3 июня 2024 | IVA Technologies TAUREN
📄 Ключевые параметры IPO
◽ Ценовой диапазон:280-300 р/акция
◽ Капитализация:28-30 млрд р
◽ Формат: Cash out
◽ Объем размещения:3,3 млрд р
◽ Прием заявок:сегодня до 13:00 МСК
📊 Финансовые результаты за 2023 год
◽ Выручка: 2454 млн р (+77,5% г/г)
◽ Опер. прибыль: 1757 млн р (+71,3% г/г)
◽ Чистая прибыль: 1764 млн р (+75,4% г/)
◽ P/E:17
◽ скор. P/B: 29,3
◽ fwd дивиденды 2023 (остаток): 1,4%
ℹ️ IVA Technologies — лидер среди отечественных разработчиков видеоконференцсвязи (доля рынка 24%) и один из ключевых игроков на рынке отечественных корпоративных коммуникаций (доля рынка 7%). Проще говоря, это отечественный аналогов всем известного ZOOM. Ключевые клиенты — госучреждения, клиентская база насчитывает более 500 клиентов.
✅ Рынок интересный, но ключевой драйвер роста бизнеса — это импортозамещение + на законодательном уровне госструктуры и ряд компаний вынуждены использовать отечественный софт (в т. ч. и из соображений безопасности). По прогнозам Json & Partners, сам рынок корпоративных коммуникаций будет расти сCAGR 23-28 = 15.2%, а рынок российских решений с СAGR 23-28 = 32,5% (за счет роста доли отечественных решений с 45% до 91%).
✅ IVA приняла дивидендную политику, на основе которой будет выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли. Дивидендная база за 2023й год была 1282 млн р. 235 млн р уже выплачено по итогам 9мес2023 года. Если распределят 50% от дивидендной базы, то по итогам года могут еще выплатить406 млн р (1,4%), чистый долг у компании вполне комфортный (368 млн р).
✅ Прогнозы Json & Partners по росту довольно амбициозны, не совсем понятно, почему рынок должен вдруг начать расти быстрее, чем в послековидные годы… Думаю, что CAGR выручки компании с 2024 по 2028 будет около 25%, что тоже вполне неплохо.
👆 В таком случае выручка компании вырастет примернодо 7,5 млрд р к 2028 году, а прибыль до 5 млрд р (fwd P/E 2028 = 6). Темпы роста компании в 2023м году были уже в 2 раза медленнее, чем в 2022м и дальше будут постепенно замедляться, так как активная фаза импортозамещения завершается (кстати, аналогичная ситуация у Астры и Позитива).
+ Не забываем о том, что льгота по налогу на прибыль для ИТ-компаний может закончиться после 2027 года. А налог на прибыль будет 25% против текущего 0% и против 5% в период с 2025 по 2027й год.
❌ Даже если не учитывать зарубежные решения, то крупных конкурентов хватает (тот жеМТС-Линк, Trueconf, Контур.Толк, Squadus). Еще много разных решений потенциально может появиться, особенно внутри крупных компаний, которые строят свои экосистемы и имеют много ресурсов для продвижения. Аналоги есть у Яндекса, ВК, Сбера и ряда других крупных компаний.
❗ Книга заявок была переподписана по верхней границе уже в первые часы, поэтому размещение пройдет, скорее всего, по верхней границе и с небольшой аллокацией.
Вывод:
На мой взгляд, ИТ-сектор — это самое интересное, что сейчас есть на российском фондовом рынке. Хорошо, что количество компаний в активно растущем секторе увеличивается. Скоро опубликую обновленный обзор сектора.
Что касается данного IPO, то оценка здесь не выглядит завышенной, буду участвовать, но на чисто спекулятивно и на символическую сумму, не вижу смысла подавать больших заявок. Лучше потом сформировать приличную позицию дешевле после IPO, когда спекулятивный интерес сойдет на нет.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
◽ Ценовой диапазон:280-300 р/акция
◽ Капитализация:28-30 млрд р
◽ Формат: Cash out
◽ Объем размещения:3,3 млрд р
◽ Прием заявок:сегодня до 13:00 МСК
📊 Финансовые результаты за 2023 год
◽ Выручка: 2454 млн р (+77,5% г/г)
◽ Опер. прибыль: 1757 млн р (+71,3% г/г)
◽ Чистая прибыль: 1764 млн р (+75,4% г/)
◽ P/E:17
◽ скор. P/B: 29,3
◽ fwd дивиденды 2023 (остаток): 1,4%
ℹ️ IVA Technologies — лидер среди отечественных разработчиков видеоконференцсвязи (доля рынка 24%) и один из ключевых игроков на рынке отечественных корпоративных коммуникаций (доля рынка 7%). Проще говоря, это отечественный аналогов всем известного ZOOM. Ключевые клиенты — госучреждения, клиентская база насчитывает более 500 клиентов.
✅ Рынок интересный, но ключевой драйвер роста бизнеса — это импортозамещение + на законодательном уровне госструктуры и ряд компаний вынуждены использовать отечественный софт (в т. ч. и из соображений безопасности). По прогнозам Json & Partners, сам рынок корпоративных коммуникаций будет расти сCAGR 23-28 = 15.2%, а рынок российских решений с СAGR 23-28 = 32,5% (за счет роста доли отечественных решений с 45% до 91%).
✅ IVA приняла дивидендную политику, на основе которой будет выплачивать дивиденды в размере не менее 25% от скорректированной чистой прибыли. Дивидендная база за 2023й год была 1282 млн р. 235 млн р уже выплачено по итогам 9мес2023 года. Если распределят 50% от дивидендной базы, то по итогам года могут еще выплатить406 млн р (1,4%), чистый долг у компании вполне комфортный (368 млн р).
✅ Прогнозы Json & Partners по росту довольно амбициозны, не совсем понятно, почему рынок должен вдруг начать расти быстрее, чем в послековидные годы… Думаю, что CAGR выручки компании с 2024 по 2028 будет около 25%, что тоже вполне неплохо.
👆 В таком случае выручка компании вырастет примернодо 7,5 млрд р к 2028 году, а прибыль до 5 млрд р (fwd P/E 2028 = 6). Темпы роста компании в 2023м году были уже в 2 раза медленнее, чем в 2022м и дальше будут постепенно замедляться, так как активная фаза импортозамещения завершается (кстати, аналогичная ситуация у Астры и Позитива).
+ Не забываем о том, что льгота по налогу на прибыль для ИТ-компаний может закончиться после 2027 года. А налог на прибыль будет 25% против текущего 0% и против 5% в период с 2025 по 2027й год.
❌ Даже если не учитывать зарубежные решения, то крупных конкурентов хватает (тот жеМТС-Линк, Trueconf, Контур.Толк, Squadus). Еще много разных решений потенциально может появиться, особенно внутри крупных компаний, которые строят свои экосистемы и имеют много ресурсов для продвижения. Аналоги есть у Яндекса, ВК, Сбера и ряда других крупных компаний.
❗ Книга заявок была переподписана по верхней границе уже в первые часы, поэтому размещение пройдет, скорее всего, по верхней границе и с небольшой аллокацией.
Вывод:
На мой взгляд, ИТ-сектор — это самое интересное, что сейчас есть на российском фондовом рынке. Хорошо, что количество компаний в активно растущем секторе увеличивается. Скоро опубликую обновленный обзор сектора.
Что касается данного IPO, то оценка здесь не выглядит завышенной, буду участвовать, но на чисто спекулятивно и на символическую сумму, не вижу смысла подавать больших заявок. Лучше потом сформировать приличную позицию дешевле после IPO, когда спекулятивный интерес сойдет на нет.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter