16 августа 2023 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Российский рынок акций во вторник показал весьма волатильную торговую сессию, но итоговое изменение индекса МосБиржи оказалось незначительным. Котировки остались в районе 3100 п. Обороты торгов в акциях индекса хоть и снизились относительно рекордного понедельника, но все же были выше 100 млрд руб.
Какого-то явного фаворита или аутсайдера среди секторов вчера не выделялось. В рамках основных отраслей наблюдались разнонаправленные движения. Несмотря на укрепление рубля, экспортеры не были хуже рынка.
Решение ЦБ РФ поднять ключевую ставку сразу на 350 б.п., до 12%, оказалось более жестким, чем ожидало большинство аналитиков. Однако это не привело к масштабным распродажам на рынке акций. Наоборот, в моменте мы даже видели уверенный рост по множеству голубых фишек, хотя очевидно, что увеличение ключевой ставки делает облигации более привлекательным инструментом. То есть в среднесрочной перспективе может иметь место переток капитала из акций на долговой рынок.
В СМИ также начали появляться сообщения о том, что власти обсуждали вопрос возврата нормы по обязательной продаже валютной выручки, чтобы стабилизировать курс. Пока решения нет, но оно может быть принято, если до конца недели ситуация не изменится, пишет Интерфакс со ссылкой на свои источники.
Кроме этой меры, рассматривается запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, даже в рублях и в дружественные юрисдикции. Еще одна мера — запрет кредитования зарубежных трейдерских подразделений, а также запрет других сделок, которые можно классифицировать как вывод средств за границу. Экспортеры, уклоняющиеся от возвращения выручки, могут столкнуться с ограничением предэкспортного финансирования, субсидий и мер поддержки, уточнили источники. Также обсуждался и новый налог на сверхдоходы, к которому власти могут прибегнуть, если компании-экспортеры будут недостаточно активно взаимодействовать для разрешения ситуации, заметил один из собеседников Интерфакса.
Курс USD/RUB на этом фоне к закрытию основной сессии опустился до 96,5–97. Активные действия регулятора указывают на то, что волна девальвации может быть близкой к завершению. Повышение ключевой ставки в текущих условиях не сразу сказывается на балансе спроса и предложения в валютном стакане на Мосбирже. Более высокая ставка сначала ударит по кредитованию юрлиц и физлиц, а затем уже сократится спрос на импорт за счет этих кредитных средств. Поэтому мы и не видим одномоментной реакции курса на вчерашнее решение.
Ближайшими ориентирами по паре USD/RUB выступают уровни 94 и 90.
Рекордная активность инвесторов. Московская биржа сообщила, что в понедельник на российском рынке акций был установлен абсолютный рекорд по уровню торговой активности частных инвесторов. В этот день сделки на бирже совершали более 1,5 млн человек с общим объемом в 240 млрд руб. Доля физлиц составила 84%, доля квалифицированных инвесторов — 66,5%. Количество ИИС, на которых 14 августа частные инвесторы совершали сделки в акциях, составило 81,5 тыс. с долей 5,1% в общем объеме торгов.
На долговом рынке после решения ЦБ естественно ускорились распродажи. Падали как короткие, так и средние выпуски. А в самых длинных ОФЗ, наоборот, цены выросли. И тут логика инвесторов очень простая: более высокая ключевая ставка сейчас — это более сильное снижение инфляции в будущем, а значит и уровень средней доходности к погашению по таким долгосрочным бондам может быть чуть ниже (цена соответственно выше).
Под давлением вчера были даже инфляционные линкеры (ОФЗ-ИН). Объяснить это можно тем, что из-за жесткой ДКП Банка России премия ключевой ставки к инфляции (ИПЦ) может быть заметно выше, чем предполагалось ранее. В результате таким бондам нужно выравнивать доходность к погашению с классическими ОФЗ-ПД за счет падения цены от номинала. Вероятно, эта тенденция еще может продолжиться некоторое время.
В облигациях с короткими сроками погашения все еще есть потенциал для снижения. Очень много бумаг торгуется с доходностью ниже ключевой ставки, причем даже корпоративные, а не только ОФЗ. В ближайшие сессии их цена может продолжить падать, выравнивая тем самым доходность к погашению к уровню ключевой ставки.
Сам индекс ОФЗ (RGBI) между тем снижается уже 14 сессий подряд. Его котировки опустились до минимума с апреля 2022 г. В этой ситуации Минфин РФ отменил еженедельный аукцион по размещению ОФЗ, проводимый по средам. Вероятно, на следующей неделе он также не состоится.
В замещающих бондах пока также идет распродажа. Ряд выпусков в долларах снова перешагнули планку по доходности в 10% годовых. Участники рынка фиксируют позиции ввиду выросших ожиданий по укреплению рубля из-за действий ЦБ. Впрочем, снова отмечу, что это падение замещающих облигаций может быть весьма кратковременным.
Дисконт российской нефти продолжает падать. Средняя цена на нефть Urals с 15 июля по 14 августа 2023 г. составила $70,33 за баррель, сообщил Минфин РФ. Таким образом, скидка в цене к Brent составила $13,9 за баррель против $15,7 в июле. Это минимальный уровень с момента введения потолка цен на российскую нефть в декабре 2022 г.
Сокращение дисконта является позитивным фактором как для отдельных нефтяных компаний, так и для российского бюджета и экономики в целом. По отношению к уровням июля средняя цена на Urals выросла на 9,3%, или $6 за баррель. Сокращение дисконта также может благоприятно сказаться на интересе инвесторов к акциям нефтегазовых компаний. Положительный взгляд в первую очередь по ЛУКОЙЛу и Татнефти.
По индексу МосБиржи общая картина пока не меняется. На дневном графике формируется не самая бычья свечная формация. Все еще есть риск чуть более глубокой коррекции в сторону диапазона 2960–3020 п.
Решение ЦБ негативно для компаний с высокой долговой нагрузкой: Сегежа, АФК Система, МТС и др. В то же время акции эмитентов с большой денежной подушкой, наоборот, могут быть устойчивей рынка: Интер РАО, Юнипро, HeadHunter. Подробнее о том, как повлияет на отдельные акции повышение ключевой ставки, читайте в отдельном материале.
Бумаги в фокусе
• Московская биржа (+4,6%). Компания является явным бенефициаром роста процентных ставок, что вчера в течение дня отразилось на опережающей положительной динамике котировок. Обновлены максимумы с февраля 2022 г. Цена поднялась выше 140 руб.
Сейчас едва ли стоит ожидать скорого снижения ключевой ставки, а значит биржа имеет все шансы заметно нарастить процентные доходы, доля которых в последнее время выше 50% (больше, чем комиссионные). Положительные ожидания по акциям Московской биржи сохраняется. Справедливый таргет аналитиков БКС Мир инвестиций на 12 месяцев — 180 руб., что на 30% выше текущих значений.
• Татнефть-ао (-0,4%), -ап (-0,1%). Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за I полугодие на уровне 27,54 руб. Дивдоходность 4,7%. Последний день для покупки перед отсечкой — 10 октября.
Размер выплат полностью совпал с ожиданиями. Он близок к 50% чистой прибыли по РСБУ за I полугодие. Поэтому влияние фактора дивидендов на акции преимущественно нейтральное. При этом общий взгляд на бумаги Татнефти положительный. Вместе с ЛУКОЙЛом это один из наиболее интересных представителей нефтяного сектора.
• X5 Group (+0,1%). Опубликованы сильные финансовые результаты по МСФО за II квартал 2023 г. Цифры оказались выше консенсуса по EBITDA и чистой прибыли. Выручка выросла на 19% г/г, в соответствии с ранее раскрытыми операционными результатами. Рост ускорился кв/кв на фоне роста трафика LFL и активного расширения торговых площадей, в том числе за счет M&A. Однако EBITDA снизилась на 3% г/г (маржа 7,8%) — ожидаемое снижение на фоне высокой базы сравнения, но хороший результат сам по себе. Тем более, учитывая продолжающееся активное открытие дискаунтеров «Чижик». Чистая прибыль выросла на 16% г/г (маржа 3,8%) — из-за сокращения процентных расходов на фоне снижения процентных ставок г/г и сокращения долга, а также на фоне снижения налоговых расходов.
• О'КЕЙ (-0,3%). Опубликованы операционные результаты за II квартал 2023 г. Чистая розничная выручка группы практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, показав незначительный рост на 0,4%, до 49,7 млрд руб. Выручка гипермаркетов О’КЕЙ уменьшилась на 5,3% г/г. Ситуацию компенсирует рост сети дискаунтеров «ДА!» — выручка увеличилась на 14,4%.
В целом результаты только подтверждают тренды предыдущих кварталов. Идет спад в гипермаркетах против роста в дискаунтерах. Это тренд для всего сектора. Доля сети «ДА!» в общей выручке за II квартал выросла на 4 п.п., до 32,6%. Взгляд по бумагам О’КЕЙ остается сдержанным.
• РусГидро (-3%). Показан худший результат в составе индекса МосБиржи. Учитывая невысокую ожидаемую дивидендную доходность и капзатраты, рост ключевой ставки выступает негативным драйвером для акций компании. Отставание выглядит оправданным. Каких-то идей по опережающей динамике относительно индекса МосБиржи или сектора электроэнергетики в акциях РусГидро не выделяется.
События сегодня
• Qiwi опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал 2023 г.
• Собрание акционеров Globaltrans по вопросу редомициляции.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,1%, нефть Brent в минусе на 0,1% и находится около $84,8.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3102,07 (-0,92%)
РТС 1010,19 (+0,08%)
S&P 500 4437,86 (-1,16%)
Валюта
USD/RUB 97,09 (-0,59%)
EUR/RUB 106,01 (-0,97%)
CNY/RUB 13,25 (-1,02%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российский рынок акций во вторник показал весьма волатильную торговую сессию, но итоговое изменение индекса МосБиржи оказалось незначительным. Котировки остались в районе 3100 п. Обороты торгов в акциях индекса хоть и снизились относительно рекордного понедельника, но все же были выше 100 млрд руб.
Какого-то явного фаворита или аутсайдера среди секторов вчера не выделялось. В рамках основных отраслей наблюдались разнонаправленные движения. Несмотря на укрепление рубля, экспортеры не были хуже рынка.
Решение ЦБ РФ поднять ключевую ставку сразу на 350 б.п., до 12%, оказалось более жестким, чем ожидало большинство аналитиков. Однако это не привело к масштабным распродажам на рынке акций. Наоборот, в моменте мы даже видели уверенный рост по множеству голубых фишек, хотя очевидно, что увеличение ключевой ставки делает облигации более привлекательным инструментом. То есть в среднесрочной перспективе может иметь место переток капитала из акций на долговой рынок.
В СМИ также начали появляться сообщения о том, что власти обсуждали вопрос возврата нормы по обязательной продаже валютной выручки, чтобы стабилизировать курс. Пока решения нет, но оно может быть принято, если до конца недели ситуация не изменится, пишет Интерфакс со ссылкой на свои источники.
Кроме этой меры, рассматривается запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, даже в рублях и в дружественные юрисдикции. Еще одна мера — запрет кредитования зарубежных трейдерских подразделений, а также запрет других сделок, которые можно классифицировать как вывод средств за границу. Экспортеры, уклоняющиеся от возвращения выручки, могут столкнуться с ограничением предэкспортного финансирования, субсидий и мер поддержки, уточнили источники. Также обсуждался и новый налог на сверхдоходы, к которому власти могут прибегнуть, если компании-экспортеры будут недостаточно активно взаимодействовать для разрешения ситуации, заметил один из собеседников Интерфакса.
Курс USD/RUB на этом фоне к закрытию основной сессии опустился до 96,5–97. Активные действия регулятора указывают на то, что волна девальвации может быть близкой к завершению. Повышение ключевой ставки в текущих условиях не сразу сказывается на балансе спроса и предложения в валютном стакане на Мосбирже. Более высокая ставка сначала ударит по кредитованию юрлиц и физлиц, а затем уже сократится спрос на импорт за счет этих кредитных средств. Поэтому мы и не видим одномоментной реакции курса на вчерашнее решение.
Ближайшими ориентирами по паре USD/RUB выступают уровни 94 и 90.
Рекордная активность инвесторов. Московская биржа сообщила, что в понедельник на российском рынке акций был установлен абсолютный рекорд по уровню торговой активности частных инвесторов. В этот день сделки на бирже совершали более 1,5 млн человек с общим объемом в 240 млрд руб. Доля физлиц составила 84%, доля квалифицированных инвесторов — 66,5%. Количество ИИС, на которых 14 августа частные инвесторы совершали сделки в акциях, составило 81,5 тыс. с долей 5,1% в общем объеме торгов.
На долговом рынке после решения ЦБ естественно ускорились распродажи. Падали как короткие, так и средние выпуски. А в самых длинных ОФЗ, наоборот, цены выросли. И тут логика инвесторов очень простая: более высокая ключевая ставка сейчас — это более сильное снижение инфляции в будущем, а значит и уровень средней доходности к погашению по таким долгосрочным бондам может быть чуть ниже (цена соответственно выше).
Под давлением вчера были даже инфляционные линкеры (ОФЗ-ИН). Объяснить это можно тем, что из-за жесткой ДКП Банка России премия ключевой ставки к инфляции (ИПЦ) может быть заметно выше, чем предполагалось ранее. В результате таким бондам нужно выравнивать доходность к погашению с классическими ОФЗ-ПД за счет падения цены от номинала. Вероятно, эта тенденция еще может продолжиться некоторое время.
В облигациях с короткими сроками погашения все еще есть потенциал для снижения. Очень много бумаг торгуется с доходностью ниже ключевой ставки, причем даже корпоративные, а не только ОФЗ. В ближайшие сессии их цена может продолжить падать, выравнивая тем самым доходность к погашению к уровню ключевой ставки.
Сам индекс ОФЗ (RGBI) между тем снижается уже 14 сессий подряд. Его котировки опустились до минимума с апреля 2022 г. В этой ситуации Минфин РФ отменил еженедельный аукцион по размещению ОФЗ, проводимый по средам. Вероятно, на следующей неделе он также не состоится.
В замещающих бондах пока также идет распродажа. Ряд выпусков в долларах снова перешагнули планку по доходности в 10% годовых. Участники рынка фиксируют позиции ввиду выросших ожиданий по укреплению рубля из-за действий ЦБ. Впрочем, снова отмечу, что это падение замещающих облигаций может быть весьма кратковременным.
Дисконт российской нефти продолжает падать. Средняя цена на нефть Urals с 15 июля по 14 августа 2023 г. составила $70,33 за баррель, сообщил Минфин РФ. Таким образом, скидка в цене к Brent составила $13,9 за баррель против $15,7 в июле. Это минимальный уровень с момента введения потолка цен на российскую нефть в декабре 2022 г.
Сокращение дисконта является позитивным фактором как для отдельных нефтяных компаний, так и для российского бюджета и экономики в целом. По отношению к уровням июля средняя цена на Urals выросла на 9,3%, или $6 за баррель. Сокращение дисконта также может благоприятно сказаться на интересе инвесторов к акциям нефтегазовых компаний. Положительный взгляд в первую очередь по ЛУКОЙЛу и Татнефти.
По индексу МосБиржи общая картина пока не меняется. На дневном графике формируется не самая бычья свечная формация. Все еще есть риск чуть более глубокой коррекции в сторону диапазона 2960–3020 п.
Решение ЦБ негативно для компаний с высокой долговой нагрузкой: Сегежа, АФК Система, МТС и др. В то же время акции эмитентов с большой денежной подушкой, наоборот, могут быть устойчивей рынка: Интер РАО, Юнипро, HeadHunter. Подробнее о том, как повлияет на отдельные акции повышение ключевой ставки, читайте в отдельном материале.
Бумаги в фокусе
• Московская биржа (+4,6%). Компания является явным бенефициаром роста процентных ставок, что вчера в течение дня отразилось на опережающей положительной динамике котировок. Обновлены максимумы с февраля 2022 г. Цена поднялась выше 140 руб.
Сейчас едва ли стоит ожидать скорого снижения ключевой ставки, а значит биржа имеет все шансы заметно нарастить процентные доходы, доля которых в последнее время выше 50% (больше, чем комиссионные). Положительные ожидания по акциям Московской биржи сохраняется. Справедливый таргет аналитиков БКС Мир инвестиций на 12 месяцев — 180 руб., что на 30% выше текущих значений.
• Татнефть-ао (-0,4%), -ап (-0,1%). Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за I полугодие на уровне 27,54 руб. Дивдоходность 4,7%. Последний день для покупки перед отсечкой — 10 октября.
Размер выплат полностью совпал с ожиданиями. Он близок к 50% чистой прибыли по РСБУ за I полугодие. Поэтому влияние фактора дивидендов на акции преимущественно нейтральное. При этом общий взгляд на бумаги Татнефти положительный. Вместе с ЛУКОЙЛом это один из наиболее интересных представителей нефтяного сектора.
• X5 Group (+0,1%). Опубликованы сильные финансовые результаты по МСФО за II квартал 2023 г. Цифры оказались выше консенсуса по EBITDA и чистой прибыли. Выручка выросла на 19% г/г, в соответствии с ранее раскрытыми операционными результатами. Рост ускорился кв/кв на фоне роста трафика LFL и активного расширения торговых площадей, в том числе за счет M&A. Однако EBITDA снизилась на 3% г/г (маржа 7,8%) — ожидаемое снижение на фоне высокой базы сравнения, но хороший результат сам по себе. Тем более, учитывая продолжающееся активное открытие дискаунтеров «Чижик». Чистая прибыль выросла на 16% г/г (маржа 3,8%) — из-за сокращения процентных расходов на фоне снижения процентных ставок г/г и сокращения долга, а также на фоне снижения налоговых расходов.
• О'КЕЙ (-0,3%). Опубликованы операционные результаты за II квартал 2023 г. Чистая розничная выручка группы практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, показав незначительный рост на 0,4%, до 49,7 млрд руб. Выручка гипермаркетов О’КЕЙ уменьшилась на 5,3% г/г. Ситуацию компенсирует рост сети дискаунтеров «ДА!» — выручка увеличилась на 14,4%.
В целом результаты только подтверждают тренды предыдущих кварталов. Идет спад в гипермаркетах против роста в дискаунтерах. Это тренд для всего сектора. Доля сети «ДА!» в общей выручке за II квартал выросла на 4 п.п., до 32,6%. Взгляд по бумагам О’КЕЙ остается сдержанным.
• РусГидро (-3%). Показан худший результат в составе индекса МосБиржи. Учитывая невысокую ожидаемую дивидендную доходность и капзатраты, рост ключевой ставки выступает негативным драйвером для акций компании. Отставание выглядит оправданным. Каких-то идей по опережающей динамике относительно индекса МосБиржи или сектора электроэнергетики в акциях РусГидро не выделяется.
События сегодня
• Qiwi опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал 2023 г.
• Собрание акционеров Globaltrans по вопросу редомициляции.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,1%, нефть Brent в минусе на 0,1% и находится около $84,8.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3102,07 (-0,92%)
РТС 1010,19 (+0,08%)
S&P 500 4437,86 (-1,16%)
Валюта
USD/RUB 97,09 (-0,59%)
EUR/RUB 106,01 (-0,97%)
CNY/RUB 13,25 (-1,02%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter