В исследовании Atlas Pulse от Чарли Морриса «From Transitory to Debasement» меня привлёк его анализ рынков крупнейших биржевых фондов #ETF, обеспеченных золотом. Действительно, в то время как цены на базовый металл - #золото - показывают всё новые рекорды, инвесторы в мировые ETF продолжают сокращать свои запасы в них, что кажется довольно странным действом. Хотя и инвесторы в золотые монеты и слитки также отметились сокращением покупок.
Монетный двор США отмечает, что после того как в январе было поставлено 123 тыс. унций золота в виде золотых монет «Американский орёл», в феврале этот показатель упал до 19,5 тыс. унций. В марте произошло дальнейшее снижение продаж до 12 тыс. унций, что соответствует самому низкому уровню продаж с декабря 2022 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года значительное падение было зафиксировано в январе (-25%), феврале (-66%) и марте (-94%). Это привело к годовому падению продаж на 65% в первом квартале 2024 года.
Интерес к австралийским золотым монетам и слиткам также резко упал. Пертский монетный двор сообщил о резком падении интереса к покупке золота в марте. Было продано 16,442 тыс. унций золота, что на 65% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 80% меньше, чем в среднем за двенадцатимесячный период. В последний раз продажи шли ещё хуже в июне 2019 года. Для сравнения: в ноябре 2022 года австралийцы смогли реализовать более 180 тыс. унций золота. Немецкие продавцы драгоценных металлов также сообщают о возросшей фиксации прибыли в секторе золотых слитков и монет. Продавцы теперь явно в большинстве, что значительно увеличило предложение доступного металла.
Возникает вполне резонный вопрос: на каких драйверах растёт золото, если инвестиционный и розничный спрос на него в некоторых крупнейших странах-потребителях снижается? Да, конечно, есть Китай, Индия, центральные банки… А ещё и многочисленные прогнозисты, призывающие покупать золото на пиках цены… Однако, как я отмечал в «Размышлизмы» 9 апреля: «Аналитики BofA в своей записке во вторник заявили, что золото может подняться до $ 3000 за унцию к 2025 году, и #серебро выиграет от этого, а также от укрепления промышленного спроса, который в ближайшие 12 месяцев поднимет цены на него выше $ 30. Почитайте «Хроники необъявленной войны против золота». Полезно некоторым, право, в нынешних реалиях».
Я считаю, что текущий рост цен на жёлтый металл — чисто спекулятивный, определяемый крупными игроками на COMEX. Вернёмся, однако, к Чарли Моррису (полностью его статью читайте по ссылке вверху), который говорит, что отток средств из золотых ETF вызывает недоумение, словно инвесторы не следили за ценой золота. Так же, как золото преодолело более высокие ставки, оно преодолело отток 30 млн унций из ETF. В текущих ценах это давление продаж на сумму 70 млрд долларов было бы финансовым цунами для большинства классов активов, однако золото вновь достигает рекордных максимумов.
Примечательно, что в хранилищах ETF теперь появилось дополнительное место для занятий танцами, и что ещё более удивительно, так это то, что ассигнования в золото остаются низкими во время глобальной неопределённости в сочетании с технической силой цены на золото. Более того, этот самый низкий показатель за 16 лет был вызван высокой ценой на золото. Если бы цена не выросла, он был бы ещё на 20% ниже. Владельцы активов в ETF продали золото в объёме 12 млн унций за 12 месяцев. Самый большой отток средств произошёл из крупнейших фондов, что неудивительно, но затем мы видим активные продажи в Великобритании, и Германия не сильно отстаёт.
Одна вещь, которую Европа, и особенно Великобритания, делает лучше, чем США, — это продажа золота. До 2000 года Соглашение центральных банков по золоту (CBGA) предусматривало, что европейские центральные банки выстраивались в упорядоченную очередь на продажу своего золота. Хотя из золотых ETF США и наблюдался больший отток, и изначально он был больше, но в пропорциональном отношении европейские золотые ETF сокращаются более быстрыми темпами, особенно в Великобритании.
Ну что сказать? Пассивное управление подразумевает вложение на долгосрок, что как раз обеспечивается в частности покупками акций ETF. Активное управление — торговля акциями на фондовых, срочных и фьючерсных биржах и рынках. Почему-то на долгосрок в золото эти акторы пока вкладываться не торопятся...
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Монетный двор США отмечает, что после того как в январе было поставлено 123 тыс. унций золота в виде золотых монет «Американский орёл», в феврале этот показатель упал до 19,5 тыс. унций. В марте произошло дальнейшее снижение продаж до 12 тыс. унций, что соответствует самому низкому уровню продаж с декабря 2022 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года значительное падение было зафиксировано в январе (-25%), феврале (-66%) и марте (-94%). Это привело к годовому падению продаж на 65% в первом квартале 2024 года.
Интерес к австралийским золотым монетам и слиткам также резко упал. Пертский монетный двор сообщил о резком падении интереса к покупке золота в марте. Было продано 16,442 тыс. унций золота, что на 65% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 80% меньше, чем в среднем за двенадцатимесячный период. В последний раз продажи шли ещё хуже в июне 2019 года. Для сравнения: в ноябре 2022 года австралийцы смогли реализовать более 180 тыс. унций золота. Немецкие продавцы драгоценных металлов также сообщают о возросшей фиксации прибыли в секторе золотых слитков и монет. Продавцы теперь явно в большинстве, что значительно увеличило предложение доступного металла.
Возникает вполне резонный вопрос: на каких драйверах растёт золото, если инвестиционный и розничный спрос на него в некоторых крупнейших странах-потребителях снижается? Да, конечно, есть Китай, Индия, центральные банки… А ещё и многочисленные прогнозисты, призывающие покупать золото на пиках цены… Однако, как я отмечал в «Размышлизмы» 9 апреля: «Аналитики BofA в своей записке во вторник заявили, что золото может подняться до $ 3000 за унцию к 2025 году, и #серебро выиграет от этого, а также от укрепления промышленного спроса, который в ближайшие 12 месяцев поднимет цены на него выше $ 30. Почитайте «Хроники необъявленной войны против золота». Полезно некоторым, право, в нынешних реалиях».
Я считаю, что текущий рост цен на жёлтый металл — чисто спекулятивный, определяемый крупными игроками на COMEX. Вернёмся, однако, к Чарли Моррису (полностью его статью читайте по ссылке вверху), который говорит, что отток средств из золотых ETF вызывает недоумение, словно инвесторы не следили за ценой золота. Так же, как золото преодолело более высокие ставки, оно преодолело отток 30 млн унций из ETF. В текущих ценах это давление продаж на сумму 70 млрд долларов было бы финансовым цунами для большинства классов активов, однако золото вновь достигает рекордных максимумов.
Примечательно, что в хранилищах ETF теперь появилось дополнительное место для занятий танцами, и что ещё более удивительно, так это то, что ассигнования в золото остаются низкими во время глобальной неопределённости в сочетании с технической силой цены на золото. Более того, этот самый низкий показатель за 16 лет был вызван высокой ценой на золото. Если бы цена не выросла, он был бы ещё на 20% ниже. Владельцы активов в ETF продали золото в объёме 12 млн унций за 12 месяцев. Самый большой отток средств произошёл из крупнейших фондов, что неудивительно, но затем мы видим активные продажи в Великобритании, и Германия не сильно отстаёт.
Одна вещь, которую Европа, и особенно Великобритания, делает лучше, чем США, — это продажа золота. До 2000 года Соглашение центральных банков по золоту (CBGA) предусматривало, что европейские центральные банки выстраивались в упорядоченную очередь на продажу своего золота. Хотя из золотых ETF США и наблюдался больший отток, и изначально он был больше, но в пропорциональном отношении европейские золотые ETF сокращаются более быстрыми темпами, особенно в Великобритании.
Привет японцам, которые покупают золото, но их валюта слаба, так что это понятно. Из золотых ETF США и Европы произошёл сильный отток средств: активы сократились на 20%. Тем не менее, наибольший пропорциональный отток произошел из британских золотых ETF, сократившихся на 25–30%. Что происходит?
Я могу только предположить, что это ещё один пример сломанных рынков. В Великобритании фондовый рынок раньше принадлежал пенсионным фондам, страховым компаниям, управляющим активами и частным лицам. Пенсионные фонды и страховые компании в течение многих лет сокращали свою долю в акционерном капитале после изменений в законодательстве. Управляющие активами, которые в наши дни довольно крупные, являются важными игроками, но всё чаще в индексных фондах и в фондах с большой капитализацией. Это привело к чрезвычайной ситуации с акциями британских компаний средней и малой капитализации, где они недостаточно капитализированы, а сделки многочисленны.
Смерть активного управления в пользу пассивного вышла из-под контроля. Пятнадцать лет назад подразделения по стратегическому распределению активов в богатых компаниях поддерживали золото, даже если это было символическое распределение ~2%. Золото не входило в эталонное соотношение 60/40 (акции/облигации), поэтому отделы рисков выделяли золото как потенциальную проблему, которая могла привести к снижению доходности портфеля всякий раз, когда оно отставало от акций и облигаций. Независимо от реального риска обесценивания или финансового кризиса, где золото выступает в качестве страховки портфеля, именно «деловой» или «карьерный» риск правил моментом.
Рост реальных процентных ставок стал предлогом для сокращения распределения золота до нуля. Кажется, это более распространено в Великобритании, где сектор благосостояния жёстко регулируется, а дифференциация между результатами управляющих капиталом уменьшилась. Если бы индустрия благосостояния действовала в интересах своих клиентов, выделение золота в портфелях было бы само собой разумеющимся.
Я могу только предположить, что это ещё один пример сломанных рынков. В Великобритании фондовый рынок раньше принадлежал пенсионным фондам, страховым компаниям, управляющим активами и частным лицам. Пенсионные фонды и страховые компании в течение многих лет сокращали свою долю в акционерном капитале после изменений в законодательстве. Управляющие активами, которые в наши дни довольно крупные, являются важными игроками, но всё чаще в индексных фондах и в фондах с большой капитализацией. Это привело к чрезвычайной ситуации с акциями британских компаний средней и малой капитализации, где они недостаточно капитализированы, а сделки многочисленны.
Смерть активного управления в пользу пассивного вышла из-под контроля. Пятнадцать лет назад подразделения по стратегическому распределению активов в богатых компаниях поддерживали золото, даже если это было символическое распределение ~2%. Золото не входило в эталонное соотношение 60/40 (акции/облигации), поэтому отделы рисков выделяли золото как потенциальную проблему, которая могла привести к снижению доходности портфеля всякий раз, когда оно отставало от акций и облигаций. Независимо от реального риска обесценивания или финансового кризиса, где золото выступает в качестве страховки портфеля, именно «деловой» или «карьерный» риск правил моментом.
Рост реальных процентных ставок стал предлогом для сокращения распределения золота до нуля. Кажется, это более распространено в Великобритании, где сектор благосостояния жёстко регулируется, а дифференциация между результатами управляющих капиталом уменьшилась. Если бы индустрия благосостояния действовала в интересах своих клиентов, выделение золота в портфелях было бы само собой разумеющимся.
Ну что сказать? Пассивное управление подразумевает вложение на долгосрок, что как раз обеспечивается в частности покупками акций ETF. Активное управление — торговля акциями на фондовых, срочных и фьючерсных биржах и рынках. Почему-то на долгосрок в золото эти акторы пока вкладываться не торопятся...
https://ru-precious-met.livejournal.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter