Сегодня, 19:14 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Месячная инфляция в России оказалась в ноябре на максимальном с апреля 2022 года уровне. Так, за неполные четыре недели текущего месяца она составила 1,15%, при этом за неделю с 19 по 25 ноября индекс потребительских цен прибавил 0,36%. В годовом же выражении цены выросли на 8,78%.
Свою лепту в эти пугающие цифры привносит ослабление российской валюты, а дальнейшая девальвация рубля способна привести к новому инфляционному шоку. С начала августа доллар и евро уже подорожали почти на 25%, при этом в минувшую среду были побиты рекорды марта 2022 года – курс доллара на межбанке превысил 110 рублей, тогда как юань в ходе торгов на Мосбирже преодолел отметку в 15 рублей. Ранее глава Банка России Эльвира Набиуллина заявляла, что ослабление рубля на 10% краткосрочно добавляет к инфляции 0,5-0,6 п.п., однако скорость переноса и масштаб этого переноса, по ее словам, зависят от многих факторов, в том числе, насколько значимо происходит ослабление курса.
Чем грозит слабость российской валюты? Какой будет инфляция в России к концу года? Когда начнут падать цены? Чего ждать от ЦБ? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Настораживающие перспективы
Инвестбанкир и автор канала bitkogan Евгений Коган подчеркивает, что в октябре инфляция с устранением сезонности прибавила 0,66 п.п., а более устойчивый базовый показатель инфляции — 0,78 п.п. «Если добавить к этому эффект от ослабления рубля, можем получить месячный рост цен в декабре на 1 п.п. или более 12% в годовом выражении. Инфляция с высокой вероятностью превысит прогноз ЦБ на 2024 год», - полагает он.
В то же время аналитики «Промсвязьбанка» отмечают, что по итогам года выйти по инфляции даже на 8,5% (верхний диапазон прогноза ЦБ) будет крайне затруднительно.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая подчеркивает, что инфляция резко разогналась в последние три недели ноября, и до верхней границы октябрьского прогноза ЦБ на 2024 год в 8,0-8,5% осталось всего 0,7 п.п., т.е. эта граница при сохранении темпов роста цен последних трех недель может быть достигнута уже через 2 недели. При этом советник председателя Банка России Кирилл Тремасов признал, что «инфляция идет ближе к верхней границе этого диапазона». По его словам, нельзя исключать, что инфляция окажется выше официального прогноза ЦБ.
«Новым проинфляционным фактором может стать резкое ослабление курса рубля осенью, ускорившееся в ноябре - в ходе торгов в среду 27 ноября курс доллара на внебиржевом рынке подскочил до 114,5 руб., что на 28% выше уровня закрытия прошлого года. Правда, после объявления ЦБ о приостановке зеркалирования покупок валюты Минфином до конца года, курс доллара на межбанковском рынке снизился с 114 до 108 рублей. По оценке ЦБ, ослабление рубля на 10% добавляет к инфляции 0,5-0,6 п.п. в течение нескольких месяцев. Вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов сказал, что, по оценкам аналитиков банка, ЦБ может недооценивать эффект переноса курса в инфляцию в 5 раз. Скорее всего, эффект переноса, действительно, выше оценки ЦБ, поскольку ритейлеры из-за проблем с платежами и постоянно меняющихся схем расчетов закладывают в цену более высокий курс. По нашим оценкам, ослабление рубля к доллару примерно на 20 руб. за последние 3 месяца может добавить к инфляции от 1 до 2 п.п.», - считает Ольга Беленькая.
Среди ключевых факторов, которые сейчас влияют на инфляцию, Беленькая выделила все еще сильный спрос, а также факторы ограничений со стороны предложения и увеличение издержек – рекордные с 2008 г. темпы роста оплаты труда при остром дефиците трудовых ресурсов, удорожание стоимости импорта в связи с ослаблением курса рубля и дополнительными транзакционными издержками на обход ограничений внешней торговли, рост топливных и транспортных расходов, увеличение финансовых издержек из-за роста ставок по кредитам, индексация утильсбора на иностранную автотехнику на 70-85% с 1 октября. Также, по ее словам, сказываются потери урожая весной этого года из-за неблагоприятных погодных условий и возобновление роста мировых цен на продовольствие. Кроме того, проинфляционный эффект в конце этого года и начале 2025 года могут дать пиковые бюджетные расходы, планируемые Минфином в конце этого года (по оценке Минфина, за год предстоит потратить 39,4 трлн руб., т.е., с учетом потраченных за 10 месяцев 2024 г. 29,89 трлн руб., осталось потратить за 2 месяца 9,5 трлн руб., или 24% годовых расходов, индексация тарифов РЖД с 1 декабря (тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%).
Пощады пока не будет
Прогнозы по потребительским ценам, высокие инфляционные ожидания россиян, а также слабость национальной валюты свидетельствуют о том, что пока пощады от Банка России ждать не стоит. Многие эксперты уверены в том, что на декабрьском заседании, последнем в этом году, регулятор вновь повысит ключевую ставку.
О том, что ЦБ будет рассматривать вопрос повышения ставки на декабрьском заседании, заявил и Кирилл Тремасов. Как пишет «Интерфакс», Тремасов при этом уточнил, что окончательное решение еще не предопределено.
Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер», заявляет, что свежие данные Росстата по инфляции свидетельствуют о том, что никаких кардинальных изменений в лучшую сторону не наблюдается. При этом продолжается рост зарплат, а безработица обновляет новый исторический минимум. «Но теперь к этому добавился еще один проинфляционный фактор в лице девальвации, что будет сказываться на удорожании импорта. Поэтому ожидаем, что на ближайшем заседании в декабре, Банк России продолжит ужесточать денежно-кредитную политику и поднимет ставку до 23 п.п.», - комментирует эксперт.
Рос ставки до 23% прогнозируют и многие другие эксперты. Так, Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, заявляет, что динамика рубля (даже несмотря на некоторое вчерашнее охлаждение) тоже способствует росту инфляционных рисков. В результате, базовым сценарием становится повышение «ключа» 20 декабря до 23%.
Евгений Коган также полагает, что регулятор поднимет ставку как минимум до уровня 23% в декабре. «Более мягкое решение становится маловероятным. А если рубль и дальше будет дешеветь, можем увидеть и более высокую ставку», - подчеркивает он.
Ольга Беленькая из «Финама» при этом считает, что ЦБ будет рассматривать текущие данные и, с учетом экономических данных на момент принятия решения, скорее всего, повысит ключевую ставку на 1-2 п.п. «Исходя из сегодняшнего момента, можно ожидать повышения ключевой ставки до 23% с жестким сигналом», - заявила она, отвечая на вопросы Finam.ru.
В то же время аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов не исключает и более жесткого сценария. По его оценкам, ЦБ с очень высокой долей вероятности примет решение о повышении ключевой ставки рефинансирования на декабрьском заседании, но вот шаг ее повышения теперь требует дополнительного обсуждения, так как в последние 3 недели темпы инфляции в России остаются повышенными. При этом эксперт подчеркивает, что после обесценивания российской национальной валюты почти на 10% всего за 5 торговых сессий темпы роста потребительских цен в России ускорятся еще сильнее, только с небольшим лагом по времени, в связи с чем он полагает, что представители ЦБ на предстоящем заседании будут обсуждать повышение ключевой ставки рефинансирования сразу на 200–400 б.п., до 23–25% годовых.
Какой будет инфляция и когда начнет снижаться?
По мнению Ольги Беленькой, заметное снижение инфляции, скорее всего, можно будет увидеть с середины будущего года, если не будет новых шоков, а бюджетная политика не будет смягчаться относительно заявленной. Она не исключает, что в декабре инфляция может составить около 0,9-1% (м/м), а в годовом выражении может приблизиться к 9%.
Иван Ефанов из «Цифры брокер» полагает, что инфляция начнет снижаться, когда мы увидим падение кредитования и потребительского спроса. Либо противоположный сценарий, когда этот спрос будет удовлетворен предложением, но для этого нужен рост производительности и эффективности российских предприятий и восстановление импорта.
Владимир Чернов, в свою очередь, считает, что если курс доллара в ближайшее время стабилизируется в районе 100–105 рублей и останется таким до конца декабря, то инфляции в России по итогам 2024 года останется на уровне 9,2–9,4%. Если же курс доллара продержится в районе 108–112 рублей на протяжении всего декабря, то прогноз по инфляции, как заявляет эксперт, можно будет пересмотреть в сторону повышения до 9,3–9,5%.
При этом Чернов заявляет, что в годовом выражении инфляция в России уже замедляется, так как в октябре 2024 года она составила 8,5%, после 8,6% г/г месяцем ранее и 9,1% г/г в сентябре, поэтому сейчас можно говорить о том, что пик роста цен остался позади и инфляция в стране стала замедляться. «Однако в ноябре инфляция в России вновь стала ускоряться, поэтому впереди нас могут ожидать новые пиковые значения по ней, но возврата к двузначным значениям темпов роста потребительских цен мы пока не ожидаем. Скорее всего, все последние раунды ужесточения денежно-кредитной политики в России и предстоящий в декабре найдут заметное отражение в темпах роста потребительских цен в России с лагом по времени примерно в 6–9 месяцев, а значит высокими темпами инфляция начнет снижаться лишь во втором-третьем кварталах 2025 года», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Свою лепту в эти пугающие цифры привносит ослабление российской валюты, а дальнейшая девальвация рубля способна привести к новому инфляционному шоку. С начала августа доллар и евро уже подорожали почти на 25%, при этом в минувшую среду были побиты рекорды марта 2022 года – курс доллара на межбанке превысил 110 рублей, тогда как юань в ходе торгов на Мосбирже преодолел отметку в 15 рублей. Ранее глава Банка России Эльвира Набиуллина заявляла, что ослабление рубля на 10% краткосрочно добавляет к инфляции 0,5-0,6 п.п., однако скорость переноса и масштаб этого переноса, по ее словам, зависят от многих факторов, в том числе, насколько значимо происходит ослабление курса.
Чем грозит слабость российской валюты? Какой будет инфляция в России к концу года? Когда начнут падать цены? Чего ждать от ЦБ? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Настораживающие перспективы
Инвестбанкир и автор канала bitkogan Евгений Коган подчеркивает, что в октябре инфляция с устранением сезонности прибавила 0,66 п.п., а более устойчивый базовый показатель инфляции — 0,78 п.п. «Если добавить к этому эффект от ослабления рубля, можем получить месячный рост цен в декабре на 1 п.п. или более 12% в годовом выражении. Инфляция с высокой вероятностью превысит прогноз ЦБ на 2024 год», - полагает он.
В то же время аналитики «Промсвязьбанка» отмечают, что по итогам года выйти по инфляции даже на 8,5% (верхний диапазон прогноза ЦБ) будет крайне затруднительно.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая подчеркивает, что инфляция резко разогналась в последние три недели ноября, и до верхней границы октябрьского прогноза ЦБ на 2024 год в 8,0-8,5% осталось всего 0,7 п.п., т.е. эта граница при сохранении темпов роста цен последних трех недель может быть достигнута уже через 2 недели. При этом советник председателя Банка России Кирилл Тремасов признал, что «инфляция идет ближе к верхней границе этого диапазона». По его словам, нельзя исключать, что инфляция окажется выше официального прогноза ЦБ.
«Новым проинфляционным фактором может стать резкое ослабление курса рубля осенью, ускорившееся в ноябре - в ходе торгов в среду 27 ноября курс доллара на внебиржевом рынке подскочил до 114,5 руб., что на 28% выше уровня закрытия прошлого года. Правда, после объявления ЦБ о приостановке зеркалирования покупок валюты Минфином до конца года, курс доллара на межбанковском рынке снизился с 114 до 108 рублей. По оценке ЦБ, ослабление рубля на 10% добавляет к инфляции 0,5-0,6 п.п. в течение нескольких месяцев. Вчера первый зампред ВТБ Д. Пьянов сказал, что, по оценкам аналитиков банка, ЦБ может недооценивать эффект переноса курса в инфляцию в 5 раз. Скорее всего, эффект переноса, действительно, выше оценки ЦБ, поскольку ритейлеры из-за проблем с платежами и постоянно меняющихся схем расчетов закладывают в цену более высокий курс. По нашим оценкам, ослабление рубля к доллару примерно на 20 руб. за последние 3 месяца может добавить к инфляции от 1 до 2 п.п.», - считает Ольга Беленькая.
Среди ключевых факторов, которые сейчас влияют на инфляцию, Беленькая выделила все еще сильный спрос, а также факторы ограничений со стороны предложения и увеличение издержек – рекордные с 2008 г. темпы роста оплаты труда при остром дефиците трудовых ресурсов, удорожание стоимости импорта в связи с ослаблением курса рубля и дополнительными транзакционными издержками на обход ограничений внешней торговли, рост топливных и транспортных расходов, увеличение финансовых издержек из-за роста ставок по кредитам, индексация утильсбора на иностранную автотехнику на 70-85% с 1 октября. Также, по ее словам, сказываются потери урожая весной этого года из-за неблагоприятных погодных условий и возобновление роста мировых цен на продовольствие. Кроме того, проинфляционный эффект в конце этого года и начале 2025 года могут дать пиковые бюджетные расходы, планируемые Минфином в конце этого года (по оценке Минфина, за год предстоит потратить 39,4 трлн руб., т.е., с учетом потраченных за 10 месяцев 2024 г. 29,89 трлн руб., осталось потратить за 2 месяца 9,5 трлн руб., или 24% годовых расходов, индексация тарифов РЖД с 1 декабря (тарифы на грузовые перевозки вырастут на 13,8%, на пассажирские — на 11,6%).
Пощады пока не будет
Прогнозы по потребительским ценам, высокие инфляционные ожидания россиян, а также слабость национальной валюты свидетельствуют о том, что пока пощады от Банка России ждать не стоит. Многие эксперты уверены в том, что на декабрьском заседании, последнем в этом году, регулятор вновь повысит ключевую ставку.
О том, что ЦБ будет рассматривать вопрос повышения ставки на декабрьском заседании, заявил и Кирилл Тремасов. Как пишет «Интерфакс», Тремасов при этом уточнил, что окончательное решение еще не предопределено.
Иван Ефанов, аналитик «Цифра брокер», заявляет, что свежие данные Росстата по инфляции свидетельствуют о том, что никаких кардинальных изменений в лучшую сторону не наблюдается. При этом продолжается рост зарплат, а безработица обновляет новый исторический минимум. «Но теперь к этому добавился еще один проинфляционный фактор в лице девальвации, что будет сказываться на удорожании импорта. Поэтому ожидаем, что на ближайшем заседании в декабре, Банк России продолжит ужесточать денежно-кредитную политику и поднимет ставку до 23 п.п.», - комментирует эксперт.
Рос ставки до 23% прогнозируют и многие другие эксперты. Так, Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, заявляет, что динамика рубля (даже несмотря на некоторое вчерашнее охлаждение) тоже способствует росту инфляционных рисков. В результате, базовым сценарием становится повышение «ключа» 20 декабря до 23%.
Евгений Коган также полагает, что регулятор поднимет ставку как минимум до уровня 23% в декабре. «Более мягкое решение становится маловероятным. А если рубль и дальше будет дешеветь, можем увидеть и более высокую ставку», - подчеркивает он.
Ольга Беленькая из «Финама» при этом считает, что ЦБ будет рассматривать текущие данные и, с учетом экономических данных на момент принятия решения, скорее всего, повысит ключевую ставку на 1-2 п.п. «Исходя из сегодняшнего момента, можно ожидать повышения ключевой ставки до 23% с жестким сигналом», - заявила она, отвечая на вопросы Finam.ru.
В то же время аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов не исключает и более жесткого сценария. По его оценкам, ЦБ с очень высокой долей вероятности примет решение о повышении ключевой ставки рефинансирования на декабрьском заседании, но вот шаг ее повышения теперь требует дополнительного обсуждения, так как в последние 3 недели темпы инфляции в России остаются повышенными. При этом эксперт подчеркивает, что после обесценивания российской национальной валюты почти на 10% всего за 5 торговых сессий темпы роста потребительских цен в России ускорятся еще сильнее, только с небольшим лагом по времени, в связи с чем он полагает, что представители ЦБ на предстоящем заседании будут обсуждать повышение ключевой ставки рефинансирования сразу на 200–400 б.п., до 23–25% годовых.
Какой будет инфляция и когда начнет снижаться?
По мнению Ольги Беленькой, заметное снижение инфляции, скорее всего, можно будет увидеть с середины будущего года, если не будет новых шоков, а бюджетная политика не будет смягчаться относительно заявленной. Она не исключает, что в декабре инфляция может составить около 0,9-1% (м/м), а в годовом выражении может приблизиться к 9%.
Иван Ефанов из «Цифры брокер» полагает, что инфляция начнет снижаться, когда мы увидим падение кредитования и потребительского спроса. Либо противоположный сценарий, когда этот спрос будет удовлетворен предложением, но для этого нужен рост производительности и эффективности российских предприятий и восстановление импорта.
Владимир Чернов, в свою очередь, считает, что если курс доллара в ближайшее время стабилизируется в районе 100–105 рублей и останется таким до конца декабря, то инфляции в России по итогам 2024 года останется на уровне 9,2–9,4%. Если же курс доллара продержится в районе 108–112 рублей на протяжении всего декабря, то прогноз по инфляции, как заявляет эксперт, можно будет пересмотреть в сторону повышения до 9,3–9,5%.
При этом Чернов заявляет, что в годовом выражении инфляция в России уже замедляется, так как в октябре 2024 года она составила 8,5%, после 8,6% г/г месяцем ранее и 9,1% г/г в сентябре, поэтому сейчас можно говорить о том, что пик роста цен остался позади и инфляция в стране стала замедляться. «Однако в ноябре инфляция в России вновь стала ускоряться, поэтому впереди нас могут ожидать новые пиковые значения по ней, но возврата к двузначным значениям темпов роста потребительских цен мы пока не ожидаем. Скорее всего, все последние раунды ужесточения денежно-кредитной политики в России и предстоящий в декабре найдут заметное отражение в темпах роста потребительских цен в России с лагом по времени примерно в 6–9 месяцев, а значит высокими темпами инфляция начнет снижаться лишь во втором-третьем кварталах 2025 года», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу