Citigroup, как и другие крупные банки США, успешно прошел через весенние потрясения в секторе, выдержал стресс-тесты ФРС и показывает в целом неплохие финансовые результаты в этом году. Мы полагаем, что благодаря высокой диверсификации и большим масштабам бизнеса, сильным капитальным позициям ведущие игроки продолжат уверенно смотреться в финансовом плане в нынешних сложных экономических условиях, и рассчитываем на улучшение отношения инвесторов к их акциям. Бумаги Citigroup торгуются с заметным дисконтом к аналогам и собственным историческим мультипликаторам и, на наш взгляд, неплохо подойдут для среднесрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Citigroup с целевой ценой $ 60,4 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 17,5%.
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Citigroup значительно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а недавно анонсировал масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация должна будет повысить эффективность бизнеса банка, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.
Финансовые результаты Citigroup за III квартал 2023 года были весьма неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 1,9% г/г, до $ 3,5 млрд, выручка — на 8,8% г/г, до $ 20,1 млрд, причем оба показателя заметно превзошли прогнозы. Банк нарастил чистый процентный доход на фоне роста процентных ставок, тогда как значительное давление на прибыль оказал существенный рост расходов на кредитный риск. Показатели достаточности капитала улучшились с начала года и находятся на вполне комфортных уровнях. В III квартале Citigroup вернул акционерам $ 1,5 млрд за счет дивидендов и байбэк. Дивдоходность акций Citigroup (4,2% NTM) является самой высокой среди крупнейших банков США.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, весенние потрясения в банковском секторе, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. На этом фоне Bank of America, как и другие ведущие банки США, мы считаем, продолжит смотреться относительно неплохо в финансовом плане, выигрывая от продолжающегося увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране.
Наша оценка акций Citigroup основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка. Она подразумевает апсайд 17,5%.
Среди основных рисков для банковского сектора Штатов, в том числе и Citigroup, можно выделить большой объем накопленных «бумажных» убытков по ценным бумагам на балансах кредиторов, вызванный быстрым ростом процентных ставок вслед за ключевой ставкой в Штатах. Кроме того, опережающий рост депозитных ставок для предотвращения оттока средств клиентов или привлечения новых денег будет оказывать давление на чистую процентную маржу банков, определенные опасения связаны и со сложной обстановкой в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей. Однако мы по-прежнему считаем, что к указанным рискам наиболее уязвимы прежде всего некрупные региональные банки. Крупные же игроки выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям. И мы рассчитываем на постепенное улучшение отношения инвесторов к акциям ведущих банков США, которые в этом году существенно отстали по динамике от широкого рынка.
Описание эмитента
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк образован в 1998 году в результате слияния Citicorp и Travelers Group и в настоящее время оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др. Кроме того, Citigroup — первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Банк обслуживает порядка 200 млн клиентских счетов в 160 странах, а его глобальный персонал насчитывает 240 тыс. сотрудников.
На подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), которое обслуживает компании, правительства и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги, а также занимается торговыми операциями на финансовых рынках, приходится 55% выручки Citigroup. Подразделение розничного банкинга и управления капиталом (PBWM) генерирует 33% выручки, оставшиеся 12% приходятся на сегмент Legacy Franchises, куда входят операции в Азии, Латинской Америке и на ряде других рынков.
Отметим, что в 2021 году, после прихода нового CEO Джейн Фрейзер, Citigroup объявил о реорганизации своего розничного подразделения с целью увеличения целевых инвестиций в те направления бизнеса, в которых конкурентные преимущества и возможности банка наиболее масштабны. В частности, в Азии и регионе EMEA Citigroup сфокусирует розничный бизнес в четырех глобальных центрах по управлению частным капиталом — Сингапуре, Гонконге, Лондоне и ОАЭ. При этом банк объявил о постепенном выходе из розничного бизнеса 13 стран этих регионов.
За последние два года Citigroup значительно продвинулся в реализации данных планов. Так, проданы банковские операции в Австралии, Бахрейне, Малайзии, на Филиппинах, в Таиланде, Вьетнаме, Индии, на Тайване. В ближайшие месяцы банк собирается завершить продажу розничных активов в Индонезии, материковом Китае, Южной Корее, Польше и России. Кроме того, Citigroup планирует выделить розничный бизнес в Мексике с последующим проведением его IPO. Согласно оценке самого банка, реорганизация в итоге позволит ему высвободить порядка $ 12 млрд капитала, средства будут направляться в более перспективные и маржинальные направления, а также на увеличение выплат акционерам.
Кроме того, в 2023 году Citigroup анонсировал масштабные изменения в своей организационной модели. Предполагается, что теперь основных подразделений станет пять: работа с корпоративными и институциональными клиентами (Banking), розничный банкинг (US Personal Banking), управление частными капиталами (Wealth), транзакционный бизнес (Services), операции на рынках (Markets). В рамках реструктуризации в банке будут устранены многие промежуточные уровни управления, а все руководители пяти подразделений станут подотчетны непосредственно генеральному директору. Данные изменения, завершить которые планируется в I квартале 2024 года, должны будут существенно упростить организационную структуру Citigroup, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений. В рамках реструктуризации предполагается заметно сократить численность сотрудников банка, прежде всего управленческого персонала.
Финансовые результаты
Финансовые результаты Citigroup за III квартал 2023 года оказались весьма неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 1,9% г/г, до $ 3,5 млрд, или $ 1,63 на акцию, и существенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 1,23. Хотя рентабельность капитала (ROE) при этом и опустилась до 6,7%. Выручка выросла на 8,8%, до $ 20,1 млрд, и ощутимо превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 19,3 млрд. Чистый процентный доход поднялся на 10,1%, до $ 13,8 млрд, благодаря небольшому увеличению объема кредитного портфеля, а также повышению показателя чистой процентной маржи на 18 б. п., до 2,49%. Непроцентные доходы улучшились на 6,2%, до $ 6,3 млрд.
Подразделение по работе с институциональными клиентами нарастило выручку на 12,4%, до $ 10,6 млрд. В том числе доходы от торговых операций поднялись на 10,1%, до $ 4,5 млрд, а выручка от инвестбанковских услуг подскочила на 33,8%, до $ 844 млн, благодаря увеличению объемов размещений облигаций клиентами банка. Выручка подразделения розничного банкинга и управления капиталом повысилась на 9,6%, до $ 6,8 млрд, в том числе поступления в сегменте кредитных карт выросли на 12,4%, до $ 2,5 млрд.
Операционные расходы увеличились на 6%, до $ 13,5 млрд, на фоне роста трат на развитие бизнеса. Значительное давление на прибыль оказал и резкий рост расходов на кредитный риск, на 34,8%, до $ 1,8 млрд, из-за продолжающейся нормализации доли чистых кредитных списаний, а также увеличения бизнеса кредитных карт.
Объем активов Citigroup на конец III квартала составил $ 2,37 трлн, уменьшившись с начала года на 2% в связи с закрытием розничных подразделений на ряде рынков. Объем кредитного портфеля поднялся на 1,4%, до $ 666 млрд, депозиты понизились на 6,8%, до $ 1,27 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец сентября $ 17,6 млрд, или 2,68% от всех выданных займов, против $ 16,3 млрд, или 2,54%, в начале года. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за 9 месяцев 2023 года вырос на 53 б. п., до 13,5%, и находится на вполне комфортном уровне, примерно на 120 б. п. превышая установленные регулятором для банка минимальные требования.
Citigroup: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2023 г. (млн $)
Citigroup: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
В III квартале Citigroup вернул акционерам $ 1,5 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций, или 42% квартальной чистой прибыли. Дивидендная доходность акций Citigroup составляет 4,1% NTM — это самый высокий показатель среди крупных банков США.
По итогам 2023 года в целом Citigroup по-прежнему прогнозирует выручку в диапазоне $ 78–79 млрд (рост на 4,1% по центральной точке диапазона) и операционные расходы в размере около $ 54 млрд (рост на 5,3%).
Перспективы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, весенние потрясения в банковском секторе, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. Так, рост американского ВВП в III квартале 2023 года ускорился до максимальных почти за два года 4,9% к/к в пересчете на годовые темпы с 2,1% к/к во II квартале. Недавно Федрезерв повысил прогноз роста экономики Штатов на весь 2023 год до 2,6% с ожидавшихся в сентябре 2,1%, несколько ухудшив, правда, оценку на 2024 год, до 1,4% с 1,5%. На этом фоне Citigroup, как и другие ведущие банки США, мы считаем, продолжит смотреться относительно неплохо в финансовом плане, выигрывая от продолжающегося увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране. Надо отметить, что летом этого года крупнейшие банки страны успешно прошли строгие стресс-тесты ФРС, показавшие, что они смогут продолжить кредитование домохозяйств и предприятий даже в случае наступления серьезной рецессии.
Среди основных рисков для сектора можно выделить большой объем накопленных «бумажных» убытков по ценным бумагам на балансах кредиторов, вызванный быстрым ростом процентных ставок вслед за ключевой ставкой в Штатах. Вероятность реализации данных убытков, на наш взгляд, мала, но сама потенциальная возможность такого сценария развития событий может отрицательно сказываться на желании инвесторов покупать акции банков. Кроме того, опережающий рост депозитных ставок для предотвращения оттока средств клиентов или привлечения новых денег будет оказывать давление на чистую процентную маржу банков, определенные опасения связаны и со сложной обстановкой в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей. Однако мы по-прежнему считаем, что к указанным рискам наиболее уязвимы прежде всего некрупные региональные банки. Ведущие же игроки выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям.
Между тем продолжающееся замедление инфляции в США и комментарии ФРС указывают на завершение текущего цикла ужесточения монетарной политики в стране и вероятное скорое начало ее смягчения. В частности, сами чиновники Федрезерва в среднем ожидают, что ключевая ставка к концу следующего года будет снижена на 75 б. п. А поскольку быстрое повышение ставки было одной из главных причин текущих сложностей в секторе, это должно ослабить давление на бизнес банков и улучшить отношение инвесторов к банковским акциям, которые в этом году сильно отстали от широкого рынка.
Мы полагаем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции Citigroup продолжит достаточно уверенно смотреться в нынешних по-прежнему непростых экономических условиях. При этом принимаемые банком меры по оптимизации бизнес-модели позволят ему заметно повысить эффективность бизнеса в долгосрочной перспективе.
Citigroup: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции Citigroup методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемого банка. Результаты расчетов представлены в таблице ниже.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами дает целевую капитализацию $ 129,2 млрд, по историческим мультипликаторам P/B (0,61х, медиана за 5 лет) и P/E NTM (8,88х, медиана за 5 лет) — $ 102,2 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Citigroup на горизонте 12 месяцев составила $ 115,7 млрд, или $ 60,4 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня — 17,5%, рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена акций Citigroup по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 57,7 (апсайд 12,1%), и рейтинг акции 3,5 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Citigroup аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 60 (рейтинг «Выше рынка»), Odeon Capital — $ 57,4 («Покупать»), Evercore ISI — $ 53 («На уровне рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Citigroup вышли наверх из среднесрочного нисходящего канала. Ожидаем продолжения подъема в рамках отработки фигуры с ближайшей целью в районе $ 58, далее — $ 63.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Citigroup с целевой ценой $ 60,4 на горизонте 12 месяцев и апсайдом 17,5%.
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др., является первичным дилером ценных бумаг казначейства США.
Citigroup значительно продвинулся в реорганизации своего розничного подразделения, а недавно анонсировал масштабные изменения в своей организационной модели. Реструктуризация должна будет повысить эффективность бизнеса банка, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений.
Финансовые результаты Citigroup за III квартал 2023 года были весьма неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 1,9% г/г, до $ 3,5 млрд, выручка — на 8,8% г/г, до $ 20,1 млрд, причем оба показателя заметно превзошли прогнозы. Банк нарастил чистый процентный доход на фоне роста процентных ставок, тогда как значительное давление на прибыль оказал существенный рост расходов на кредитный риск. Показатели достаточности капитала улучшились с начала года и находятся на вполне комфортных уровнях. В III квартале Citigroup вернул акционерам $ 1,5 млрд за счет дивидендов и байбэк. Дивдоходность акций Citigroup (4,2% NTM) является самой высокой среди крупнейших банков США.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, весенние потрясения в банковском секторе, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. На этом фоне Bank of America, как и другие ведущие банки США, мы считаем, продолжит смотреться относительно неплохо в финансовом плане, выигрывая от продолжающегося увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране.
Наша оценка акций Citigroup основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка. Она подразумевает апсайд 17,5%.
Среди основных рисков для банковского сектора Штатов, в том числе и Citigroup, можно выделить большой объем накопленных «бумажных» убытков по ценным бумагам на балансах кредиторов, вызванный быстрым ростом процентных ставок вслед за ключевой ставкой в Штатах. Кроме того, опережающий рост депозитных ставок для предотвращения оттока средств клиентов или привлечения новых денег будет оказывать давление на чистую процентную маржу банков, определенные опасения связаны и со сложной обстановкой в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей. Однако мы по-прежнему считаем, что к указанным рискам наиболее уязвимы прежде всего некрупные региональные банки. Крупные же игроки выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям. И мы рассчитываем на постепенное улучшение отношения инвесторов к акциям ведущих банков США, которые в этом году существенно отстали по динамике от широкого рынка.
Описание эмитента
Citigroup — один из крупнейших в мире финансовых конгломератов. Банк образован в 1998 году в результате слияния Citicorp и Travelers Group и в настоящее время оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские услуги, услуги по управлению активами и др. Кроме того, Citigroup — первичный дилер ценных бумаг казначейства США. Банк обслуживает порядка 200 млн клиентских счетов в 160 странах, а его глобальный персонал насчитывает 240 тыс. сотрудников.
На подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), которое обслуживает компании, правительства и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги, а также занимается торговыми операциями на финансовых рынках, приходится 55% выручки Citigroup. Подразделение розничного банкинга и управления капиталом (PBWM) генерирует 33% выручки, оставшиеся 12% приходятся на сегмент Legacy Franchises, куда входят операции в Азии, Латинской Америке и на ряде других рынков.
Отметим, что в 2021 году, после прихода нового CEO Джейн Фрейзер, Citigroup объявил о реорганизации своего розничного подразделения с целью увеличения целевых инвестиций в те направления бизнеса, в которых конкурентные преимущества и возможности банка наиболее масштабны. В частности, в Азии и регионе EMEA Citigroup сфокусирует розничный бизнес в четырех глобальных центрах по управлению частным капиталом — Сингапуре, Гонконге, Лондоне и ОАЭ. При этом банк объявил о постепенном выходе из розничного бизнеса 13 стран этих регионов.
За последние два года Citigroup значительно продвинулся в реализации данных планов. Так, проданы банковские операции в Австралии, Бахрейне, Малайзии, на Филиппинах, в Таиланде, Вьетнаме, Индии, на Тайване. В ближайшие месяцы банк собирается завершить продажу розничных активов в Индонезии, материковом Китае, Южной Корее, Польше и России. Кроме того, Citigroup планирует выделить розничный бизнес в Мексике с последующим проведением его IPO. Согласно оценке самого банка, реорганизация в итоге позволит ему высвободить порядка $ 12 млрд капитала, средства будут направляться в более перспективные и маржинальные направления, а также на увеличение выплат акционерам.
Кроме того, в 2023 году Citigroup анонсировал масштабные изменения в своей организационной модели. Предполагается, что теперь основных подразделений станет пять: работа с корпоративными и институциональными клиентами (Banking), розничный банкинг (US Personal Banking), управление частными капиталами (Wealth), транзакционный бизнес (Services), операции на рынках (Markets). В рамках реструктуризации в банке будут устранены многие промежуточные уровни управления, а все руководители пяти подразделений станут подотчетны непосредственно генеральному директору. Данные изменения, завершить которые планируется в I квартале 2024 года, должны будут существенно упростить организационную структуру Citigroup, сделать более прозрачным и быстрым процесс принятия решений. В рамках реструктуризации предполагается заметно сократить численность сотрудников банка, прежде всего управленческого персонала.
Финансовые результаты
Финансовые результаты Citigroup за III квартал 2023 года оказались весьма неплохими. Чистая прибыль увеличилась на 1,9% г/г, до $ 3,5 млрд, или $ 1,63 на акцию, и существенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 1,23. Хотя рентабельность капитала (ROE) при этом и опустилась до 6,7%. Выручка выросла на 8,8%, до $ 20,1 млрд, и ощутимо превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 19,3 млрд. Чистый процентный доход поднялся на 10,1%, до $ 13,8 млрд, благодаря небольшому увеличению объема кредитного портфеля, а также повышению показателя чистой процентной маржи на 18 б. п., до 2,49%. Непроцентные доходы улучшились на 6,2%, до $ 6,3 млрд.
Подразделение по работе с институциональными клиентами нарастило выручку на 12,4%, до $ 10,6 млрд. В том числе доходы от торговых операций поднялись на 10,1%, до $ 4,5 млрд, а выручка от инвестбанковских услуг подскочила на 33,8%, до $ 844 млн, благодаря увеличению объемов размещений облигаций клиентами банка. Выручка подразделения розничного банкинга и управления капиталом повысилась на 9,6%, до $ 6,8 млрд, в том числе поступления в сегменте кредитных карт выросли на 12,4%, до $ 2,5 млрд.
Операционные расходы увеличились на 6%, до $ 13,5 млрд, на фоне роста трат на развитие бизнеса. Значительное давление на прибыль оказал и резкий рост расходов на кредитный риск, на 34,8%, до $ 1,8 млрд, из-за продолжающейся нормализации доли чистых кредитных списаний, а также увеличения бизнеса кредитных карт.
Объем активов Citigroup на конец III квартала составил $ 2,37 трлн, уменьшившись с начала года на 2% в связи с закрытием розничных подразделений на ряде рынков. Объем кредитного портфеля поднялся на 1,4%, до $ 666 млрд, депозиты понизились на 6,8%, до $ 1,27 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец сентября $ 17,6 млрд, или 2,68% от всех выданных займов, против $ 16,3 млрд, или 2,54%, в начале года. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за 9 месяцев 2023 года вырос на 53 б. п., до 13,5%, и находится на вполне комфортном уровне, примерно на 120 б. п. превышая установленные регулятором для банка минимальные требования.
Citigroup: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2023 г. (млн $)
Citigroup: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
В III квартале Citigroup вернул акционерам $ 1,5 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций, или 42% квартальной чистой прибыли. Дивидендная доходность акций Citigroup составляет 4,1% NTM — это самый высокий показатель среди крупных банков США.
По итогам 2023 года в целом Citigroup по-прежнему прогнозирует выручку в диапазоне $ 78–79 млрд (рост на 4,1% по центральной точке диапазона) и операционные расходы в размере около $ 54 млрд (рост на 5,3%).
Перспективы
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Citigroup. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, весенние потрясения в банковском секторе, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. Так, рост американского ВВП в III квартале 2023 года ускорился до максимальных почти за два года 4,9% к/к в пересчете на годовые темпы с 2,1% к/к во II квартале. Недавно Федрезерв повысил прогноз роста экономики Штатов на весь 2023 год до 2,6% с ожидавшихся в сентябре 2,1%, несколько ухудшив, правда, оценку на 2024 год, до 1,4% с 1,5%. На этом фоне Citigroup, как и другие ведущие банки США, мы считаем, продолжит смотреться относительно неплохо в финансовом плане, выигрывая от продолжающегося увеличения, пусть и более медленными темпами, экономической активности в стране. Надо отметить, что летом этого года крупнейшие банки страны успешно прошли строгие стресс-тесты ФРС, показавшие, что они смогут продолжить кредитование домохозяйств и предприятий даже в случае наступления серьезной рецессии.
Среди основных рисков для сектора можно выделить большой объем накопленных «бумажных» убытков по ценным бумагам на балансах кредиторов, вызванный быстрым ростом процентных ставок вслед за ключевой ставкой в Штатах. Вероятность реализации данных убытков, на наш взгляд, мала, но сама потенциальная возможность такого сценария развития событий может отрицательно сказываться на желании инвесторов покупать акции банков. Кроме того, опережающий рост депозитных ставок для предотвращения оттока средств клиентов или привлечения новых денег будет оказывать давление на чистую процентную маржу банков, определенные опасения связаны и со сложной обстановкой в сфере коммерческой недвижимости США, на которую приходится заметная часть кредитных портфелей. Однако мы по-прежнему считаем, что к указанным рискам наиболее уязвимы прежде всего некрупные региональные банки. Ведущие же игроки выглядят более устойчивыми благодаря высокой диверсификации, большим масштабам бизнеса и прочным капитальным позициям.
Между тем продолжающееся замедление инфляции в США и комментарии ФРС указывают на завершение текущего цикла ужесточения монетарной политики в стране и вероятное скорое начало ее смягчения. В частности, сами чиновники Федрезерва в среднем ожидают, что ключевая ставка к концу следующего года будет снижена на 75 б. п. А поскольку быстрое повышение ставки было одной из главных причин текущих сложностей в секторе, это должно ослабить давление на бизнес банков и улучшить отношение инвесторов к банковским акциям, которые в этом году сильно отстали от широкого рынка.
Мы полагаем, что благодаря сильному бренду, хорошим позициям в ряде сегментов, прочной капитальной позиции Citigroup продолжит достаточно уверенно смотреться в нынешних по-прежнему непростых экономических условиях. При этом принимаемые банком меры по оптимизации бизнес-модели позволят ему заметно повысить эффективность бизнеса в долгосрочной перспективе.
Citigroup: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Оценка
Мы оценили акции Citigroup методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемого банка. Результаты расчетов представлены в таблице ниже.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка сравнением с аналогами дает целевую капитализацию $ 129,2 млрд, по историческим мультипликаторам P/B (0,61х, медиана за 5 лет) и P/E NTM (8,88х, медиана за 5 лет) — $ 102,2 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Citigroup на горизонте 12 месяцев составила $ 115,7 млрд, или $ 60,4 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня — 17,5%, рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена акций Citigroup по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 57,7 (апсайд 12,1%), и рейтинг акции 3,5 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Citigroup аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 60 (рейтинг «Выше рынка»), Odeon Capital — $ 57,4 («Покупать»), Evercore ISI — $ 53 («На уровне рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Citigroup вышли наверх из среднесрочного нисходящего канала. Ожидаем продолжения подъема в рамках отработки фигуры с ближайшей целью в районе $ 58, далее — $ 63.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter