Доходности ОФЗ и корпоративных облигаций росли все полтора месяца с прошлого заседания ЦБ. Считаем, что падение рынка зашло слишком далеко: время покупать длинные облигации — потенциальный доход (купон и переоценка) составляет 20% за год.
Главное
• Жесткая политика ЦБ РФ снизит доходности ОФЗ на 2%, до 11,3%.
• Ожидаем сокращения доходности корпоративных эмитентов к ОФЗ на 0,5%.
• Выбираем бумаги с дюрацией более чем 2 года с доходностью к погашению (YTM) в размере от 16%, а также ОФЗ свыше 7 лет.
• Выделяем ГТЛК, ВИС, Евротранс, Автодор и длинные ОФЗ.
• Они принесут свыше 20% за год при снижении доходности на 2,5%.
• Лучшие флоатеры первого эшелона принесут в 2024 г. только 17,5%.
В деталях
Рынок облигаций после просадки выглядит очень привлекательно. Падение вызвано риторикой ЦБ об удержании ставки на уровне 16% во II квартале 2024 г. и начале снижения только в III квартале. Также сыграло роль агрессивное поведение Минфина на аукционах, где он размещает ОФЗ практически по любым доходностям, достаточно близким к рыночным.
Считаем, что оба эти фактора уйдут в III квартале 2024 г. Вероятно, частично это случится и во II квартале 2024 г., поскольку ЦБ начнет снижать ставку из-за замедления инфляции, что происходит ежемесячно (с учетом сезонности) с ноября – декабря. Минфин также разбавит аукционы ОФЗ облигациями с переменным купоном, что снизит давление на госбумаги с фиксированным купоном.
На наш взгляд, после увеличения на 1,5% за 2 месяца доходности ОФЗ могут снизиться на 2% за год, а облигации корпоративных эмитентов — на 2,5%. Это будет соответствовать доходности облигаций с рейтингом А и ОФЗ в 2,3%, а также уровням до 2022 г.
Потенциальный доход — купон и переоценка — составит за год от 20%, привлекательно. ОФЗ 26243 и 26244 с доходностью 13,4–13,5% торгуются на 0,2% выше кривой ОФЗ из-за размещения их на аукционах. При снижении доходности на 2% такие ОФЗ принесут за год 25% и 23% соответственно.
Выпуски корпоративных эмитентов при снижении доходностей на 2,5% — только для Автодора на 3,5% — позволят получить 20–24%. Больше всего принесет Евротранс, поскольку у него наибольший срок до погашения или оферты среди корпоративных выпусков.
Кратко об эмитентах. Основа кредитоспособности ГТЛК — поддержка государства, похоже на кейс Роснано. ВИС — подрядчик при строительстве инфраструктурных ГЧП-проектов (государственно-частное партнерство). Это подразумевает меньшую зависимость от экономики после начала строительства.
Евротранс владеет сетью АЗС «Трасса» в Московской области и недавно провел IPO, что способствовало снижению долга. Его выпуск относится к «зеленым» облигациям. Автодор — 100%-ная госкомпания, в которой все операционные и процентные расходы компенсируются государством, а долг почти равен задолженности перед ним.
При средней ключевой ставке 15% в 2024 г. ОФЗ с привязкой к RUONIA могут принести всего лишь 16%. Вместе с тем лучшие облигации первого эшелона, например, Газпром нефть, принесут 17,5%. Считаем, что пик спроса на облигации с переменным купоном может подходить к концу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Жесткая политика ЦБ РФ снизит доходности ОФЗ на 2%, до 11,3%.
• Ожидаем сокращения доходности корпоративных эмитентов к ОФЗ на 0,5%.
• Выбираем бумаги с дюрацией более чем 2 года с доходностью к погашению (YTM) в размере от 16%, а также ОФЗ свыше 7 лет.
• Выделяем ГТЛК, ВИС, Евротранс, Автодор и длинные ОФЗ.
• Они принесут свыше 20% за год при снижении доходности на 2,5%.
• Лучшие флоатеры первого эшелона принесут в 2024 г. только 17,5%.
В деталях
Рынок облигаций после просадки выглядит очень привлекательно. Падение вызвано риторикой ЦБ об удержании ставки на уровне 16% во II квартале 2024 г. и начале снижения только в III квартале. Также сыграло роль агрессивное поведение Минфина на аукционах, где он размещает ОФЗ практически по любым доходностям, достаточно близким к рыночным.
Считаем, что оба эти фактора уйдут в III квартале 2024 г. Вероятно, частично это случится и во II квартале 2024 г., поскольку ЦБ начнет снижать ставку из-за замедления инфляции, что происходит ежемесячно (с учетом сезонности) с ноября – декабря. Минфин также разбавит аукционы ОФЗ облигациями с переменным купоном, что снизит давление на госбумаги с фиксированным купоном.
На наш взгляд, после увеличения на 1,5% за 2 месяца доходности ОФЗ могут снизиться на 2% за год, а облигации корпоративных эмитентов — на 2,5%. Это будет соответствовать доходности облигаций с рейтингом А и ОФЗ в 2,3%, а также уровням до 2022 г.
Потенциальный доход — купон и переоценка — составит за год от 20%, привлекательно. ОФЗ 26243 и 26244 с доходностью 13,4–13,5% торгуются на 0,2% выше кривой ОФЗ из-за размещения их на аукционах. При снижении доходности на 2% такие ОФЗ принесут за год 25% и 23% соответственно.
Выпуски корпоративных эмитентов при снижении доходностей на 2,5% — только для Автодора на 3,5% — позволят получить 20–24%. Больше всего принесет Евротранс, поскольку у него наибольший срок до погашения или оферты среди корпоративных выпусков.
Кратко об эмитентах. Основа кредитоспособности ГТЛК — поддержка государства, похоже на кейс Роснано. ВИС — подрядчик при строительстве инфраструктурных ГЧП-проектов (государственно-частное партнерство). Это подразумевает меньшую зависимость от экономики после начала строительства.
Евротранс владеет сетью АЗС «Трасса» в Московской области и недавно провел IPO, что способствовало снижению долга. Его выпуск относится к «зеленым» облигациям. Автодор — 100%-ная госкомпания, в которой все операционные и процентные расходы компенсируются государством, а долг почти равен задолженности перед ним.
При средней ключевой ставке 15% в 2024 г. ОФЗ с привязкой к RUONIA могут принести всего лишь 16%. Вместе с тем лучшие облигации первого эшелона, например, Газпром нефть, принесут 17,5%. Считаем, что пик спроса на облигации с переменным купоном может подходить к концу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter