26 марта 2024 БКС Экспресс | Fix Price
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена бумаги представителя сектора ритейла Fix Price на горизонте года — 450 руб., взгляд «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги сети магазинов фиксированных цен Fix Price при снижении целевой цены на 6%, до 450 руб. за расписку, избыточная доходность — 29%. Рост выручки в IV квартале 2023 г. оставлял желать лучшего, и неопределенность сохраняется. Однако, от 2024 г. ждем более позитивных результатов. Считаем, что у компании привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан позволит ей вернуться к регулярным дивидендам.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, позитив от редомициляции, но краткосрочно возможны слабые результаты. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель по сравнению с другими публичными ритейлерами, исторически компания росла быстрее рынка.Прогнозируем продолжение позитивных трендов на долгосрочной дистанции, но в краткосрочной перспективе из-за неопределенной экономической ситуации — в том числе колебаний курса рубля против доллара — финансовые результаты могут оставаться слабыми.
Тем не менее в базовом сценарии предполагаем двузначный рост выручки в 2024 г. Компания исторически платила дивиденды и в начале года объявила промежуточные выплаты после двухлетнего перерыва из-за зарубежной регистрации. Ждем, что редомициляция в Казахстан позволит вернуться к регулярному распределению дивидендов.
Драйверы роста
• Редомициляция и перспективы возобновления дивидендов. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию из Кипра в Казахстан. Компания планирует завершить процесс не ранее II полугодия 2024 г. Ждем, что перерегистрация упростит компании выплату дивидендов, а при распределении 50–100% чистой прибыли общая доходность за 2023 г. составит 7–14%. В январе компания объявила промежуточные дивиденды, не дожидаясь редомициляции, и сейчас идет выплата дивидендов, доходность — 3%.
• Возврат к устойчивому росту выручки и EBITDA в 2024 г. Таков наш базовый сценарий — в случае реализации прогнозов экономистов и при отсутствии значительных колебаний курса рубля и экономических ожиданий населения.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля ранее может негативно повлиять на рентабельность краткосрочно. Аналитики уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Fix Price может составить 6%.
Основные изменения
Обновили прогнозы по итогам IV квартала 2023 г. по МСФО. После относительно слабого роста выручки в IV квартале понизили на 4–11% прогнозы основных показателей Fix Price на 2024–2025 гг. Ожидания по выручке и прибыли немного ниже текущего консенсуса СПбМТСБ, целевой показатель P/E на 12 месяцев — 11х, вблизи исторического среднего 12х и в 2 раза ниже уровня 2021 г. Это обусловлено возросшей неопределенностью на фондовом рынке и темпов роста выручки компании.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 450 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги Fix Price при снижении целевой цены на 6%, до 450 руб. за расписку, избыточная доходность — 29%. По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан позволит ей вернуться к регулярной выплате дивидендов.
Бумаги, по нашей оценке, торгуются на уровне EV/EBITDA 4,1х на 2024п против прогнозируемого 15% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. При этом рост выручки в IV квартале 2023 г. оставлял желать лучшего, но мы ожидаем улучшения в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги сети магазинов фиксированных цен Fix Price при снижении целевой цены на 6%, до 450 руб. за расписку, избыточная доходность — 29%. Рост выручки в IV квартале 2023 г. оставлял желать лучшего, и неопределенность сохраняется. Однако, от 2024 г. ждем более позитивных результатов. Считаем, что у компании привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан позволит ей вернуться к регулярным дивидендам.
Взгляд на компанию
Сильные долгосрочные перспективы, позитив от редомициляции, но краткосрочно возможны слабые результаты. У Fix Price высокоприбыльная бизнес-модель по сравнению с другими публичными ритейлерами, исторически компания росла быстрее рынка.Прогнозируем продолжение позитивных трендов на долгосрочной дистанции, но в краткосрочной перспективе из-за неопределенной экономической ситуации — в том числе колебаний курса рубля против доллара — финансовые результаты могут оставаться слабыми.
Тем не менее в базовом сценарии предполагаем двузначный рост выручки в 2024 г. Компания исторически платила дивиденды и в начале года объявила промежуточные выплаты после двухлетнего перерыва из-за зарубежной регистрации. Ждем, что редомициляция в Казахстан позволит вернуться к регулярному распределению дивидендов.
Драйверы роста
• Редомициляция и перспективы возобновления дивидендов. Акционеры Fix Price одобрили редомициляцию из Кипра в Казахстан. Компания планирует завершить процесс не ранее II полугодия 2024 г. Ждем, что перерегистрация упростит компании выплату дивидендов, а при распределении 50–100% чистой прибыли общая доходность за 2023 г. составит 7–14%. В январе компания объявила промежуточные дивиденды, не дожидаясь редомициляции, и сейчас идет выплата дивидендов, доходность — 3%.
• Возврат к устойчивому росту выручки и EBITDA в 2024 г. Таков наш базовый сценарий — в случае реализации прогнозов экономистов и при отсутствии значительных колебаний курса рубля и экономических ожиданий населения.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент Fix Price чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. В 2022 г. Fix Price заработала 24% розничной выручки на импортном ассортименте, поэтому ослабление рубля ранее может негативно повлиять на рентабельность краткосрочно. Аналитики уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления рубля.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Fix Price может составить 6%.
Основные изменения
Обновили прогнозы по итогам IV квартала 2023 г. по МСФО. После относительно слабого роста выручки в IV квартале понизили на 4–11% прогнозы основных показателей Fix Price на 2024–2025 гг. Ожидания по выручке и прибыли немного ниже текущего консенсуса СПбМТСБ, целевой показатель P/E на 12 месяцев — 11х, вблизи исторического среднего 12х и в 2 раза ниже уровня 2021 г. Это обусловлено возросшей неопределенностью на фондовом рынке и темпов роста выручки компании.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 450 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги Fix Price при снижении целевой цены на 6%, до 450 руб. за расписку, избыточная доходность — 29%. По нашему мнению, компания имеет привлекательные долгосрочные перспективы роста, а редомициляция в Казахстан позволит ей вернуться к регулярной выплате дивидендов.
Бумаги, по нашей оценке, торгуются на уровне EV/EBITDA 4,1х на 2024п против прогнозируемого 15% CAGR EBITDA в 2024–2025 гг. При этом рост выручки в IV квартале 2023 г. оставлял желать лучшего, но мы ожидаем улучшения в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter