22 ноября 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Как оценить риски инвестиций в акции? Давайте воспользуемся фундаментальным анализом. На это раз рассмотрим предприятия по критерию долговой нагрузки.
Проанализируем эмитентов крупнейшей капитализации с максимальной долговой нагрузкой. В качестве ключевого показателя выберем чистый долг.
Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства
Высокий чистый долг представляет собой угрозу для финансовой устойчивости бизнеса. Свободные денежные средства могут отсутствовать. Это снижает привлекательность акций. Есть риски пересмотра взгляда инвестдомов на бумаги в худшую сторону. Сравнивать по показателю чистого долга лучше компании схожей капитализации. Так стоит делать в большинстве случаев при оценке предприятий по финансовым метрикам.
Дополнить результаты анализа можно сравнительной оценкой, ранжированием по дивидендной доходности и периодичности выплат, техническим анализом.
В нашу выборку вошли шесть компаний крупнейшей капитализации (свыше 500 млрд руб.), представленных на Мосбирже.
Структура таблицы
Чистый долг, последние 12 отчетных месяцев (МСФО).
Долг/EBITDA LTM (МСФО).
P/E LTM, с учетом доходов на последние 12 месяцев.
Чистая прибыль за 5 лет, динамика в среднем в год.
Чистый долг у всей выборки — положительный, превышает 500 млрд руб. Однако подробнее рассмотрим бумаги трех компаний: они относятся к металлургической отрасли, а долгосрочный взгляд БКС по ним «Нейтральный» или «Негативный». Акции с «Позитивным» взглядом из окончательной выборки исключим.
В деталях
ГМК Норникель: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 140 руб. / +30%
В прошлом году на финансовые результаты компании негативно повлияли санкции и геополитические риски. Фактором давления стало падение цен на металлы, а также проблемы с платежами и сбытом продукции. В I полугодии свободный денежный поток упал на 61%, до $525 млн. Чистый долг увеличился с конца 2023 г. на 24% и составил $10,1 млрд.
Cоотношение чистого долга к EBITDA по состоянию на июнь поднялось с 1,2 до 1,7. Показатель пока ниже стандартного значения для цветной металлургии, составляющего около 2. Перенос части производства за границу может привести к росту инвестиций. Речь может идти о «переезде» в Китай и Бахрейн. Однако это создает риски для дивидендных выплат на ближайшие годы.
Полюс: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 17 000 руб. / +18%
Это крупнейшая в России золотодобывающая компания, которая входит в «большую пятерку» мира по запасам золота — на это указывают доступные данные за 2023 г. Средний прирост чистого долга Полюса за 5 лет составил 24% в год. Это последствие программы обратного выкупа акций. Полученные в рамках buyback средства могут быть использованы в сделках M&A, на рынке капитала и для других корпоративных целей.
В I полугодии капитальные затраты составили $441 млн (+12% год к году). Это в основном отражает увеличение капзатрат на развитие проектов «Наталка», «Куранах» и «Сухой Лог». С конца 2023 г. соотношение чистого долга (включая деривативы) к скорректированному показателю EBITDA сократилось с 1,9 до 1,5. Динамика обусловлена сокращением чистого долга и увеличением скорректированного показателя EBITDA за последние 12 месяцев.
Несмотря на высокую долговую нагрузки, не стоит сбрасывать со счетов дивидендный фактор. Совет директоров золотодобывающей компании рекомендовал дивиденды за 9 месяцев. Выплаты намечены на декабрь. Дивдоходность около — 9%.
РУСАЛ: «Негативный» взгляд. Цель на год — 32 000 руб. / -13%
Один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема. Среднегодовой прирост чистого долга за 5 лет равен 0%. Это связано с волатильностью показателя. На конец I полугодия 2024 г. показатель составил $6,4 млрд. Относительно конца 2023 г. рост составил 10,1% на фоне отрицательного FCF. Коэффициент Чистый долг/EBITDA опустился с 7,4 до 5. Это связано с повышением доходов. Cкорректированная EBITDA взлетела на 171%, до $786 млн.
Негативными факторами стали геополитическая напряженность, перебои в цепочках поставок и падение цен на алюминий. Показатель FCF за I полугодие был отрицательным (-$604 млн, -$319 млн годом ранее) на фоне оттока средств в оборотный капитал. Показатель FCF, скорректированный на полученные дивиденды (от Норникеля), составил -$1 млрд против -$319 млн годом ранее. Сам РУСАЛ дивиденды не выплачивает, в ближайшие 12 месяцев они не ожидаются.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Проанализируем эмитентов крупнейшей капитализации с максимальной долговой нагрузкой. В качестве ключевого показателя выберем чистый долг.
Чистый долг = краткосрочный долг + долгосрочные кредиты – денежные средства
Высокий чистый долг представляет собой угрозу для финансовой устойчивости бизнеса. Свободные денежные средства могут отсутствовать. Это снижает привлекательность акций. Есть риски пересмотра взгляда инвестдомов на бумаги в худшую сторону. Сравнивать по показателю чистого долга лучше компании схожей капитализации. Так стоит делать в большинстве случаев при оценке предприятий по финансовым метрикам.
Дополнить результаты анализа можно сравнительной оценкой, ранжированием по дивидендной доходности и периодичности выплат, техническим анализом.
В нашу выборку вошли шесть компаний крупнейшей капитализации (свыше 500 млрд руб.), представленных на Мосбирже.
Структура таблицы
Чистый долг, последние 12 отчетных месяцев (МСФО).
Долг/EBITDA LTM (МСФО).
P/E LTM, с учетом доходов на последние 12 месяцев.
Чистая прибыль за 5 лет, динамика в среднем в год.
Чистый долг у всей выборки — положительный, превышает 500 млрд руб. Однако подробнее рассмотрим бумаги трех компаний: они относятся к металлургической отрасли, а долгосрочный взгляд БКС по ним «Нейтральный» или «Негативный». Акции с «Позитивным» взглядом из окончательной выборки исключим.
В деталях
ГМК Норникель: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 140 руб. / +30%
В прошлом году на финансовые результаты компании негативно повлияли санкции и геополитические риски. Фактором давления стало падение цен на металлы, а также проблемы с платежами и сбытом продукции. В I полугодии свободный денежный поток упал на 61%, до $525 млн. Чистый долг увеличился с конца 2023 г. на 24% и составил $10,1 млрд.
Cоотношение чистого долга к EBITDA по состоянию на июнь поднялось с 1,2 до 1,7. Показатель пока ниже стандартного значения для цветной металлургии, составляющего около 2. Перенос части производства за границу может привести к росту инвестиций. Речь может идти о «переезде» в Китай и Бахрейн. Однако это создает риски для дивидендных выплат на ближайшие годы.
Полюс: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 17 000 руб. / +18%
Это крупнейшая в России золотодобывающая компания, которая входит в «большую пятерку» мира по запасам золота — на это указывают доступные данные за 2023 г. Средний прирост чистого долга Полюса за 5 лет составил 24% в год. Это последствие программы обратного выкупа акций. Полученные в рамках buyback средства могут быть использованы в сделках M&A, на рынке капитала и для других корпоративных целей.
В I полугодии капитальные затраты составили $441 млн (+12% год к году). Это в основном отражает увеличение капзатрат на развитие проектов «Наталка», «Куранах» и «Сухой Лог». С конца 2023 г. соотношение чистого долга (включая деривативы) к скорректированному показателю EBITDA сократилось с 1,9 до 1,5. Динамика обусловлена сокращением чистого долга и увеличением скорректированного показателя EBITDA за последние 12 месяцев.
Несмотря на высокую долговую нагрузки, не стоит сбрасывать со счетов дивидендный фактор. Совет директоров золотодобывающей компании рекомендовал дивиденды за 9 месяцев. Выплаты намечены на декабрь. Дивдоходность около — 9%.
РУСАЛ: «Негативный» взгляд. Цель на год — 32 000 руб. / -13%
Один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема. Среднегодовой прирост чистого долга за 5 лет равен 0%. Это связано с волатильностью показателя. На конец I полугодия 2024 г. показатель составил $6,4 млрд. Относительно конца 2023 г. рост составил 10,1% на фоне отрицательного FCF. Коэффициент Чистый долг/EBITDA опустился с 7,4 до 5. Это связано с повышением доходов. Cкорректированная EBITDA взлетела на 171%, до $786 млн.
Негативными факторами стали геополитическая напряженность, перебои в цепочках поставок и падение цен на алюминий. Показатель FCF за I полугодие был отрицательным (-$604 млн, -$319 млн годом ранее) на фоне оттока средств в оборотный капитал. Показатель FCF, скорректированный на полученные дивиденды (от Норникеля), составил -$1 млрд против -$319 млн годом ранее. Сам РУСАЛ дивиденды не выплачивает, в ближайшие 12 месяцев они не ожидаются.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу