продолжает выпускать отчеты по РСБУ. Исторически некоторые показатели (особенно выручка и размер долга) в отчетах этого предприятия были сопоставимы с теми, что показывал весь холдинг в своих отчетах по МСФО. Поэтому, чтобы спрогнозировать консолидированные результаты, мы ориентировались на отчеты по РСБУ от ООО «Инарктика СЗ».
Для оценки выручки Инарктики за 2022 год мы взяли значения из отчета по РСБУ от производственного подразделения.
Для оценки чистой прибыли учитывали среднее расхождение (между чистой прибылью всего холдинга и чистой прибылью ООО «Инарктика СЗ») и историческую маржинальность (в 2019–2020 годах чистая маржа была на уровне 37%, согласно консолидированной отчетности).
Исходя из этого следует, что:
выручка Инарктики могла вырасти на 48% г/г в 2022 году;
а чистая прибыль — на 66% г/г.
Довольно впечатляющие результаты. Хотя, повторимся, они могут быть неточными, потому что рассчитаны нами на основе общедоступной информации. Реальные цифры мы узнаем только тогда, когда компания выйдет из тени и возобновит публикацию отчетов. Это создает риски и в то же время возможности для инвесторов. С начала 2023 года акции компании сильно отстают от российского рынка. С выходом отчета бумаги могут пережить мощное ралли, если финансовые результаты окажутся хорошими, как мы и предполагаем.
А какие есть риски?
Какие особенности у акций компании?
Начнем с преимущества. Если взять нашу оценку прибыли за 2022 год, то текущий мультипликатор P/E у акций Инарктики составляет 5,2х. Это ниже среднего за последние два года и ниже мультипликаторов, с которыми сейчас торгуются акции других продовольственных компаний. То есть в моменте акции Инарктики выглядят дешево.
При этом сейчас у компании есть неопределенность с дивидендами. Последние три года (перед началом геополитического кризиса) компания осуществляла выплаты акционерам, но выплаты за 2022 год решила не проводить. Тут стоит добавить, что совет директоров все-таки рекомендовал выплаты за первый квартал 2023 года в размере 10 рублей на акцию. Их должны одобрить на собрании акционеров 30 июня. В случае положительного решения надо купить акции до 7 июля, чтобы получить дивиденды. Их доходность весьма скромная (около 2%), но добавим, что и ранее компания не могла похвастаться крупными дивидендами (доходность по ним была ниже среднерыночного значения).
Но главный риск кроется в том, что акции Инарктики не могут похвастаться высокой ликвидностью, из-за чего открыть большую позицию в них и закрыть ее может быть проблематично. Невысокая ликвидность связана с тем, что в обращении находится только 14% акций (7,5 млрд рублей из 53,6 млрд рублей капитализации). По этой причине акции Инарктики имеют второй уровень листинга — они не входят в индекс Мосбиржи, и в них не инвестируют фонды, которые отслеживают индекс. При этом нельзя сказать, что бумаги Инарктики безызвестны. Средний объем торгов ими за последние 90 торговых дней составляет 60 млн рублей в день. По этому показателю они обгоняют бумаги:
Ростелекома (22 млн рублей в день);
Ленты (24 млн рублей в день);
HeadHunter (28 млн рублей в день);
Циана (41 млн рублей в день);
MD Medical (43 млн рублей в день);
Fix Price (44 млн рублей в день).
Ну и что?
Уход иностранных поставщиков атлантического лосося и, как следствие, рост цен на красную рыбу создают благоприятные условия для расширения бизнеса Инарктики.
Компания уже может похвастаться большой долей на отечественном рынке лосося. Это дает ей ряд преимуществ. Во-первых, она способна справиться с кризисными условиями и наладить производство смолта (мальков), снизив или полностью избавившись от необходимости в зарубежных поставщиках. Во-вторых, Инарктику можно отнести к социально значимым компаниям, так как она крупный игрок на продовольственном рынке. А значит, при необходимости она может получить помощь от государства.
По нашим расчетам, Инарктика могла существенно нарастить выручку и прибыль в 2022-м. В этом году дефицит предложения и высокие цены на продукцию компании сохраняются. Не исключено, что и 2023 год будет успешным для компании.
Акции Инарктики пока остаются в тени и сильно отстают от рынка с начала года. Текущий мультипликатор P/E ниже исторических значений и ниже, чем у других игроков продовольственной сферы. Это создает потенциал для роста бумаг.
Мощным драйвером для акций может стать возобновление отчетов и хорошие финансовые показатели.
Но не стоит забывать и о рисках. Компания может сталкиваться с дефицитом мальков для выращивания рыб, а также с сокращением спроса из-за снижения доходов населения России. Более того, консолидированные результаты компании могут оказаться хуже наших расчетов. А еще акции Инарктики не могут похвастаться высокой ликвидностью.
Мы открываем идею на покупку акций Инарктики. Таргет на 12 месяцев — 800 рублей за акцию. Потенциал роста от текущих уровней — 31%. Акции компании подойдут инвесторам, толерантным к риску.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Чем занимается?
Компания занимается разведением красной рыбы и ее продажей. Берет на себя все этапы производства — от выращивания малька до прямого сбыта продукции. Сейчас компания владеет правами на 35 участков для выращивания лосося и форели. В основном разводит атлантического лосося и морскую форель в акватории Баренцева моря в Мурманской области, а также выращивает форель в озерах Республики Карелия.
Доля Инарктики на российском рынке товарного лосося оценивается примерно в 22%. То есть компанию можно отнести к социально значимому поставщику продовольствия.
В 2021 году компания реализовала 28 тысяч тонн продукции. При этом она оценивает свои производственные возможности в 50—60 тысяч тонн в год.
Что сейчас с российским рынком лосося?
Согласно исследованию Эксперта, в России производят около 100 тысяч тонн атлантического лосося в год, при этом объем потребления составляет около 170 тысяч тонн. Ранее недостающее предложение покрывали иностранные экспортеры (в основном Фарерские острова и Чили). Но в начале 2022 года экспорт рыбы в Россию резко сократился из-за санкций. В итоге на российском рынке атлантического лосося образовался дефицит предложения, который оценивается примерно в 70 тысяч тонн. Почти все объемы российского атлантического лосося уже законтрактованы. Более того, спрос на него вырос в Китае, Южной Корее и Японии из-за снижения местных рекомендаций по его вылову в этом году.
Все это привело к росту стоимости российского лосося. С февраля 2022 года цены подскочили на 19%.
При этом отметим, что за последний месяц цены корректируются на фоне восстановления импорта из Чили в Россию. А еще в этом году ожидается удачная лососевая путина — интенсивный вылов рыбы в течение лета и начала осени, когда лосось из моря заходит на нерест в реки. Все это будет способствовать восстановлению предложения, но только постепенному.
Добавим, что в 2022 году добыча всех видов водных биоресурсов в России сократилась на 3,4% г/г, что также создает дисбаланс спроса и предложения.
Таким образом, дефицит предложения (в том числе из-за ухода иностранных поставщиков с российского рынка) и рост цен благоприятно влияют на бизнес Инарктики.
Что с финансами компании?
С 2021 года Инарктика перестала публиковать консолидированную финансовую отчетность. Однако ее производственное подразделение (ООО «Инарктика СЗ») продолжает выпускать отчеты по РСБУ. Исторически некоторые показатели (особенно выручка и размер долга) в отчетах этого предприятия были сопоставимы с теми, что показывал весь холдинг в своих отчетах по МСФО. Поэтому, чтобы спрогнозировать консолидированные результаты, мы ориентировались на отчеты по РСБУ от ООО «Инарктика СЗ».
Для оценки выручки Инарктики за 2022 год мы взяли значения из отчета по РСБУ от производственного подразделения.
Для оценки чистой прибыли учитывали среднее расхождение (между чистой прибылью всего холдинга и чистой прибылью ООО «Инарктика СЗ») и историческую маржинальность (в 2019–2020 годах чистая маржа была на уровне 37%, согласно консолидированной отчетности).
Исходя из этого следует, что:
выручка Инарктики могла вырасти на 48% г/г в 2022 году;
а чистая прибыль — на 66% г/г.
Довольно впечатляющие результаты. Хотя, повторимся, они могут быть неточными, потому что рассчитаны нами на основе общедоступной информации. Реальные цифры мы узнаем только тогда, когда компания выйдет из тени и возобновит публикацию отчетов. Это создает риски и в то же время возможности для инвесторов. С начала 2023 года акции компании сильно отстают от российского рынка. С выходом отчета бумаги могут пережить мощное ралли, если финансовые результаты окажутся хорошими, как мы и предполагаем.
А какие есть риски?
Какие особенности у акций компании?
Начнем с преимущества. Если взять нашу оценку прибыли за 2022 год, то текущий мультипликатор P/E у акций Инарктики составляет 5,2х. Это ниже среднего за последние два года и ниже мультипликаторов, с которыми сейчас торгуются акции других продовольственных компаний. То есть в моменте акции Инарктики выглядят дешево.
При этом сейчас у компании есть неопределенность с дивидендами. Последние три года (перед началом геополитического кризиса) компания осуществляла выплаты акционерам, но выплаты за 2022 год решила не проводить. Тут стоит добавить, что совет директоров все-таки рекомендовал выплаты за первый квартал 2023 года в размере 10 рублей на акцию. Их должны одобрить на собрании акционеров 30 июня. В случае положительного решения надо купить акции до 7 июля, чтобы получить дивиденды. Их доходность весьма скромная (около 2%), но добавим, что и ранее компания не могла похвастаться крупными дивидендами (доходность по ним была ниже среднерыночного значения).
Но главный риск кроется в том, что акции Инарктики не могут похвастаться высокой ликвидностью, из-за чего открыть большую позицию в них и закрыть ее может быть проблематично. Невысокая ликвидность связана с тем, что в обращении находится только 14% акций (7,5 млрд рублей из 53,6 млрд рублей капитализации). По этой причине акции Инарктики имеют второй уровень листинга — они не входят в индекс Мосбиржи, и в них не инвестируют фонды, которые отслеживают индекс. При этом нельзя сказать, что бумаги Инарктики безызвестны. Средний объем торгов ими за последние 90 торговых дней составляет 60 млн рублей в день. По этому показателю они обгоняют бумаги:
Ростелекома (22 млн рублей в день);
Ленты (24 млн рублей в день);
HeadHunter (28 млн рублей в день);
Циана (41 млн рублей в день);
MD Medical (43 млн рублей в день);
Fix Price (44 млн рублей в день).
Ну и что?
Уход иностранных поставщиков атлантического лосося и, как следствие, рост цен на красную рыбу создают благоприятные условия для расширения бизнеса Инарктики.
Компания уже может похвастаться большой долей на отечественном рынке лосося. Это дает ей ряд преимуществ. Во-первых, она способна справиться с кризисными условиями и наладить производство смолта (мальков), снизив или полностью избавившись от необходимости в зарубежных поставщиках. Во-вторых, Инарктику можно отнести к социально значимым компаниям, так как она крупный игрок на продовольственном рынке. А значит, при необходимости она может получить помощь от государства.
По нашим расчетам, Инарктика могла существенно нарастить выручку и прибыль в 2022-м. В этом году дефицит предложения и высокие цены на продукцию компании сохраняются. Не исключено, что и 2023 год будет успешным для компании.
Акции Инарктики пока остаются в тени и сильно отстают от рынка с начала года. Текущий мультипликатор P/E ниже исторических значений и ниже, чем у других игроков продовольственной сферы. Это создает потенциал для роста бумаг.
Мощным драйвером для акций может стать возобновление отчетов и хорошие финансовые показатели.
Но не стоит забывать и о рисках. Компания может сталкиваться с дефицитом мальков для выращивания рыб, а также с сокращением спроса из-за снижения доходов населения России. Более того, консолидированные результаты компании могут оказаться хуже наших расчетов. А еще акции Инарктики не могут похвастаться высокой ликвидностью.
Мы открываем идею на покупку акций Инарктики. Таргет на 12 месяцев — 800 рублей за акцию. Потенциал роста от текущих уровней — 31%. Акции компании подойдут инвесторам, толерантным к риску.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу