10 октября 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Редомициляция — ключевой фактор в инвестиционном кейсе компаний, зарегистрированных за рубежом, но ведущих деятельность на территории России. Зарубежная «прописка» не дает компаниям свободно выплачивать дивиденды или иным способом распределять прибыль между акционерами. Переезд в российскую юрисдикцию — один из наиболее благоприятных вариантов решения этой проблемы. Но не всем компаниям удается реализовать эту процедуру. Кто уже переехал, кто в процессе, а кто еще даже и не начинал — разбираемся в этом обзоре.
Кто переехал
На текущий момент полностью провести процедуру по переезду смогли осуществить всего три компании: VK, Polymetal и Global Ports.
• VK Company в процессе перерегистрации в РФ в качестве МКПАО. Торги депозитарными расписками группы на Мосбирже приостановлены. После окончания процедуры расписки будут заменены на обыкновенные акции российской компании. Точные сроки пока не озвучены, но завершение истории может быть в октябре – ноябре 2023 г.
• Головная структура Polymetal перерегистрировалась в Казахстане. Однако в российском контуре продолжают обращаться акции компании, судьба которых не вполне ясна. Судя по котировкам на Мосбирже, держатели бумаг настроены оптимистично, но на самом деле риски сохраняются.
• Global Ports переехала в Россию в начале августа. Однако акции компании не листингованы на Мосбирже и для инвесторов остаются недоступными.
Кто на очереди: разделение бизнеса
Компании Veon, Yandex и Qiwi идут по пути разделения бизнеса: российские активы перейдут на новое российское юрлицо, а международный бизнес останется в прежнем правовом поле.
• Телекоммуникационный холдинг Veon в октябре сообщил о закрытии сделки по продаже российского Вымпелкома менеджменту за 130 млрд руб. Перед сделкой Veon забрал из контура Вымпелкома казахский, узбекский и киргизский бизнесы и погасил часть займов своей дочки. По большому счету компания вышла с российского рынка, и акционеры оказались владельцами бумаг иностранной компании.
• В мае появилась информация, что Яндекс планирует разделение на российскую и международную компании. Предполагалось, что покупателем российских активов выступит консорциум инвесторов, в числе которых будут Банк ВТБ, Вагит Алекперов и Владимир Потанин.
Но официального подтверждения не было, более того, глава Банка ВТБ высказал мнение, что цена за актив слишком высока. Судя по всему, переговоры о сделке зашли в тупик. В начале августа ТАСС сообщал со ссылкой на совет директоров, что реструктуризация может быть реализована в начале 2022 г. Вероятно, в IV квартале появится более детальный план выделения российских активов, и можно будет оценить перспективы инвесторов, владеющих бумагами Яндекса на Мосбирже.
• Qiwi в начале июня заявила о намерении разделить бизнес, в том числе чтобы сохранить листинг на NASDAQ. В сентябре компания сообщила, что планирует завершить реструктуризацию до 11 ноября 2023 г. На текущий момент российские активы полностью консолидированы в рамках АО «Киви», которое будет работать отдельно от материнской компании. Группе осталось получить регуляторное разрешение на продажу АО «Киви» и закрыть сделку.
Движутся к переезду
• Globaltrans объявила о переезде в ОАЭ, который может завершиться в 2024 г. Компания останется иностранной, но будет зарегистрирована в дружественной юрисдикцией. Листинг депозитарных расписок на Московской бирже планируется сохранить. Компания не обещает, что в 2024 г. вернется к выплате дивидендов, но после «переезда» такая возможность появится.
• Группы «Мать и Дитя» (MD Medical Group) и ЕМС (United Medical Group) планируют перерегистрироваться с Кипра в Россию. В конце августа – начале сентября акционеры компаний одобрили решение, осталось реализовать саму процедуру. Вероятно, она будет завершена 2024 г.
Для «Мать и Дитя» позитивный эффект может быть ограниченным, поскольку группа и до переезда продолжала платить дивиденды. Акции ЕМС могут получить краткосрочный позитивный катализатор за счет возвращения к выплатам, но доходность ожидается не слишком высокая.
• O’Key Group в марте объявил о намерении оформить листинг на бирже в Казахстане, однако о дальнейших действиях не сообщалось. Ранее в 2022 г. компания выплатила дивиденды в европейском контуре, которые не дошли до держателей на Мосбирже.
• Fix Price в октябрь сообщил о перерегистрации с Кипра в Казахстан. Компания планирует сохранить листинг GDR на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже после завершения процедуры. Вопрос переезда может быть рассмотрен внеочередным собранием акционеров 9 ноября 2023 г. После реализации процедуры высока вероятность возобновления дивидендных выплат.
Закон о принудительном переезде
В августе Президент подписал закон, разрешающий российским бенефициарам экономически значимых организаций (ЭЗО), где доля холдинговых компаний из «недружественных» юрисдикций превышает 50%, получать акции ЭЗО в прямое владение по решению суда, обходя иностранные структуры.
Иными словами, российские активы компаний из недружественных стран могут быть принудительно переданы напрямую акционерам. Окончательный перечень ЭЗО еще не сформирован, но под действие закона предположительно могут попасть X5 Group, Etalon Group, TCS Group и Русагро (Ros Agro plc).
Также закон может упростить переезд для компаний Evraz, Ozon и Yandex, но для Evraz и Yandex ситуация осложняется наличием иностранных активов, а Ozon пока воздерживается от конкретных публичных заявлений на эту тему. Менеджмент упоминал, что компания в перспективе хочет поменять юрисдикцию и «быть ближе к основному бизнесу». Сейчас бумаги компании торгуются на Мосбирже и казахстанской AIX.
Также никакой существенной информации пока не поступало от Cian и HeadHunter. Бумаги компаний были делистингованы с американских бирж, но о перерегистрации в России пока не сообщалось.
Какие бумаги интересны для покупки
• На горизонте следующих 12 месяцев бумаги TCS Group предполагают апсайд 53% до таргета 5300 руб.
• Также привлекательный апсайд на уровне 112% предполагают акции Распадской (дочка Evraz), таргет по которым составляет 760 руб. за акцию.
Безусловно, важным фактором для реализации прогноза будет успешное завершение всех процедур и честное распределение выгоды от этого между всеми акционерами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Кто переехал
На текущий момент полностью провести процедуру по переезду смогли осуществить всего три компании: VK, Polymetal и Global Ports.
• VK Company в процессе перерегистрации в РФ в качестве МКПАО. Торги депозитарными расписками группы на Мосбирже приостановлены. После окончания процедуры расписки будут заменены на обыкновенные акции российской компании. Точные сроки пока не озвучены, но завершение истории может быть в октябре – ноябре 2023 г.
• Головная структура Polymetal перерегистрировалась в Казахстане. Однако в российском контуре продолжают обращаться акции компании, судьба которых не вполне ясна. Судя по котировкам на Мосбирже, держатели бумаг настроены оптимистично, но на самом деле риски сохраняются.
• Global Ports переехала в Россию в начале августа. Однако акции компании не листингованы на Мосбирже и для инвесторов остаются недоступными.
Кто на очереди: разделение бизнеса
Компании Veon, Yandex и Qiwi идут по пути разделения бизнеса: российские активы перейдут на новое российское юрлицо, а международный бизнес останется в прежнем правовом поле.
• Телекоммуникационный холдинг Veon в октябре сообщил о закрытии сделки по продаже российского Вымпелкома менеджменту за 130 млрд руб. Перед сделкой Veon забрал из контура Вымпелкома казахский, узбекский и киргизский бизнесы и погасил часть займов своей дочки. По большому счету компания вышла с российского рынка, и акционеры оказались владельцами бумаг иностранной компании.
• В мае появилась информация, что Яндекс планирует разделение на российскую и международную компании. Предполагалось, что покупателем российских активов выступит консорциум инвесторов, в числе которых будут Банк ВТБ, Вагит Алекперов и Владимир Потанин.
Но официального подтверждения не было, более того, глава Банка ВТБ высказал мнение, что цена за актив слишком высока. Судя по всему, переговоры о сделке зашли в тупик. В начале августа ТАСС сообщал со ссылкой на совет директоров, что реструктуризация может быть реализована в начале 2022 г. Вероятно, в IV квартале появится более детальный план выделения российских активов, и можно будет оценить перспективы инвесторов, владеющих бумагами Яндекса на Мосбирже.
• Qiwi в начале июня заявила о намерении разделить бизнес, в том числе чтобы сохранить листинг на NASDAQ. В сентябре компания сообщила, что планирует завершить реструктуризацию до 11 ноября 2023 г. На текущий момент российские активы полностью консолидированы в рамках АО «Киви», которое будет работать отдельно от материнской компании. Группе осталось получить регуляторное разрешение на продажу АО «Киви» и закрыть сделку.
Движутся к переезду
• Globaltrans объявила о переезде в ОАЭ, который может завершиться в 2024 г. Компания останется иностранной, но будет зарегистрирована в дружественной юрисдикцией. Листинг депозитарных расписок на Московской бирже планируется сохранить. Компания не обещает, что в 2024 г. вернется к выплате дивидендов, но после «переезда» такая возможность появится.
• Группы «Мать и Дитя» (MD Medical Group) и ЕМС (United Medical Group) планируют перерегистрироваться с Кипра в Россию. В конце августа – начале сентября акционеры компаний одобрили решение, осталось реализовать саму процедуру. Вероятно, она будет завершена 2024 г.
Для «Мать и Дитя» позитивный эффект может быть ограниченным, поскольку группа и до переезда продолжала платить дивиденды. Акции ЕМС могут получить краткосрочный позитивный катализатор за счет возвращения к выплатам, но доходность ожидается не слишком высокая.
• O’Key Group в марте объявил о намерении оформить листинг на бирже в Казахстане, однако о дальнейших действиях не сообщалось. Ранее в 2022 г. компания выплатила дивиденды в европейском контуре, которые не дошли до держателей на Мосбирже.
• Fix Price в октябрь сообщил о перерегистрации с Кипра в Казахстан. Компания планирует сохранить листинг GDR на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже после завершения процедуры. Вопрос переезда может быть рассмотрен внеочередным собранием акционеров 9 ноября 2023 г. После реализации процедуры высока вероятность возобновления дивидендных выплат.
Закон о принудительном переезде
В августе Президент подписал закон, разрешающий российским бенефициарам экономически значимых организаций (ЭЗО), где доля холдинговых компаний из «недружественных» юрисдикций превышает 50%, получать акции ЭЗО в прямое владение по решению суда, обходя иностранные структуры.
Иными словами, российские активы компаний из недружественных стран могут быть принудительно переданы напрямую акционерам. Окончательный перечень ЭЗО еще не сформирован, но под действие закона предположительно могут попасть X5 Group, Etalon Group, TCS Group и Русагро (Ros Agro plc).
Также закон может упростить переезд для компаний Evraz, Ozon и Yandex, но для Evraz и Yandex ситуация осложняется наличием иностранных активов, а Ozon пока воздерживается от конкретных публичных заявлений на эту тему. Менеджмент упоминал, что компания в перспективе хочет поменять юрисдикцию и «быть ближе к основному бизнесу». Сейчас бумаги компании торгуются на Мосбирже и казахстанской AIX.
Также никакой существенной информации пока не поступало от Cian и HeadHunter. Бумаги компаний были делистингованы с американских бирж, но о перерегистрации в России пока не сообщалось.
Какие бумаги интересны для покупки
• На горизонте следующих 12 месяцев бумаги TCS Group предполагают апсайд 53% до таргета 5300 руб.
• Также привлекательный апсайд на уровне 112% предполагают акции Распадской (дочка Evraz), таргет по которым составляет 760 руб. за акцию.
Безусловно, важным фактором для реализации прогноза будет успешное завершение всех процедур и честное распределение выгоды от этого между всеми акционерами.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter