17 сентября 2024 ИХ "Финам" Никитин Дмитрий
ФРС США готовится к первому за 4 года снижению ставок – заседание американского регулятора завершится в среду вечером. Сейчас ставка находится на максимальном за 22 года уровне 5,25-5,5%. Глава ФРС Джером Пауэлл прямо говорил, что время для снижения уже пришло, однако эксперты пока разделились в прогнозах, каким будет шаг сокращения – 0,25 или 0,5 процентного пункта. Предполагается, что заседание станет началом нового цикла смягчения денежно-кредитной политики, глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж высказывала прогноз, что в текущем году ФРС может снизить ставки суммарно на 1,25-1,5 процентного пункта. Как действия и риторика ФРС повлияют на рынки, как инвесторам готовиться к предстоящему снижению ставки, какие активы интересны для покупки в преддверии заседания? Finam.ru подготовил обзор.
Как различные сектора реагируют на снижение ставки?
Как отметил в комментарии для Finam.ru Георгий Маса Тимошин, младший стратег Freedom Finance Global, одним из краеугольных камней в вопросе эффекта снижения ставок ФРС на рынок является последующее наступление рецессии. Так, итогом большинства циклов смягчения денежно-кредитной политики становилась рецессия в США — семи с 1971 года. Рецессии удалось избежать по итогам снижения ставок в 1984-м, 1989-м, 1995-м и 1998-м годах.
«При этом, тут же нужно отметить, что ДКП США значительно эволюционировала за последние десятилетия. В качестве примера можно привести высокую волатильность процентных ставок центрального банка США в течение периода 70-80-х годов, в частности, в течение 1980-81 гг. процентная ставка трижды оказывалась около пиковых значений. Также важно отметить, что последние 4 рецессии США были обусловлены «сторонними» триггерами: 1990 г. (короткий шок на рынке нефти), 2000 г. (пузырь дот-комов), 2007 г. (ипотечный пузырь) и 2020 г. (ковид). Таким образом, можно говорить о том, что высокие процентные ставки являются благоприятной средой для различных негативных шоков, и остается лишь гадать, произошли ли бы рецессии в отсутствие отмеченных шоков», - добавил эксперт.
По его словам, с учетом того, что рецессии обычно наступают с некоторым лагом после старта цикла смягчения ДКП, прокси на реакцию рынков в ответ снижение ставок может быть динамика индексов в течение 3 и 6 месяцев после снижения. Так, согласно данным FactSet (согласно медианной динамике отраслевых индексов, с 1995г.), лучшую динамику на 3-х месячном горизонте демонстрировали сектора коммунальных сервисов (+6,1%), потребительских товаров (+5,4%), финансы (+3,9%). Лучшую динамику среди инвестиционных факторов в течение 3 месяцев после старта цикла смягчения ДКП фиксировали фактор повышенных дивидендов (+4,8%) и качества (+3,9%). В течение 6 месяцев после первого снижения ставок в цикле рост демонстрировали сектора здравоохранения (+9,6%), коммуникаций (+9,5%), финансов (+8,6%). Лучшую динамику среди инвестиционных факторов в течение 6 месяцев после снижения ставок фиксировали следующие: фактор качества (+10,3%), роста (+10,2%).
Наиболее слабый результат через 6 месяцев после снижения ставок (согласно медианной динамике отраслевых индексов, с 1995 г.) фиксировали сектора ИТ (-8,6%), энергетики (-1,7%), сырья (+0,8%). «Но также очень важно учитывать и общий рыночный контекст, рассматривая рыночные закономерности, — так, например, снижение ставок в 1998 г. способствовало надуванию пузыря доткомов (ИТ сектор продемонстрировал рост на 65% через 6 месяцев, после старта снижения цикла в 1998 г.). В то же время, схлопывание пузырей в 2001 и 2007 гг. привело к снижению ИТ-индекса на 25% и 14% в течение 6-месячного периода после старта смягчения в отмеченные годы. Смягчение ДКП в 2019 г. привело к росту ИТ-сектора на 21% с августа по январь 2020 г.», - добавил Маса Тимошин.
В целом эксперт делает вывод, что экономика США продолжает расти и, несмотря на некоторое дальнейшее ожидаемое охлаждение деловой активности и рынка труда, не видит признаков существенного ухудшения ситуации. «Кроме того, долговая нагрузка на компании и население в целом остается около благоприятных уровней, что в условиях отсутствия внешних шоков позволяет рассчитывать на мягкую посадку экономики. Исходя из данного сценария, с учетом исторических паттернов, текущих оценок и ожиданий по EPS, мы можем ожидать, что в следующие полгода лучшую динамику могут демонстрировать следующие сектора: здравоохранение, товары длительного пользования, коммуникации и финансы. В условиях сильных отраслевых тредов и с учетом недавней коррекции, полагаем, что сильную динамику может также продемонстрировать и сектор ИТ», - подчеркнул он.
Вспоминая 1995-й
Как отмечает Bloomberg, трейдеры сейчас вспоминают 1995 год, когда Алан Гринспен, возглавлявший Федеральный резерв, осуществил «мягкую посадку» экономики. Как и почти три десятилетия назад, облигации и акции растут в преддверии важного заседания ФРС.
По мнению Кристины Хупер, главного стратега по мировому рынку в Invesco, экономика США, похоже, сможет избежать рецессии, поскольку ФРС начинает смягчать политику прямо перед выборами. «Как только ФРС начнет сокращать ставку, на это будет психологическая реакция, — сказала она. - Это будет поддерживающим фактором».
Индекс S&P 500, казначейские облигации и золото обычно росли, когда ФРС начинала снижать ставки, согласно анализу рынков Bloomberg News за последние шесть циклов смягчения ФРС с 1989 года. На фондовом рынке S&P в среднем рос на 13% в течение шести месяцев после того, как центральный банк начинал сокращать ставки, за исключением 2001 и 2007 годов. Золото приносило доход инвесторам в течение четырех из последних шести циклов смягчения ФРС. Доллар и нефть показывали неоднозначную динамику.
При этом в текущем году трейдеры далеки от уверенности относительно того, как пройдут предстоящие месяцы. ФРС встанет на путь снижения ставок как раз перед тем, как бывший президент Дональд Трамп и вице-президент Камала Харрис встретятся на выборах в ноябре. Кандидаты выдвигают совершенно разные экономические программы, хотя оба могут «всколыхнуть» мировые рынки. «Мягкая посадка — наиболее вероятный сценарий, — сказал Салман Ахмед, глобальный руководитель макроэкономического и стратегического распределения активов Fidelity International. - Но выборы будут иметь значение. Вероятно, это уникальный цикл».
За последние циклы смягчения было только два эпизода — в 1995 и 1998 годах — когда ФРС удалось избежать немедленного экономического спада. На этот раз рынки акций и облигаций США ожидают, что ФРС получит мягкую посадку в стиле 1995 года. Тогда Гринспен и его коллеги в ФРС снизили ставки с 6% до 5,25% всего за шесть месяцев, охладив экономику, но не погрузив ее в спад.
Что сейчас интересно для покупки?
Отвечая на вопрос Finam.ru, какие активы интересны для покупки в преддверии решения ФРС, начальник аналитического отдела инвесткомпании «РИКОМ-Траст» Олег Абелев высказал мнение, что покупать нужно инструменты, связанные с золотом.
«Решение ФРС по снижению ставки приведет к ослаблению курса доллара и росту спроса на все инвестинструменты, связанные с драгметаллами и золотом: золотые облигации, паи фондов, которые инвестируют в золото, фьючерсы на золото, акции золотодобывающих компаний. Золото находится на исторических максимумах, но до состояния перекупленности еще далеко», - считает Абелев.
По его словам, Россия фактически находится в замкнутом финансовом контуре - влияние вероятно через валютный рынок, но опосредованно. «На других рынках это будет означать ослабление доллара к большинству валют мира и рост привлекательности американского рынка акций, снижение привлекательности американских казначейских облигаций», - считает эксперт.
Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций», предупреждает, что вокруг решения ФРС по ставке возможна волатильность. «Речь идет о локальном движении. Среднесрочный тренд на американском рынке акций — восходящий. Фондовые индексы восстанавливаются после коррекции и могут пойти еще выше. Решение ФРС может благоприятно сказаться на рисковых активах», - считает она.
Холоденко добавила, что российский рынок акций слабо коррелирует с американским, поэтому в преддверии заседания более интересными выглядят фьючерсы на зарубежные индексы, торгующиеся на Мосбирже. Среди них стоит отметить контракты на S&P 500, NASDAQ 100, DAX.
«Переход ФРС в режим снижения процентных ставок может ударить по доллару. Это фактор в пользу акций российских компаний, ориентированных на внутренний рынок. К ним можно отнести ритейлеров и телекомы. Примеры бумаг: FixPrice, префы «Ростелекома», - заключила Холоденко.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Как различные сектора реагируют на снижение ставки?
Как отметил в комментарии для Finam.ru Георгий Маса Тимошин, младший стратег Freedom Finance Global, одним из краеугольных камней в вопросе эффекта снижения ставок ФРС на рынок является последующее наступление рецессии. Так, итогом большинства циклов смягчения денежно-кредитной политики становилась рецессия в США — семи с 1971 года. Рецессии удалось избежать по итогам снижения ставок в 1984-м, 1989-м, 1995-м и 1998-м годах.
«При этом, тут же нужно отметить, что ДКП США значительно эволюционировала за последние десятилетия. В качестве примера можно привести высокую волатильность процентных ставок центрального банка США в течение периода 70-80-х годов, в частности, в течение 1980-81 гг. процентная ставка трижды оказывалась около пиковых значений. Также важно отметить, что последние 4 рецессии США были обусловлены «сторонними» триггерами: 1990 г. (короткий шок на рынке нефти), 2000 г. (пузырь дот-комов), 2007 г. (ипотечный пузырь) и 2020 г. (ковид). Таким образом, можно говорить о том, что высокие процентные ставки являются благоприятной средой для различных негативных шоков, и остается лишь гадать, произошли ли бы рецессии в отсутствие отмеченных шоков», - добавил эксперт.
По его словам, с учетом того, что рецессии обычно наступают с некоторым лагом после старта цикла смягчения ДКП, прокси на реакцию рынков в ответ снижение ставок может быть динамика индексов в течение 3 и 6 месяцев после снижения. Так, согласно данным FactSet (согласно медианной динамике отраслевых индексов, с 1995г.), лучшую динамику на 3-х месячном горизонте демонстрировали сектора коммунальных сервисов (+6,1%), потребительских товаров (+5,4%), финансы (+3,9%). Лучшую динамику среди инвестиционных факторов в течение 3 месяцев после старта цикла смягчения ДКП фиксировали фактор повышенных дивидендов (+4,8%) и качества (+3,9%). В течение 6 месяцев после первого снижения ставок в цикле рост демонстрировали сектора здравоохранения (+9,6%), коммуникаций (+9,5%), финансов (+8,6%). Лучшую динамику среди инвестиционных факторов в течение 6 месяцев после снижения ставок фиксировали следующие: фактор качества (+10,3%), роста (+10,2%).
Наиболее слабый результат через 6 месяцев после снижения ставок (согласно медианной динамике отраслевых индексов, с 1995 г.) фиксировали сектора ИТ (-8,6%), энергетики (-1,7%), сырья (+0,8%). «Но также очень важно учитывать и общий рыночный контекст, рассматривая рыночные закономерности, — так, например, снижение ставок в 1998 г. способствовало надуванию пузыря доткомов (ИТ сектор продемонстрировал рост на 65% через 6 месяцев, после старта снижения цикла в 1998 г.). В то же время, схлопывание пузырей в 2001 и 2007 гг. привело к снижению ИТ-индекса на 25% и 14% в течение 6-месячного периода после старта смягчения в отмеченные годы. Смягчение ДКП в 2019 г. привело к росту ИТ-сектора на 21% с августа по январь 2020 г.», - добавил Маса Тимошин.
В целом эксперт делает вывод, что экономика США продолжает расти и, несмотря на некоторое дальнейшее ожидаемое охлаждение деловой активности и рынка труда, не видит признаков существенного ухудшения ситуации. «Кроме того, долговая нагрузка на компании и население в целом остается около благоприятных уровней, что в условиях отсутствия внешних шоков позволяет рассчитывать на мягкую посадку экономики. Исходя из данного сценария, с учетом исторических паттернов, текущих оценок и ожиданий по EPS, мы можем ожидать, что в следующие полгода лучшую динамику могут демонстрировать следующие сектора: здравоохранение, товары длительного пользования, коммуникации и финансы. В условиях сильных отраслевых тредов и с учетом недавней коррекции, полагаем, что сильную динамику может также продемонстрировать и сектор ИТ», - подчеркнул он.
Вспоминая 1995-й
Как отмечает Bloomberg, трейдеры сейчас вспоминают 1995 год, когда Алан Гринспен, возглавлявший Федеральный резерв, осуществил «мягкую посадку» экономики. Как и почти три десятилетия назад, облигации и акции растут в преддверии важного заседания ФРС.
По мнению Кристины Хупер, главного стратега по мировому рынку в Invesco, экономика США, похоже, сможет избежать рецессии, поскольку ФРС начинает смягчать политику прямо перед выборами. «Как только ФРС начнет сокращать ставку, на это будет психологическая реакция, — сказала она. - Это будет поддерживающим фактором».
Индекс S&P 500, казначейские облигации и золото обычно росли, когда ФРС начинала снижать ставки, согласно анализу рынков Bloomberg News за последние шесть циклов смягчения ФРС с 1989 года. На фондовом рынке S&P в среднем рос на 13% в течение шести месяцев после того, как центральный банк начинал сокращать ставки, за исключением 2001 и 2007 годов. Золото приносило доход инвесторам в течение четырех из последних шести циклов смягчения ФРС. Доллар и нефть показывали неоднозначную динамику.
При этом в текущем году трейдеры далеки от уверенности относительно того, как пройдут предстоящие месяцы. ФРС встанет на путь снижения ставок как раз перед тем, как бывший президент Дональд Трамп и вице-президент Камала Харрис встретятся на выборах в ноябре. Кандидаты выдвигают совершенно разные экономические программы, хотя оба могут «всколыхнуть» мировые рынки. «Мягкая посадка — наиболее вероятный сценарий, — сказал Салман Ахмед, глобальный руководитель макроэкономического и стратегического распределения активов Fidelity International. - Но выборы будут иметь значение. Вероятно, это уникальный цикл».
За последние циклы смягчения было только два эпизода — в 1995 и 1998 годах — когда ФРС удалось избежать немедленного экономического спада. На этот раз рынки акций и облигаций США ожидают, что ФРС получит мягкую посадку в стиле 1995 года. Тогда Гринспен и его коллеги в ФРС снизили ставки с 6% до 5,25% всего за шесть месяцев, охладив экономику, но не погрузив ее в спад.
Что сейчас интересно для покупки?
Отвечая на вопрос Finam.ru, какие активы интересны для покупки в преддверии решения ФРС, начальник аналитического отдела инвесткомпании «РИКОМ-Траст» Олег Абелев высказал мнение, что покупать нужно инструменты, связанные с золотом.
«Решение ФРС по снижению ставки приведет к ослаблению курса доллара и росту спроса на все инвестинструменты, связанные с драгметаллами и золотом: золотые облигации, паи фондов, которые инвестируют в золото, фьючерсы на золото, акции золотодобывающих компаний. Золото находится на исторических максимумах, но до состояния перекупленности еще далеко», - считает Абелев.
По его словам, Россия фактически находится в замкнутом финансовом контуре - влияние вероятно через валютный рынок, но опосредованно. «На других рынках это будет означать ослабление доллара к большинству валют мира и рост привлекательности американского рынка акций, снижение привлекательности американских казначейских облигаций», - считает эксперт.
Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций», предупреждает, что вокруг решения ФРС по ставке возможна волатильность. «Речь идет о локальном движении. Среднесрочный тренд на американском рынке акций — восходящий. Фондовые индексы восстанавливаются после коррекции и могут пойти еще выше. Решение ФРС может благоприятно сказаться на рисковых активах», - считает она.
Холоденко добавила, что российский рынок акций слабо коррелирует с американским, поэтому в преддверии заседания более интересными выглядят фьючерсы на зарубежные индексы, торгующиеся на Мосбирже. Среди них стоит отметить контракты на S&P 500, NASDAQ 100, DAX.
«Переход ФРС в режим снижения процентных ставок может ударить по доллару. Это фактор в пользу акций российских компаний, ориентированных на внутренний рынок. К ним можно отнести ритейлеров и телекомы. Примеры бумаг: FixPrice, префы «Ростелекома», - заключила Холоденко.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу