26 марта 2024 БКС Экспресс | Яндекс
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Яндекса на горизонте года — 4700 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Понижаем взгляд на бумаги Яндекса, ведущей интернет-компании России, с «Позитивного» до «Нейтрального» после роста котировок на 53% с начала года, несмотря на повышение целевой цены на 7%, до 4700 руб. за акцию. Избыточная доходность -1%. В условиях разделения бизнеса в фокусе акционеров остается коэффициент обмена акций Yandex N.V. на акции новой МКПАО «Яндекс».
Взгляд на компанию
Сильные финансовые перспективы, но реогранизация в ближайшие месяцы. За 2023 г. выручка Яндекса выросла на 53% год к году (г/г), скорректированная EBITDA — на 51%. Ждем вновь сильных цифр в 2024 г. Сейчас в компании идет процесс разделения бизнеса, впереди — делистинг Yandex N.V. и листинг МКПАО «Яндекс».
Основной вопрос для миноритариев: на каких условиях новый ключевой акционер ЗПИФ «Консорциум.Первый» предложит обменять акции Yandex N.V. на акции МКПАО «Яндекс». Подробности — в публикации. Несмотря на отстуствие дивидендной истории, не исключаем, что после смены ключевого акционера Яндекс начнет платить дивиденды.
Драйверы роста
• Рост доли на рынке рекламы в России за счет иностранных игроков. Выручка сегмента «Поиск и портал» стабильно растет: на 49% в 2023 г. против 38% в 2022 г. Компания увеличила долю на рынке рекламы в России после ухода иностранных сервисов и усовершенствовала рекламные инструменты. Однако в годовом сопоставлении эффект от снижения конкуренции со временем будет не так заметен. Ждем, что в 2024 г. рост может замедлиться и в дальнейшем будет зависеть от динамики ВВП, а также возможного введения запретов на зарубежные сервисы.
• Долгосрочный потенциал в отдельных нишах, беспилотные автомобили. Видим возможности для роста в сфере услуг для бизнеса, включая облачные сервисы. Вероятно, компания продолжит еще какое-то время инвестировать в беспилотные автомобили. Прошлым летом Яндекс протестировал в Москве роботакси — важная веха в развитии технологии.
• Потенциал дивидендов после реорганизации. Исторически Яндекс не платил дивиденды, и у компании есть ряд потенциальных областей для инвестиций. Однако не исключаем, что после смены ключевого акционера Яндекс начнет платить дивиенды. По нашей оценке, Yandex N.V. торгуется с доходностью чистой прибыли за 2024 г., обратный показатель P/E, в 4%.
Ключевые риски
• Риск невыгодного обмена и навеса после разделения бизнеса. По нашей субъективной оценке, обмен акций может пройти 1 к 1, но пока неопределенность сохраняется. Кроме того, возможен риск навеса предложения акций после начала торгов новым МКПАО «Яндекс» в случае притока ликвидности от бумаг из зарубежных депозитариев.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Яндекса может составить 6%.
Основные изменения
Немного повышаем прогнозы. Мы повысили наши прогнозы на 2024–2026 гг. с учетом сильного IV квартала 2023 г.: +2–3% по выручке, +3–8% по EBITDA. Целевая цена в результате увеличилась на 7%. Оценки аналитиков БКС близки к консенсусу СПбМТСБ на 2024 г. и скорее ниже на 2025 г. Для оценки Яндекса используем комбинацию методов суммы частей, дисконтированных денежных потоков и целевых мультипликаторов. Наш итоговый целевой показатель P/E на 12 месяцев на уровне 27х — выше исторического среднего 21х на фоне более активных инвестиций в рост в последние годы.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 4700 руб.
Снижаем взгляд по Яндексу после роста котировок на 53% с начала год, несмотря на повышение целевой цены на 7%, до 4700 руб. за акцию.
У компании сильные фундаментальные перспективы. Однако она находится на пороге разделения бизнеса, и ключевой неопределенностью для акционеров остается коэффициент обмена акций Yandex N.V. на акции новой публичной МКПАО «Яндекс».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем взгляд на бумаги Яндекса, ведущей интернет-компании России, с «Позитивного» до «Нейтрального» после роста котировок на 53% с начала года, несмотря на повышение целевой цены на 7%, до 4700 руб. за акцию. Избыточная доходность -1%. В условиях разделения бизнеса в фокусе акционеров остается коэффициент обмена акций Yandex N.V. на акции новой МКПАО «Яндекс».
Взгляд на компанию
Сильные финансовые перспективы, но реогранизация в ближайшие месяцы. За 2023 г. выручка Яндекса выросла на 53% год к году (г/г), скорректированная EBITDA — на 51%. Ждем вновь сильных цифр в 2024 г. Сейчас в компании идет процесс разделения бизнеса, впереди — делистинг Yandex N.V. и листинг МКПАО «Яндекс».
Основной вопрос для миноритариев: на каких условиях новый ключевой акционер ЗПИФ «Консорциум.Первый» предложит обменять акции Yandex N.V. на акции МКПАО «Яндекс». Подробности — в публикации. Несмотря на отстуствие дивидендной истории, не исключаем, что после смены ключевого акционера Яндекс начнет платить дивиденды.
Драйверы роста
• Рост доли на рынке рекламы в России за счет иностранных игроков. Выручка сегмента «Поиск и портал» стабильно растет: на 49% в 2023 г. против 38% в 2022 г. Компания увеличила долю на рынке рекламы в России после ухода иностранных сервисов и усовершенствовала рекламные инструменты. Однако в годовом сопоставлении эффект от снижения конкуренции со временем будет не так заметен. Ждем, что в 2024 г. рост может замедлиться и в дальнейшем будет зависеть от динамики ВВП, а также возможного введения запретов на зарубежные сервисы.
• Долгосрочный потенциал в отдельных нишах, беспилотные автомобили. Видим возможности для роста в сфере услуг для бизнеса, включая облачные сервисы. Вероятно, компания продолжит еще какое-то время инвестировать в беспилотные автомобили. Прошлым летом Яндекс протестировал в Москве роботакси — важная веха в развитии технологии.
• Потенциал дивидендов после реорганизации. Исторически Яндекс не платил дивиденды, и у компании есть ряд потенциальных областей для инвестиций. Однако не исключаем, что после смены ключевого акционера Яндекс начнет платить дивиенды. По нашей оценке, Yandex N.V. торгуется с доходностью чистой прибыли за 2024 г., обратный показатель P/E, в 4%.
Ключевые риски
• Риск невыгодного обмена и навеса после разделения бизнеса. По нашей субъективной оценке, обмен акций может пройти 1 к 1, но пока неопределенность сохраняется. Кроме того, возможен риск навеса предложения акций после начала торгов новым МКПАО «Яндекс» в случае притока ликвидности от бумаг из зарубежных депозитариев.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Яндекса может составить 6%.
Основные изменения
Немного повышаем прогнозы. Мы повысили наши прогнозы на 2024–2026 гг. с учетом сильного IV квартала 2023 г.: +2–3% по выручке, +3–8% по EBITDA. Целевая цена в результате увеличилась на 7%. Оценки аналитиков БКС близки к консенсусу СПбМТСБ на 2024 г. и скорее ниже на 2025 г. Для оценки Яндекса используем комбинацию методов суммы частей, дисконтированных денежных потоков и целевых мультипликаторов. Наш итоговый целевой показатель P/E на 12 месяцев на уровне 27х — выше исторического среднего 21х на фоне более активных инвестиций в рост в последние годы.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 4700 руб.
Снижаем взгляд по Яндексу после роста котировок на 53% с начала год, несмотря на повышение целевой цены на 7%, до 4700 руб. за акцию.
У компании сильные фундаментальные перспективы. Однако она находится на пороге разделения бизнеса, и ключевой неопределенностью для акционеров остается коэффициент обмена акций Yandex N.V. на акции новой публичной МКПАО «Яндекс».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter