24 мая 2024 БКС Экспресс | Ростелеком
Подтверждаем идею «Лонг Ростелеком-ап / Шорт Ростелеком-ао». С начала апреля доход составил -4%, или -6% с учетом стоимости фондирования. Дисконт цены «префов» к «обычке» резко расширился, но считаем это временным. Впереди основной катализатор идеи — дивиденд за 2023 г., поэтому ждем сужения дисконта и рассчитываем на доход не менее 14% за полтора месяца.
Главное
• Есть три причины покупать/продавать бумаги:
Во-первых, дисконт цены «префов» к цене «обычки» опять на пике — считаем, временно.
Во-вторых, у двух бумаг одинаковые дивиденды, но дивдоходность по «префам» выше.
В-третьих, исторически ценовой дисконт уменьшался перед дивидендами.
• Совокупный доход: 10–15% к началу июля.
• Катализаторы: решение СД по дивиденду — в мае/июне, закрытие реестра — в июле.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на «префы», «Нейтральный» — на «обычку».
• Риски: общерыночные, дивиденды ниже ожиданий.
В деталях
Дисконт резко расширился — считаем, временно, и ждем сужения. Дисконт привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным опять на пике: за две недели расширился с 10% до 17%. На наш взгляд, это в первую очередь связано с временным дисбалансом. Ликвидность и котировки «обычки» резко выросли после того, как 16 мая Ростелеком сообщил, какая именно «дочка» планирует провести IPO, — бизнес дата-центров.
Однако IPO планируется осенью, а ближайший катализатор по Ростелекому — дивиденд за 2023 г. «Префы» предлагают более высокую дивдоходность, чем «обычка», поэтому ожидаем сужения дисконта в ближайшие недели. Объясняем наличие дисконта в первую очередь тем, что обыкновенные акции более ликвидны, чем привилегированные.
Тем не менее в последние годы разница в ликвидности существенно сократилась. Объем торгов по привилегированным акциям составляет $2,7 млн — среднее за три месяца на 23 мая. Это втрое меньше ликвидности обыкновенных акций, тогда как в 2021 г. разница составляла 5–10 раз.
Дисконт исторически сужался перед дивидендом. В 2020–2022 г. дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным сужался к середине года в ожидании дивидендов — перед закрытием реестра на их получение. На наш взгляд, это логичный тренд, ведь в последние годы дивиденды по обеим бумагам одинаковые.
Тренд был менее выраженным в 2023 г. из-за неожиданной задержки с объявлением дивидендов на несколько месяцев. Ожидаем, что в этом году дисконт может опять сузиться в преддверии дивидендных выплат.
Ждем рекомендации совета директоров по дивидендам в мае – начале июня. Менеджмент Ростелекома сообщил Интерфаксу, что рекомендовал увеличить дивиденд за 2023 г. на 11% год к году, до 6,06 на акцию. Рекомендация сейчас находится на рассмотрении правительства РФ. Ждем объявления рекомендации дивиденда от совета директоров в конце мая или начале июня. Рекомендация менеджмента предполагает более высокую доходность по «префам» (7%) по сравнению с «обычкой» (6%).
Оценка: взгляд на 12 месяцев в целом соответствует идее. У нас «Позитивный» взгляд на привилегированные акции Ростелекома на 12 месяцев вперед и «Нейтральный» — на обыкновенные. Разница во взгляде связана с дисконтом «префов» к «обычке», который считаем несправедливым. Наша парная идея базируется на ожиданиях, что доходность между бумагами сузится, тогда как «обычка» также может расти в цене в преддверии дивидендов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Есть три причины покупать/продавать бумаги:
Во-первых, дисконт цены «префов» к цене «обычки» опять на пике — считаем, временно.
Во-вторых, у двух бумаг одинаковые дивиденды, но дивдоходность по «префам» выше.
В-третьих, исторически ценовой дисконт уменьшался перед дивидендами.
• Совокупный доход: 10–15% к началу июля.
• Катализаторы: решение СД по дивиденду — в мае/июне, закрытие реестра — в июле.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на «префы», «Нейтральный» — на «обычку».
• Риски: общерыночные, дивиденды ниже ожиданий.
В деталях
Дисконт резко расширился — считаем, временно, и ждем сужения. Дисконт привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным опять на пике: за две недели расширился с 10% до 17%. На наш взгляд, это в первую очередь связано с временным дисбалансом. Ликвидность и котировки «обычки» резко выросли после того, как 16 мая Ростелеком сообщил, какая именно «дочка» планирует провести IPO, — бизнес дата-центров.
Однако IPO планируется осенью, а ближайший катализатор по Ростелекому — дивиденд за 2023 г. «Префы» предлагают более высокую дивдоходность, чем «обычка», поэтому ожидаем сужения дисконта в ближайшие недели. Объясняем наличие дисконта в первую очередь тем, что обыкновенные акции более ликвидны, чем привилегированные.
Тем не менее в последние годы разница в ликвидности существенно сократилась. Объем торгов по привилегированным акциям составляет $2,7 млн — среднее за три месяца на 23 мая. Это втрое меньше ликвидности обыкновенных акций, тогда как в 2021 г. разница составляла 5–10 раз.
Дисконт исторически сужался перед дивидендом. В 2020–2022 г. дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным сужался к середине года в ожидании дивидендов — перед закрытием реестра на их получение. На наш взгляд, это логичный тренд, ведь в последние годы дивиденды по обеим бумагам одинаковые.
Тренд был менее выраженным в 2023 г. из-за неожиданной задержки с объявлением дивидендов на несколько месяцев. Ожидаем, что в этом году дисконт может опять сузиться в преддверии дивидендных выплат.
Ждем рекомендации совета директоров по дивидендам в мае – начале июня. Менеджмент Ростелекома сообщил Интерфаксу, что рекомендовал увеличить дивиденд за 2023 г. на 11% год к году, до 6,06 на акцию. Рекомендация сейчас находится на рассмотрении правительства РФ. Ждем объявления рекомендации дивиденда от совета директоров в конце мая или начале июня. Рекомендация менеджмента предполагает более высокую доходность по «префам» (7%) по сравнению с «обычкой» (6%).
Оценка: взгляд на 12 месяцев в целом соответствует идее. У нас «Позитивный» взгляд на привилегированные акции Ростелекома на 12 месяцев вперед и «Нейтральный» — на обыкновенные. Разница во взгляде связана с дисконтом «префов» к «обычке», который считаем несправедливым. Наша парная идея базируется на ожиданиях, что доходность между бумагами сузится, тогда как «обычка» также может расти в цене в преддверии дивидендов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter