27 февраля 2024 БКС Экспресс | МТС
Повышаем целевую цену акций МТС на 15%, до 380 руб. за бумагу, а также меняем взгляд на позитивный с нейтрального. Избыточная доходность — 17%. Ждем, что акции компании выиграют от хороших результатов за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г., от дивидендов за 2023 г., а также новостей по потенциальному IPO банковского бизнеса.
Главное
• Ждем хороших результатов за IV квартал 2023 г. и 2024 г. по МСФО. В 2024 г. прогнозируем увеличение выручки на 11%, EBITDA — на 7%.
• Рекламный и банковский сегменты находятся в числе важных источников роста.
• Потенциальное IPO МТС Банка — эффект зависел бы от оценки. Банк находится под санкциями США и Великобритании.
• Приближение годовых дивидендов — исторически важный катализатор. Ждем дивидендную доходность в размере 12–13% за 2023 г.
• Оценка: 4,0x EV/EBITDA 2024п, 9x P/E 2024п — позитивный взгляд.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. по МСФО — 5 марта, дивиденды за 2023 г. — апрель – май, ВОСА МТС Банка — 7 марта.
• Риски: экономика, геополитика, разочарования по дивидендам и по IPO банка.
В деталях
Ждем хороших результатов за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г. по МСФО. Прогнозируем увеличение выручки МТС на 16% г/г и EBITDA на 5% г/г в рамках предстоящих финансовых результатов за IV квартал 2023 г. по МСФО. Ожидаем продолжения роста консолидированных показателей в 2024 г.: выручки — на 11%, а EBITDA — на 7% без учета проданного бизнеса в Армении.
По нашим оценкам, увеличение наблюдалось и в сегменте связи, но другие сервисы, в основном в банковском и рекламном сегментах, сохранили значимый вклад в рост показателей. В частности, вклад банковского бизнеса в выручку и EBITDA МТС в РФ вырос в 2023 г., по нашей оценке, до 15% и 7% соответственно с 6% и 2% в 2019 г. Ждем, что этот бизнес останется важным для динамики консолидированных показателей МТС.
Возможное IPO МТС Банка — влияние зависело бы от оценки. Акционеры МТС Банка, «дочки» МТС, на заседании 7 марта рассмотрят вопрос обращения с заявлением о листинге компании. Ранее источники РБК говорили, что банк может провести IPO в этом году. Источник Интерфакса сообщал, что, если решение о сделке будет принято, размещение будет проходить в формате cash in через выпуск новых акций, а МТС не будет продавать бумаги.
Аналитики рассмотрели возможный эффект для МТС: он зависел бы от оценки банка. Однако в целом, если он решит провести размещение, такие новости могут поддержать котировки материнской компании. МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.
Ожидания дивидендов — доходность 12–13% за 2023 г. На наш взгляд, совет директоров МТС даст рекомендацию по дивидендам за 2023 г. в конце апреля – середине мая, как это было в предыдущие годы. По расчетам, выплата на акцию составит 34–36 руб. (+0-5% г/г), что предполагает дивдоходность 12–13%.
Исторически ожидания годовых дивидендов были важным фактором роста котировок МТС: в 2022–2023 гг. с середины апреля до середины июня бумага росла на 29–33%, что на 20–40 п.п. лучше индекса МосБиржи. Ждем повторения позитивного тренда в этом году, если не будет значимых негативных новостей.
Оценка: позитивный взгляд в преддверии катализаторов. Повышаем целевую цену акций МТС на 15%, до 380 руб. Это связано с улучшением прогнозов на 2024–2025 гг. и сдвигом горизонта в нашей оценке по модели дисконтирования денежных потоков. В итоге меняем взгляд на МТС на 12 месяцев на позитивный с нейтрального. Избыточная доходность составляет 17%.
Ждем, что акции выиграют от хороших результатов по МСФО за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г., приближающихся годовых дивидендов с доходностью 12–13%, а также новостей по потенциальному IPO МТС Банка. В этом свете текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит привлекательно, на наш взгляд.
Основные изменения — повышаем прогнозы
Аналитики заложили в 2024–2025 гг. более активные, чем прогнозировали ранее, темпы роста кредитного портфеля и выручки банковского бизнеса МТС, учитывая возможные планы банка по привлечению акционерного капитала. Это позитивно сказалось на наших прогнозах выручки и EBITDA на 2024–2025 гг.
Также деконсолидировали бизнес МТС в Армении с 2024 г., учитывая объявленную сделку по его продаже. Этот фактор, в свою очередь, негативно сказался на прогнозах. Однако совокупный эффект на ожидания был положительным, в особенности для более далекого периода: рост на 2–6% в 2025 г.
БКС против консенсуса — наш прогноз чуть ниже
Прогноз на 1–3% выше консенсуса по выручке на 2023–2025 гг. и на 2–5% ниже по EBITDA. В отношении EBITDA на 2024–2025 гг., на наш взгляд, это в первую очередь связано с тем, что аналитики учли деконсолидацию бизнеса в Армении с начала 2024 г. Однако наш прогноз рентабельности на 2023 г. чуть ниже консенсуса, поэтому оценки EBITDA на 2024–2025 гг., вероятно, немного ниже консенсуса.
Оценка: меняем взгляд на позитивный, ждем катализаторов
Повышаем целевую цену акций МТС на 15%, до 380 руб., улучшив прогнозы на 2024–2025 гг.: ожидаем более активного роста банковского бизнеса и сдвигаем горизонт оценки в нашей модели дисконтирования денежных потоков. В результате меняем взгляд на МТС на 12 месяцев до позитивного с нейтрального. Избыточная доходность — 17%.
Котировки МТС находятся на уровнях полугодовой давности. Однако аналитики ждали бы роста в дальнейшем, поскольку, на наш взгляд, результаты за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г. по МСФО будут хорошими. Кроме того, приближаются годовые дивиденды с прогнозируемой доходностью 12–13%. Они, как и будущие новости в связи с потенциальным IPO банковского бизнеса, могут поддержать котировки. В этом свете текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит, по нашему мнению, привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Ждем хороших результатов за IV квартал 2023 г. и 2024 г. по МСФО. В 2024 г. прогнозируем увеличение выручки на 11%, EBITDA — на 7%.
• Рекламный и банковский сегменты находятся в числе важных источников роста.
• Потенциальное IPO МТС Банка — эффект зависел бы от оценки. Банк находится под санкциями США и Великобритании.
• Приближение годовых дивидендов — исторически важный катализатор. Ждем дивидендную доходность в размере 12–13% за 2023 г.
• Оценка: 4,0x EV/EBITDA 2024п, 9x P/E 2024п — позитивный взгляд.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. по МСФО — 5 марта, дивиденды за 2023 г. — апрель – май, ВОСА МТС Банка — 7 марта.
• Риски: экономика, геополитика, разочарования по дивидендам и по IPO банка.
В деталях
Ждем хороших результатов за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г. по МСФО. Прогнозируем увеличение выручки МТС на 16% г/г и EBITDA на 5% г/г в рамках предстоящих финансовых результатов за IV квартал 2023 г. по МСФО. Ожидаем продолжения роста консолидированных показателей в 2024 г.: выручки — на 11%, а EBITDA — на 7% без учета проданного бизнеса в Армении.
По нашим оценкам, увеличение наблюдалось и в сегменте связи, но другие сервисы, в основном в банковском и рекламном сегментах, сохранили значимый вклад в рост показателей. В частности, вклад банковского бизнеса в выручку и EBITDA МТС в РФ вырос в 2023 г., по нашей оценке, до 15% и 7% соответственно с 6% и 2% в 2019 г. Ждем, что этот бизнес останется важным для динамики консолидированных показателей МТС.
Возможное IPO МТС Банка — влияние зависело бы от оценки. Акционеры МТС Банка, «дочки» МТС, на заседании 7 марта рассмотрят вопрос обращения с заявлением о листинге компании. Ранее источники РБК говорили, что банк может провести IPO в этом году. Источник Интерфакса сообщал, что, если решение о сделке будет принято, размещение будет проходить в формате cash in через выпуск новых акций, а МТС не будет продавать бумаги.
Аналитики рассмотрели возможный эффект для МТС: он зависел бы от оценки банка. Однако в целом, если он решит провести размещение, такие новости могут поддержать котировки материнской компании. МТС Банк находится под санкциями США и Великобритании.
Ожидания дивидендов — доходность 12–13% за 2023 г. На наш взгляд, совет директоров МТС даст рекомендацию по дивидендам за 2023 г. в конце апреля – середине мая, как это было в предыдущие годы. По расчетам, выплата на акцию составит 34–36 руб. (+0-5% г/г), что предполагает дивдоходность 12–13%.
Исторически ожидания годовых дивидендов были важным фактором роста котировок МТС: в 2022–2023 гг. с середины апреля до середины июня бумага росла на 29–33%, что на 20–40 п.п. лучше индекса МосБиржи. Ждем повторения позитивного тренда в этом году, если не будет значимых негативных новостей.
Оценка: позитивный взгляд в преддверии катализаторов. Повышаем целевую цену акций МТС на 15%, до 380 руб. Это связано с улучшением прогнозов на 2024–2025 гг. и сдвигом горизонта в нашей оценке по модели дисконтирования денежных потоков. В итоге меняем взгляд на МТС на 12 месяцев на позитивный с нейтрального. Избыточная доходность составляет 17%.
Ждем, что акции выиграют от хороших результатов по МСФО за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г., приближающихся годовых дивидендов с доходностью 12–13%, а также новостей по потенциальному IPO МТС Банка. В этом свете текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит привлекательно, на наш взгляд.
Основные изменения — повышаем прогнозы
Аналитики заложили в 2024–2025 гг. более активные, чем прогнозировали ранее, темпы роста кредитного портфеля и выручки банковского бизнеса МТС, учитывая возможные планы банка по привлечению акционерного капитала. Это позитивно сказалось на наших прогнозах выручки и EBITDA на 2024–2025 гг.
Также деконсолидировали бизнес МТС в Армении с 2024 г., учитывая объявленную сделку по его продаже. Этот фактор, в свою очередь, негативно сказался на прогнозах. Однако совокупный эффект на ожидания был положительным, в особенности для более далекого периода: рост на 2–6% в 2025 г.
БКС против консенсуса — наш прогноз чуть ниже
Прогноз на 1–3% выше консенсуса по выручке на 2023–2025 гг. и на 2–5% ниже по EBITDA. В отношении EBITDA на 2024–2025 гг., на наш взгляд, это в первую очередь связано с тем, что аналитики учли деконсолидацию бизнеса в Армении с начала 2024 г. Однако наш прогноз рентабельности на 2023 г. чуть ниже консенсуса, поэтому оценки EBITDA на 2024–2025 гг., вероятно, немного ниже консенсуса.
Оценка: меняем взгляд на позитивный, ждем катализаторов
Повышаем целевую цену акций МТС на 15%, до 380 руб., улучшив прогнозы на 2024–2025 гг.: ожидаем более активного роста банковского бизнеса и сдвигаем горизонт оценки в нашей модели дисконтирования денежных потоков. В результате меняем взгляд на МТС на 12 месяцев до позитивного с нейтрального. Избыточная доходность — 17%.
Котировки МТС находятся на уровнях полугодовой давности. Однако аналитики ждали бы роста в дальнейшем, поскольку, на наш взгляд, результаты за IV квартал 2023 г. и весь 2024 г. по МСФО будут хорошими. Кроме того, приближаются годовые дивиденды с прогнозируемой доходностью 12–13%. Они, как и будущие новости в связи с потенциальным IPO банковского бизнеса, могут поддержать котировки. В этом свете текущая оценка акций — 4,0x EV/EBITDA 2024п и 9x P/E 2024п — выглядит, по нашему мнению, привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter