5 сентября 2023 Тинькофф Банк
Макро
Россия
Рубль
За минувшую неделю рубль незначительно ослаб к доллару США, завершив торги на отметке около 96,1 рублей за доллар. Каких-либо существенных новостей в публичном пространстве не выходило.
Минфин на минувшей неделе выступил за более жесткий валютный контроль, а Банк России заявил о том, что не исключает возможность повышения ключевой ставки на сентябрьском заседании. Мы ожидаем, что до конца года рубль будет тяготеть к укреплению на фоне повышения ключевой ставки, улучшения конъюнктуры на мировом рынке нефти и текущем узком дисконте Urals к Brent.
Инфляция
Потребительская инфляция за неделю (22—28 августа) выросла на 0,03% н/н (неделями ранее: 0,09% н/н и 0,1% н/н соответственно). Рост потребительских цен указывает на некоторое замедление, однако, с учетом сезонности рост остается выше целевых значений.
Деловая активность
Промышленный PMI за август составил 52,7 (за июль: 52,1). Рост новых заказов ускорился до трехмесячного максимума, поскольку компании сообщили об улучшении рыночного спроса. Общий объем нового бизнеса был поддержан значительным увеличением новых экспортных заказов. Более того, темпы роста были самыми высокими с марта 2008 года.
Китай
Деловая активность
На минувшей неделе Национальное Бюро Статистики Китая опубликовало данные по PMI за август.
PMI в секторе услуг снизился до 50,5 (июль: 51,5).
Данные по промышленному PMI вышли лучше ожиданий, но по-прежнему ниже 50: 49,7 vs 49,3 в июле.
Восстановление экономики Китая по-прежнему проходит тяжело, поэтому правительство стремится к дополнительным стимулам. Однако снижение ставки влечет за собой и ослабление локальной валюты, что не позволяет коммунистической партии эффективно использовать данный инструмент.
К тому же, процентные ставки продолжают расти в США и Европе. Это ограничивает возможности Китая по стимулированию экономического роста через денежно-кредитные меры, так как необходимо поддерживать стабильный курс юаня и гонконгского доллара. Вместе с улучшением ситуации с бюджетом, дополнительные фискальные стимулы становятся все более вероятны.
США
Рынок труда
Согласно вышедшей статистике за август, уровень безработицы вырос с 3,5% до 3,8%. Текущий рост безработицы был воспринят рынками позитивно, поскольку ФРС изо всех сил старается ослабить сильный рынок труда. Рынок снова не ждет повышения ставки регулятором от текущих уровней (5,5%), закладывая первое снижение на майское заседание.
Инфляция
Также на минувшей неделе вышли данные по инфляции, которую таргетирует ФРС.
Дефлятор потребительских расходов (PCE) по итогам июля вырос на 0,2% м/м и 3,3% г/г.
Базовый показатель вырос на 0,2% м/м и 4,2% г/г, что выше чем месяцем ранее (4,1% г/г).
Данные говорят в пользу сохранения жесткой тональности на предстоящем заседании в сентябре.
Еврозона
Инфляция
Предварительные данные по инфляции за август вышли в целом нейтральными, но базовая инфляция замедляется.
Рост потребительских цен составил 0,6% м/м и 5,3% г/г.
Базовый показатель составил 0,3% м/м и 5,3% г/г.
Регулятор не исключает повышение ставки в сентябре, однако все будет зависеть от поступающих данных.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ преимущественно росли. Снижение наблюдалось лишь среди наиболее коротких выпусков.
Доходности бумаг с погашением через полгода и дольше показали рост в диапазоне от 3 до 19 б.п. При этом наиболее существенно выросли доходности ОФЗ с погашением от 1 до 7 лет (+15—19 б.п.).
Выпуски с погашением через три месяца, напротив, продемонстрировали снижение доходностей на 15 б.п.
Также на прошлой неделе прошли традиционные аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Министерство предложило инвесторам два выпуска:
ОФЗ 26243 с постоянным купоном и погашением в 2038 году. Доходность по средневзвешенной цене размещения составила 11,35%.
ОФЗ 29024 с переменным купоном и погашением в 2035 году. Средневзвешенная цена размещения составила 96,31%.
Суммарный объем размещения составил 57,4 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 61%.
Корпоративные бумаги
ХК Новотранс
Компания разместила выпуск облигаций серии 001Р-04 с погашением в августе 2026 года и купонной доходностью в размере 12,25%. Выпуск на текущий момент предлагает привлекательную доходность к погашению на уровне 12,9%.
С учетом существенной неопределенности относительно дальнейшей динамики ключевой ставки, мы бы также рекомендовали обратить внимание и на более короткий выпуск облигаций эмитента — 001P-02. Он предлагает весьма короткую дюрацию (1,6 года), что позволяет снизить процентный риск.
Но стоит отметить, что доходность этого выпуска может немного подрасти (цена снизится) в ближайшие дни на фоне нового размещения.
Интерлизинг
Компания разместила выпуск облигации серии 001Р-06 с погашением в августе 2026 года и ставкой купона 13,5%. Текущая доходность к погашению составляет около 14,8%, что выглядит весьма привлекательно с учетом неплохого кредитного качества эмитента: кредитный рейтинг: ruA- с прогнозом стабильный от Эксперт РА.
Вита Лайн
Эмитент выкупил по оферте свои облигации серии 001Р-01. Объем выкупа составил 574,41 млн рублей.
Мы сохраняем позитивный взгляд на данные облигации.
ПР-Лизинг
Компания выкупила свои облигации серии 001P-03 по оферте. Объем выкупа составил 113,22 млн рублей. Перед офертой по облигациям был изменен купон — с 10% до 11% годовых.
М.Видео
На прошлой неделе продолжилась повышенная волатильность в облигациях М.Видео. По состоянию на конец прошлой недели бумаги торговались с доходностями от 18% до 25% в зависимости от дюрации.
Мы все также не рекомендуем радикально сокращать позиции в облигациях компании по текущим низким ценам. Наша оценка рисков по бумагам позволяет ожидать некоторой нормализации доходностей. Наращивать позиции в облигациях М.Видео, на наш взгляд, также не стоит.
Рейтинговые действия
Рейтинговое агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг эмитенту Южуралзолото ГК с уровня ruAA- до ruAA. Прогноз сохранен на уровне стабильный.
Еврооблигации
ГТЛК
После того, как 10 августа Совет директоров одобрил осуществление прямых выплат в Национальный расчетный депозитарий (НРД), ГТЛК все-таки произвел первые выплаты по своим еврооблигациям.
Сначала выплата была совершена по купону GTLK-24 (XS1577961516) 28 августа.
Затем, 31 августа, компания уведомила о проведении следующей выплаты по купону выпуска GTLK-26 (XS2010044381).
ГТЛК отметила, что следующие выплаты по еврооблигациям будут осуществлены в соответствии с графиком купонных платежей.
Кроме того, по информации издания Коммерсантъ, которое ссылается на заместителя гендиректора ГТЛК, компания направила документацию по замещающим облигациям на рассмотрение в Банк России и планирует заместить свои еврооблигации в течение примерно 6–8 недель после государственной регистрации выпусков в октябре.
Альфа-Банк
На прошлой неделе Совет директоров Альфа-Банка одобрил замещение двух выпусков своих еврооблигаций, погашаемых в 2025 году со ставками купона 6,75% (XS2107554896) и 7,85% (XS2368111584) на локальные замещающие облигации. Объем размещения замещающих облигаций составит 15 млрд рублей для выпуска, замещающего еврооблигации с ISIN XS2107554896 и 10 млрд рублей для выпуска, замещающего еврооблигации с ISIN XS2368111584. Подробностей относительно сроков замещения не раскрыто.
Отметим, что у Альфа-Банка в обращении остаются еще четыре выпуска еврооблигаций, но информации о замещении пока нет: два бессрочных и два с погашениями в 2030 и 2031 годах.
Товарные рынки
Нефть
За прошедшую неделю цены на нефть показали мощный рост четыре торговые сессии подряд, отыграв коррекцию предыдущих недель: Brent — на 5,7%, WTI — на 7,5%.
Поддержку нефтяным котировкам оказывают:
ожидания рынка о продлении сокращения добычи ОПЕК+ до конца года;
заявления министра энергетики РФ Новака о возможном продлении соглашения добровольного сокращения добычи нефти на октябрь;
данные о снижающихся запасах сырой нефти в США.
Ослабление индекса доллара США и новости о дополнительных мерах Пекина по поддержке ослабленного рынка жилья в Китае также способствовали росту цен на нефть.
Газ
За неделю цены на газ в Европе на хабе TTF показывали взрывной рост до 19,4%, однако к пятнице растеряли большую его часть и закрылись незначительным ростом в 2,4%. Резкий рост цен на европейский газ обусловлен ожиданиями рынка по забастовке на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии. На текущий момент компании не удалось договориться с профсоюзами о пересмотре условий оплаты труда работников, что повышает риск остановки производства СПГ на заводах уже с 7 сентября.
В течение недели рынок европейского газа последовательно корректировался вследствие того, что ЕС заполнил хранилища уже на 93% и сделал это раньше запланированного срока.
За прошедшую неделю цены на газ на североамериканском хабе Henry Hub выросли на 8,9%. Поддержку котировкам американского голубого топлива оказали прогнозы синоптиков по возвращению аномальной жары в центральные и восточные районы США с 4 по 13 сентября, что приведет к росту спроса на газ со стороны поставщиков электроэнергии для обеспечения бесперебойной работы кондиционеров. Другим фактором поддержки выступила неопределенность предложения на мировом рынке СПГ ввиду возможных забастовок на австралийском заводе Chevron на следующей неделе по аналогии с ценами на газ в Европе.
Металлы
Стоимость золота за неделю выросла на 1,3% на фоне снижения индекса доллара DXY, а также более слабых макро данных по сравнению с ожиданиями рынка (безработица за август в США вышла 3,8% против ожиданий рынка в 3,5%), которые заставили инвесторов поменять свое мнение о неизбежности повышения ставки ФРС на заседаниях в ноябре и декабре.
Промышленные металлы также в основном продемонстрировали рост по итогам недели: медь выросла на 1,4%, алюминий — на 4,1%, серебро незначительно скорректировалось на 0,2%. Такая динамика обусловлена анонсом дополнительных мер по стимулированию экономики в Китае в виде снижения процентных ставок по существующим ипотечным займам, а также общему смягчению требований к новым ипотечным заемщикам.
Рынок акций
США
За неделю индекс S&P 500 вырос на 2,5%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite — на 3,2%. Инвесторы позитивно восприняли опубликованные макроданные в течение недели. В августе наблюдалось снижение индекса потребительской уверенности в США до 106.1 пунктов со 114 пунктов месяцем ранее.
Кроме того, темпы роста ВВП США за второй квартал 2023-го были пересмотрены вниз: с 2,4% к/к до 2,1% к/к. В свою очередь, базовый дефлятор потребительских расходов в июле 2023-го увеличился на 0,2% м/м (в рамках ожиданий), а уровень безработицы в августе вырос до 3,8% с 3,5% месяцем ранее.
Сейчас слабая макростатистика положительно воспринимается рынком, поскольку это может означать приближение завершения цикла повышения процентных ставок в США.
Salesforce
Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2024=го финансового года (с окончанием 31.07.2023). Выручка за квартал увеличилась на 11% г/г, а EPS — на 79% г/г. Оба показателя оказались выше прогнозов аналитиков, на что акции отреагировали ростом. По итогам недели бумаги Salesforce выросли на 6%.
Broadcom
Компания представила финансовые результаты за третий квартал 2023-го финансового года (с окончанием 30.07.2023). Выручка компании увеличилась на 5% г/г, а показатель EPS вырос на 8% г/г. Тем не менее акции снизились на 5,5% после отчетности, поскольку прогноз менеджмента по выручке на следующий квартал оказался немного ниже ожиданий аналитиков.
Dollar General
Акции компании упали на 17% за два дня после публикации слабой отчетности. За второй квартал 2023 финансового года (с окончанием 04.08.2023) выручка увеличилась на 3,9% г/г, однако EPS упал на 28,5% г/г на фоне роста всех основных статей расходов. Выручка и EPS оказались ниже ожиданий аналитиков. Кроме того, компания ухудшила собственные прогнозы на 2023 финансовый год.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng вырос на 2,4% на фоне объявления очередных мер поддержки в секторе недвижимости Китая. Власти страны сообщили, что общенациональный минимальный первоначальный взнос будет установлен на уровне 20% (ранее 25%) для покупателей, впервые приобретающих недвижимость, и 30% (ранее 40%) для покупателей, которые приобретают второе жилье в ипотеку. Также власти могут снизить ставки по действующим ипотечным кредитам.
Гонконгская биржа отменила торги в пятницу, 1 сентября, из-за тайфуна «Саола», который, как ожидается, приведет к существенному ухудшению погодных условий на территории Гонконга.
По итогам недели сильнее всего из индекса Hang Seng выросли акции чипмейкера SMIC (+10,9%) на фоне анонса компанией Huawei своего нового смартфона Mate 60 Pro. Многие инвесторы ожидают, что продажи данного смартфона окажут позитивный эффект на бизнес SMIC, который занимается производством различной продукции для Huawei.
Акции автопроизводителя BYD выросли за неделю на 10%. Компания объявила о покупке поставщика решений в сфере электроники Jabil за $2,2 млрд. Также BYD представила финансовые результаты. За первое полугодие 2023-го выручка компании увеличилась на 29% г/г на фоне роста продаж транспортных средств, а чистая прибыль — на 139% г/г благодаря оптимизации бизнес-структуры и повышению эффективности использования производственных мощностей.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,1%, а индекс РТС — на незначительные 1,1% на фоне ослабления рубля. Подошел к концу сезон отчетностей за первое полугодие, многие компании возобновили публикацию финансовых результатов после паузы в прошлом году и подтвердили свою способность адаптироваться к новым условиям. Рост в нефтяных котировках также оказал позитивное влияние на индекс.
Лидеры роста
Привилегированные акции Транснефти были в лидерах роста после новости о том, что компания планирует рассмотреть дробление акций в 100 раз. Сейчас одна привилегированная акция трубопроводной компании стоит более 137 тысяч рублей. Если сплит акций согласуют, то каждая бумага будет стоить в сто раз меньше (примерно 1370 рублей). Это отличная новость — бумага станет более ликвидной и доступной инвесторам.
Новости компаний
Лукойл
Компания отчиталась о выдающихся финансовых результатах за первое полугодие 2023-го, которые превзошли ожидания консенсуса. Выручка компании снизилась по сравнению с первым полугодием 2021-го на 11,6%, однако чистая прибыль возросла на 62,3% за аналогичный период в основном за счет более низких расходов на покупку нефти, газа и продуктов их переработки.
Также следует отметить значительный объем денежных средств на счетах компании (по состоянию на конец июня было около 1 трлн рублей). Этих средств, по нашим оценкам, должно хватить, чтобы заплатить дивиденды за первое полугодие 2023-го по дивидендной политике в размере 502 рублей на акцию (100% скорректированного свободного денежного потока), и совершить байбек акций у нерезидентов, о котором СМИ писали ранее.
В этом случае, дивидендная доходность по 2023 году может превысить 15% даже без учета эффекта байбека, так как вторая половина года для компании будет еще удачнее первой, благодаря сильной нефти и слабому рублю.
Роснефть
Компания опубликовала неплохие финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023-го. Нефтяной гигант продемонстрировал ожидаемое снижение выручки на 25,3% г/г вследствие снижения отпускных цен на нефть по сравнению с высокой базой 2022-го года.
В то же время, EBITDA снизилась всего на 5,1% на фоне роста объемов реализации на более рентабельном восточном направлении, а также из-за снижения удельных расходов на добычу углеводородов (до $2,8 за баррель во втором квартале 2023-го). По нашим оценкам, акционеры могут рассчитывать на промежуточные дивиденды в размере около 30 рублей на акцию, исходя из объема полученной прибыли за первое полугодие. Дивидендная отсечка может быть назначена на октябрь.
Татнефть
Компания отчиталась о снижении выручки на 21,1% г/г за первое полугодие 2023-го на фоне снижения цен на нефть по сравнению с высокой базой 2022-го. Чистая прибыль, напротив, выросла на 5,7%, в основном за счет прибыли от курсовых разниц вследствие ослабления курса рубля.
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2023-го года в размере 27,54 рубля на акцию, что соответствует 4,7% дивидендной доходности к текущей цене. Дивидендную отсечку стоит ждать в октябре. Последнее время компания делает по три выплаты в год — за 6 и 9 месяцев, а также финальные за год.
Газпром
Компания представила ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023-го года. Выручка и чистая прибыль снизились на 41,1% и 87,2% г/г соответственно, в связи со значительным падением реализации трубопроводного газа в Европу, которое было только частично замещено увеличением поставок в Китай.
Капитальные затраты Газпрома выросли на 42,9% по сравнению с первым полугодием 2021-го года (данные за первое полугодие 2022-го года отсутствуют), что говорит о начале реализации стратегической инвестиционной программы компании.
Рост программы капитальных затрат также вызвал увеличение показателя чистого долга на 35,3% по сравнению с началом 2023-го года. Таким образом, свободный денежный поток остается отрицательным. В таких условиях от компании не стоит ждать существенных дивидендов по результатам 2023 года.
Совкомфлот
Компания опубликовала сильные финансовые результаты за первое полугодие 2023-го: выручка выросла на 65,2%, в то время как операционная прибыль увеличилась почти в семь раз по сравнению с первым полугодием 2021-го. По всей видимости, это связано с удлинением маршрутов следования судов, а также сохранением более высоких ставок фрахта по сравнению со среднеисторическими. В своем пресс-релизе компания отметила, что законтрактованная выручка составляет около $700 млн на вторую половину 2023 года. Совкомфлот видит текущие фрахтовые ставки устойчивыми в среднесрочной перспективе из-за ограниченного роста мирового танкерного флота ввиду небольшого числа заказов на строительство новых судов.
Дивиденды за первую половину 2023-го могут составить около 7,7 рублей на акцию (50% от чистой прибыли), а с учетом только законтрактованной выручки за второе полугодие 2023-го акционеры могут ожидать дополнительно 5,2 рублей на акцию по итогам 2023 года.
Таким образом, совокупная дивидендная выплата за 2023 год может составить 12,9 рублей на акцию, что дает инвесторам дивидендную доходность в размере 11,4% к текущей цене.
Полюс
Компания опубликовала позитивные финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Выручка увеличилась на 29% г/г, а скорректированная чистая прибыль — на 33% г/г на фоне росте объемов реализации золота и цен на него.
Полюс недавно завершил выкуп собственных акций в размере 29,99% от их количества. Менеджмент допустил возможность рассмотрения вопроса о погашении части выкупленных акций в случае, если в среднесрочной перспективе не будут определены конкретные цели для их использования.
Северсталь и ММК
Сталелитейные компании вернулись к раскрытию финансовой отчетности.
Северсталь сообщила о снижении выручки и чистой прибыли за первое полугодие 2023-го на 10% и 11% г/г соответственно.
ММК зафиксировала сокращение выручки на 13% г/г, а чистой прибыли на 9% г/г также в первом полугодии 2023-го. Подобная динамика была ожидаемой на фоне снижения цен на сталь. В то же время обе компании генерировали положительный свободный денежный поток и имели отрицательный чистый долг на конец июня 2023-го. Потенциально Северсталь и ММК могут вернуться к выплате дивидендов на горизонте 6—12 месяцев.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Россия
Рубль
За минувшую неделю рубль незначительно ослаб к доллару США, завершив торги на отметке около 96,1 рублей за доллар. Каких-либо существенных новостей в публичном пространстве не выходило.
Минфин на минувшей неделе выступил за более жесткий валютный контроль, а Банк России заявил о том, что не исключает возможность повышения ключевой ставки на сентябрьском заседании. Мы ожидаем, что до конца года рубль будет тяготеть к укреплению на фоне повышения ключевой ставки, улучшения конъюнктуры на мировом рынке нефти и текущем узком дисконте Urals к Brent.
Инфляция
Потребительская инфляция за неделю (22—28 августа) выросла на 0,03% н/н (неделями ранее: 0,09% н/н и 0,1% н/н соответственно). Рост потребительских цен указывает на некоторое замедление, однако, с учетом сезонности рост остается выше целевых значений.
Деловая активность
Промышленный PMI за август составил 52,7 (за июль: 52,1). Рост новых заказов ускорился до трехмесячного максимума, поскольку компании сообщили об улучшении рыночного спроса. Общий объем нового бизнеса был поддержан значительным увеличением новых экспортных заказов. Более того, темпы роста были самыми высокими с марта 2008 года.
Китай
Деловая активность
На минувшей неделе Национальное Бюро Статистики Китая опубликовало данные по PMI за август.
PMI в секторе услуг снизился до 50,5 (июль: 51,5).
Данные по промышленному PMI вышли лучше ожиданий, но по-прежнему ниже 50: 49,7 vs 49,3 в июле.
Восстановление экономики Китая по-прежнему проходит тяжело, поэтому правительство стремится к дополнительным стимулам. Однако снижение ставки влечет за собой и ослабление локальной валюты, что не позволяет коммунистической партии эффективно использовать данный инструмент.
К тому же, процентные ставки продолжают расти в США и Европе. Это ограничивает возможности Китая по стимулированию экономического роста через денежно-кредитные меры, так как необходимо поддерживать стабильный курс юаня и гонконгского доллара. Вместе с улучшением ситуации с бюджетом, дополнительные фискальные стимулы становятся все более вероятны.
США
Рынок труда
Согласно вышедшей статистике за август, уровень безработицы вырос с 3,5% до 3,8%. Текущий рост безработицы был воспринят рынками позитивно, поскольку ФРС изо всех сил старается ослабить сильный рынок труда. Рынок снова не ждет повышения ставки регулятором от текущих уровней (5,5%), закладывая первое снижение на майское заседание.
Инфляция
Также на минувшей неделе вышли данные по инфляции, которую таргетирует ФРС.
Дефлятор потребительских расходов (PCE) по итогам июля вырос на 0,2% м/м и 3,3% г/г.
Базовый показатель вырос на 0,2% м/м и 4,2% г/г, что выше чем месяцем ранее (4,1% г/г).
Данные говорят в пользу сохранения жесткой тональности на предстоящем заседании в сентябре.
Еврозона
Инфляция
Предварительные данные по инфляции за август вышли в целом нейтральными, но базовая инфляция замедляется.
Рост потребительских цен составил 0,6% м/м и 5,3% г/г.
Базовый показатель составил 0,3% м/м и 5,3% г/г.
Регулятор не исключает повышение ставки в сентябре, однако все будет зависеть от поступающих данных.
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе доходности ОФЗ преимущественно росли. Снижение наблюдалось лишь среди наиболее коротких выпусков.
Доходности бумаг с погашением через полгода и дольше показали рост в диапазоне от 3 до 19 б.п. При этом наиболее существенно выросли доходности ОФЗ с погашением от 1 до 7 лет (+15—19 б.п.).
Выпуски с погашением через три месяца, напротив, продемонстрировали снижение доходностей на 15 б.п.
Также на прошлой неделе прошли традиционные аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Министерство предложило инвесторам два выпуска:
ОФЗ 26243 с постоянным купоном и погашением в 2038 году. Доходность по средневзвешенной цене размещения составила 11,35%.
ОФЗ 29024 с переменным купоном и погашением в 2035 году. Средневзвешенная цена размещения составила 96,31%.
Суммарный объем размещения составил 57,4 млрд рублей. Плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 61%.
Корпоративные бумаги
ХК Новотранс
Компания разместила выпуск облигаций серии 001Р-04 с погашением в августе 2026 года и купонной доходностью в размере 12,25%. Выпуск на текущий момент предлагает привлекательную доходность к погашению на уровне 12,9%.
С учетом существенной неопределенности относительно дальнейшей динамики ключевой ставки, мы бы также рекомендовали обратить внимание и на более короткий выпуск облигаций эмитента — 001P-02. Он предлагает весьма короткую дюрацию (1,6 года), что позволяет снизить процентный риск.
Но стоит отметить, что доходность этого выпуска может немного подрасти (цена снизится) в ближайшие дни на фоне нового размещения.
Интерлизинг
Компания разместила выпуск облигации серии 001Р-06 с погашением в августе 2026 года и ставкой купона 13,5%. Текущая доходность к погашению составляет около 14,8%, что выглядит весьма привлекательно с учетом неплохого кредитного качества эмитента: кредитный рейтинг: ruA- с прогнозом стабильный от Эксперт РА.
Вита Лайн
Эмитент выкупил по оферте свои облигации серии 001Р-01. Объем выкупа составил 574,41 млн рублей.
Мы сохраняем позитивный взгляд на данные облигации.
ПР-Лизинг
Компания выкупила свои облигации серии 001P-03 по оферте. Объем выкупа составил 113,22 млн рублей. Перед офертой по облигациям был изменен купон — с 10% до 11% годовых.
М.Видео
На прошлой неделе продолжилась повышенная волатильность в облигациях М.Видео. По состоянию на конец прошлой недели бумаги торговались с доходностями от 18% до 25% в зависимости от дюрации.
Мы все также не рекомендуем радикально сокращать позиции в облигациях компании по текущим низким ценам. Наша оценка рисков по бумагам позволяет ожидать некоторой нормализации доходностей. Наращивать позиции в облигациях М.Видео, на наш взгляд, также не стоит.
Рейтинговые действия
Рейтинговое агентство Эксперт РА повысило кредитный рейтинг эмитенту Южуралзолото ГК с уровня ruAA- до ruAA. Прогноз сохранен на уровне стабильный.
Еврооблигации
ГТЛК
После того, как 10 августа Совет директоров одобрил осуществление прямых выплат в Национальный расчетный депозитарий (НРД), ГТЛК все-таки произвел первые выплаты по своим еврооблигациям.
Сначала выплата была совершена по купону GTLK-24 (XS1577961516) 28 августа.
Затем, 31 августа, компания уведомила о проведении следующей выплаты по купону выпуска GTLK-26 (XS2010044381).
ГТЛК отметила, что следующие выплаты по еврооблигациям будут осуществлены в соответствии с графиком купонных платежей.
Кроме того, по информации издания Коммерсантъ, которое ссылается на заместителя гендиректора ГТЛК, компания направила документацию по замещающим облигациям на рассмотрение в Банк России и планирует заместить свои еврооблигации в течение примерно 6–8 недель после государственной регистрации выпусков в октябре.
Альфа-Банк
На прошлой неделе Совет директоров Альфа-Банка одобрил замещение двух выпусков своих еврооблигаций, погашаемых в 2025 году со ставками купона 6,75% (XS2107554896) и 7,85% (XS2368111584) на локальные замещающие облигации. Объем размещения замещающих облигаций составит 15 млрд рублей для выпуска, замещающего еврооблигации с ISIN XS2107554896 и 10 млрд рублей для выпуска, замещающего еврооблигации с ISIN XS2368111584. Подробностей относительно сроков замещения не раскрыто.
Отметим, что у Альфа-Банка в обращении остаются еще четыре выпуска еврооблигаций, но информации о замещении пока нет: два бессрочных и два с погашениями в 2030 и 2031 годах.
Товарные рынки
Нефть
За прошедшую неделю цены на нефть показали мощный рост четыре торговые сессии подряд, отыграв коррекцию предыдущих недель: Brent — на 5,7%, WTI — на 7,5%.
Поддержку нефтяным котировкам оказывают:
ожидания рынка о продлении сокращения добычи ОПЕК+ до конца года;
заявления министра энергетики РФ Новака о возможном продлении соглашения добровольного сокращения добычи нефти на октябрь;
данные о снижающихся запасах сырой нефти в США.
Ослабление индекса доллара США и новости о дополнительных мерах Пекина по поддержке ослабленного рынка жилья в Китае также способствовали росту цен на нефть.
Газ
За неделю цены на газ в Европе на хабе TTF показывали взрывной рост до 19,4%, однако к пятнице растеряли большую его часть и закрылись незначительным ростом в 2,4%. Резкий рост цен на европейский газ обусловлен ожиданиями рынка по забастовке на заводах Chevron по производству СПГ в Австралии. На текущий момент компании не удалось договориться с профсоюзами о пересмотре условий оплаты труда работников, что повышает риск остановки производства СПГ на заводах уже с 7 сентября.
В течение недели рынок европейского газа последовательно корректировался вследствие того, что ЕС заполнил хранилища уже на 93% и сделал это раньше запланированного срока.
За прошедшую неделю цены на газ на североамериканском хабе Henry Hub выросли на 8,9%. Поддержку котировкам американского голубого топлива оказали прогнозы синоптиков по возвращению аномальной жары в центральные и восточные районы США с 4 по 13 сентября, что приведет к росту спроса на газ со стороны поставщиков электроэнергии для обеспечения бесперебойной работы кондиционеров. Другим фактором поддержки выступила неопределенность предложения на мировом рынке СПГ ввиду возможных забастовок на австралийском заводе Chevron на следующей неделе по аналогии с ценами на газ в Европе.
Металлы
Стоимость золота за неделю выросла на 1,3% на фоне снижения индекса доллара DXY, а также более слабых макро данных по сравнению с ожиданиями рынка (безработица за август в США вышла 3,8% против ожиданий рынка в 3,5%), которые заставили инвесторов поменять свое мнение о неизбежности повышения ставки ФРС на заседаниях в ноябре и декабре.
Промышленные металлы также в основном продемонстрировали рост по итогам недели: медь выросла на 1,4%, алюминий — на 4,1%, серебро незначительно скорректировалось на 0,2%. Такая динамика обусловлена анонсом дополнительных мер по стимулированию экономики в Китае в виде снижения процентных ставок по существующим ипотечным займам, а также общему смягчению требований к новым ипотечным заемщикам.
Рынок акций
США
За неделю индекс S&P 500 вырос на 2,5%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite — на 3,2%. Инвесторы позитивно восприняли опубликованные макроданные в течение недели. В августе наблюдалось снижение индекса потребительской уверенности в США до 106.1 пунктов со 114 пунктов месяцем ранее.
Кроме того, темпы роста ВВП США за второй квартал 2023-го были пересмотрены вниз: с 2,4% к/к до 2,1% к/к. В свою очередь, базовый дефлятор потребительских расходов в июле 2023-го увеличился на 0,2% м/м (в рамках ожиданий), а уровень безработицы в августе вырос до 3,8% с 3,5% месяцем ранее.
Сейчас слабая макростатистика положительно воспринимается рынком, поскольку это может означать приближение завершения цикла повышения процентных ставок в США.
Salesforce
Компания опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2024=го финансового года (с окончанием 31.07.2023). Выручка за квартал увеличилась на 11% г/г, а EPS — на 79% г/г. Оба показателя оказались выше прогнозов аналитиков, на что акции отреагировали ростом. По итогам недели бумаги Salesforce выросли на 6%.
Broadcom
Компания представила финансовые результаты за третий квартал 2023-го финансового года (с окончанием 30.07.2023). Выручка компании увеличилась на 5% г/г, а показатель EPS вырос на 8% г/г. Тем не менее акции снизились на 5,5% после отчетности, поскольку прогноз менеджмента по выручке на следующий квартал оказался немного ниже ожиданий аналитиков.
Dollar General
Акции компании упали на 17% за два дня после публикации слабой отчетности. За второй квартал 2023 финансового года (с окончанием 04.08.2023) выручка увеличилась на 3,9% г/г, однако EPS упал на 28,5% г/г на фоне роста всех основных статей расходов. Выручка и EPS оказались ниже ожиданий аналитиков. Кроме того, компания ухудшила собственные прогнозы на 2023 финансовый год.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng вырос на 2,4% на фоне объявления очередных мер поддержки в секторе недвижимости Китая. Власти страны сообщили, что общенациональный минимальный первоначальный взнос будет установлен на уровне 20% (ранее 25%) для покупателей, впервые приобретающих недвижимость, и 30% (ранее 40%) для покупателей, которые приобретают второе жилье в ипотеку. Также власти могут снизить ставки по действующим ипотечным кредитам.
Гонконгская биржа отменила торги в пятницу, 1 сентября, из-за тайфуна «Саола», который, как ожидается, приведет к существенному ухудшению погодных условий на территории Гонконга.
По итогам недели сильнее всего из индекса Hang Seng выросли акции чипмейкера SMIC (+10,9%) на фоне анонса компанией Huawei своего нового смартфона Mate 60 Pro. Многие инвесторы ожидают, что продажи данного смартфона окажут позитивный эффект на бизнес SMIC, который занимается производством различной продукции для Huawei.
Акции автопроизводителя BYD выросли за неделю на 10%. Компания объявила о покупке поставщика решений в сфере электроники Jabil за $2,2 млрд. Также BYD представила финансовые результаты. За первое полугодие 2023-го выручка компании увеличилась на 29% г/г на фоне роста продаж транспортных средств, а чистая прибыль — на 139% г/г благодаря оптимизации бизнес-структуры и повышению эффективности использования производственных мощностей.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи вырос на 2,1%, а индекс РТС — на незначительные 1,1% на фоне ослабления рубля. Подошел к концу сезон отчетностей за первое полугодие, многие компании возобновили публикацию финансовых результатов после паузы в прошлом году и подтвердили свою способность адаптироваться к новым условиям. Рост в нефтяных котировках также оказал позитивное влияние на индекс.
Лидеры роста
Привилегированные акции Транснефти были в лидерах роста после новости о том, что компания планирует рассмотреть дробление акций в 100 раз. Сейчас одна привилегированная акция трубопроводной компании стоит более 137 тысяч рублей. Если сплит акций согласуют, то каждая бумага будет стоить в сто раз меньше (примерно 1370 рублей). Это отличная новость — бумага станет более ликвидной и доступной инвесторам.
Новости компаний
Лукойл
Компания отчиталась о выдающихся финансовых результатах за первое полугодие 2023-го, которые превзошли ожидания консенсуса. Выручка компании снизилась по сравнению с первым полугодием 2021-го на 11,6%, однако чистая прибыль возросла на 62,3% за аналогичный период в основном за счет более низких расходов на покупку нефти, газа и продуктов их переработки.
Также следует отметить значительный объем денежных средств на счетах компании (по состоянию на конец июня было около 1 трлн рублей). Этих средств, по нашим оценкам, должно хватить, чтобы заплатить дивиденды за первое полугодие 2023-го по дивидендной политике в размере 502 рублей на акцию (100% скорректированного свободного денежного потока), и совершить байбек акций у нерезидентов, о котором СМИ писали ранее.
В этом случае, дивидендная доходность по 2023 году может превысить 15% даже без учета эффекта байбека, так как вторая половина года для компании будет еще удачнее первой, благодаря сильной нефти и слабому рублю.
Роснефть
Компания опубликовала неплохие финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023-го. Нефтяной гигант продемонстрировал ожидаемое снижение выручки на 25,3% г/г вследствие снижения отпускных цен на нефть по сравнению с высокой базой 2022-го года.
В то же время, EBITDA снизилась всего на 5,1% на фоне роста объемов реализации на более рентабельном восточном направлении, а также из-за снижения удельных расходов на добычу углеводородов (до $2,8 за баррель во втором квартале 2023-го). По нашим оценкам, акционеры могут рассчитывать на промежуточные дивиденды в размере около 30 рублей на акцию, исходя из объема полученной прибыли за первое полугодие. Дивидендная отсечка может быть назначена на октябрь.
Татнефть
Компания отчиталась о снижении выручки на 21,1% г/г за первое полугодие 2023-го на фоне снижения цен на нефть по сравнению с высокой базой 2022-го. Чистая прибыль, напротив, выросла на 5,7%, в основном за счет прибыли от курсовых разниц вследствие ослабления курса рубля.
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2023-го года в размере 27,54 рубля на акцию, что соответствует 4,7% дивидендной доходности к текущей цене. Дивидендную отсечку стоит ждать в октябре. Последнее время компания делает по три выплаты в год — за 6 и 9 месяцев, а также финальные за год.
Газпром
Компания представила ожидаемо слабые финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2023-го года. Выручка и чистая прибыль снизились на 41,1% и 87,2% г/г соответственно, в связи со значительным падением реализации трубопроводного газа в Европу, которое было только частично замещено увеличением поставок в Китай.
Капитальные затраты Газпрома выросли на 42,9% по сравнению с первым полугодием 2021-го года (данные за первое полугодие 2022-го года отсутствуют), что говорит о начале реализации стратегической инвестиционной программы компании.
Рост программы капитальных затрат также вызвал увеличение показателя чистого долга на 35,3% по сравнению с началом 2023-го года. Таким образом, свободный денежный поток остается отрицательным. В таких условиях от компании не стоит ждать существенных дивидендов по результатам 2023 года.
Совкомфлот
Компания опубликовала сильные финансовые результаты за первое полугодие 2023-го: выручка выросла на 65,2%, в то время как операционная прибыль увеличилась почти в семь раз по сравнению с первым полугодием 2021-го. По всей видимости, это связано с удлинением маршрутов следования судов, а также сохранением более высоких ставок фрахта по сравнению со среднеисторическими. В своем пресс-релизе компания отметила, что законтрактованная выручка составляет около $700 млн на вторую половину 2023 года. Совкомфлот видит текущие фрахтовые ставки устойчивыми в среднесрочной перспективе из-за ограниченного роста мирового танкерного флота ввиду небольшого числа заказов на строительство новых судов.
Дивиденды за первую половину 2023-го могут составить около 7,7 рублей на акцию (50% от чистой прибыли), а с учетом только законтрактованной выручки за второе полугодие 2023-го акционеры могут ожидать дополнительно 5,2 рублей на акцию по итогам 2023 года.
Таким образом, совокупная дивидендная выплата за 2023 год может составить 12,9 рублей на акцию, что дает инвесторам дивидендную доходность в размере 11,4% к текущей цене.
Полюс
Компания опубликовала позитивные финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Выручка увеличилась на 29% г/г, а скорректированная чистая прибыль — на 33% г/г на фоне росте объемов реализации золота и цен на него.
Полюс недавно завершил выкуп собственных акций в размере 29,99% от их количества. Менеджмент допустил возможность рассмотрения вопроса о погашении части выкупленных акций в случае, если в среднесрочной перспективе не будут определены конкретные цели для их использования.
Северсталь и ММК
Сталелитейные компании вернулись к раскрытию финансовой отчетности.
Северсталь сообщила о снижении выручки и чистой прибыли за первое полугодие 2023-го на 10% и 11% г/г соответственно.
ММК зафиксировала сокращение выручки на 13% г/г, а чистой прибыли на 9% г/г также в первом полугодии 2023-го. Подобная динамика была ожидаемой на фоне снижения цен на сталь. В то же время обе компании генерировали положительный свободный денежный поток и имели отрицательный чистый долг на конец июня 2023-го. Потенциально Северсталь и ММК могут вернуться к выплате дивидендов на горизонте 6—12 месяцев.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу