10 октября 2023 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью банка, ключевые моменты за СЕНТЯБРЬ 23.
💡Что можем узнать из сентябрьских цифр:
- Чистая прибыль: 130,2 млрд рублей (-10 млрд к августу);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 26% (-1,5 п.п. к августу);
- Чистый процентный доход: 206,8 млрд;
- Чистый комиссионный доход: 65,3млрд;
- Операционные расходы: 73,9 млрд (опять выросли около +3млрд);
- Расходы на резервы: 39 млрд. Здесь снижение почти в 3 раза к августу.
Еще один сильный и качественный в плане показателей месяц! Это машина по зарабатыванию денег.
💪 Прибыль с начала года 1,130 трлн рублей, банк идет с опережением своих планов по году. Уже очевидно, что банк закончит год лучше своих прогнозов, в том числе по рентабельности капитала в 22%, т.к. за 9м ROE уже 25,3%.
👎 Но рост расходов продолжается уже много месяцев подряд, и вот они уже почти 74 млрд/мес. (банк индексировал зарплаты). РЕЗЕРВЫ в это раз низкие и сползли с 90 млрд в месяц в последние пару отчетов до 39 млрд. Тут успокаивает, что доля просроченной задолженности за месяц чуть снизалась до 2,0%, и стоимость риска осталась 1,4% (cor).
Ждем обещанной НОВОЙ дивполитики в декабре23, уже по которой банк будет платить за текущий год. Сбер еще раз подтвердил, что НЕ ПЛАНИРУЕТ переходить на промежуточные выплаты. И судя по заявлениям Грефа, больше 50% от ЧП фиксировать в дивполитике банк НЕ ХОЧЕТ.
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Капитал на конец 2022 был 5,8 трлн + 1,13 - 0,565 дивов = 6,365 трлн руб. Оценка банка на СЕЙЧАС через капитал при P/BV=1,0х на акцию должна быть 282 (+6р за мес.).
📋 Получается сейчас Сбер оценивают в P/BV=0,93х, т.е. в 93% от 6,365 трлн рублей капитала. Если банк продолжит зарабатывать до конца года по 110 млрд в месяц, то при P/BV=1,0х цена должна быть 296 рубля! Но такой банк могут оценивать и с премией к капиталу, если вдруг опять начнется цикл снижения ставки со стороны ЦБ.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то они по текущей дивполитике выходят ближе к 33 рублям (за 9м пока уже почти 25,0 рублей). Это дает при ставке 13% оценку Сбера в 253 рубля. При ставке в 12% оценку в 275 рублей. Тут весь подвох не в текущей ставке на рынке, а сколько она будет к маю (к выплате дивов в 2024 году). Если будет 11%, то уже оценка выходит под 300 рублей.
Из-за текущего роста ставок на рынке диапазон обоснованно справедливой цены стоит еще снизить, это 250-270 рублей. Для бОльшего потенциала роста нужны: либо повышение нормы выплаты на дивиденды, либо снижение ставок, либо оба фактора.
ВЫВОД:
Акцию можно держать в портфеле как среднесрочно, так и долгосрочно. Банк продолжает расти, демонстрирует хорошие темпы и показатели. Хуже рынка акция не должна быть. Но и лучше рынка при дальнейшем росте ставки ЦБ (это рост стоимости фондирования и снижение кредитования на дистанции) быть не получится.
Альтернатива! Новая волна роста банка должна прийтись на новый цикл снижения ключевой от ЦБ. НО тогда возможно под цикл снижения ставки будет не хуже купить длинных ОФЗ (нужно считать и сравнивать риск).
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter