26 июня 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Цены на ОФЗ продолжают снижаться. Ставки по бумагам с погашением через год составляют уже 8,2%, что выглядит несколько избыточным в условиях сохраняющейся низкой инфляции и достаточно сдержанного подхода ЦБ к ужесточению монетарной политики.
Вероятно, активность распродаж связана не столько с ожидаемым повышением ставки на заседании в июле, сколько с самим фактом разворота монетарной политики к ужесточению. В условиях роста ставок есть более интересные активы для инвестиций, и спекулятивный капитал постепенно утекает из коротких ОФЗ. Динамика кривой доходности показывает, что основной негатив пришелся на участок до 1 года (рост 20–30 б.п.) и от 3 до 5 лет (рост 14–17 б.п.)
При повышении ставок лучше всего проявляют себя бумаги с плавающим купоном — флоатеры. Среди консервативных рублевых бумаг можно выделить ОФЗ-ПК, а также выпуски ГазпромК 07 и ВЭБР-36. Инвесторам, готовым принять на себя более высокий риск, можно предложить также обратить внимание на бумаги ГТЛК 1Р-06, ГТЛК 1Р-07, КАМАЗ БО-09.
Повышенный спрос на флоатеры со стороны крупных банков хорошо виден по результатам аукционов Минфина. В мае–июне ведомство увеличило предложение ОФЗ-ПК, на которые пришлось 34% всего объема размещений в этом периоде. Причем в аукционные дни, когда предлагались флоатеры, на них приходилось более половины всего дневного объема размещений.
Также в периоды ужесточения более выгодными показывают себя высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с низкими кредитными рейтингами и высокой ставкой купона. Высокая ставка компенсирует снижение цены, что дает более высокий итоговый результат по сравнению с качественными бондами.
Однако здесь не идет речь о том, что инвестор получает преимущества по соотношению риск/прибыль. Высокая доходность ассоциирована повышенным риском, поэтому такие инструменты подходят для инвесторов с опытом. Свежую подборку высокодоходных облигаций можно найти здесь.
G-спреды в корпоративном сегменте стремительно снижаются, что связано с ростом кривой доходностей ОФЗ и отстающей динамикой корпоративных бондов. Даже в сегменте наиболее качественных бумаг фиксируется отставание. ОФЗ уже на этой неделе могут стабилизироваться, а вот корпоративные бонды могут, наоборот, демонстрировать слабость. Интересной выглядит перекладка из качественных корпоративных бондов в ОФЗ с расчетом на возврат в будущем, когда риск-премия придет в норму.
В высокодоходном сегменте риск-премии опустились к минимумам 2021 г. Это повышает интерес к размещению бондов среди эмитентов, но сокращает привлекательность сектора для инвесторов.
Размещения, дефолты и рейтинги
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Лаут» до BB+(RU) «позитивный», присвоило рейтинг ООО «Земкомбанк» на уровне BB-(RU) «стабильный» и отозвало рейтинг у ПАО «ЛК Европлан» и Креди Агриколь КИБ АО.
Агентство Эксперт РА повысило рейтинги ООО НПП «Моторные технологии» до ruBB- «стабильный» и понизило рейтинг АО «Кредо» до ruBB+ «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
МВ Финанс, 001Р-02
МВ Финанс — SPV российской торговой сети по продаже бытовой техники и электроники ПАО «М.Видео». В 2022 г. компания испытала сложности в связи с ограничениями на импорт. Издержки выросли, но платежеспособность компании остается устойчивой. Основа кредитоспособности: сильная рыночная позиция, высокая оценка бизнес-профиля, узнаваемость брендов и высокий уровень корпоративного управления. Рейтинг A(RU) «стабильный» от АКРА.
Лидер-Инвест БО-ПО3 (Эталон)
Эмитент выпуска АО Лидер-инвест входит в периметр строительной группы Эталон, которая входит в ТОП-10 крупнейших девелоперов страны. Объем текущего строительства в мае 2023 г. составляет около 922 тыс. кв. м. Группа обладает кредитным рейтингом ruA- от агентства Эксперт РА. Агентство отмечает, что компания характеризуется высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой и высокой дисциплиной по своевременной сдаче проектов. Портфель проектов группы характеризуется высокой степенью диверсификации.
ОКЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей.
МБЭС 001Р-02
Международный банк экономического развития, крупнейшим акционером которого является Российская Федерация. Банк осуществляет целевую поддержку экспортно-импортных операций в странах-членах Банка путем предоставления кредитов и участия в синдицированных сделках. Основа кредитоспособности: сильные баланс и капитал, а также поддержка акционеров. Обладает максимальным рейтингом AAA(RU) по национальной шкале от АКРА.
Сегежа Групп 002Р-01R
Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов. Занимает лидирующие позиции в России по производству мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одна из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне. Основной акционер холдинга — АФК «Система». Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Цены на ОФЗ продолжают снижаться. Ставки по бумагам с погашением через год составляют уже 8,2%, что выглядит несколько избыточным в условиях сохраняющейся низкой инфляции и достаточно сдержанного подхода ЦБ к ужесточению монетарной политики.
Вероятно, активность распродаж связана не столько с ожидаемым повышением ставки на заседании в июле, сколько с самим фактом разворота монетарной политики к ужесточению. В условиях роста ставок есть более интересные активы для инвестиций, и спекулятивный капитал постепенно утекает из коротких ОФЗ. Динамика кривой доходности показывает, что основной негатив пришелся на участок до 1 года (рост 20–30 б.п.) и от 3 до 5 лет (рост 14–17 б.п.)
При повышении ставок лучше всего проявляют себя бумаги с плавающим купоном — флоатеры. Среди консервативных рублевых бумаг можно выделить ОФЗ-ПК, а также выпуски ГазпромК 07 и ВЭБР-36. Инвесторам, готовым принять на себя более высокий риск, можно предложить также обратить внимание на бумаги ГТЛК 1Р-06, ГТЛК 1Р-07, КАМАЗ БО-09.
Повышенный спрос на флоатеры со стороны крупных банков хорошо виден по результатам аукционов Минфина. В мае–июне ведомство увеличило предложение ОФЗ-ПК, на которые пришлось 34% всего объема размещений в этом периоде. Причем в аукционные дни, когда предлагались флоатеры, на них приходилось более половины всего дневного объема размещений.
Также в периоды ужесточения более выгодными показывают себя высокодоходные облигации (ВДО) — бумаги с низкими кредитными рейтингами и высокой ставкой купона. Высокая ставка компенсирует снижение цены, что дает более высокий итоговый результат по сравнению с качественными бондами.
Однако здесь не идет речь о том, что инвестор получает преимущества по соотношению риск/прибыль. Высокая доходность ассоциирована повышенным риском, поэтому такие инструменты подходят для инвесторов с опытом. Свежую подборку высокодоходных облигаций можно найти здесь.
G-спреды в корпоративном сегменте стремительно снижаются, что связано с ростом кривой доходностей ОФЗ и отстающей динамикой корпоративных бондов. Даже в сегменте наиболее качественных бумаг фиксируется отставание. ОФЗ уже на этой неделе могут стабилизироваться, а вот корпоративные бонды могут, наоборот, демонстрировать слабость. Интересной выглядит перекладка из качественных корпоративных бондов в ОФЗ с расчетом на возврат в будущем, когда риск-премия придет в норму.
В высокодоходном сегменте риск-премии опустились к минимумам 2021 г. Это повышает интерес к размещению бондов среди эмитентов, но сокращает привлекательность сектора для инвесторов.
Размещения, дефолты и рейтинги
Агентство АКРА повысило рейтинг АО «Лаут» до BB+(RU) «позитивный», присвоило рейтинг ООО «Земкомбанк» на уровне BB-(RU) «стабильный» и отозвало рейтинг у ПАО «ЛК Европлан» и Креди Агриколь КИБ АО.
Агентство Эксперт РА повысило рейтинги ООО НПП «Моторные технологии» до ruBB- «стабильный» и понизило рейтинг АО «Кредо» до ruBB+ «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
МВ Финанс, 001Р-02
МВ Финанс — SPV российской торговой сети по продаже бытовой техники и электроники ПАО «М.Видео». В 2022 г. компания испытала сложности в связи с ограничениями на импорт. Издержки выросли, но платежеспособность компании остается устойчивой. Основа кредитоспособности: сильная рыночная позиция, высокая оценка бизнес-профиля, узнаваемость брендов и высокий уровень корпоративного управления. Рейтинг A(RU) «стабильный» от АКРА.
Лидер-Инвест БО-ПО3 (Эталон)
Эмитент выпуска АО Лидер-инвест входит в периметр строительной группы Эталон, которая входит в ТОП-10 крупнейших девелоперов страны. Объем текущего строительства в мае 2023 г. составляет около 922 тыс. кв. м. Группа обладает кредитным рейтингом ruA- от агентства Эксперт РА. Агентство отмечает, что компания характеризуется высокой маржинальностью, низкой долговой нагрузкой и высокой дисциплиной по своевременной сдаче проектов. Портфель проектов группы характеризуется высокой степенью диверсификации.
ОКЕЙ Финанс 001Р-01
Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м. Рейтинг эмитента ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Выпуск 001Р-01 предполагает премию по доходности к остальным бумагам этого же эмитента, что делает его интересной идеей.
МБЭС 001Р-02
Международный банк экономического развития, крупнейшим акционером которого является Российская Федерация. Банк осуществляет целевую поддержку экспортно-импортных операций в странах-членах Банка путем предоставления кредитов и участия в синдицированных сделках. Основа кредитоспособности: сильные баланс и капитал, а также поддержка акционеров. Обладает максимальным рейтингом AAA(RU) по национальной шкале от АКРА.
Сегежа Групп 002Р-01R
Сегежа — один из крупнейших лесопромышленных холдингов. Занимает лидирующие позиции в России по производству мешочной бумаги и изделий из нее. У компании одна из самых низких в отрасли себестоимость производства, что позволяет поддерживать рентабельность по EBITDA на достаточно высоком уровне. Основной акционер холдинга — АФК «Система». Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter