RAZB0RKA отчета ТАТНЕФТЬ по РСБУ 3кв'23.
То, что отчет ТАТНЕФТЬ за 3 квартал будет хорошим было понятно еще в начале Октября когда вышла республиканская статистика
Благодаря росту цен на Urals и слабому рублю, выручка от реализации нефти в Августе в республике была на 28% выше прошлого года
Сегодня вышел отчет РСБУ и мы можем посмотреть уже фактические данные
Динамика показателей за 9 месяцев:
Выручка 899 млрд руб (-10%)
Себестоимость 617 млрд руб (-5%)
Операц.прибыль 213 млрд руб (-26%)
Чистая прибыль 208 млрд руб (+13%)
На рост чистой прибыли повлияли 27 млрд руб дивидендов дочек (строка 2310) и прочие доходы 80 млрд руб (строка 2340)
Напомню, что РСБУ ТАТНЕФТЬ отражает только результаты добывающего сегмента
Результаты НПЗ ТАНЕКО, шинного бизнеса и банка мы можем видеть только в МСФО, который выходит значительно позже РСБУ
Если еще не читали, то делал разборку 1 полугодия по МСФО
Обычно МСФО за 3 квартал компания публиковала в конце Ноября
Чем важен РСБУ?
Тем что прибыль РСБУ это источник выплаты дивидендов
Давайте посмотрим квартальную динамику основных показателей и сколько бухгалтеры "положили" в дивидендную копилку этого года
Данные региональной статистики не обманули и выручка в 3 квартале действительно выросла на 28% г-к-г до рекордных 368 млрд руб!
А вот операционная прибыль выросла всего на 42% до 93 млрд руб или 40 руб/акция
Почему я недоволен 42% ростом прибыли?
Потому что рублевая бочка Urals в 3 квартале стоила 7000 руб, что на 67% выше прошлого года
Где-то "потерялось" почти 25 процентных пунктов роста цены!
На графике ниже хорошо видно как сильно отстала прибыль от цен на нефть
В чем причина?
На мой взгляд, это эффект повышения налогов, пошлин и акцизов, растущих с опережением к ценам
Налогообложение нефтяной отрасли это как говорится "вещь в себе", зависящая от множества факторов
В РСБУ расшифровки себестоимости и налогов нет, так что придется ждать МСФО
Благодаря рекордным рублевым ценам, рентабельность операционной прибыли выросла до 26%
Но сравнивая текущую рентабельность с среднеисторической становится понятно, что государство забрало себе через налоги 5-7% операционной прибыли
В отличие от 2 квартала, дивиденды с дочек не поднимали, а сальдо % улучшилось с +0.6 млрд до +1.8 млрд руб
Долг головной компании стабилен и мал
Денежная позиция выросла до 150 млрд руб, что в 4 раза больше долга!
Часть увеличения денежной позиции это скорее всего валютная переоценка юаней и другой валюты на балансе
Благодаря этой переоценке, сальдо прочих доходов/расходов в 3 квартале составило +5 млрд руб
После уплаты налога в чистой прибыли осталось 80 млрд руб или 34.5 руб/акция, что на 151% больше прошлого года
При стандартной 50% выплате, в копилку за 3 квартал положили еще 17.25 руб/акция
По итогам 9 месяцев, в копилочке лежит уже 89.6 руб/акция
Напомню, что из них уже "использовано" 27.5 руб на выплату дивидендов за 1 полугодие
На прошлой неделе большинство акционеров уже получили эти дивиденды на свои счета
Кстати, акционеров ТАТНЕФТЬ по итогам 2 квартала уже более 473 тыс!
Что в итоге можно сказать про отчет?
Хороший отчет
Но я ждал более высоких результатов по операционной прибыли
Рынок похоже тоже ждал больше, акции снизились на отчете до 596 руб
В Октябре средняя цена на Urals немного снизилась до 7911 руб за бочку
При такой цене, за 4 квартал ТАТНЕФТЬ сможет заработать еще 40 руб прибыли и 20 руб дивидендов
В таком случае, суммарный дивиденд за 2023 год составит 64.8 руб/акция
Это дает годовую доходность 11%
Возможно, ТАТНЕФТЬ в 4 квартале подымет опять деньги с ТАНЕКО, что может увеличить дивиденды до 75-80 руб
Но об этом мы можем только гадать
И даже с учетом возможных 80 руб дивидендов, большого потенциала для роста акций при ставке ЦБ 15% не наблюдается
Может компания перейти с 50% выплаты к примеру на 70%?
С учетом накопленной денежной позиции, думаю что может
Но как базовый сценарий предлагаю пока придерживаться консервативного подхода в 50% большей прибыли РСБУ и МСФО
Уточнить прогноз дивидендов можно будет в конце Ноября на основе результатов МСФО
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter