16 октября 2024 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Последние три сессии индекс гособлигаций растет, вернувшись выше 100 пунктов. Рынок ждет, что на заседании 25 октября Центробанк снова повысит ставку - до 20%. Учитывая такой сценарий, на какие выпуски облигаций стоит обратить внимание? Что делать инвесторам? Finam.Ru задал эти вопросы профессиональным участникам рынка.
Ждем 20%
Рынок облигаций растет три последних сессии, индекс RGBI оттолкнулся от годового минимума в 99,35 пункта, в моменте прибавляя 0,12% - до 100,22 пункта. Доходность индекса при этом достигла 17,88%. Однако говорить о смене тренда рано.
«Повышение ключевой ставки в октябре до 20% и более длительный период жесткой ДКП является консенсусом рынка, и, на мой взгляд, уже отражено в ценах облигаций. Инвесторы заложили в цены и возможность повышения ключевой до 22% до конца 2024 года. Поэтому до 25 октября я не ожидаю резких изменений в ценах и доходностях ОФЗ. Небольшая коррекция индекса вверх до 100,22 – это лишь возврат на уровень конца позапрошлой недели, компенсация некоторой перепроданности рынка», - комментирует Сергей Кадук, ведущий аналитик по рынку долгового капитала «Алор Брокер».
В конце следующей недели Банк России проведет очередное заседание по денежно-кредитной политике. Участник рынка ожидают, что ЦБ снова повысит ставку - до 20%. На то, что такой сценарий весьма вероятен, указывают вчерашние заявления зампреда ЦБ Алексея Заботкина.
"Мы допускаем возможность повышения ставки на ближайшем заседании", - сказал Заботкин журналистам в Госдуме, добавив, что «данные по инфляции за сентябрь подтверждают озабоченность, которая звучала в ходе сентябрьского совета директоров, о том, что может требоваться дополнительная жесткость для устойчивого замедления инфляции, потому что пока она сохраняется высокой».
По данным Росстата, годовая инфляция в России замедлилась до 8,63%, однако в сентябре цены выросли выше прогноза - на 0,48% после 0,2% в августе. И есть все предпосылки, что по итогам года показатель не уложится в прогноз ЦБ и правительства на уровне 6,5-7% и 7,3%, соответственно.
«Пока инфляция идет на 8% по итогам года. Это кардинально выше прогноза ЦБ (6,5-7%), что, скорее всего, заставит ЦБ продолжить повышение ставки на ближайшем заседании», - считает Евгений Суворов, экономист банк "ЦентроКредит".
Уровень инфляции - главная забота Центробанка, который пока еще не пересмотрел цель и стремится к 4%. И для ее достижения регулятор готов проводить жесткую монетарную политику столько, сколько потребуется.
«Данные за сентябрь в целом выглядят предсказуемо негативно, и вопрос заключается в том, в какой степени это повлияет на макропрогнозы экспертов, которые ЦБ РФ собирает на этой неделе и планирует опубликовать в эту среду», - комментирует Наталия Орлова, главный экономист "Альфа-Банка".
Динамика цен вынуждает ЦБ повысить ставку до обещанных 20% и сохранить умеренно-жесткий сигнал на будущее.
«Мой взгляд на последние макротренды по-прежнему предполагает достаточность текущей жесткости ДКП, ей требуется лишь время. Но ЦБ может решить иначе, и эти риски будут давить и на рынок ОФЗ, и на рынок акций», - комментирует Дмитрий Полевой, директор по инвестициям АО "Астра Управление Активами".
Фикс или флоатер?
Учитывая высокую вероятность повышения ключевой ставки, инвесторам следует рассмотреть тактические и стратегические возможности на рынке облигаций.
«В ближайшие месяцы Банк России, по-видимому, продолжит повышение ключевой ставки, что будет оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами. Отметим, что уровень по ключевой ставке выше 20% еще не в ценах облигаций. В результате ценовые уровни выпусков как с фиксированным, так и с переменным купоном могут продолжить находиться под давлением в ближайшее время. Свою лепту внесет и первичный рынок: например, Минфин намеревается разместить ОФЗ в 4 квартале 2024 года на впечатляющую сумму 2,4 трлн рублей, при этом доля флоатеров в структуре размещения, вероятно, будет не просто высокой, а доминирующей», - комментирует Алексей Ковалев, аналитик ФГ «Финам».
Впрочем, даже в этих условиях аналитики «Финама» не рекомендуют оставаться вне рынка. Ведь с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. «Мы придерживаемся мнения, что эти бумаги оптимальны с тактической точки зрения: в них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации», - отмечает Ковалев.
Что касается предпочтений в сегменте облигаций с переменной ставкой купона, то аналитики «Финама» советуют не ограничиваться только корпоративными выпусками, как предлагающими премию к госдолгу. Среди ОФЗ есть подкласс.
Ну, а что же фиксированный купон? «Для инвесторов, слабо восприимчивых к процентному риску и готовых находиться в бумаге до погашения, данный тип облигаций выглядит, на наш взгляд, весьма привлекательно. Если предположить, что доходности фикса будут и дальше выраженно превышать ставки, по которым определяются купоны у флоатеров, то тогда по классическим облигациям можно в итоге рассчитывать на получение даже большего дохода, чем по выпускам с переменной ставкой купона, - комментирует Ковалев. - Таким образом, если тактически мы рекомендуем по-прежнему сохранять фокус на флоатерах, то на инвестиционном горизонте от года и выше облигации с фиксированной ставкой купона с сильно повысившимися в последнее время доходностями также представляют интерес».
Высокая ключевая ставка приводит к росту ставок по депозитам, которые сейчас, в условиях наличия налогообложения доходов с депозитов и их застрахованности, побуждает массового инвестора искать выгодный депозит, а не облигацию, отмечает Геннадий Фофанов, президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе».
«Перетекание средств инвесторов в депозиты будет усиливать снижение индекса облигаций RGBI, 99,35 — это не окончательный минимум. Впрочем, любопытные, ликвидные и доходные выпуски облигаций на рынке есть, например, региональные. К коротким выпускам Московской Области можно присмотреться», - рекомендует эксперт.
По мнению Сергея Кадука, для консервативных инвесторов сейчас наилучший вариант – это покупка облигаций с плавающим купоном. «В зависимости от горизонта инвестирования можно рассмотреть облигации качественных корпоративных эмитентов с фиксированным купоном. Есть много выпусков с фиксированным купоном, которые на горизонте полгода или год, дадут инвестору доходность большую, чем флоатер такого же риска, даже если ставку поднимут до 22%.
Для тех инвесторов, которые предпочитают валютные инструменты, сейчас может быть наилучшее время для инвестиций: например, доходность замещенного евробонда Russia 2028 превышает 10% годовых в долларе США, ряд бумаг Газпром Капитала дают больше 12% годовых. Выпуски Газпром Капитала с погашением в 2034 г. и 2037 г. – достойная альтернатива длинным ОФЗ», - рекомендует аналитик «Алор Брокера».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ждем 20%
Рынок облигаций растет три последних сессии, индекс RGBI оттолкнулся от годового минимума в 99,35 пункта, в моменте прибавляя 0,12% - до 100,22 пункта. Доходность индекса при этом достигла 17,88%. Однако говорить о смене тренда рано.
«Повышение ключевой ставки в октябре до 20% и более длительный период жесткой ДКП является консенсусом рынка, и, на мой взгляд, уже отражено в ценах облигаций. Инвесторы заложили в цены и возможность повышения ключевой до 22% до конца 2024 года. Поэтому до 25 октября я не ожидаю резких изменений в ценах и доходностях ОФЗ. Небольшая коррекция индекса вверх до 100,22 – это лишь возврат на уровень конца позапрошлой недели, компенсация некоторой перепроданности рынка», - комментирует Сергей Кадук, ведущий аналитик по рынку долгового капитала «Алор Брокер».
В конце следующей недели Банк России проведет очередное заседание по денежно-кредитной политике. Участник рынка ожидают, что ЦБ снова повысит ставку - до 20%. На то, что такой сценарий весьма вероятен, указывают вчерашние заявления зампреда ЦБ Алексея Заботкина.
"Мы допускаем возможность повышения ставки на ближайшем заседании", - сказал Заботкин журналистам в Госдуме, добавив, что «данные по инфляции за сентябрь подтверждают озабоченность, которая звучала в ходе сентябрьского совета директоров, о том, что может требоваться дополнительная жесткость для устойчивого замедления инфляции, потому что пока она сохраняется высокой».
По данным Росстата, годовая инфляция в России замедлилась до 8,63%, однако в сентябре цены выросли выше прогноза - на 0,48% после 0,2% в августе. И есть все предпосылки, что по итогам года показатель не уложится в прогноз ЦБ и правительства на уровне 6,5-7% и 7,3%, соответственно.
«Пока инфляция идет на 8% по итогам года. Это кардинально выше прогноза ЦБ (6,5-7%), что, скорее всего, заставит ЦБ продолжить повышение ставки на ближайшем заседании», - считает Евгений Суворов, экономист банк "ЦентроКредит".
Уровень инфляции - главная забота Центробанка, который пока еще не пересмотрел цель и стремится к 4%. И для ее достижения регулятор готов проводить жесткую монетарную политику столько, сколько потребуется.
«Данные за сентябрь в целом выглядят предсказуемо негативно, и вопрос заключается в том, в какой степени это повлияет на макропрогнозы экспертов, которые ЦБ РФ собирает на этой неделе и планирует опубликовать в эту среду», - комментирует Наталия Орлова, главный экономист "Альфа-Банка".
Динамика цен вынуждает ЦБ повысить ставку до обещанных 20% и сохранить умеренно-жесткий сигнал на будущее.
«Мой взгляд на последние макротренды по-прежнему предполагает достаточность текущей жесткости ДКП, ей требуется лишь время. Но ЦБ может решить иначе, и эти риски будут давить и на рынок ОФЗ, и на рынок акций», - комментирует Дмитрий Полевой, директор по инвестициям АО "Астра Управление Активами".
Фикс или флоатер?
Учитывая высокую вероятность повышения ключевой ставки, инвесторам следует рассмотреть тактические и стратегические возможности на рынке облигаций.
«В ближайшие месяцы Банк России, по-видимому, продолжит повышение ключевой ставки, что будет оказывать повышательное давление на доходности бумаг с фиксированными купонами. Отметим, что уровень по ключевой ставке выше 20% еще не в ценах облигаций. В результате ценовые уровни выпусков как с фиксированным, так и с переменным купоном могут продолжить находиться под давлением в ближайшее время. Свою лепту внесет и первичный рынок: например, Минфин намеревается разместить ОФЗ в 4 квартале 2024 года на впечатляющую сумму 2,4 трлн рублей, при этом доля флоатеров в структуре размещения, вероятно, будет не просто высокой, а доминирующей», - комментирует Алексей Ковалев, аналитик ФГ «Финам».
Впрочем, даже в этих условиях аналитики «Финама» не рекомендуют оставаться вне рынка. Ведь с точки зрения генерации повышенных уровней купонов (от 20% годовых) «золотой» период флоатеров в самом разгаре. «Мы придерживаемся мнения, что эти бумаги оптимальны с тактической точки зрения: в них можно пересидеть до момента, когда представится возможность для входа в долгосрочные облигации», - отмечает Ковалев.
Что касается предпочтений в сегменте облигаций с переменной ставкой купона, то аналитики «Финама» советуют не ограничиваться только корпоративными выпусками, как предлагающими премию к госдолгу. Среди ОФЗ есть подкласс.
Ну, а что же фиксированный купон? «Для инвесторов, слабо восприимчивых к процентному риску и готовых находиться в бумаге до погашения, данный тип облигаций выглядит, на наш взгляд, весьма привлекательно. Если предположить, что доходности фикса будут и дальше выраженно превышать ставки, по которым определяются купоны у флоатеров, то тогда по классическим облигациям можно в итоге рассчитывать на получение даже большего дохода, чем по выпускам с переменной ставкой купона, - комментирует Ковалев. - Таким образом, если тактически мы рекомендуем по-прежнему сохранять фокус на флоатерах, то на инвестиционном горизонте от года и выше облигации с фиксированной ставкой купона с сильно повысившимися в последнее время доходностями также представляют интерес».
Высокая ключевая ставка приводит к росту ставок по депозитам, которые сейчас, в условиях наличия налогообложения доходов с депозитов и их застрахованности, побуждает массового инвестора искать выгодный депозит, а не облигацию, отмечает Геннадий Фофанов, президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе».
«Перетекание средств инвесторов в депозиты будет усиливать снижение индекса облигаций RGBI, 99,35 — это не окончательный минимум. Впрочем, любопытные, ликвидные и доходные выпуски облигаций на рынке есть, например, региональные. К коротким выпускам Московской Области можно присмотреться», - рекомендует эксперт.
По мнению Сергея Кадука, для консервативных инвесторов сейчас наилучший вариант – это покупка облигаций с плавающим купоном. «В зависимости от горизонта инвестирования можно рассмотреть облигации качественных корпоративных эмитентов с фиксированным купоном. Есть много выпусков с фиксированным купоном, которые на горизонте полгода или год, дадут инвестору доходность большую, чем флоатер такого же риска, даже если ставку поднимут до 22%.
Для тех инвесторов, которые предпочитают валютные инструменты, сейчас может быть наилучшее время для инвестиций: например, доходность замещенного евробонда Russia 2028 превышает 10% годовых в долларе США, ряд бумаг Газпром Капитала дают больше 12% годовых. Выпуски Газпром Капитала с погашением в 2034 г. и 2037 г. – достойная альтернатива длинным ОФЗ», - рекомендует аналитик «Алор Брокера».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу