8 ноября 2023 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Хотите самостоятельно оценить акции? Можно заняться анализом непосредственно эмитента, можно оценить общие тенденции.
Во втором случае речь идет о секторальном анализе — это макроуровень, то есть взгляд на экономику и финансовые условия. Можно анализировать бизнес-циклы и подбирать бумаги, которые заслуживают дополнительного анализа.
Речь идет о разрезе в 1–10 лет. Полный цикл охватывает три периода: возрождение, экспансию и сокращение экономики. Речь также идет о четырех этапах: раннем, среднем, позднем и рецессии.
Каждый этап может охватывает по несколько лет, в разных стадиях наиболее актуальны те или иные сектора, циклические или защитные бумаги.
Подход к инвестициям №1 — сверху вниз
Метод «top-down» — фокус на макроэкономических условиях, которые могут иметь большое влияние на уровень безработицы, промышленное производство и инфляцию. Далее выбирают регионы / сектора / индустрии, которые могут опередить другие в средне- или долгосрочной перспективе. Последняя стадия в рамках декомпозиции — подбор отдельных бумаг. Таким образом можно инвестировать в акции и ETF.
Пример простой цепочки анализа: американская экономика растет — глобальные риски снижаются — рубль укрепляется против доллара — в фаворитах банковская индустрия — выбираем лидеров (Сбербанк)
Подход, противоположный «top-down», — «bottom-up», то есть снизу вверх. Сначала выбирают акции, а потом корректируют инвестиционное мнение на макроэкономические факторы и рыночные условия.
Подход к инвестициям №2 — ротация
Речь идет о ребалансировке портфеля — продаже бумаг одного сектора и покупке других. Метод опирается на экономические и бизнес-циклы, сезонные закономерности. Речь идет о том, что в разные периоды развития экономики лучше других себя чувствуют разные сектора.
Схема экономического цикла в деталях:
1. Сначала экономика выходит из кризиса, инфляция низкая, а темпы прироста ВВП набирают обороты из-за эффекта низкой базы. В этой стадии лучше всего себя чувствуют циклические сектора: производители товаров вторичной необходимости (автомобили, одежда и пр.), промышленный сегмент, информационные технологии, REITs. В аутсайдерах — защитные сегменты: производители товаров первой необходимости, телекомы, традиционная энергетика.
2. Во время средней стадии цикла экономика демонстрирует устойчивый рост, наблюдается пик по динамике, инфляционное давление сначала невысоко. Ближе к концу этой стадии центробанки, как правило, начинают повышать процентные ставки. Бенефициары ужесточения монетарной политики — американские банки, хотя статистически модель поведения их акций не определена. История указывает на позитивную динамику промышленного и технологичного секторов в ходе средней стадии цикла.
3. В ходе классической поздней стадии нарастает инфляция, что позитивно для цен на сырье, а значит для нефтегазовых и металлургических компаний. Центробанк все более ужесточает монетарную политику, что приводит к ослаблению динамики ВВП США. Аутсайдерами оказываются циклические сектора — высокие технологии, производители товаров вторичной необходимости. Вместе с ростом ипотечных ставок негативные тенденции могут наблюдаться и на рынке недвижимости. В определенный момент под давлением могут оказаться дивидендные истории, так как разница между дивдоходностями и доходностями гособлигаций сокращается, делая такие акции менее привлекательными.
4. Рецессия в базовой версии означает два квартала и более снижения ВВП подряд. В этой стадии лучше широкого рынка чувствуют себя защитные сегменты, включая сектор здравоохранения. От продукции этих секторов не так-то легко отказаться даже в кризисных условиях. При наступлении рецессии центробанк может начать стимулировать экономику, возможны и фискальные стимулы (госрасходы, налоговые льготы). В итоге это помогает преодолеть рецессию — и начинается новый цикл.
Классификация бумаг
1. 10 секторов российского рынка, крупнейшие из которых — нефть и газ (около 45% капитализации), финансы (20%).
2. В США, по данным Global Industry Classification Standard (GICS), — 11 секторов, которые делятся на 24 индустриальных группы, 68 индустрий и 157 субиндустрий.
Пример: сектор здравоохранения делится на индустрии биотехнологий, оборудования, услуг, технологий для здравоохранения, инструментов и услуг для исследований, фармацевтики.
3. Циклические и защитные сектора. Классические циклические — нефть и газ, металлургия, промышленность. Защитные — товары первой необходимости, здравоохранение, энергетика.
4. По капитализации. На российском рынке это: «голубые фишки», II и III эшелон. Индекс голубых фишек состоит из 15 самых крупных и ликвидных компаний. К третьему эшелону относятся компании малого и среднего бизнеса, акции имеют высокие риски и низкую ликвидность. Бумаги предприятий высокой капитализации в целом не так резко реагируют на смену экономического цикла и корпоративные события.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter