22 ноября 2023 БКС Экспресс | Сбер
Подтверждаем нашу идею «Лонг Сбер» и ожидаем роста на 10% к концу декабря после повышения на 5% за месяц. 6 декабря банк представит новую стратегию на 2024–2026 гг., что может стать хорошим катализатором для акций в ближайшей перспективе.
Главное
• 10 месяцев 2023 г. по РПБУ — высокие прибыль и рентабельность, но рост кредитования ниже.
• III квартал 2023 г. по МСФО — прибыль достигла рекордных 411 млрд руб. (+8% к/к). Это позволило повысить ориентиры на 2023 г. (МСФО): ROE >24%.
• Новая стратегия и взгляд на дивиденды на 2024–2026 гг. — сильный драйвер.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — нейтрально для маржинальности.
• Оценка: мультипликаторы P/E 2023e 4,1х и P/BV 2023e 0,9x — привлекательно.
• Доходность: 10% до конца декабря.
• Катализаторы: стратегия на 2024–2026 гг., которая выйдет 6 декабря.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
10 месяцев 2023 г. по РПБУ — высокие прибыль и рентабельность, но рост кредитования замедлился. Чистая прибыль за 10 месяцев 2023 г. составила 1,26 трлн руб. (увеличение в 25 раз г/г), рентабельность капитала — 25%. Результаты отражают сохранение сильных трендов и высокую потребительскую активность, но рост кредитования замедлился на фоне повышения процентных ставок и макропруденциальных изменений.
Рост кредитов розничным клиентам замедлился до 2,7% в октябре, до 15,1 трлн руб., после увеличения на 3,8% в августе и 3,6% — в сентябре. В корпоративном сегменте отмечается такая же тенденция: рост в октябре составил 0,9% м/м (+1,7% без учета валютной переоценки), до 22,9 трлн руб., против повышения на 2,3% в августе и 2,8% — в сентябре.
Рекордная прибыль в III квартале 2023 г. по МСФО позволила повысить ориентиры на 2023 г. (МСФО): ROE >24%. Чистая прибыль в III квартале 2023 г. достигла 411 млрд руб. (+8% к/к) — рекордный результат. По итогам 9 месяцев 2023 г. чистая прибыль по МСФО составила 1,14 трлн руб. с рентабельностью 26%.
На фоне сильных результатов менеджмент Сбера улучшил ожидания на 2023 г. по рентабельности капитала до уровня выше 24% (ранее >22%). Ожидания по банковской марже повышены с более чем 5,5% до более 5,8%, а прогноз стоимости риска улучшен до 100 б.п. (100–130 б.п. ранее).
Остальные ожидания на 2023 г. не изменились: комиссии могут вырасти более чем на 12%, показатель операционной эффективности — расходы/доходы — составит около 30%. Вместе с тем ожидания по достаточности базового капитала были понижены до уровня выше 13% (ранее — выше 14%).
Повышение ставки ЦБ — нейтрально для маржинальности. Повышение ставки ЦБ приводит к увеличению стоимости фондирования и необходимости переноса роста ставок на кредиты. Это может сдерживать дальнейший спрос на кредиты и, возможно, окажет влияние на их выдачи Сбером. Вместе с тем в корпоративном сегменте есть доля кредитов с плавающей ставкой, что дает возможность поддержать маржинальность.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная, качественная история с дивидендным потенциалом. По нашим текущим ожиданиям, компания торгуется с мультипликаторами 2023e P/E 4,1х и P/BV 0,9х. Наша фундаментальная рекомендация на ближайшие 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• 10 месяцев 2023 г. по РПБУ — высокие прибыль и рентабельность, но рост кредитования ниже.
• III квартал 2023 г. по МСФО — прибыль достигла рекордных 411 млрд руб. (+8% к/к). Это позволило повысить ориентиры на 2023 г. (МСФО): ROE >24%.
• Новая стратегия и взгляд на дивиденды на 2024–2026 гг. — сильный драйвер.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — нейтрально для маржинальности.
• Оценка: мультипликаторы P/E 2023e 4,1х и P/BV 2023e 0,9x — привлекательно.
• Доходность: 10% до конца декабря.
• Катализаторы: стратегия на 2024–2026 гг., которая выйдет 6 декабря.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
10 месяцев 2023 г. по РПБУ — высокие прибыль и рентабельность, но рост кредитования замедлился. Чистая прибыль за 10 месяцев 2023 г. составила 1,26 трлн руб. (увеличение в 25 раз г/г), рентабельность капитала — 25%. Результаты отражают сохранение сильных трендов и высокую потребительскую активность, но рост кредитования замедлился на фоне повышения процентных ставок и макропруденциальных изменений.
Рост кредитов розничным клиентам замедлился до 2,7% в октябре, до 15,1 трлн руб., после увеличения на 3,8% в августе и 3,6% — в сентябре. В корпоративном сегменте отмечается такая же тенденция: рост в октябре составил 0,9% м/м (+1,7% без учета валютной переоценки), до 22,9 трлн руб., против повышения на 2,3% в августе и 2,8% — в сентябре.
Рекордная прибыль в III квартале 2023 г. по МСФО позволила повысить ориентиры на 2023 г. (МСФО): ROE >24%. Чистая прибыль в III квартале 2023 г. достигла 411 млрд руб. (+8% к/к) — рекордный результат. По итогам 9 месяцев 2023 г. чистая прибыль по МСФО составила 1,14 трлн руб. с рентабельностью 26%.
На фоне сильных результатов менеджмент Сбера улучшил ожидания на 2023 г. по рентабельности капитала до уровня выше 24% (ранее >22%). Ожидания по банковской марже повышены с более чем 5,5% до более 5,8%, а прогноз стоимости риска улучшен до 100 б.п. (100–130 б.п. ранее).
Остальные ожидания на 2023 г. не изменились: комиссии могут вырасти более чем на 12%, показатель операционной эффективности — расходы/доходы — составит около 30%. Вместе с тем ожидания по достаточности базового капитала были понижены до уровня выше 13% (ранее — выше 14%).
Повышение ставки ЦБ — нейтрально для маржинальности. Повышение ставки ЦБ приводит к увеличению стоимости фондирования и необходимости переноса роста ставок на кредиты. Это может сдерживать дальнейший спрос на кредиты и, возможно, окажет влияние на их выдачи Сбером. Вместе с тем в корпоративном сегменте есть доля кредитов с плавающей ставкой, что дает возможность поддержать маржинальность.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная, качественная история с дивидендным потенциалом. По нашим текущим ожиданиям, компания торгуется с мультипликаторами 2023e P/E 4,1х и P/BV 0,9х. Наша фундаментальная рекомендация на ближайшие 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter